【英文长推】经济真相：市场已不再由基本面驱动，AI 的瓶颈并非 GPU

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加密货币将成为与代际公平绑定的政治资产类别。

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arndxt

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arndxt：以下是微观结构层面的证据：波动率目标型基金在波动率飙升时机械地降低杠杆率，在波动率下降时重新增加杠杆率。这些基金并不关心「经济」，因为它们只根据一个变量来调整投资敞口：市场波动程度。当市场波动加剧时，他们会降低风险→卖出；当波动性下降时，他们会增加风险→他们会买入。这会造成市场疲软时自动卖出，市场强势时自动买入，从而放大双向波动。商品交易顾问（CTA）会在预设的趋势水平上切换多空仓位，从而产生强制流。CTA 遵循严格的趋势规则，毫无主观「观点」可言，纯粹是机械执行：价格突破某一水平时买入，价格跌破某一水平时卖出。当足够多的 CTA 在同一时间触及相同阈值时，即便基本面毫无变化，也会引发大规模协同买卖，甚至能推动整个指数连续多日波动。股票回购窗口期仍然是净股权需求的最大来源。企业回购自身股票是股票市场中最大的净买家，比散户、对冲基金和养老基金的购买规模都大。在回购窗口开放期间，企业每周都会向市场稳定注入数十亿美元资金，形成与宏观数据无关的结构性买盘，这也是为何即便市场情绪低迷，股市仍可能上涨的核心原因。 波动率（VIX）曲线倒挂反映的是短期对冲失衡，而非「恐慌」。正常情况下，长期波动率（3 个月 VIX）高于短期波动率（1 个月 VIX）。当这一关系反转时，人们往往认为「恐慌情绪升温」，但如今这一现象更多由短期对冲需求、期权做市商调整仓位、周度期权资金流入、系统性策略在月末对冲操作所驱动。这意味着：VIX 飙升≠恐慌，而是对冲资金流动的结果。当前市场环境对情绪和资金流动更为敏感：经济数据已沦为资产价格的滞后指标，而美联储的沟通成为波动率的主要触发因素。流动性、仓位结构和政策基调正在取代基本面主导价格发现过程。AI 已成为宏观经济的稳定器：它有效替代了周期性招聘需求，支撑企业盈利能力，即便劳动力基本面疲软，仍维持 GDP 增长。这意味着美国经济对 AI 资本支出的依赖远超政策制定者公开承认的程度。人工智能正在抑制劳动力市场中技能最低、最易被替代的三分之一人群的劳动力需求；生产率的提高掩盖了劳动力市场原本更糟的状况；产量稳定是因为机器吸收了以前由入门级劳动力完成的工作；员工人数减少、企业利润率提高，而家庭则承担社会经济负担，使收入从劳动转向资本。 人工智能相关的资本形成人为地维持了 GDP 的韧性。如果没有人工智能领域的资本支出，GDP 整体数据将会明显疲软。监管机构和政策制定者必然会通过产业政策、信贷扩张或战略激励措施来支持人工智能资本支出，因为另一种选择是经济衰退。Mike Green 提出的「贫困线≈13 万 - 15 万美元」引发强烈反弹，恰说明该问题的共鸣之深：育儿成本超过房租／房贷、住房结构性不可负担、婴儿潮一代主导资产所有权、年轻群体仅有收入缺乏资本积累、资产通胀加速贫富分化。贫富差距将迫使财政政策、监管立场和资产市场干预做出调整，加密货币作为年轻群体参与资本增长的工具，其政治意义将日益凸显。能源将成为新的叙事核心：AI 经济规模化离不开能源基础设施扩张。关于 GPU 的讨论忽略了关键瓶颈：电力供应、电网容量、核电与天然气产能建设、冷却基础设施、铜及关键矿产、数据中心选址限制。能源正成为 AI 的限制因素，未来十年核电、天然气、电网现代化将成为最高杠杆的投资方向。美国经济正在分裂为资本驱动的 AI 部门与劳动依赖的传统部门，两者激励结构日益分化：AI 部门高生产率、高利润率、轻劳动力依赖，实体经济劳动力吸纳能力弱、消费者压力大、流动性下降。【原文为英文】

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