10x Research 警告 Ethereum 出現看跌格局

隨著加密貨幣市場屏息以待，10x Research的一份報告再次點燃了討論。Ethereum 現在成為做空的良好候選標的。該機構認為，做空 ETH 可以有效對沖 bitcoin 機構資金流入帶來的影響。這一策略性的解讀動搖了該領域兩大資產之間的層級關係。

機構機制陷入停滯

在最新報告中，10x Research 揭示了 Ethereum 生態系統令人擔憂的轉變。儘管 bitcoin 持續吸收大部分機構資金流，Ethereum 卻因資金庫存機制失效而逐漸落後。

「當 bitcoin 持續吸引機構資金時，專注於 ETH 的公司卻開始彈盡糧絕」，該機構在犀利的分析中指出。這種動能的喪失讓過去支撐 ETH 價格的模式受到質疑。

多項事實說明了這一斷裂：

• PIPE 模式失去動能：像 BitMine 這樣的公司允許機構投資者以成本價購買 ETH，然後以溢價在零售市場出售，從而推動價格上漲的正向循環。這一機制正逐漸失效；

• 資金流動缺乏透明度：10x Research 指出 Ethereum 生態系統內資本流動的高度不透明，增加了機構參與者的不確定性；

• 持有集中度高：根據相關數據，15 家公司持有 470 萬枚 ETH，其中 BitMine 一家就持有 330 萬枚 ETH。這種集中度使得一旦出現撤資，潛在風險大增；

• 與 bitcoin 的不平衡：相比之下，BTC 受益於明確的敘事，並因其價值儲存功能自動吸引更多機構資金。

所有這些因素共同指向同一觀察結果：過去支撐 Ethereum 的機構動能正在消退，這可能為市場的策略性調整鋪平道路。

看跌技術信號加劇市場壓力

除了機構動能減弱外，10x Research 還指出多項技術指標顯示該資產價格可能出現明顯修正。

「週線隨機指標明顯處於超買區域」，報告警告道。分析師還指出，出現了一個虛假的多頭突破，類似於今年三月觀察到的虛假下破，如果 3,000 美元支撐失守，可能意味著看跌趨勢的恢復。在這種情境下，短期內回落至 2,700 美元是可以想像的。

這一技術解讀出現在整體市場脆弱的氛圍下，尤其是在 10 月 10 日的崩盤之後，當時加密貨幣頭寸清算規模達到 190 億美元，創下歷史紀錄。自那以來，美國 ETH 現貨 ETF 的需求明顯降溫，這也反映出機構對 Ethereum 的興趣正在減弱。

技術信號與宏觀經濟壓力的結合，進一步支持了 ETH 長期下跌或至少令人擔憂的停滯論點，而此時 bitcoin 似乎正鞏固其主導地位。

如果機構開始永久性地轉向 Ethereum 以外的資產，ETH 作為 Web3 基礎資產的認知也將受到質疑。然而，BitMine 總裁 Tom Lee 仍預期 ETH 在今年底前將達到 10,000 美元。