關於鏈上股票，你需要知道的一切

作者：Foxi

編譯：深潮 TechFlow

如今，像 Kraken 和 Robinhood 這樣的主要交易平台已推出鏈上股票交易服務，允許投資者買賣代表真實股票的代幣。這項服務讓投資者即使在正常市場交易時間之外，也能24小時交易熱門美股（如蘋果、特斯拉、英偉達等）。

• 這種機制如何結合 KYC（了解你的客戶）考量？

• 投資者會更傾向於基於加密貨幣的股票交易，而不是傳統券商嗎？

• 為什麼我認為這是一個利好案例？

機制解析

逐步分解

1.通過 Kraken 的 xStocks 購買一份代幣化的蘋果股票時，你並不是在購買衍生品或期貨合約。相反，Kraken 的合作夥伴 Backed Finance 會購買並托管一份真實的蘋果股票，並將其保存在受監管的托管機構內。隨後，在 Solana 區塊鏈上發行一個對應的代幣，作為這份股票的數字化表示。

2.鏈上股票≠加密貨幣。鏈上股票引入了一些有趣的套利機會。在紐約證券交易所（NYSE）閉市但區塊鏈交易仍開放的非交易時間內，代幣價格可能會因市場情緒和交易活動而略微偏離最後的股票價格。套利者可以通過買賣這些代幣並通過發行方贖回，利用價格差獲利，從而將價格重新拉回平衡。不過，投資者需要特別注意在非交易時間購買鏈上股票的風險。

3.需要強調的是，這種結構下，代幣持有者並不享有傳統股東權利（如投票權）------這些權利由托管機構保留。投資者購買的是股票表現的經濟敞口，而非實際的股東身份。這種權衡使得基於區塊鏈的交易得以實現，同時保持了合規性。

24/7 全天候交易：鏈上股票的最大亮點

代幣化股票最顯而易見的優勢就是連續交易。與傳統交易所每天僅在工作日開放約6.5小時不同，基於區塊鏈的代幣可以全天候交易。Kraken 的 xStocks 實現了24/7交易，而 Robinhood 目前提供24/5交易，並計劃在其基於 Arbitrum 的專屬 Layer 2 推出後擴展到全天候交易。

這種持續可用性創造了獨特的市場動態。當重大新聞在傳統交易時間之外爆發時------如財報發布、地緣政治事件或公司特定的動態------你的代幣化股票可以立即反映市場情緒。代幣價格成為實時的情緒指標，甚至在傳統市場閉市期間提供價格發現功能，這是傳統市場無法匹敵的。

傳統 vs. 代幣化

概述，但我將在下面對KYC和托管進行更多重點說明。

1.KYC

實際上，任何合規平台若提供股票敞口，都需要遵守 KYC 和相關法規------完全匿名的股票交易在法律允許範圍內幾乎不可能實現。儘管如此，過去也有一些去中心化嘗試試圖推出無需 KYC 的股票代幣，但大多遭遇法律問題。例如，Terra 的 Mirror Protocol 在2020年至2022年間允許用戶無需 KYC（僅需加密錢包）就能鑄造和交易合成的"mAssets"，這些資產模仿了美股（如特斯拉、谷歌等）。然而，美國證券交易委員會（SEC）後來認定 Mirror 的股票代幣是未註冊的證券，並針對 Terraform Labs 及其創始人 Do Kwon 提起法律行動。

進入路徑是不同的。

這一次與以往不同，連 Kraken 和 Bybit 這樣的主流交易所都支持在其平台上交易股票。你可以簡單地將這些"股票幣"視為"梗幣"（memecoin），只不過由第三方承諾每個代幣背後都有實際股票作為支撐。我想特朗普可能會很喜歡這種模式------通過穩定幣為散戶投資者提供更便捷的方式進入美國股市。只要最終結算以美元（USD）進行，我認為監管壓力不會太大。

2.托管模式的差異

代幣化平台的核心在於優先考慮可訪問性和靈活性。Kraken 和 Robinhood 都為其股票代幣提供零佣金交易，並通過點差和其他服務獲取收入。這些平台原生支持分股交易、24/7 全天候交易，並有可能與去中心化金融（DeFi）協議集成。

然而，這種模式也有顯著權衡。傳統券商提供監管保護、成熟的客戶服務以及直接的股東權益，而代幣化平台則帶來更高的可訪問性和創新功能，但缺乏明確的監管框架，且運營基礎設施相對較新。

托管模式上的根本差異也值得注意。傳統券商通過中央托管機構以"街名賬戶"（Street Name）的形式持有股票，你的所有權記錄在其系統中。而代幣化平台發行的區塊鏈代幣可以支持自托管，賦予你對資產的直接控制權，但同時也需要你自行管理私鑰和安全性。

為什麼我認為這是一個利好案例？

資本磁吸效應：全球市場的無縫連接

鏈上股票相較於傳統股票市場具有結構性優勢。例如，一位尼日利亞的散戶投資者現在可以輕鬆購買蘋果股票，而無需面對複雜的國際券商關係或貨幣兌換費用。這不僅僅是便利性的提升，更是市場准入的根本性擴展，有望為加密基礎設施帶來前所未有的資本流入。

這種機制遠比單純的用戶獲取更複雜。當某人購買代幣化的特斯拉股票時，他們不僅是在進入加密領域，還在為穩定幣創造持續需求，同時為 Layer 2 網絡生成交易費用，並驗證整個加密生態作為合法金融基礎設施的地位。

複利效應

以太坊及其 Layer 2（如 Robinhood 未來的 Arbitrum Layer 2）將因股票交易的持續交易量而受益，為 ETH 持有者創造真實經濟價值，通過燃燒費用和網絡效應實現增值。而 Solana（由 Kraken 和 Bybit 支持）憑藉其高吞吐量架構，可能在高頻股票交易中佔據市場份額，推動 SOL 的需求增長以支付交易費用。

鏈上股票還可能解決加密行業在熊市中的"鬼城"問題。歷史上，當加密貨幣價格暴跌時，交易量迅速枯竭，用戶轉向傳統資產。而通過鏈上股票，資本可能更傾向於留在加密生態中，即使在山寨幣表現不佳時，也能維持流動性和平台參與度。

代幣化股票不僅是加密生態的創新嘗試，更是傳統金融與區塊鏈技術融合的橋樑。它為全球投資者提供了更低門檻、更高靈活性的市場准入，同時也為加密行業注入了新的生命力和經濟價值。

潛行式普及

代幣化股票可能實現加密領域多年來難以企及的目標：無摩擦的大規模普及。Robinhood 的歐洲用戶通過 Arbitrum 交易股票代幣時，並不是有意選擇進入加密領域，而只是享受更優質的金融服務。這種"潛行式普及"模式能夠吸引數百萬用戶，這些人或許從未主動選擇購買加密貨幣，但在加密基礎設施被抽象化後，卻樂於使用它。

下一步

從投資邏輯來看，代幣化股票的未來很大程度上取決於用戶採用率和監管環境的演變。在樂觀情景下，代幣化股票可能成為加密行業的"殺手級應用"，以指數級增長的方式擴大用戶基礎，並將數百萬的現實世界資產上鏈。如果非 KYC（了解你的客戶）模式能滿足美國股票的巨大需求，這一趨勢將更加明顯。

長期來看，股票交易（甚至其他資產交易）大規模遷移到區塊鏈軌道上，將成為趨勢。這不僅能提升效率，還能進一步降低准入門檻，擴大市場參與度。

短期投資機會：看漲以下領域

1. 穩定幣（Stablecoin）

2. 現實世界資產（RWA，Real World Assets）

3. 以太坊/Solana作為結算層

4. 美國金融科技股票 ：像 Robinhood（$HOOD）、SoFi（$SOFI）等美國金融科技公司，以及任何與 Kraken 相關的投資機會（如 Kraken 計劃於 2026 年的 IPO）