比特幣被低估：年底達到126,000美元的策略性理由

關於Bitcoin被低估的論點在2025年獲得了強勁動能，這一趨勢由波動性正常化、機構採用以及資本市場結構性轉變共同推動。JPMorgan的波動性調整模型現已顯示，根據其與黃金風險輪廓的收窄，Bitcoin的合理價值約為126,000美元——較當前價格高出13%。這一分析基於三大支柱：Bitcoin波動性的下降、企業財務部門作為穩定力量的出現，以及加密資產在機構投資組合中的正常化。

波動性正常化：新均衡

Bitcoin的波動性已降至十年來未見的水準。六個月滾動波動性指標，這是機構投資者的重要晴雨表，已從2025年初的近60%降至2025年中期的約30% [1]。這一降幅使Bitcoin的波動性僅為黃金的兩倍，創下歷史最窄差距 [2]。這種正常化並非偶然，而是結構性變革的結果。監管明確性——以美國CLARITY法案和歐盟MiCA法規為代表——降低了託管和合規的不確定性，同時DeFi與CeFi平台提升了流動性和交易效率 [3]。

JPMorgan的模型進一步指出，Bitcoin的市值應在波動性調整後與黃金5兆美元的私人投資市場保持一致。以當前水準計算，Bitcoin的市值比這一基準低16兆美元，意味著目標價為126,000美元 [4]。這一計算假設波動性持續收窄，而企業財務部門參與度的提升進一步強化了這一趨勢。

企業財務部門：穩定錨點

企業財務部門在Bitcoin估值中的作用不可小覷。至2025年第二季，持有Bitcoin的公司已累積超過其總供應量的6%，如MicroStrategy、Tesla和Harvard University等機構將該資產視為戰略儲備 [5]。這些持倉發揮了穩定作用，減少了投機壓力，並使Bitcoin估值與長期資本配置策略保持一致。例如，Harvard的捐贈基金於2025年增持10,000 BTC，現持有多元化的股票、不動產及加密資產，反映出機構對多資產風險管理的廣泛轉向 [6]。

Trump政府設立戰略Bitcoin儲備進一步強化了這一趨勢。美國政府將Bitcoin視為對抗通脹和貨幣貶值的宏觀經濟對沖工具，從而使其在國家財務規劃中的角色獲得合法性 [7]。這些舉措降低了Bitcoin的風險溢價，使其對過去避之唯恐不及的機構投資者更具吸引力。

機構資本流動：靜悄悄的革命

隨著現貨Bitcoin ETF獲批，Bitcoin在機構投資組合中的正常化進程加速。例如，BlackRock的iShares Bitcoin Trust（IBIT）於2025年中期管理資產規模達到1325億美元，專業投資者佔美國Bitcoin ETF管理資產的22.9% [8]。這一資金流入因Coinbase Global於2025年5月納入S&P 500指數而進一步放大，使傳統股票基金間接涉足加密資產 [9]。

雖然Ethereum ETF因質押收益和技術升級在2025年第二季表現優於Bitcoin ETF，但Bitcoin的機構採用仍然強勁。JPMorgan及其他銀行已開始配置Bitcoin ETF，機構持倉於第二季增長57%，達到334億美元 [10]。這一趨勢並非單純投機，而是反映出在低收益環境下風險回報配置的再平衡。Bitcoin經波動性調整後的Sharpe比率現已可與黃金媲美，使其成為傳統避險資產的有力替代品 [11]。

通往126,000美元之路

年底前達到126,000美元的道路並非毫無風險。Ethereum的結構性優勢——4–6%的質押收益和可擴展性提升——已分流部分機構資本，且流動性集中度問題依然存在 [12]。然而，宏觀經濟大環境仍有利於Bitcoin。隨著全球央行優先控制通脹和長期資本保值，Bitcoin作為對抗法幣貶值及數位時代價值儲存手段的角色愈發難以忽視。

JPMorgan的126,000美元目標並非投機性誇大，而是基於數學推導的預測。其假設波動性持續收窄、機構資金持續流入，以及Bitcoin作為合法資產類別的更廣泛接受。對投資者而言，問題已不再是Bitcoin是否值得納入投資組合，而是應該配置多少，以及何時配置。

來源：
[1] JPMorgan Says Bitcoin Is 'Undervalued'—But By How Much?
[2] Bitcoin's Quiet Transformation: Why $126K Feels Inevitable
[3] Bitcoin Institutional Adoption: How U.S. Regulatory Clarity...
[4] JPMorgan Eyes $126K Bitcoin by 2025, Says Price Is Too ...
[5] A New Era of Institutional Adoption and Regulatory Clarity
[6] Inside the 13F Filings of Bitcoin ETFs Q1 2025 ...
[7] The S&P 500 Just Embraced Crypto: Here's How It Affects ...
[8] A Deep Dive into ETF Inflows and Allocation Dynamics
[9] Financial Advisors Become Big Bitcoin Buyers
[10] The Great Rebalance: How Institutional Capital is Shifting
[11] Bitcoin Undervalued Compared To Gold, Fair Value At ...
[12] Institutional Bitcoin Investment Hits New Milestone in 2025