Bitcoin剛剛暴露出與AI泡沫的可怕聯繫，這保證了當科技崩潰時它會率先崩盤

Oracle在12月11日市值蒸發約800億美元，原因是營收未達預期，且管理層將與AI相關的資本支出從350億美元提高至約500億美元，部分資金來源於債務增加。

該公司股價一度下跌16%，拖累Nvidia、AMD以及整體納斯達克指數走低。

多家媒體將此舉描述為加劇了「AI泡沫」的擔憂，投資者質疑建設大規模數據中心的回報是否足夠快，以證明這些成本的合理性。

同時，Bitcoin跌破90,000美元，這很可能是由於市場對AI板塊的擔憂削弱了風險偏好。

這一單日事件體現了Bitcoin新的結構性脆弱性：它已成為AI交易的高貝塔尾部，與科技股情緒同步波動，當AI相關股票下跌時，Bitcoin跌幅更大。

根據24/7 Wall St.的分析，Bitcoin與Nvidia的相關性在Nvidia 11月財報前的三個月滾動窗口中達到約0.96。

關於納斯達克，The Block數據顯示，截至12月10日，30天總體Pearson相關係數為0.53。

此外，自聯準會於9月17日開始放寬利率以來，Bitcoin下跌約20%，而納斯達克則上漲6%。這表明當科技股暴跌時，Bitcoin跌得更慘。

過去幾週，AI泡沫的敘事迅速升溫。

Reuters於11月底報導，AI相關估值和像Buffett Indicator這樣的宏觀指標已將美國整體股市估值推高至超越網路泡沫時期的極端水平，而AI權重較高的指數即使熱情依舊高漲，也出現了明顯回調和波動性上升。

此外，大型科技公司今年已發行數千億美元債券，用於資助數據中心和硬體。Morgan Stanley估算，AI基礎設施建設存在約1.5兆美元的資金缺口，而Moody’s首席經濟學家Mark Zandi警告，AI相關借貸現已超過科技在網路泡沫前的融資規模。

The Bulletin of the Atomic Scientists和The Atlantic的文章均指出，今年AI支出約為4000億美元，而營收僅約600億美元。

這一數學意味著大多數公司處於深度虧損狀態，且更廣泛的經濟體現在部分依賴於無法長期持續的AI投資熱潮。

讓AI泡沫破裂對Bitcoin更糟的流動性機制

如果AI泡沫破裂，對Bitcoin的傷害將超越簡單的相關性，因為AI資本支出越來越成為信貸故事的一部分。

估算顯示，AI相關數據中心和基礎設施融資交易從2024年的約150億美元激增至2025年的約1250億美元，推動力來自債券發行、私人信貸和資產支持證券。

Reuters的一篇分析文章中，分析師將部分結構和不透明性與2008年前的模式進行比較，並警告稱，如果租戶或現金流不及預期，將面臨「未經測試的風險」。

各國央行現在將此視為金融穩定問題。英格蘭銀行最近的穩定性更新明確指出，AI聚焦型企業的估值過高。該報告還警告稱，AI相關股票的劇烈修正可能通過槓桿玩家和私人信貸曝險威脅更廣泛的市場。

歐洲央行2025年11月的金融穩定回顧也提出了類似觀點：AI投資熱潮越來越多地通過債券市場和私人資本融資，使其更容易受到風險情緒和信貸利差波動的影響。

Oracle正是典型案例。其500億美元的AI數據中心資本支出計畫，加上長期債務激增約45%及信用違約掉期利差創新高，正是監管機構擔憂的過度擴張資產負債表的典型代表。

如果AI泡沫破裂，這些利差將擴大，再融資成本飆升，持有AI主題債券和股票的槓桿基金被迫削減總曝險。Bitcoin正處於這條鏈條的末端。

中國研究人員對Bitcoin與全球流動性的分析發現，Bitcoin價格與全球M2或廣義流動性指數之間存在強烈正相關。他們的論文稱BTC為「流動性晴雨表」，在全球流動性充裕時表現良好，收縮時表現不佳。

流動性故事很直接：如果AI泡沫破裂並引發信貸緊縮，首要效應就是全球去風險化和流動性回撤。

當保證金追繳來臨時，Bitcoin是宏觀和成長型基金最先拋售的資產之一，其對流動性的高度敏感性使跌幅更加嚴重。

第二幕：政策應對如何推動Bitcoin下一輪牛市

故事的另一半是去槓桿化第一波過後會發生什麼。

那些擔心AI驅動修正的機構，也隱含地指向了可能的應對措施。如果過度槓桿的AI和信貸市場動盪到足以威脅經濟增長，央行將再次放寬金融條件。

IMF最新的全球金融穩定報告警告，AI驅動的股權集中和高風險資產估值使「無序修正」更可能發生，並強調需要謹慎但最終支持性的貨幣政策，以避免加劇衝擊。

歷史提供了範本。2020年3月COVID衝擊後，激進的量化寬鬆和流動性供應與加密貨幣總市值從2020年初的約1500億美元飆升至2021年底的約3兆美元同時發生。

Seeking Alpha最近的一份報告將Bitcoin與全球流動性和美元指數進行對比，顯示一旦真正開始寬鬆且美元走弱，BTC往往在接下來幾個季度出現大幅上漲。

敘事輪動也很重要。如果AI股票經歷典型的泡沫後遺症，估值下修、負面新聞和因資本支出浪費引發的政治反彈，部分投機和宏觀資本可能會轉向另一種「貨幣未來」或「反體制」的押注。

Bitcoin是最純粹的非企業候選者。

近期市場壓力已經讓資本重新集中於BTC而非山寨幣。隨著流動性減少和波動性上升，Bitcoin的主導率已升至約57%，ETF成為機構入場的主要渠道。

此外，儘管Bitcoin近期與科技股呈現相關性，去中心化和稀缺性仍是「對沖」敘事的核心。

Bitcoin無法逃避的權衡

Bitcoin的結構性問題在於，短期內它無法與AI交易脫鉤，但其中期上漲又依賴於AI泡沫破裂後的政策應對。

在AI信貸緊縮的直接衝擊下，Bitcoin會下跌，因為它是宏觀風險的高貝塔尾部，且全球流動性收縮速度快於大多數資產的調整能力。

隨後幾個月，如果央行以新一輪寬鬆應對且美元走弱，歷史上Bitcoin往往能獲得超額收益，因為流動性重新流入風險資產，投機敘事重設。

資產配置者的問題在於，Bitcoin能否挺過第一波衝擊，從而受益於第二波行情。

答案取決於AI修正的劇烈程度、政策轉向的速度，以及ETF等機構資金流在壓力下能否維持。

Oracle 12月11日的財報失利就是預演：Bitcoin在Oracle市值蒸發800億美元的同時跌破90,000美元，顯示相關性正在發生且敏感性是真實存在的。

如果AI泡沫徹底瓦解，Bitcoin將首當其衝。它能否變得更強，取決於央行接下來的行動。

然而，昨日交易時段後期出現了一個短期利好信號。Nvidia從盤中低點反彈1.5%，而Bitcoin也隨之上漲超過3%，重回92,000美元。

本文最早發表於CryptoSlate，標題為《Bitcoin just exposed a terrifying link to the AI bubble that guarantees it crashes first when tech breaks》。