Hyperliquid 陰謀地址從 Plasma 插針獲利千萬，解析 Hyperps 報價機制操縱手法

今日 (27 日) 凌晨，Hyperliquid 盤前市場的 Plasma (XPL) 出現異常插針狀況。地址 0xb9c 從三天前開始建立多單，並於今日凌晨掃光訂單簿上的籌碼，將 Hyperliquid 上 XPL 短時突破到 1.8 美元的價位。數個地址從中獲利千萬美元，而許多人將矛頭指向 Hyperliquid 盤前市場的報價來源過於單一且易操控。

做空概念：借幣來賣，改天再還

當你開啟空頭倉位，概念是先借幣，在指定價位先進行賣出的動作，關閉倉位時再買入還幣。舉例來說，在 3000 入場價做空 ETH ，當 ETH 1000 美元時平倉，概念是先借 ETH 拿來在 3000 美元時賣掉，趁 ETH 跌到 1000 美元時再買入還幣。

當你持有現貨，但害怕價格下跌時，可以利用做空來鎖定倉位價值。實務上也相當簡單，你持有價值多少的幣 (持有現貨相當於做多)，就建立倉位價值相等的空單就好。假設我持有一顆 ETH，市場價 3000 美元，這時我建立倉位價值 3000 美元的空單。當幣價下跌 1000 美元，儘管我的現貨虧損，但空頭部位的獲利可以填補虧損，進而達到鎖定資產價值的效果。

這種避險手法也被應用在盤前交易市場，假設交易所的盤前價格已經達到投資人目標價，在盤前市場做空即可套保。由於永續合約交易是追蹤價格，而非交割實物，所以可以用來幫未上市資產鎖定利潤。通常為降低清算風險，會選擇低倍率槓桿。

Hyperliquid XPL 插針事件全解析

8 月 24 日起，地址 0xb9c 便開始小額、分散建立 XPL 多單。直到今日 (27 日) 凌晨 5：36，該地址開起三倍槓桿的倉位持有上百萬顆 XPL，橫掃整個 XPL 訂單簿，把空單一口氣嘎空並引發連環清算 (大部分為上述低槓桿做空套保的部位)。0xb9c 在 1 分鐘內實現獲利 1,600 萬美元，XPL 價格也在兩分鐘內上漲超過兩倍至約 1.80 美元。

除了該地址外，deBank 上名稱為 silentraven 的地址 (0xe41) 在三天前開始花費 950 萬美元，以 0.56 的均價，建立 2110 萬 $XPL 的多單。並在事發後以 1.15 美元價格出場，獲利千萬美元。

解析 Hyperps 報價機制，來源過於單一容易操控

其他交易所在事發當下價格並沒有太大變化，因此有人認為這是針對 Hyperliquid 機制的漏洞攻擊。一般情況下，Hyperliquid 的永續合約報價是將幣安、OKX、Bybit、Kraken、Kucoin、Gate IO、MEXC 和 Hyperliquid 現貨價格，以 3、2、2、1、1、1、1、1、1 的權重算出加權中位數。

但 Hyperliquid 的盤前市場是使用 Hyperp 機制，市場價格是標記價 (mark price) 的 8 小時指數加權移動平均 (EWMA) 來取代平常的「現貨／指數價」作為資金費率參考值。這讓價格不必跟某個外部現貨錨定，也降低了常見「預上市期貨」被短時間拉抬、砸盤的問題。

儘管這樣的設計讓價格變動看似平滑，但在流動性稀薄的預上市標的，巨額主動單可以快速把報價推離公允區，若此偏離維持數分鐘，就有機會影響標記價並觸發一串清算。可以說，Hyperps 報價來源過於單一，是整起事件主因之一。

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