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引言 随着 Ooki DAO 案在 2025 年彻底改变了监管风向，「代码即法律（Code is Law）」的浪漫主义时代正式终结。 Web3 世界正在经历一场残酷的「物种大分流」：一边是因拒绝进化而面临法律围剿的「濒危物种」，另一边是通过融合 RWA（现实世界资产）与合规架构而称霸市场的「新物种」。 究竟哪些 DAO 会消亡？哪些会成为万亿巨头？以下是具体的项目案例分析。 第一章：濒危名单（红色预警） —— 拒绝合规的「裸奔」DAO 这类 DAO 的共同特征是：坚持原教旨主义，拒绝 KYC，没有法律实体（Legal Wrapper）。 在新监管环境下，它们不仅无法增长，还让每一个代币持有者（Token Holder）面临无限连带责任的风险。 1. 典型案例：Ooki DAO（已是死局） 状态： 监管祭旗对象。 死因： 试图通过「DAO 结构」逃避 CFTC（美国商品期货交易委员会）的监管。 教训： 法院裁定 DAO 是「普通合伙（General Partnership）」。这意味着，任何参与过投票的治理代币持有者，都被视为合伙人，需对协议的罚款承担个人连带责任。Ooki 的判例直接杀死了所有试图用「不知者无罪」来挡箭的纯链上 DAO。 2. 高危案例：Tornado Cash 及其模仿者 状态： 被全球金融系统封杀。 逻辑： 专注于隐私混币，坚决对抗审查。 困境： 虽然代码还在链上运行，但前端被封、开发者被捕、代币（TORN）从主流交易所下架。任何与该协议交互的地址都会被 Chainalysis 等工具标记为「高风险」，导致这些地址无法在 Coinbase 或币安出金。 未来： 它们不会彻底消失，但会退化为**「暗网工具」**，永远无法获得主流流动性，代币价值将长期归零。 3. 潜在风险：老牌匿名 DeFi 协议（无实体版） 特征： 早期的一些 Swap 或借贷协议，只有代码，没有基金会，也没有运营公司。 预警： 只要涉及「分红」（Staking 收益），且没有法律主体来隔离风险，一旦发生黑客盗窃或监管罚款，社区成员将面临被集体诉讼的风险。资金大户（Whales）会率先为了资金安全而撤离此类协议。 第二章：幸存与霸主名单（绿色通道） —— 披上铠甲的「公司化」DAO 这类 DAO 活下来的原因很简单：它们承认现实，建立了 「代码 + 法律」 的双轨架构，并成功引入了 RWA。 1. 转型霸主：MakerDAO (现品牌升级为 Sky) 状态： DeFi 的中央银行，RWA 的领头羊。 生存之道： 创始人 Rune Christensen 提出的「Endgame」计划，本质上就是一套复杂的合规架构。 架构： 建立了多个 SubDAO（子 DAO），每个都有明确的业务边界。 RWA 整合： MakerDAO 并不直接买国债，而是通过设立法律实体（信托结构），持有了数十亿美元的美国国债。这为 DAI（或 USDS）提供了真实世界的收益支撑。 结论： 它不再是一个纯粹的 DAO，而是一个运行在链上的资产管理巨头。因为它能发工资、能签合同、能买国债，所以它能活得很好。 2. 机构新宠：Ondo Finance 状态： 华尔街的链上代理人。 生存之道： 完全合规（Strict Compliance）。 KYC 强制： 与 Uniswap 不同，你想买 Ondo 的国债代币（OUSG），必须先通过严格的 KYC/AML 认证。 SPV 隔离： 用户的钱不是打给代码，而是进入了破产隔离的 SPV（特殊目的实体），由贝莱德等机构托管。 结论： Ondo 实际上是一家使用区块链记账的 Fintech 公司。它牺牲了去中心化（无许可准入），换来了机构资金的万亿市场。 3. 基础设施：Uniswap (Labs + DAO) 状态： 抗监管的样板房。 生存之道： 切割战术。 Uniswap Labs： 是一家注册在美国的公司，负责开发前端、写代码、雇人、应付 SEC 的起诉。 Uniswap Protocol： 是链上自动运行的代码。 Uniswap DAO： 负责投票参数。 结论： 这种「Labs 公司顶在前面挡子弹，协议在后面运行」的模式，虽然正遭受 SEC 挑战，但因为有实体公司（Labs）作为法律盾牌聘请顶级律师团，反而比无主体的 DAO 更安全。 4. 实体化实验：The LAO / Tribute Labs 状态： 合规投资俱乐部。 生存之道： DAO LLC。 它们直接在美国怀俄明州注册为 DAO LLC。所有的成员都需要实名，人数有限制（通常不超过 99 人）。 这使得它们可以像传统 VC 一样合法地签署投资协议、拥有股权，且成员享有有限责任保护。 第三章：总结——投资者的「避雷针」 2025 年以后的 DAO 版图非常清晰： 想做大规模金融业务（RWA、借贷、稳定币）： 必须走 MakerDAO/Ondo 路线。有实体、有 KYC、有审计。 只有这样，传统金融的钱才敢进来。 想做技术基础设施（DEX、公链）： 必须走 Uniswap/Optimism 路线。设立基金会或 Labs 公司，作为法律防火墙。 如果一个项目到了 2025 年还在喊「我们完全匿名、我们没有总部、代码即法律」： 请务必远离。 因为在监管眼里，这不再是创新，而是**「等待被执行的普通合伙债务」**。 一句话总结：DAO 没有死，但「匿名且免责」的 DAO 已经彻底成为了历史。

1.以太坊第17次重大升级"Fusaka"已于12月3日成功上线，预计到2026年，以太坊将推出下一个名为"Glamsterdam"的重大升级。 2.昨日比特币现货ETF净流出1490万美元。以太坊现货ETF净流入1.3896亿美元。Solana 现货 ETF 单日总净流出 3219 万美元。 3.美国至11月29日当周初请失业金人数 19.1万人，预期22万人，前值由21.6万人修正为21.8万人。 4.美 SEC 主席采访时表示，比特币市场结构法案即将通过。 5.摩根大通表示，Strategy被MSCI剔除的风险已被市场消化。 6.Solana Mobile宣布SKR代币将于2026年1月推出。 7.Aave社区通过“移除USDS与DAI抵押资格并上调风险储备率”的提案，提案指出，USDS盈利能力下降、发行模式存在不对称风险，已不再适合作为抵押资产。 8.贝莱德CEO Larry Fink 透露，多家主权基金正在 Bitcoin 价格下跌期间增持。近期，阿布扎比和卢森堡的主权基金已披露购买了 BlackRock 的 IBIT Bitcoin 基金份额。 9.美国参议院正推进对特朗普总统提名的两位关键金融监管官员的确认投票，其中Mike Selig将出任CFTC主席，Travis Hill将正式担任FDIC主席。两人皆被视为加密友好派，将在美国加密市场监管中发挥重要作用。Selig一旦上任，将成为CFTC唯一委员并主导加密监管立法执行；Hill则强调取消前政府对银行从事加密业务的限制，并应对“去银行化”问题。

吴说获悉，据 Blockworks Research 研究员 Jack，Aave 中的 Ethereum 市场稳定币供应年化已从夏末的平均约 5% 下降到略高于 3%；具体而言，USDC、DAI 和 USDT 略高于 3%，而 USDe、RLUSD 和 USDS 低至 1.5%。对于愿意跨链的用户，可以在其他链中寻找到略高的收益率，但总体而言 DeFi 对稳定币的需求正在降温。

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