比特币2025年回顾：谨慎乐观

2025年，比特币让交易者经历了一轮过山车式的行情。年初在 ETF 带动下情绪高涨，却在4月的恐慌性抛售中一路下探至约7.4万美元。10月，比特币刷新历史新高，短暂重燃市场热情，但涨势很快降温；进入11月，狂热情绪再度转为“投降式”抛售，迫使市场在年末前重新调整。

免责声明：本文仅供参考，不应被视为金融建议。请在做出投资决策前自行研究。除非另有说明，本文中的所有见解与数值均由 Bitget 官方 API 数据提供（截至2025年12月22日0:00:00 UTC）。

一月的 ETF 狂热（陷阱）

比特币价格从2025年1月1日的开盘价94,439.99美元上涨至1月19日创下的新历史高点109,599 美元（+16%）。比特币 ETF 的资产管理规模（AUM）从1月1日的108,984,349,335美元增至2025年2月1日的125,010,286,925美元（来源：CoinMarketCap），折算下来，仅一个月内需求就上升了15%。可以说，这波“比特币热”体现出上一轮历史新高（2024年12月）所带来的热度外溢。

不过需要注意的是，比特币在创下新历史高点的当天，价格在日内几乎原地踏步：开盘104,921美元，收盘104,933.36美元，涨幅仅0.01%。尽管如此，当天现货与永续合约成交量合计升至2025年以来的峰值，达到375亿美元，约为今年日均成交量的3.7倍。

来源：Bitget 学院

关键启示：高成交量但价格几乎无净变动，往往意味着大资金在散户需求的承接下完成了仓位出清。机构可能借助创历史新高（ATH）的时点进行调仓再平衡，而散户热情则吸收了新增供给。这也反映出市场效率极高：现货、永续合约与交割合约之间的套利使价格保持一致，说明即便发生调仓，Bitget 市场仍能保持稳定。与此同时，散户也获得了观察并解读机构资金流、从而调整自身仓位的机会；一个常见的判断公式是：价格横盘 + 巨量成交 = 派发信号。

4月“恐惧之底”：74,522美元

2025年4月，比特币的下跌，由多重因素共同驱动，包括矿工抛压、宏观层面的通胀回落信号，以及1月创历史新高（ATH）后机构的调仓再平衡。矿工仓位指数（MPI）显示，该阶段矿工端资金外流（净流出）水平明显偏高，印证矿工确实加剧了供给侧压力。

来源：CryptoQuant

据 CryptoQuant 统计，MPI 数值偏高往往预示价格回调，尤其在宏观不确定性上升时更为明显（例如：尽管美英通胀有所降温，但特朗普关税政策及贸易战风险仍在）。4 月初，MPI 一度升破红色阈值（MPI > 2），表明矿工钱包出现更为激进的比特币外流，可能用于覆盖运营成本或锁定收益。因此，比特币于2025年4月6日下探至年内低点74,522美元——较2025年年初开盘价下跌 21%，较最新历史高点回撤32%。这是2025年最深的价格低谷，背后驱动因素包括宏观“去通胀”预期、矿工抛售压力，以及 ETF 热潮退去后散户端的恐慌性抛售。

4月6日，日度成交量飙升至331亿美元（为2025年二季度最高），这标志着一次典型的“投降式抛售”：恐慌性卖盘与机构买盘正面交汇。与此同时，4月永续合约的平均基差为−4.83个基点，亦即期货价格持续低于现货（长期处于贴水）。这一负价差表明交易者整体偏防御：要么直接做空永续合约，要么将其作为对冲工具，以防范进一步下行风险。

Bitget 一体化市场结构（现货、永续合约与交割合约）的高效协同，使波动性收敛为一次短暂的“洗盘”，而非演变为持续性下跌失序。到月末，比特币已反弹13.6%，并由此开启通往10月再创历史新高的六个月上行之路。

关键启示：底部出现的大额成交表明市场发生了流动性转移——弱手出局，强手吸筹。负基差则进一步印证了防御性仓位的存在；在“投降式抛售”阶段，这种防御性反而是健康的，因为它为更具韧性的反弹创造了条件。

10月的“信念不足”式历史新高（ATH）

比特币于2025年10月6日再创历史新高，一度触及126,200美元，较4月低点反弹69.3%，较年初上涨33.6%。然而，这次新高并未引发新一轮炒作；价格在创高当日便遭遇明显抛压，最终收于121,856.91美元（较开盘下跌2.52%）。此外，比特币10月收于110,310.62美元，较10月初回落6.05%。换言之，这次突破看似亢奋，但市场的做多信念几乎立刻瓦解。

2025年的大部分时间里，现货—永续合约基差一直低于0，这意味着尽管今年两度刷新历史新高，BTC 永续合约相对现货仍长期处于折价状态。该基差仅在1月短暂转正，而在10月6日几乎没有明显变化：当日为−0.0488%，与10月均值（−0.0506%）非常接近，同时也低于2025年均值（−0.0426%）。整体来看，这反映出市场全年偏谨慎：即便价格走强，多数交易者仍更多将永续合约用于对冲，而非顺势追涨。

来源：Bitget 学院

现在我们来看看交割合约。永续合约由于连续交易，并通过资金费率机制使多空持仓维持相对平衡，因此更能反映短期市场情绪；当基差为负时，往往意味着市场对短期上行空间持怀疑态度，或在进行下行风险对冲。相比之下，交割合约（如 Bitget 的href/zh-CN/futures/usd/BTCUSD_DMCBL_251226href 6个月 BTCUSD 1226）更能体现对未来的“前瞻性信念”，其溢价水平或溢价收敛反映了“聪明资金”为获取更长期敞口愿意支付的成本。将永续与交割两者并列观察，我们就能判断：短期动能是否获得认可，以及这一趋势能否持续。

来源：Bitget 学院

现货—永续合约基差已表明：即便在价格触顶之际，短期信念也并未出现转向。这种“缺乏即时信心”的状态，同样体现在远期曲线上——交割合约溢价自8月起迅速收敛，意味着早在10月见顶之前，市场的远期信心就已明显走弱。交割合约溢价从9月月均1.95%降至10月的1.27%，仅一个月便下滑0.68个百分点，降幅较此前7—8月从3.25%降至2.81%（下滑0.44个百分点）更为陡峭。随后，从10月到11月的下行斜率进一步加速，单月再度下挫0.82个百分点。更重要的是，即便在10月6日（最新历史新高当日），交割合约溢价也仅为1.93%，较7月峰值3.84%已回落近60%。这一连串变化表明，从月度均值来看，远期信心的流失速度远快于“临近到期自然收敛”的常态，而10月正是溢价进入高速压缩阶段的转折点。

关键启示：10月的历史新高与其说是新一轮热潮的信号，不如说更像一个阶段性“终点式”离场位：短期与远期指标均表明，聪明资金在短期选择对冲，而在中期则减少乃至放弃远期敞口。

11月的压力测试

2025 年 11 月成为比特币的标志性压力测试，验证了一体化基础设施在剧烈波动下的承压能力。比特币当月下跌23.23%，从110,310美元跌至84,680美元，创下2025年最差的月度表现。11月20日压力进一步加剧：BTC 一度触及80,650美元，为4月以来最低点，较10月历史新高回撤 36.09%。当天单日下跌7.72%，日内振幅达10.30%。这是一场典型的“投降式抛售”：在最大波动与最大成交量的共振下，弱势持有者被迫出清，而耐心资金则承接了恐慌性抛盘。

来源：Bitget 学院

值得注意的是，Bitget 的“现货—永续—交割”一体化框架在整段下跌过程中始终保持高效运转。现货—永续合约基差均值为−0.0424%，标准差仅0.0133%，即便在11月20日也未出现明显错位。即使日内波动达到10%，套利机制仍使永续合约与现货价格保持紧密联动。与此同时，交割合约溢价从11月初的1.05%收敛至月末的0.24%，表现为沿着可预期的路径向12月到期日收敛，而非市场割裂的信号。综合这些指标可以确认：价差始终处于健康区间，相关性近乎完美，基础设施在高压冲击下仍能承压运行而不失稳。

关键启示：11月是一场流动性重置。市场将过去10个月的波动集中释放在30天内，冲刷了周期后段的投机资金，并为年末更清晰、更健康的价格走势奠定基础。Bitget 的互联互通产品体系也恰在市场最需要之时验证了其价值：价差保持紧密、价格保持对齐，即便较历史新高回撤 36% 的情况下，交易执行仍然有序。

结语

2025年标志着比特币从投机性资产迈向更成熟的市场结构，同时也改写了区分赢家与普通交易者的关键标准。全年以 ETF 狂热开场，以基差收敛收尾，呈现出一个走向成熟的交易品种所具有的教科书式周期。但在价格波动表象之下，2025年也揭示了情绪的代价：散户在 FOMO 驱动下买入1月10.9万美元的派发顶部，在恐惧驱动下于4月7.4万美元的投降式抛售中恐慌离场，又在贪婪驱动下追逐10月12.6万美元的“假突破”高点。每一次，结构性指标其实都给出了相反提示：永续基差始终为负，交割合约溢价持续压缩，成交量虽放大却缺乏后续跟进。

过去周期中行之有效的策略——例如逢低买入、在剧烈波动中坚持持有（HODL），或等待散户追涨情绪（FOMO）发酵。如今已不足以覆盖全貌。今天的赢家明白，情绪化决策会带来可量化的成本。在派发顶部买入而不是等待基差转负，往往意味着15%–20%的机会成本；在投降式抛售阶段恐慌离场而不是关注支撑位附近的放量信号，可能又会错失10%–15%的后续空间。加密市场的一条经验法则从未改变：情绪化交易，就是高成本交易。

不过，我们在2025年交易比特币的方式确实已经发生了变化：比特币正在从“数字只会上涨”的单一叙事，走向可被拆解与利用的结构性 Alpha。资金费率、基差以及溢价的收敛/压缩，往往会在大多数人尚未察觉之前，就提前揭示聪明资金的真实动作。若说2025年带给我们什么启示，那就是：比特币的演进不仅关乎宏观叙事，也越来越取决于市场微观结构。

随着监管进一步明朗、机构参与持续扩大，对透明且具韧性的价格发现机制的需求已变得不可或缺。Bitget 的“现货—永续—交割”一体化基础设施可视为一套揭示价格形成底层逻辑的系统：现货市场确立基准价格，永续合约通过基差反映对冲情绪，交割合约则通过溢价传递对未来的前瞻性信念。当这些工具在开放的数据流环境下并行交易时，价格发现的过程便可在任何市场状态下被检验与验证。例如，尽管11月出现极端波动，永续合约基差仍稳定在4个基点以内；交割合约溢价沿着可预期的路径向到期日收敛，且未观察到市场割裂的迹象。交易者无需“盲目信任”某个报价，因为他们能够实时看到价格如何在不同交易工具之间形成并相互校验。面对当代市场对速度与透明度的双重要求，唯有能够提供可观察、且经压力测试检验的价格形成机制的交易平台，才更有能力吸引并留住可观的资本流入。

愿你的圣诞袜里装满 Alpha，愿你的 K 线图不再出现“投降式抛售”留下的长影线。祝大家圣诞快乐！

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