日债拍卖三度遇冷，瑞银喊话：根本没人买，别发了！

一位资深投资经理向日本提出建议：若想缓解日本国债市场的剧烈波动，应停止发行期限超过30年的债务。

瑞银资产管理公司全球主权及货币主管Kevin Zhao指出，上个月40年期日本国债收益率飙升至3.675%，创下该期限自2007年推出以来的最高水平，这应促使日本财务省结束长期债券发行。与此同时，随着人口老龄化，日本国内投资者对此类债券的需求正在萎缩。

“日本寿险公司和养老基金已不再需要配置30年以上期限的债券，因为婴儿潮一代的预期寿命目前仅约20年。”拥有32年债市经验的Zhao表示，“财务省是时候承认长期国债需求的结构性转变了，应宣布停止发行任何30年以上债券，因为市场已无需求。”

日本国债近期遭遇大规模抛售，凸显该国试图从数十年零利率和负利率扭曲政策中正常化所面临的挑战。尽管日本央行已缓慢启动加息，但其收益率曲线仍出现显著陡峭化。

上月末，日本20年期和40年期国债拍卖需求就曾格外低迷；上周日本的超长期债券拍卖继续显示市场需求疲软，40年期日债投标需求为2023年7月以来最弱；本周四的30年期日债的投标倍数也低于过去一年平均水平。

尽管最新拍卖结果未如投资者预期般糟糕，但近期收益率飙升已促使财务省向市场参与者征求意见，交易员押注财务省的发行策略将调整。

Zhao认为，日本央行应在7月货币政策会议上跟进1月的加息举措，释放“每半年加息一次”的信号，以稳定市场预期并压平收益率曲线。他预测，若7月加息落地，30年期国债收益率可能从3%降至2.25%-2.5%，40年期收益率或回落至3%。

“短期国债收益率攀升的主要原因是日本央行加息步伐过于谨慎，”Zhao补充道。

此外，为缓解国债市场波动，日本央行需调整其量化宽松（QE）时期持有的债券久期结构。目前央行的持仓集中于5-10年期债券，因其此前通过购买操作限制10年期日债收益率上行。

“日本央行的未来再投资应转向20年、30年、40年甚至50年期日债。五到七年后，日本央行的QE持仓久期结构将与市场整体趋于一致，实现‘市场中性’。”Zhao解释称，此举也将提升超长期债券的市场需求。

上个月日债收益率飙升期间，Zhao曾战术性买入部分超长期日债，但他表示需等待日本政府释放明确的市场正常化信号后才会大规模加仓。“若观察到日本决策层释放类似信号，我认为包括40年期日债在内的超长期债券将具备吸引力。”