機構透過MicroStrategy持有比特幣：州立養老基金迎來新時代？

佛羅里達退休系統近期將其MicroStrategy（MSTR）持倉增加了38%，新增61,390股，價值8,800萬美元，這一舉動重新點燃了關於機構對bitcoin需求以及企業代理在加密資產配置中角色的討論[1]。這一舉措是美國州級養老基金更廣泛趨勢的一部分，凸顯了其戰略性地轉向受監管的股票工具如MSTR，以規避直接持有加密貨幣所帶來的法律和操作複雜性[3]。

MicroStrategy目前是全球持有bitcoin最多的企業，持有超過629,000枚BTC[1]，已成為機構投資者尋求加密貨幣敞口的事實橋樑。佛羅里達的投資策略與加州和威斯康辛州類似，後兩者合計持有2.76億美元的MSTR股票[2]。這些行動反映出機構管理者日益形成的共識，即bitcoin的長期價值主張，足以通過具有明確治理框架的股票間接持有[4]。

然而，這一敘事並非毫無爭議。有未經證實的報導稱佛羅里達的持倉可能高達8,000萬美元，但尚無官方文件證實此數字[6]。這一差異凸顯了通過股票代理追蹤機構加密活動的挑戰，因為透明度通常僅限於季度披露。儘管存在這些不確定性，美國14個州在2025年第一季度對MSTR的州養老基金投資總額達到6.32億美元[4]，這顯示出bitcoin機構採納正加速，市場日趨成熟。

這對bitcoin需求的影響深遠。通過投資MSTR，州基金間接支持了bitcoin價格，因為MicroStrategy的bitcoin購買是由股票資本資助的。這形成了一個反饋循環：機構對MSTR持有bitcoin的信心上升推動其股價上漲，進而提升州養老基金投資組合的價值[1]。例如，佛羅里達的8,800萬美元配置，若以MSTR當前平均成本計算，約等於間接持有1,200枚BTC[3]。

批評者認為，這種方式引入了對手方風險，因為MSTR的bitcoin持倉受市場波動和公司治理決策影響。然而，對於受監管約束的機構而言，風險與回報之間的權衡似乎是有利的。正如一位佛羅里達養老基金官員所說：「MSTR提供了一種在遵守受託責任標準的同時，對抗通脹的政治上可接受方式」[5]。

這一趨勢同時引發了關於bitcoin ETF及機構直接託管未來的討論。雖然MSTR仍是熱門代理，但佛羅里達8,800萬美元的投資門檻顯示，隨著監管明朗，州基金可能很快尋求更直接的敞口[6]。

Source:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy