傳統企業家如何看懂加密基金？

撰文：邵嘉碘

閱前須知：本文係基於國際法域視角，並不針對和適用中國內地法律環境。

今年來，我越來越頻繁地聽到傳統企業家問一句話：「加密市場我不懂，但我想了解加密基金到底怎麼回事？」

有人是為了資產多元化；有人是為了抵禦匯率波動；有人單純覺得「機構都開始投了，我不能不看」。

但一打開基金材料，老闆們馬上被各種術語嚇住：

• Long Only ？

• Market Neutral ？

• Funding Rate ？

• Multi-Strategy ？

• Web3 VC ？

• CTA ？因子模型 ？

更重要的是：

這些策略到底在幹什麼？哪個穩？哪個回撤大？過去五年到底誰掙錢？

這篇文章就是寫給你看的：

• 用最直觀的語言告訴你加密基金怎麼分類

• 每種策略到底賺錢靠什麼

• 優劣勢分別在哪裡

• 過去五年的真實表現趨勢是什麼

• 企業家該如何選加密基金

讀完之後，你基本就能判斷：

「自己適不適合配置加密基金，適合哪一類。」

為什麼越來越多傳統企業家開始看加密基金？

原因其實很簡單：加密基金已經從「投機者的自留地」，變成機構認可的資產類別。三大趨勢正在發生：

趨勢一：全球機構正在悄悄「加倉」加密

• BlackRock、Fidelity 發行了比特幣 / 以太坊 ETF

• JPMorgan、德意志銀行等開始增強加密相關託管

• 主權基金、養老基金、保險資金開始配置數字資產

當機構入場後，加密資產的位置已經變了。它不再是旁門左道，而是另類資產的一部分。

趨勢二：加密基金比個人炒幣專業得多

加密市場波動大、交易 24/7、衍生品複雜、創新速度快。

但對專業團隊來說，這不是問題，而是機會：

• 趨勢信號明顯 → 適合量化

• 交易所分散 → 有套利空間

• 永續合約機制 → 有資金費率收益

• 創新週期短 → VC 回報陡峭

• 數據透明 → 策略可驗證

所以加密基金能做的事情，比普通投資人多太多。

趨勢三：企業家的資產配置需要「新載體」

房地產週期變弱，A 股長期震盪，港股估值低迷，美元資產利率高但未來不確定。

很多老闆現在都在問：

「下一個五年的增量在哪？」

加密基金提供了一個新的可能性：

• 可攻（吃趨勢）

• 可守（套利）

• 可以押創新（VC）

• 機構化程度在快速提高

• 可託管、可審計、可合規

這就是為什麼加密基金會成為企業家資產配置的新選項。

加密基金的六大策略類型

下面這六類，是當前行業最通用、企業家最容易理解的分類方式（基於 Crypto Fund Research + Galaxy VisionTrack）：

1. 主觀長多（Long Only）——押週期，吃大趨勢

怎麼賺錢？

買入主流加密資產（BTC、ETH、頭部山寨幣），長期持有，逢低加倉。

核心邏輯就是一句話：

「相信加密長期上漲，並拿得住。」

優點：

• 牛市裡收益最高

• 簡單透明，成本低

缺點：

• 熊市回撤極深

• 需要極強的風險承受能力

適合：願意承擔波動、看長期趨勢的投資人。

2. 主觀多空（Long/Short）——漲跌都能做，操盤能力很關鍵

怎麼賺錢？

靠團隊判斷行情：

• 看漲 → 加倉

• 看跌 → 減倉或做空

• 事件驅動 → 抓熱點、空投、升級

簡單理解：「專業交易員幫你管倉位。」

優點：

• 下跌時可對沖

• 波動比長多小

缺點：

• 成敗高度依賴操盤團隊

• 辨識能力是核心競爭力

適合：想吃行情但不敢完全裸奔的人。

3. 量化方向性（Quant）——模型說了算，情緒靠邊站

怎麼賺錢？

用數學模型跑交易：

• 趨勢 CTA

• 動量策略

• 多因子模型

• 統計特徵信號

你可以理解為：

「機器人交易，不看新聞、不賭情緒，只按模型來。」

優點：

• 紀律性強

• 趨勢明顯時收益好

• 人為失誤少

缺點：

• 模型可能突然失效

• 交易成本敏感

適合：想要「更穩的趨勢收益」的投資人。

4. 市場中性 / 套利（Market Neutral / Arb）——方向風險最低的策略之一

怎麼賺錢？

構造一個不賭漲跌的組合，賺價差、賺利差。

典型策略：

• 資金費率套利（Funding Rate）

• 現貨–永續基差套利

• 跨交易所價差

• 做市（Market Making）

• 鏈上低風險收益策略

你可以把它理解成：

「加密版貨幣基金 + 套利基金」。

優點：

• 波動最低

• 風險最低

• 回撤最小

缺點：

• 上行空間有限

• 風險在於對手方（交易所）和鏈上技術

適合：公司閒置資金、需要穩健收益的企業家。

5. 加密 VC（Venture / SAFT）——押創新的子彈

怎麼賺錢？

投資早期 Web3 項目，靠：

• 項目成長帶來的股權升值

• 代幣發行（Token Generation Event）

• 代幣解鎖後的二級市場溢價退出

類似傳統 VC，但週期更短、波動更大。

優點：

• 一個大項目能吃掉所有成本

• 掌握行業未來方向

缺點：

• 成活率低

• 鎖倉週期長

• 估值不透明

適合：想押賽道、賭創新的大額資金。

6. 多策略（Multi-Strategy）——把幾種優勢組合起來

同時做：

• 長多

• 量化

• 套利

• VC

• 事件驅動

目的：

「在可控風險下追求綜合收益。」

優點：

• 回撤比長多小

• 收益比套利高

缺點：

• 結構複雜

• 管理能力要求高

適合：第一次接觸加密基金、想穩進場的企業家。

小結：以上不同策略的優缺點總結如下：

加密基金真正的賺錢邏輯

加密市場為什麼適合基金做策略？因為它有三個傳統市場沒有的結構性特徵：

1. 永續合約機制 → 資金費率套利機會

永續合約是加密市場獨有的結構。

每 8 小時，多頭和空頭要互相付「利息」（資金費率）。

這意味著：

「只要市場偏多，多頭付費，空頭收錢。」

基金就可以用：

• 現貨買入

• 永續做空

來「鎖住價格」，只賺資金費率。

這就是加密套利最穩定的一部分收益來源。

2. 多交易所結構 → 天然價差機會

由於：

• 交易所多

• 流動性碎片化

• 審美與偏好不同

• 穩定幣體系不統一

不同交易所之間經常會有價差。

基金通過程式化交易進行：

• 跨交易所套利

• 現貨–期貨套利

• 期貨–永續套利

這類收益不靠「賭方向」，靠「數學和速度」。

3. 高波動 → 趨勢策略更有效

在高波動的市場中：

• 趨勢更明顯

• 信號更清晰

• 量化模型更「有糧吃」

這是加密量化能崛起的重要原因。

過去五年各類策略的表現

根據 VisionTrack Crypto Hedge Fund Indices 數據，過往五年其記錄的四類策略年度回報具體如下：

基於對行業廣泛引用的公開指數趨勢總結，我們對六類策略的回報總結如下：

1. 主觀長多：上漲最猛、下跌最狠

• 牛市：表現最好（如 2017、2020–2021、2023）

• 熊市：回撤最大（如 2018、2022）

高彈性、高波動、高回報、高風險。

2. 量化方向性：收益中高、回撤可控

• 牛市：能吃到趨勢

• 熊市：模型砍倉降低損失

曲線更平滑，適合想「穩吃趨勢」的人。

3. 市場中性套利：最穩健的策略類型

整體特徵：

• 年化收益不一定高，但穩定

• 回撤最小

• 適合做資產底倉或公司現金管理

行業過往趨勢非常清晰：

「穩、穩、穩」。

4. 加密 VC：極端分化型回報

• 頭部基金 IRR 高得驚人（押中一兩個超級項目）

• 中位數基金表現相對平庸

• 長週期、高風險、高不確定性

適合長期資金，不適合短期預期。

5. 多策略基金：企業家最容易接受的組合

穩健、平衡、可控、適合做入門級配置。

傳統企業家應該如何選擇加密基金？

很多老闆的第一反應是：「我到底應該選哪一家？」其實你應該先問自己三件事：

1. 你這筆錢，是「閒錢」還是「要用的錢」？

• 閒錢 → 市場中性、多策略

• 打算增值但能承受波動 → 量化、長多

• 打算押創新 → VC

錢的性質決定策略，不是策略決定錢。

2. 你能接受多大波動？

一個長多基金最大回撤 -70%，你能接受嗎？

如果不能，那這類策略就不適合你。

3. 你要的到底是：穩、平衡，還是爆發？

三條路徑：

• 穩：套利 / 市場中性

• 平衡：多策略 / 量化

• 爆發：主觀長多 /VC

搞清楚你的目標，再選基金。

加密基金，正在成為下一代對沖基金

今天的加密市場已經不是 2018 年的荒野：

• 有 ETF

• 有託管

• 有審計

• 有監管

• 有大機構

• 有產業應用落地

• 有成熟策略體系

加密基金代表的不是投機，而是「新一代資產管理策略的機會窗口」。未來五年，加密基金在企業家的資產配置體系中會變得越來越重要。不是因為它神秘，而是因為它已經成為主流。如果你想理解加密行業，不一定要自己炒幣。你只需要理解：誰在用什麼策略，在什麼邏輯下為你賺錢。

還是糾結，心裡沒底，怎麼辦？

如果你看到這裡，說明你已經對加密基金的策略邏輯有了基礎認知。但真正的挑戰不是「懂概念」，而是：

• 哪些基金值得投？

• 哪些策略適合你的資產性質？

• 哪些文件、結構、費用設計裡的「細微條款」，會影響你未來的退出？

• 哪些風險是可控的，哪些是結構性風險？

• 哪些團隊真正機構化，哪些只是「穿著機構外殼的散戶盤」？

這些問題沒有標準答案，卻都和你的資金安全、回報穩定直接相關。我見過很多企業家的選擇糾結，也陪同不少 LP 做過基金盡調、結構拆解、條款修改與風險提示。我發現一個規律：

只要在投資前把策略、結構、條款這三件事搞清楚，你在加密基金裡的體驗會好一大截。