Bitcoin相較於Nasdaq公允價值以30%折扣交易

目前，Bitcoin的交易價格約比其Nasdaq 100隱含公允價值低了約30%。雖然任何堅定的Bitcoin持有者早已知道該資產目前有多便宜，但這一比例突顯了BTC價格的低估程度。這種背離在歷史上通常意味著嚴重的低估。

根據ecoinometrics的數據，基於其與科技股指數的長期相關性，Bitcoin的公允價值接近156,000美元，而現貨價格目前徘徊在110,000美元左右。

Bitcoin相對於Nasdaq 100的公允價值。來源：Ecoinometrics on X。

上一次出現如此大的價差是在2023年，並且隨後迎來了一波顯著的上漲。如ecoinometrics所述：

「除非你認為牛市已經結束，否則隨著Bitcoin追趕上來，這個價差很可能會縮小。」

儘管近幾週Bitcoin的表現不及科技股，但Bloomberg的數據顯示其與美國主要指數的相關性依然存在。這表明市場正在重新調整，而非崩潰。Bitcoin約30%的折價，創下過去兩年來最大估值差距之一。當風險偏好回歸時，資金可能會流入Bitcoin。

未平倉合約大幅減少

10月的閃崩事件抹去了超過120億美元的未平倉合約，這是Bitcoin衍生品歷史上最劇烈的收縮之一。期貨未平倉合約從470億美元降至350億美元，因為市場出現了大規模去槓桿化。

許多分析師將此解讀為看漲的重置。槓桿已被清除，為現貨需求和ETF資金流入的回升留出了空間。BitMine和Fundstrat的Tom Lee在接受CNBC採訪時表示，這場「巨大的去槓桿事件」仍在困擾加密市場，但目前未平倉合約處於歷史低點，而Bitcoin和Ethereum的基本面依然穩健，「你會在年底前看到加密市場的反彈。」

此外，期權未平倉合約現已超過期貨400億美元，這顯示市場日益成熟，投機性槓桿減少。正如Glassnode指出：

「隨著期權未平倉合約開始與期貨持平，Bitcoin的衍生品格局正在發生變化。市場正轉向明確風險和波動性的策略，這意味著期權資金流而非期貨平倉，正成為影響價格走勢的更重要力量。」

從黃金轉向Bitcoin：宏觀再配置

與此同時，黃金的創紀錄漲勢似乎已經後繼乏力。Bloomberg於10月22日報導，即使是「死忠黃金多頭」也承認，在黃金經歷十多年來最大單週跌幅後，這波漲勢看起來已經過度。

分析師本月早些時候告訴Reuters，金價突破每盎司4,000美元的異常漲勢，已迫使投資者重新思考這一走勢的持久性，許多人現在正轉向高Beta資產如Bitcoin。

投資者Anthony Pompliano形容即將到來的「大輪動」將從黃金轉向Bitcoin，並指出Bitcoin在表現週期中通常落後黃金約100天。本季度的市場格局與這一歷史模式高度吻合：黃金已領漲數月，而Bitcoin相對於股票的低估，現在看起來正是再配置的最佳時機。

年輕投資者對數位原生資產的偏好，加上Bitcoin更高的可攜性和有限供應，進一步強化了這一結構性趨勢。隨著黃金停滯，流動性尋找更高Beta的價值儲存工具，Bitcoin再次成為自然的目的地。

BTC價格為長期投資者帶來罕見機會

當BTC價格遠低於其Nasdaq隱含公允價值時，歷史表明這是機會。30%的折價近兩年未曾出現。隨著未平倉合約清除、槓桿重置、機構資金流入穩定，市場狀態更像是累積階段，而非泡沫頂部。

如果牛市敘事成立，Bitcoin可能會在未來幾個月迅速縮小估值差距，就像過去每次重大去槓桿事件後的週期一樣。隨著市場重新評估風險，從黃金流出、回流Bitcoin的資金輪動，或將成為推動下一波上漲的催化劑。

本文最早發表於CryptoSlate：Bitcoin is trading at a 30% discount relative to Nasdaq fair value。