a16z 年度重磅報告：2025 加密貨幣發展現狀、挑戰與未來
加密貨幣正在“長大成人”，步入成熟期
作者：Daren Matsuoka、Robert Hackett、Jeremy Zhang、Stephanie Zinn、Eddy Lazzarin
譯者：zkBernard，ChainCatcher
今年,全世界開始上鏈了。
當我們發布首份 加密貨幣現狀報告 時,這個行業還處於"青春期"。當時加密貨幣市場的總市值約為今天的一半,區塊鏈的速度更慢、成本更高、可靠性也更低。
在過去三年中,加密貨幣建設者經歷了嚴重的市場低迷和政治不確定性------但仍在持續進行重大的基礎設施改進和其他技術突破。這些努力將我們帶到了今天,一個加密貨幣正在成為現代經濟重要組成部分的時刻。
2025年加密貨幣的故事,是一個關於行業成熟的故事。簡而言之,加密貨幣長大了:
- 傳統金融巨頭,如Visa、貝萊德(BlackRock)、富達(Fidelity)和摩根大通(JPMorgan Chase)------以及科技原生挑戰者如PayPal、Stripe和Robinhood------正在提供或推出加密貨幣產品。
- 區塊鏈現在每秒處理超過3,400筆交易(過去五年增長超過100倍)。
- 穩定幣每年支撐著46萬億美元(經調整後為9萬億美元)的交易量,可與Visa和PayPal媲美。
- 超過1,750億美元投資於比特幣和以太坊交易所交易產品。
我們最新的加密貨幣現狀報告深入探討了這一行業的轉型,從機構採用、穩定幣崛起到加密貨幣與AI的融合。並且,我們首次引入了一種探索數據和追蹤行業演變的新方式------通過重要指標來衡量: 加密貨幣現狀儀表板 。
現在讓我們來看研究發現……
核心要點
- 加密貨幣市場規模龐大、全球化且持續增長
- 金融機構全面擁抱加密貨幣
- 穩定幣步入主流
- 加密貨幣在美國比以往任何時候都更強大
- 全世界正在上鏈
- 區塊鏈基礎設施(幾乎)已為黃金時期做好準備
- 加密貨幣與AI正在融合
市場規模龐大、全球化且持續增長
2025年,加密貨幣總市值首次突破4萬億美元大關,標誌著整個行業的廣泛進步。加密貨幣移動錢包用戶數量也創下歷史新高,同比增長20%。
監管環境從敵對轉向更加支持,加上這些技術的採用不斷加速------從穩定幣到傳統金融資產代幣化,再到其他新興用例------將定義下一個周期。
根據我們更新後方法論的分析,估計目前約有4,000萬至7,000萬活躍加密貨幣用戶,比去年增加了約1,000萬。
這只是估計擁有加密貨幣的7.16億人中的一小部分,該數字同比增長16%。這也只是鏈上約1.81億月活躍地址的一小部分,該數字同比下降18%。
被動加密貨幣持有者(擁有加密貨幣但不進行鏈上交易的人)與活躍用戶(定期進行鏈上交易的人)之間的差距,為加密貨幣建設者提供了觸達更多已經擁有加密貨幣的潛在用戶的機會。
那麼這些加密貨幣用戶在哪裡?他們在做什麼?
加密貨幣是全球性的,但世界各地似乎以不同的方式使用它。作為鏈上活動指標的移動錢包使用量,在阿根廷、哥倫比亞、印度和尼日利亞等新興市場增長最快。(特別是阿根廷,在過去三年中,在貨幣危機不斷升級的背景下,加密貨幣移動錢包使用量增長了16倍。)
與此同時,根據我們對代幣相關網絡流量地理來源的分析,對代幣興趣的指標更傾向於發達國家。這些國家的活動------特別是澳大利亞和韓國------可能更側重於交易和投機,而非發展中國家的用戶行為。
比特幣仍占加密貨幣總市值的一半以上,其價格創下歷史新高,突破12.6萬美元,因其作為價值儲存手段在投資者中越來越受歡迎。與此同時,以太坊和Solana從2022年後的低迷中恢復了大部分跌幅。
隨著區塊鏈持續擴展、費用市場成熟以及新應用的出現,某些指標變得更加重要;其中之一是"真實經濟價值"------衡量人們實際為使用區塊鏈支付了多少費用。Hyperliquid和Solana目前佔據了53%的收入產生經濟活動,這與前幾年比特幣和以太坊的主導地位有顯著不同。
在builder方面,加密貨幣仍然是多鏈的,比特幣、以太坊(及其Layer 2)和Solana吸引了最多的開發者。以太坊及其Layer 2是2025年新開發者的首選目的地。同時,Solana是增長最快的生態系統之一,過去兩年builder興趣增長了78%。下圖反映了創始人告訴我們他們正在構建或感興趣構建的生態系統數量------基於 a16z 加密投資團隊分析。（您可以在我們的加密貨幣現狀儀表盤中更仔細查看這些和其他趨勢。）
金融機構全面擁抱加密貨幣
2025年是機構採用之年。在去年加密貨幣現狀報告指出穩定幣已找到產品市場契合度僅五天後,Stripe就宣布有意收購穩定幣基礎設施平台Bridge。競賽開始了:傳統金融公司也準備公開進軍穩定幣領域。
幾個月後,Circle數十億美元的IPO標誌著穩定幣發行商作為主流金融機構的到來。7月,兩黨支持的GENIUS法案簽署成為法律,為建設者和機構提供了他們前進所需的明確性。此後的幾個月裡,SEC文件中提及穩定幣的次數增長了64%,主要金融機構繼續發布一系列公告。
機構採用迅速增加。傳統機構------包括花旗集團、富達、摩根大通、萬事達卡、摩根士丹利和Visa------現在正在(或計劃)直接向消費者提供加密貨幣產品,允許他們購買、出售和持有數字資產,以及股票、交易所交易產品和其他傳統工具。與此同時,PayPal和Shopify等平台正在加倍投入支付領域,並為商家和客戶之間的日常交易構建基礎設施。
除了直接產品,主要金融科技公司------包括Circle、Robinhood和Stripe------正在積極開發或已宣布計劃開發新的區塊鏈,專注於支付、現實世界資產和穩定幣。這些舉措可能會將更多支付流量帶到鏈上,鼓勵企業採用,並最終創建一個更大、更快、更全球化的金融系統。
這些公司擁有龐大的分銷網絡。如果開發繼續進行,加密貨幣可能會深度融入我們日常使用的金融服務中。
交易所交易產品是機構投資的另一個關鍵驅動力,目前鏈上加密貨幣持有量超過1,750億美元,比一年前的650億美元增長了169%。
貝萊德的iShares比特幣信託(IBIT)被認為是有史以來交易量最大的比特幣交易所交易產品發行,隨後的以太坊交易所交易產品在最近幾個月也看到了顯著的資金流入。(注:雖然通常被稱為交易所交易基金或ETF,但這些實際上是作為ETP或交易所交易產品註冊的,使用SEC的S-1表格,表明基礎投資組合不包含證券。)
這些產品使加密貨幣更易獲得,釋放了大量歷史上一直處於行業邊緣的機構資本。
上市交易的"數字資產財庫"(DAT)公司------在資產負債表上持有加密貨幣的實體,就像企業財庫持有現金一樣------現在集體持有流通中比特幣和以太坊總量的約4%。這些DAT與交易所交易產品現在合計持有比特幣和以太坊代幣供應量的約10%。
穩定幣步入主流
2025年,沒有什麼比穩定幣的崛起更能標誌著加密貨幣的成熟。在過去幾年,穩定幣主要用於結算投機性加密貨幣交易;而在最近幾年,它們已經成為發送美元最快、最便宜、最全球化的方式------在不到一秒鐘內、花費不到一美分,幾乎可以到達世界任何地方。
今年,它們成為了鏈上經濟的支柱。
穩定幣在過去一年的總交易量達到46萬億美元,同比增長106%。雖然這不是完全對等的比較,因為這一數字主要代表金融流動(而非卡網絡的零售支付),但這幾乎是Visa的三倍,接近整個美國銀行系統的ACH網絡的水平。
在調整基礎上------這是一個更好的有機活動衡量指標,試圖過濾掉機器人和其他人為膨脹的活動------穩定幣在過去12個月完成了9萬億美元的交易,同比增長87%。這是PayPal吞吐量的五倍多,超過Visa的一半。
採用正在加速。月度調整後的穩定幣交易量已激增至歷史新高,僅2025年9月就接近1.25萬億美元。
值得注意的是,這一活動與更廣泛的加密貨幣交易量基本不相關------表明穩定幣的非投機用途,更重要的是,它們的產品市場契合度。
穩定幣總供應量也達到了創紀錄的高點,現已超過3,000億美元。
市場上最大的穩定幣占主導地位:Tether和USDC占總供應量的87%。2025年9月,在以太坊和Tron區塊鏈上結算了7,720億美元的穩定幣交易(經調整),占所有交易量的64%。雖然這兩個發行商和鏈佔據了穩定幣活動的大部分份額,但新鏈和發行商之間的增長也在加速。
穩定幣現在是一股全球宏觀經濟力量:超過1%的美元現在以代幣化穩定幣的形式存在於公共區塊鏈上,穩定幣現在是美國國債的第17大持有者,較去年的第20位有所上升。總體而言,穩定幣持有超過1,500億美元的美國國債------超過許多主權國家。
與此同時,美國國債正在激增,即使全球對該債務的需求正在減弱。30年來首次,外國央行持有的黃金儲備超過美國國債。
但穩定幣正在逆勢而行:超過99%的穩定幣以美元計價,預計到2030年將增長10倍至超過3萬億美元,在未來幾年為美國債務提供了潛在的強大且可持續的需求來源。
即使外國央行減少其美債持有量,穩定幣也在加強美元主導地位。
加密貨幣在美國比以往任何時候都更強大
美國已經扭轉了其先前對加密貨幣的敵對立場,重振了建設者的信心。
今年通過的GENIUS法案和眾議院批准的CLARITY法案標誌著兩黨共識,即加密貨幣不僅會繼續存在,而且準備在美國蓬勃發展。這些法案共同建立了穩定幣、市場結構和數字資產監管的框架,在創新與投資者保護之間取得平衡。該立法得到了第14178號行政命令的補充,該命令推翻了早期的反加密指令,並創建了一個跨機構工作組,以現代化聯邦數字資產政策。
監管環境正在為builder開闢道路,實現代幣作為新數字原語的潛力,類似於網站對前幾代互聯網的作用。隨著監管清晰度提高,更多網絡代幣將能夠通過產生歸属于代幣持有者的收入來完成其經濟循環------創建互聯網的新經濟引擎,該引擎是自我維持的,並賦予更多用戶系統中的權益。
全世界正在上鏈
鏈上經濟------曾經是早期採用者的小眾遊樂場------已經演變成一個擁有數千萬月度參與者的多領域市場。近五分之一的現貨交易量現在發生在去中心化交易所上。
隨著交易量在過去一年增長近8倍,永續合約在加密貨幣投機者中爆發式增長。像Hyperliquid這樣的去中心化永續合約交易所已經處理了數萬億美元的交易,今年產生了超過10億美元的年化收入------這些數字可以與一些中心化交易所相媲美。
現實世界資產(RWA)------如美國國債、貨幣市場基金、私人信貸和房地產等傳統資產,在鏈上表示("代幣化")------連接了加密貨幣和傳統金融。代幣化RWA的總市場規模為300億美元,在過去兩年中增長了近4倍。
除了金融之外,2025年區塊鏈最雄心勃勃的前沿之一是DePIN,即去中心化物理基礎設施網絡。
DeFi重新構想了金融,DePIN正在重新構想物理基礎設施,包括電信和交通網絡、能源網格等。機會巨大:世界經濟論壇預測,到2028年,DePIN類別將增長到3.5萬億美元。
Helium網絡是最著名的例子。這個草根無線網絡現在通過超過111,000個用戶運營的熱點,為140萬日活躍用戶提供5G蜂窩覆蓋。
預測市場在2024年美國總統選舉周期期間進入主流,最受歡迎的平台Polymarket和Kalshi的月度交易量總計達到數十億美元。儘管面臨對其能否在非選舉年維持參與度的質疑,但這些平台的交易量自2025年初以來增長了近5倍,接近之前的高點。
在缺乏監管明確性的情況下,Meme幣蓬勃發展。去年推出了超過1,300萬個Meme幣。這一趨勢在最近幾個月似乎正在降溫------9月的發行量比1月少了56%------因為健全的政策和兩黨立法為更具生產力的區塊鏈用例掃清了道路。
NFT市場交易量遠未達到2022年的峰值,但月度活躍買家數量一直在增長。這些趨勢似乎標誌著消費者行為從投機到收藏的轉變,這一轉變得益於Solana和Base等鏈上更便宜的區塊空間的出現。(有關加密貨幣與創作者經濟交集的更多信息,請參閱我們的 Voices Onchain項目 。)
區塊鏈基礎設施 ( 幾乎 ) 已為黃金時期做好準備
所有這些活動如果沒有區塊鏈基礎設施的重大進步都是不可能的。
僅在五年內,主要區塊鏈網絡的總交易吞吐量就增長了100倍以上。那時,區塊鏈每秒處理不到25筆交易。現在它們每秒處理3,400筆交易,與納斯達克的已完成交易或Stripe黑色星期五的全球吞吐量相當------而且成本只是歷史成本的一小部分。
在區塊鏈生態系統中,Solana已成為最突出的之一。其高性能、低費用的架構現在支撐著從DePIN項目到NFT市場的一切,其原生應用在過去一年產生了30億美元的收入。計劃中的升級預計將在年底前將網絡容量翻倍。
以太坊繼續執行其擴展路線圖,其大部分經濟活動遷移到Layer 2(L2),如Arbitrum、Base和Optimism。L2上的平均交易成本已從2021年的約24美元下降到今天的不到1美分,使以太坊相關的區塊空間變得廉價且充足。
跨鏈橋正在讓區塊鏈實現互操作。像LayerZero和Circle的跨鏈轉賬協議這樣的協議允許用戶在多鏈系統中移動資產。Hyperliquid的規範跨鏈橋今年迄今的交易量也達到了740億美元。
隱私正在回到前台,並可能成為更廣泛採用的先決條件。增長興趣的指標:2025年與加密隱私相關的谷歌搜索激增;Zcash的屏蔽池供應量增長到近400萬ZEC;Railgun的交易流量每月超過2億美元。
更多勢頭:以太坊基金會成立了一個新的隱私團隊;Paxos與Aleo合作推出了符合合規要求的私密穩定幣(USAD);美國外國資產控制辦公室解除了對去中心化隱私協議Tornado Cash的制裁。我們預計,隨著加密貨幣繼續走向主流,這一趨勢在未來幾年將獲得更大的動力。
同樣,零知識(ZK)證明和簡潔證明系統正在從幾十年前的學術研究迅速演變為關鍵基礎設施。零知識系統現在集成在Rollup、合規工具甚至主流網絡服務中------谷歌的新ZK身份系統就是一個例子。
與此同時,區塊鏈正在加速後量子路線圖。大約7,500億美元的比特幣存儲在易受未來量子攻擊的地址中。美國政府計劃到2035年將聯邦系統過渡到後量子密碼算法。
AI 與加密貨幣正在融合
除其他進展外,2022年ChatGPT的推出將AI帶到了公眾關注的前沿------為加密貨幣帶來了明確的機會。從追蹤來源和IP許可到為代理提供支付軌道,加密貨幣可能是AI一些最緊迫挑戰的解決方案。
像World這樣的去中心化身份系統已經驗證了超過1,700萬人,可以提供"人類證明"並幫助區分人類和機器人。
像x402這樣的協議標準正在成為自主AI代理的潛在金融支柱,幫助它們進行微交易、訪問API並在沒有中介的情況下結算支付------Gartner估計,到2030年這一經濟規模可能達到30萬億美元。
與此同時,AI的計算層正在整合到少數幾家科技巨頭周圍,引發了對中心化和審查的擔憂。僅兩家公司OpenAI和Anthropic就控制了88%的"AI原生"公司收入。亞馬遜、微軟和谷歌控制了63%的雲基礎設施市場,而英偉達則佔據了94%的數據中心GPU市場。這些不平衡在過去幾年推動了"七巨頭"公司兩位數的季度淨收入增長,而標普493中其餘公司的總體盈利增長未能超過通脹率。
區塊鏈為AI系統明顯的中心化力量提供了制衡。
在AI熱潮中,一些建設者已經從加密貨幣轉向其他領域。我們的分析表明,自ChatGPT推出以來,約有1,000個工作崗位從加密貨幣轉向AI。但這一數字已被同等數量來自其他領域(如傳統金融和科技)的建設者加入加密貨幣所抵消。
未來展望
這讓我們處於什麼位置?隨著更大的監管明確性即將到來,一條通過費用產生真實收入的代幣之路正在開闢。傳統金融和金融科技對加密貨幣的採用將繼續加速;穩定幣將升級傳統系統並在全球範圍內實現金融準入的民主化;新的消費者產品將帶來下一波加密貨幣用戶上鏈。
我們擁有基礎設施、分銷渠道,並希望很快擁有將這項技術推向主流所需的監管明確性。是時候升級金融系統、重建全球支付軌道,並創建世界應得的互聯網了。
十七年過去了,加密貨幣正在離開青春期,進入成年期。
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