25%的上市比特幣財庫公司市值低於其持有的比特幣儲備

• 持有比特幣的上市公司市值低於其比特幣儲備價值
• Strategy減緩了BTC購買的步伐
• CME溢價顯示市場更加平衡

根據K33的報告，約有25%的持有比特幣儲備的上市公司，其在交易所的市值低於自身持有的BTC儲備價值。這一現象限制了公司通過發行股票來籌集資金的能力，因為以低於淨資產價值的價格出售股票會導致股東權益被稀釋。

K33研究主管Vetle Lunde解釋道：

「當公司股價低於淨資產價值時，發行股票會造成稀釋，因為公司以被低估的股票換取的所有權多於實際獲得的價值（BTC）。」

這種情況主要影響規模較小的公司，這些公司失去了籌集額外資源並繼續擴大儲備的機會。

其中最引人注目的案例之一是NAKA，這家公司是KindlyMD與Nakamoto Holdings合併後成立的，其市值自高點以來已下跌96%。其mNAV倍數從75暴跌至0.7。其他如Tether支持的Twenty One、Semler Scientific以及The Smarter Web Company等公司，其指數也低於1的門檻。

整體而言，上市公司之間的平均倍數降至2.8，低於四月份的3.76。然而，這一差異主要由大型企業推動，這些企業仍然維持著顯著的溢價。Michael Saylor的Strategy（MSTR）同樣感受到壓力：其倍數降至1.26，為2024年3月以來最低，降低了其為新一輪比特幣購買籌集資金的能力。

企業收購比特幣的速度在九月降至每日平均1,428 BTC，為五月以來的最低水平。Lunde強調，這一降幅是理性的，因為僅作為累積工具的公司不應該有溢價，考慮到額外的管理和資本結構成本。

在衍生品市場方面，CME比特幣期貨合約相較於離岸市場再次以適度溢價交易。這一動向被視為市場更趨平衡的信號，機構資金流入使CME價格更接近現貨市場。即便如此，高融資利率和對多頭頭寸的強烈興趣表明槓桿依然存在，維持了對過度曝險投資者的壓力風險。