Nhà sáng lập IOSG: Năm 2025 sẽ là một năm đen tối của thị trường crypto, vậy còn năm 2026 thì sao?

Tác giả| Đồng sáng lập IOSG Jocy

 

Đây là một sự chuyển đổi cấu trúc thị trường mang tính căn bản, trong khi phần lớn mọi người vẫn đang nhìn nhận thời đại mới bằng logic của chu kỳ cũ.

Tổng kết thị trường crypto năm 2025, chúng ta chứng kiến sự chuyển dịch mô hình từ đầu cơ nhỏ lẻ sang phân bổ của tổ chức, dữ liệu cốt lõi cho thấy tổ chức nắm giữ 24%, nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui 66% — — thị trường crypto năm 2025 đã hoàn tất quá trình chuyển giao. Hãy quên đi chu kỳ bốn năm, thời đại tổ chức của thị trường crypto có quy tắc mới! Hãy để tôi dùng dữ liệu và logic để phân tích sự thật đằng sau “năm tồi tệ nhất” này.

Dữ liệu bề mặt: Hiệu suất tài sản năm 2025

Trước tiên hãy nhìn vào dữ liệu bề mặt — — hiệu suất tài sản năm 2025. Tài sản truyền thống: bạc +130%, vàng +66%, đồng +34%, Nasdaq +20.7%, S&P 500 +16.2%. Tài sản crypto: BTC -5.4%, ETH -12%, các altcoin chính -35% đến -60%.Trông có vẻ rất tệ? Hãy tiếp tục đọc.

Nhưng nếu chỉ nhìn vào giá, bạn sẽ bỏ lỡ tín hiệu quan trọng nhất. Dù BTC giảm -5.4% trong năm, nhưng đã từng đạt đỉnh lịch sử $126,080. Quan trọng hơn: khi giá giảm, điều gì đã xảy ra? BTC ETF năm 2025 ghi nhận dòng vốn ròng $25 tỷ, tổng AUM đạt $114–120 tỷ, tổ chức nắm giữ chiếm 24%. Có người hoảng loạn, có người lại mua vào.

Nhận định quan trọng đầu tiên: Quyền chủ đạo thị trường đã chuyển từ nhỏ lẻ sang tổ chức

Tháng 1 năm 2024, BTC spot ETF được phê duyệt là cột mốc quan trọng. Trước đây thị trường do nhà đầu tư nhỏ lẻ và OG dẫn dắt, nay chuyển sang các nhà đầu tư vĩ mô, kho bạc doanh nghiệp, quỹ chủ quyền. Đây không chỉ là sự thay đổi thành phần tham gia, mà là viết lại luật chơi.

Dữ liệu củng cố nhận định này: BlackRock IBIT đạt $50 tỷ AUM chỉ trong 228 ngày, trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất lịch sử. Hiện nắm giữ 780,000–800,000 BTC, đã vượt qua MicroStrategy với 670,000 BTC. Grayscale, BlackRock và Fidelity chiếm 89% tổng tài sản BTC ETF. Báo cáo kế hoạch đầu tư 13F cho thấy 86% nhà đầu tư tổ chức đã hoặc dự định phân bổ tài sản số. Tương quan giữa BTC và S&P 500 tăng từ 0.29 năm 2024 lên 0.5 năm 2025.

Xem thêm chiến lược quyết liệt của BlackRock và MicroStrategy. Thị phần BlackRock IBIT chiếm khoảng 60% BTC ETF, lượng nắm giữ 800,000 BTC đã vượt MicroStrategy với 671,268 BTC. Sự tham gia của tổ chức tiếp tục tăng: tổ chức khai báo 13F nắm giữ 24% tổng AUM ETF (Q3 2025); tỷ lệ nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp đạt 26.3%, tăng 5.2% so với Q3; các công ty quản lý tài sản lớn chiếm 57% lượng BTC ETF khai báo 13F, các quỹ phòng hộ chuyên nghiệp chiếm 41%, tổng cộng gần 98% — — cho thấy hiện tại chủ yếu là hai nhóm nhà đầu tư chuyên nghiệp này, chưa tính đến các tổ chức thận trọng hơn như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm (có thể họ vẫn đang quan sát hoặc mới bắt đầu phân bổ); tỷ lệ tổ chức nắm giữ FBTC đạt 33.9%.

Các nhà đầu tư tổ chức lớn bao gồm Abu Dhabi Investment Council (ADIC), quỹ chủ quyền Mubadala, CoinShares, quỹ hiến tặng Đại học Harvard (nắm giữ $116 triệu IBIT) v.v. Các nhà môi giới truyền thống lớn và ngân hàng cũng tăng tỷ trọng nắm giữ ETF bitcoin. Wells Fargo báo cáo nắm giữ $491 triệu, Morgan Stanley $724 triệu, JPMorgan $346 triệu. Điều này cho thấy sản phẩm ETF bitcoin đang được các tổ chức trung gian tài chính lớn liên tục tích hợp. Vấn đề đặt ra: Tại sao tổ chức vẫn tiếp tục xây dựng vị thế ở “vùng giá cao”?

Bởi vì họ không nhìn vào giá, mà nhìn vào chu kỳ.

Sau tháng 3 năm 2024, các holder dài hạn (LTH) đã bán ra tổng cộng 1.4 triệu BTC, trị giá $121.17 tỷ. Đây là đợt xả cung chưa từng có. Nhưng điều kỳ diệu là — — giá không sụp đổ. Tại sao? Vì tổ chức và kho bạc doanh nghiệp đã hấp thụ toàn bộ áp lực bán này.

Ba làn sóng bán ra của holder dài hạn: từ tháng 3/2024 đến tháng 11/2025, các holder dài hạn (LTH) đã bán tổng cộng khoảng 1.4 triệu BTC (trị giá $121.17 tỷ). Làn sóng thứ nhất (cuối 2023-đầu 2024): ETF được phê duyệt, BTC $25K→$73K; Làn sóng thứ hai (cuối 2024): Trump đắc cử, BTC hướng tới $100K; Làn sóng thứ ba (2025): BTC duy trì lâu dài trên $100K.

Khác với các đợt phân phối bùng nổ đơn lẻ năm 2013, 2017, 2021, lần này là nhiều đợt phân phối liên tục. Năm qua, BTC đi ngang ở vùng đỉnh suốt một năm, điều chưa từng xảy ra trước đây. Số BTC không di chuyển trên 2 năm đã giảm 1.6 triệu (khoảng $140 tỷ) từ đầu 2024, nhưng khả năng hấp thụ của thị trường đã mạnh hơn.

Cùng lúc đó, nhà đầu tư nhỏ lẻ đang làm gì? Số lượng địa chỉ hoạt động liên tục giảm, lượng tìm kiếm Google “bitcoin” xuống mức thấp nhất 11 tháng, giao dịch nhỏ $0-$1 giảm 66.38%, giao dịch lớn trên $10 triệu tăng 59.26%. River ước tính năm 2025, nhà đầu tư nhỏ lẻ bán ròng 247,000 BTC (khoảng $23 tỷ). Nhà đầu tư nhỏ lẻ bán ra, tổ chức mua vào.

Điều này dẫn đến nhận định quan trọng thứ hai: Hiện tại không phải “đỉnh bullrun”, mà là “giai đoạn tổ chức xây dựng vị thế”

Logic chu kỳ truyền thống: nhỏ lẻ hưng phấn→giá tăng vọt→sụp đổ→khởi động lại. Logic chu kỳ mới: tổ chức phân bổ ổn định→biến động thu hẹp→giá trung tâm nâng cao→tăng trưởng cấu trúc. Điều này giải thích vì sao giá đi ngang nhưng dòng tiền vẫn chảy vào liên tục.

Môi trường chính sách là khía cạnh thứ ba. Chính quyền Trump năm 2025 đã triển khai: sắc lệnh crypto (ký ngày 1.23), dự trữ chiến lược bitcoin (~200,000 BTC), khung quản lý stablecoin GENIUS Act, thay chủ tịch SEC (Atkins nhậm chức). Đang chờ: Đạo luật cấu trúc thị trường (77% khả năng thông qua trước 2027), stablecoin mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn (quy mô tăng gấp 10 lần trong ba năm tới).

Ảnh hưởng tiềm tàng của bầu cử giữa kỳ năm 2026: sẽ bầu lại 435 ghế Hạ viện và 33 ghế Thượng viện. Năm 2024 có 274 ứng viên “ủng hộ crypto” trúng cử, nhưng các nhóm vận động hành lang ngân hàng dự kiến chi hơn $100 triệu để chống lại ảnh hưởng của các khoản quyên góp crypto. Khảo sát cho thấy 64% nhà đầu tư crypto cho rằng lập trường về crypto của ứng viên là “rất quan trọng”. Chính sách thân thiện ở mức chưa từng có.

Nhưng có một vấn đề về cửa sổ thời gian: tháng 11/2026 có bầu cử giữa kỳ. Quy luật lịch sử: “năm bầu cử chính sách đi trước”→nửa đầu năm chính sách dồn dập→nửa cuối năm chờ kết quả bầu cử→biến động tăng mạnh. Vì vậy logic đầu tư nên là: nửa đầu 2026 = kỳ trăng mật chính sách + tổ chức phân bổ = tích cực; nửa cuối 2026 = bất định chính trị = biến động lớn.

Tại sao năm 2025 crypto “hiệu suất kém nhất”, nhưng tôi vẫn lạc quan?

Quay lại câu hỏi đầu bài: tại sao năm 2025 crypto “hiệu suất kém nhất”, nhưng tôi vẫn lạc quan? Vì thị trường đang hoàn tất một “cuộc chuyển giao”: từ tay nhỏ lẻ→tổ chức, từ token đầu cơ→token phân bổ, từ chơi ngắn hạn→nắm giữ dài hạn. Quá trình này tất yếu đi kèm điều chỉnh giá và biến động.

Mục tiêu giá của tổ chức nhìn nhận thế nào?

VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000-$250,000;

Tom Lee: $150,000; Grayscale: nửa đầu 2026 lập đỉnh mới.

Không phải lạc quan mù quáng, mà dựa trên: ETF liên tục hút vốn, kho bạc công ty niêm yết DAT tăng mua (toàn cầu 134 công ty nắm giữ 1.686 triệu BTC), cửa sổ chính sách chưa từng có ở Mỹ, tổ chức mới bắt đầu phân bổ.

Tất nhiên, rủi ro vẫn còn: vĩ mô có chính sách Fed, đồng USD mạnh; về pháp lý, Đạo luật cấu trúc thị trường có thể bị trì hoãn; về thị trường, LTH vẫn có thể tiếp tục bán ra; về chính trị, kết quả bầu cử giữa kỳ chưa chắc chắn. Nhưng mặt kia của rủi ro là cơ hội. Khi mọi người bi quan, thường là thời điểm tốt nhất để bố trí vị thế.

Logic đầu tư cuối cùng: Ngắn hạn (3–6 tháng): dao động trong vùng $87K-$95K, tổ chức tiếp tục xây dựng vị thế; Trung hạn (nửa đầu 2026): chính sách + tổ chức đồng thời thúc đẩy, mục tiêu $120K-$150K; Dài hạn (nửa cuối 2026): biến động lớn, phụ thuộc kết quả bầu cử và tính liên tục của chính sách.

Nhận định cốt lõi: Đây không phải đỉnh chu kỳ, mà là điểm khởi đầu của chu kỳ mới.

Tại sao tôi có niềm tin này? Vì lịch sử cho thấy: 2013 nhỏ lẻ dẫn dắt, đỉnh $1,100; 2017 cơn sốt ICO, đỉnh $20,000; 2021 DeFi+NFT, đỉnh $69,000; 2025 tổ chức nhập cuộc, hiện tại $87,000. Mỗi chu kỳ, thành phần tham gia chuyên nghiệp hơn, lượng vốn lớn hơn, hạ tầng hoàn thiện hơn.

“Hiệu suất kém nhất” năm 2025 thực chất là: giai đoạn chuyển tiếp từ thế giới cũ (đầu cơ nhỏ lẻ) sang thế giới mới (phân bổ tổ chức). Giá là cái giá phải trả cho sự chuyển tiếp, nhưng hướng đi đã rõ ràng. Khi BlackRock, Fidelity, quỹ chủ quyền xây dựng vị thế bên trái, nhỏ lẻ vẫn băn khoăn “liệu còn giảm nữa không”. Đó chính là sự khác biệt về nhận thức.

Tóm tắt

Tóm lại: năm 2025 đánh dấu sự tăng tốc quá trình tổ chức hóa thị trường crypto. Dù BTC có lợi suất âm trong năm, nhưng nhà đầu tư ETF thể hiện sức mạnh “HODL” bền bỉ. Bề ngoài năm 2025 là năm crypto tệ nhất, thực chất là: chuyển giao nguồn cung quy mô lớn nhất, ý chí phân bổ tổ chức mạnh nhất, chính sách hỗ trợ rõ ràng nhất, hạ tầng hoàn thiện rộng khắp nhất. Giá -5%, nhưng ETF hút ròng $25 tỷ. Đó chính là tín hiệu lớn nhất.

Là người làm nghề và đầu tư lâu dài, công việc của chúng ta không phải dự đoán giá ngắn hạn, mà là nhận diện xu hướng cấu trúc. Những điểm nhấn quan trọng năm 2026 gồm: tiến triển lập pháp Đạo luật cấu trúc thị trường, khả năng mở rộng dự trữ chiến lược bitcoin, và tính liên tục của chính sách sau bầu cử giữa kỳ. Về lâu dài, sự hoàn thiện hạ tầng ETF và rõ ràng về pháp lý sẽ đặt nền móng cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

Khi cấu trúc thị trường thay đổi căn bản, logic định giá cũ sẽ mất hiệu lực, quyền định giá mới sẽ được thiết lập lại. Hãy giữ lý trí, giữ kiên nhẫn.

Nguồn dữ liệu: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy official website, CME Group, Yahoo Finance