日圓套利交易平倉衝擊全球市場，bitcoin承壓。

币界网2025/12/16 21:14

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作者:币界网

日圓套利交易的平倉近來一直籠罩著市場——這種「管道」式的故事，大多數人往往視而不見，直到市場波動飆升，一切才突然變得息息相關。Graham Stephan 昨天用比特幣和加密貨幣的視角對此進行了闡述。

12月15日郵政這位頗受歡迎的YouTube博主將日圓套利交易描述為華爾街長期存在的「無限貨幣漏洞」，並指出，就在美聯儲暗示明年政策展望將發生轉變之際，這一漏洞正在崩潰。「華爾街20年前就發現了一個『無限貨幣』漏洞。他們稱之為日圓套利交易。就在美聯儲宣布明年計劃的時候，這個漏洞崩潰了。」Stephan寫道。

日圓套利交易平倉對比特幣意味著什麼

他將其描述為一種簡單的交易，之所以能規模化，是因為交易規模足夠大，足以產生影響。「幾十年來，『日圓套利交易』一直是全球流動性背後的祕密引擎。其運作機制簡單到連孩子都能理解，但利潤卻足以轉移數萬億美元的資金。」

Stephan隨後用通俗易懂的語言闡述了基本步驟：在日本低成本借款，輪換投資收益更高的美國資產，並保持利差。「低成本借款：投資者在日本借款，那裡的利率實際上為0%……海外投資：他們利用這筆『免費資金』購買收益率為4-5%的美國國債……盈利：他們無需動用任何自有資金，就將差價收入囊中。」

他的論點是，當利率差收窄且貨幣走勢不利時，這種局面就會變得非常危險。他認為，對於風險資產而言，此時的時機尤其尷尬：日本收緊貨幣政策以支撐日圓，而美聯儲放鬆貨幣政策「日本終於提高利率以拯救本幣，而此時美聯儲卻開始大幅降息。利率差距正在縮小。『免費資金』不再免費了。」

他由此深入分析了其內在的機械性後果：當融資成本上升、匯率波動時，槓桿頭寸沒有太多的討論空間——它們會被強制平倉。「隨著日本利率上升，交易策略會發生逆轉。投資者現在被迫出售其美國資產來償還日圓貸款。資金不再流入美國市場，而是被吸走用於償還東京的債務。這是一場就在我們眼皮底下發生的巨大流動性流失。」

這也正是他對比特幣的解讀所在。他的觀點並非「比特幣已經崩潰」，而是指出比特幣往往是風險偏好和槓桿率早期顯現的地方——而一旦遭遇強制拋售，後果可能不堪設想。

Stephan 在 Substack 的一篇文章中進一步闡述了這一主題，更直接地將美聯儲納入時間線，並警告讀者做好應對動盪的準備。他寫道：「你們最好做好迎接一段顛簸旅程的準備」，並聲稱美聯儲「今年第三次」降息，而且央行「已經正式結束了『量化緊縮』」。悄然回歸印鈔模式“

他還補充了一個「盲目飛行」的角度，認為美聯儲降息「完全沒有通脹數據」，是因為政府停擺造成的干擾。他還對資產負債表政策做出了具體解讀：「最後，今天最重要的消息：量化緊縮（QT）已經結束……他們甚至宣布將在未來30天內購買400億美元的國債。緊縮時代已經結束。「刺激」時代正在重啟，印鈔機已經啟動。

綜上所述，他的論點最終表明，比特幣正處於兩種力量的夾縫之中，而這兩種力量的運行節奏未必完全一致：一種是套利交易平倉可能帶來的劇烈去槓桿化衝擊，另一種是政策環境放鬆可能帶來的較為緩慢的寬鬆衝擊。前者可能在短時間內對價格造成劇烈影響；而後者則需要時間才能清晰地顯現出來。

Stephan最後用一種熟悉的「比特幣入門指南」式的框架總結道：波動是正常的，價格下跌在所難免，而挖礦經濟則提供了一個參考點。「比特幣並沒有出問題。它只是波動性較大，而且這也不是第一次發生這種情況。從統計數據來看，比特幣曾出現過50%甚至更大的暴跌，但從未跌破其……」「電力成本」（挖一枚硬幣的成本）他總結道：「目前股價在71000美元（UTC+8）左右。如果股價接近這個數字，歷史經驗表明這將是一個強勁的買入區域。」

截至發稿時，比特幣交易價格為 87,082 美元（UTC+8）。