Bên ngoài thì ca ngợi Ethereum, nhưng báo cáo nội bộ lại dự đoán giảm giá, đội ngũ của Tom Lee còn đáng tin cậy không?

Tiêu đề gốc: "Công khai ca ngợi Ethereum, nhưng báo cáo nội bộ lại bi quan, đội ngũ Tom Lee còn đáng tin không?"

Nguồn gốc: Wu Blockchain

Nếu phải chọn một nhân vật đại diện nhất cho câu chuyện tăng giá Ethereum năm 2025, Chủ tịch BitMine và đồng sáng lập, Giám đốc Đầu tư Fundstrat, Tom Lee thường được đặt ở vị trí nổi bật nhất. Trong nhiều lần phát biểu công khai, ông liên tục nhấn mạnh ETH đang bị định giá thấp, gần đây tại Binance Blockchain Week ngày 4/12, ông cũng cho rằng Ethereum ở mức 3000 USD là "bị đánh giá thấp nghiêm trọng", và từng đưa ra mục tiêu giá cao "ETH 15,000 USD vào cuối năm 2025". Là một chiến lược gia xuất thân từ Wall Street, được mệnh danh là "nhà tiên tri Wall Street", hoạt động lâu dài trên truyền thông và các buổi roadshow tổ chức, quan điểm của Tom Lee thường được thị trường coi là chỉ báo tâm lý.

Tuy nhiên, khi thị trường chuyển sự chú ý từ trước ống kính sang các tài liệu nội bộ của tổ chức, bức tranh lại đảo ngược: Trong báo cáo chiến lược triển vọng 2026 mới nhất dành cho khách hàng đăng ký nội bộ của Fundstrat do Tom Lee sáng lập, lại đưa ra quan điểm ngược lại, dự báo cơ sở cho rằng nửa đầu năm 2026 tài sản crypto có thể điều chỉnh mạnh, mục tiêu ETH trong khoảng 1800–2000 USD. Sự khác biệt giữa "công khai hô mua" và "nội bộ bi quan" này cũng đẩy Tom Lee và tổ chức liên quan lên tâm điểm dư luận.

Dự báo và quan điểm cốt lõi trong "2026 Crypto Outlook" của Fundstrat

Báo cáo này do Sean Farrell, nhà phân tích phụ trách nghiên cứu tài sản crypto của Fundstrat, hiện là Giám đốc Chiến lược Tài sản Số, chủ yếu phụ trách nghiên cứu chiến lược và quan điểm liên quan đến thị trường crypto và blockchain. Báo cáo này chủ yếu dành cho khách hàng đăng ký nội bộ, phí đăng ký hàng tháng là 249 USD.

Báo cáo đã vẽ ra cho khách hàng nội bộ một kỳ vọng thị trường ngắn hạn hoàn toàn khác với dư luận công khai, dự báo nửa đầu năm 2026 thị trường sẽ điều chỉnh mạnh: Bitcoin có thể giảm xuống 60000–65000 USD, Ethereum giảm về 1800–2000 USD, Solana giảm xuống 50–75 USD, đồng thời cho rằng các vùng điều chỉnh này sẽ là cơ hội tốt để xây dựng vị thế mua, nếu thị trường không điều chỉnh sâu như dự kiến, đội ngũ cũng nghiêng về chiến lược phòng thủ, chờ tín hiệu xu hướng rõ ràng mới vào lệnh.

Báo cáo giải thích, kịch bản bi quan trên không phải là chuyển sang thị trường gấu dài hạn, mà là biện pháp kiểm soát rủi ro "tái cân bằng chiến lược", Fundstrat chỉ ra một số yếu tố bất lợi ngắn hạn có thể đè nặng lên thị trường crypto đầu năm 2026: bao gồm khả năng chính phủ Mỹ đóng cửa, chính sách thương mại quốc tế bất ổn, niềm tin vào lợi nhuận đầu tư AI suy giảm, cũng như sự không chắc chắn về chính sách khi Chủ tịch Fed thay đổi.

Những yếu tố vĩ mô này cộng với biến động cao có thể khiến tài sản crypto điều chỉnh định giá trong môi trường thanh khoản thắt chặt, Fundstrat nhấn mạnh đợt điều chỉnh này là "điều chỉnh chứ không phải sụp đổ", cho rằng giảm mạnh thường là tiền đề cho một đợt tăng giá mới, sau khi rủi ro được tiêu hóa trong nửa đầu năm, nửa cuối năm có thể phục hồi mạnh mẽ.

Báo cáo thậm chí còn đưa ra mục tiêu lạc quan cho cuối năm 2026: Bitcoin 115,000 USD, Ethereum 4,500 USD, và đặc biệt nhấn mạnh Ethereum có thể thể hiện sức mạnh tương đối trong đợt điều chỉnh này. Báo cáo chỉ ra Ethereum có một số lợi thế cấu trúc: sau khi chuyển sang PoS không còn áp lực bán từ thợ đào, không giống Bitcoin luôn có áp lực bán liên tục từ thợ đào; cũng không có yếu tố áp lực bán tiềm ẩn như các holder lớn kiểu MicroStrategy, ngoài ra, so với Bitcoin, Ethereum ít bị lo ngại về mối đe dọa từ máy tính lượng tử hơn.

Những yếu tố này đồng nghĩa Ethereum trong trung hạn có thể chống chịu áp lực bán tốt hơn, có thể thấy báo cáo nội bộ của Fundstrat có xu hướng thận trọng, dù dài hạn vẫn lạc quan, nhưng ngắn hạn lại khuyên khách hàng nội bộ tăng tỷ trọng tiền mặt và stablecoin, kiên nhẫn chờ điểm vào tốt hơn.

Dự báo lạc quan công khai của Tom Lee về Ethereum năm 2025

Trái ngược hoàn toàn với báo cáo nội bộ của Fundstrat, đồng sáng lập Tom Lee trong suốt năm 2025 luôn đóng vai trò "siêu bò" trên các phương tiện truyền thông, nhiều lần đưa ra dự báo giá Bitcoin, Ethereum vượt xa thực tế thị trường:

Đầu năm lạc quan về Bitcoin, theo CoinDesk, Tom Lee đầu năm đã đặt mục tiêu Bitcoin cuối năm 2025 lên tới 250,000 USD. Tháng 7–8/2025, khi giá Ethereum tăng mạnh gần mức cao lịch sử, Tom Lee công khai cho rằng Ethereum có thể tăng lên 12,000–15,000 USD trước cuối năm 2025, gọi đây là một trong những cơ hội đầu tư vĩ mô lớn nhất 10–15 năm tới.

Tháng 8, khi tham gia CNBC, ông tiếp tục nâng mục tiêu giá, cho rằng Ethereum đang bước vào bước ngoặt quan trọng giống Bitcoin năm 2017. Năm 2017, Bitcoin từ dưới 1,000 USD, nhờ câu chuyện "vàng số" đã tăng lên 120,000 USD, tăng 120 lần. Nhờ Đạo luật Genius bật đèn xanh cho stablecoin, ngành crypto đón "thời khắc ChatGPT", trong khi lợi thế hợp đồng thông minh không áp dụng cho Bitcoin, ông dự đoán đây là "thời khắc 2017" của Ethereum, giá từ 3,700 USD lên 30,000 USD hoặc cao hơn là hoàn toàn có thể.

Lập luận siêu chu kỳ: Bước vào mùa thu, Tom Lee vẫn giữ quan điểm cực kỳ lạc quan. Tháng 11/2025, ông phát biểu trong một cuộc phỏng vấn: "Chúng tôi tin rằng ETH đang bước vào siêu chu kỳ giống như Bitcoin 2017–2021", ám chỉ Ethereum có tiềm năng lặp lại mức tăng hàng trăm lần của Bitcoin trong vài năm tới.

Phát biểu tại hội nghị Dubai: Đầu tháng 12/2025 tại Binance Blockchain Week, Tom Lee lại gây sốc khi hô hào thị trường bò, dự đoán Bitcoin có thể tăng vọt lên 250,000 USD "trong vài tháng", và khẳng định giá Ethereum khoảng 3,000 USD khi đó là "bị đánh giá thấp nghiêm trọng"

Ông so sánh dữ liệu lịch sử, nếu ETH/BTC trở về mức trung bình 8 năm (khoảng 0.07), giá ETH có thể đạt 12,000 USD; nếu trở lại mức cao tương đối năm 2021 (khoảng 0.16), ETH có thể tăng lên 22,000 USD; trong trường hợp cực đoan nếu tỷ lệ ETH/BTC lên 0.25, về lý thuyết định giá Ethereum có thể vượt 60,000 USD.

Kỳ vọng lập đỉnh ngắn hạn: Dù đối mặt với biến động cuối năm, Tom Lee vẫn không giảm bớt quan điểm lạc quan. Giữa tháng 12/2025, ông trả lời phỏng vấn CNBC cho biết "không nghĩ đợt tăng này đã kết thúc", và đặt cược Bitcoin, Ethereum sẽ lập đỉnh lịch sử mới trước cuối tháng 1 năm sau, khi đó Bitcoin đã vượt đỉnh năm 2021, còn Ethereum khoảng 3,000 USD, vẫn còn cách đỉnh lịch sử 4,954 USD khoảng 40%.

Danh sách dự báo trên gần như bao phủ hầu hết các thời điểm năm 2025, trong trang phân tích Fundstrat của unbias fyi, Tom Lee được gắn nhãn "Perma Bull (luôn lạc quan)", mỗi lần phát biểu đều đưa ra mục tiêu giá cao hơn và triển vọng lạc quan hơn. Tuy nhiên, những dự báo táo bạo này lại cách xa diễn biến thực tế. Loạt sự kiện này khiến thị trường bắt đầu nghi ngờ độ tin cậy của "nhà tiên tri Wall Street" Tom Lee.

Tom Lee là ai

Thomas Jong Lee, thường được gọi là Tom Lee, là một chiến lược gia thị trường chứng khoán nổi tiếng của Mỹ, giám đốc nghiên cứu và bình luận viên tài chính, bắt đầu sự nghiệp từ những năm 1990 tại Wall Street, từng làm việc tại Kidder Peabody và Salomon Smith Barney, năm 1999 gia nhập JPMorgan và từ 2007 làm trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu.

Năm 2014, ông đồng sáng lập tổ chức nghiên cứu độc lập Fundstrat Global Advisors và giữ chức giám đốc nghiên cứu, chuyển từ chiến lược gia ngân hàng đầu tư sang lãnh đạo tổ chức nghiên cứu độc lập, được xem là một trong những chiến lược gia Wall Street sớm đưa Bitcoin vào thảo luận định giá chính thống. Năm 2017, ông công bố báo cáo "A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold", lần đầu tiên đề xuất Bitcoin có tiềm năng thay thế một phần vàng như công cụ lưu trữ giá trị.

Do nghiên cứu và quan điểm của ông được truyền thông hóa mạnh mẽ, Tom Lee cũng thường xuất hiện với tư cách "Giám đốc nghiên cứu Fundstrat" trên các chương trình và sự kiện tài chính chính thống (bao gồm các chương trình/sự kiện/video của CNBC sử dụng chức danh này). Từ năm 2025, ảnh hưởng của ông còn lan sang câu chuyện "Ethereum Treasury": Theo Reuters, sau khi BitMine thúc đẩy huy động vốn cho chiến lược Ethereum Treasury, Fundstrat đã đưa Thomas Lee vào hội đồng quản trị để hỗ trợ chiến lược tài chính hướng về Ethereum. Đồng thời, Fundstrat cũng liên tục phát hành các video nhận định thị trường lấy Tom Lee làm trung tâm trên kênh YouTube của mình.

Trước cao ngạo, sau khiêm tốn: Sự đối lập giữa hô hào công khai và bi quan nội bộ

Những phát ngôn mâu thuẫn của Tom Lee và đội ngũ trong các dịp khác nhau đã dấy lên tranh luận về động cơ và sự trung thực của họ trong giới crypto. Đối mặt với tranh cãi gần đây, Giám đốc Chiến lược Tài sản Số Fundstrat, Sean Farrell đã lên tiếng phản hồi, cho rằng bên ngoài đang hiểu sai về quy trình nghiên cứu của Fundstrat.

Ông cho biết Fundstrat có nhiều nhà phân tích nội bộ, mỗi người sử dụng khung nghiên cứu và thời gian độc lập để phục vụ các nhóm khách hàng khác nhau; trong đó nghiên cứu của Tom Lee hướng nhiều hơn tới các tổ chức quản lý tài sản truyền thống và nhà đầu tư "phân bổ tỷ trọng thấp" (thường chỉ phân bổ 1%–5% tài sản vào BTC/ETH), nhấn mạnh kỷ luật dài hạn và xu hướng cấu trúc, còn bản thân ông chủ yếu phục vụ các danh mục có tỷ trọng crypto cao hơn (khoảng 20%+). Tuy nhiên, Tom Lee khi công khai hô mua ETH lại không nói rõ mình đang nhắm tới nhóm "chỉ phân bổ 1%–5% tài sản vào BTC/ETH".

Farrell tiếp tục cho biết, dự báo thận trọng cho nửa đầu năm 2026 của ông là quản lý rủi ro, chứ không phải chuyển sang bi quan về triển vọng dài hạn của crypto. Ông cho rằng giá thị trường hiện tại gần như "hoàn hảo", nhưng rủi ro như chính phủ đóng cửa, biến động thương mại, chi tiêu vốn AI không chắc chắn, thay đổi Chủ tịch Fed vẫn còn, đồng thời liệt kê thành tích lịch sử của mình, cho biết danh mục token của ông tăng khoảng 3 lần từ giữa tháng 1/2023, danh mục cổ phiếu crypto tăng khoảng 230% kể từ khi thành lập, vượt trội BTC khoảng 40%. Trong thời gian tồn tại, hai danh mục này có khả năng cao vượt hầu hết các quỹ thanh khoản. Tuy nhiên, cách diễn đạt này giống như đang biện minh cho khoản lỗ 3 tỷ USD trên sổ sách của Bitmine và những phát ngôn mâu thuẫn của nhà sáng lập.

Kết luận: Sự đối lập không phải là vấn đề, vấn đề là công khai và ranh giới

Điều thực sự gây tranh cãi ở đây không phải là Fundstrat có nhiều khung nghiên cứu nội bộ khác nhau, mà là đồng sáng lập thiếu sự công khai rõ ràng về phạm vi áp dụng và lợi ích giữa truyền thông công cộng và dịch vụ khách hàng.

Sean Farrell dùng lý do phục vụ các nhóm khách hàng khác nhau để giải thích sự khác biệt phát ngôn, về mặt logic có thể chấp nhận, nhưng ở khía cạnh truyền thông vẫn không tránh khỏi ba vấn đề:

1. Khi Tom Lee thường xuyên bày tỏ quan điểm cực kỳ lạc quan về ETH trong các video công khai, phỏng vấn truyền thông, khán giả sẽ không mặc định đây chỉ là "thảo luận dành cho phân bổ tỷ trọng thấp dài hạn", càng không tự động hiểu các giả định rủi ro, khung thời gian và trọng số xác suất ẩn chứa bên trong. Bản thân ông cũng chưa từng công khai làm rõ phạm vi áp dụng này.

2. Mô hình đăng ký của FS Insight / Fundstrat về bản chất là "biến nghiên cứu thành tiền", trang web chính thức trực tiếp hiển thị nút "Start Free Trial" và quảng bá Tom Lee. Tom Lee là gương mặt đại diện cốt lõi của Fundstrat, trang FS Insight gắn nhãn trực tiếp "Tom Lee, CFA / Head of Research". Khi lượng truy cập và đăng ký tăng chủ yếu nhờ các cuộc phỏng vấn công khai của Tom Lee trên truyền thông, công ty làm sao để công chúng tin rằng "đây chỉ là quan điểm cá nhân".

3. Theo thông tin công khai, Tom Lee kiêm nhiệm Chủ tịch Hội đồng Quản trị của công ty chiến lược Ethereum Treasury BitMine Immersion Technologies (BMNR), trong khi công ty này lấy ETH làm một trong những hướng tài chính cốt lõi. Trong cấu trúc vai trò như vậy, việc ông liên tục "lạc quan về ETH" ra bên ngoài sẽ tự nhiên bị thị trường coi là có lợi ích liên quan mật thiết. Đối với người có chứng chỉ CFA, đạo đức nghề nghiệp cũng nhấn mạnh phải "công khai đầy đủ và rõ ràng" các yếu tố có thể ảnh hưởng đến tính độc lập và khách quan.

Những tranh cãi kiểu này thường liên quan đến vấn đề tuân thủ: chống gian lận và công khai xung đột lợi ích. Trong bối cảnh luật chứng khoán Mỹ, Rule 10b-5 là một trong những điều khoản chống gian lận điển hình, cốt lõi là cấm các tuyên bố sai lệch hoặc gây hiểu lầm nghiêm trọng liên quan đến giao dịch chứng khoán.

Hơn nữa, cấu trúc chủ thể của Fundstrat cũng khiến tranh cãi phức tạp hơn: Fundstrat Global Advisors trong các điều khoản và tài liệu công khai nhấn mạnh mình là công ty nghiên cứu, "không phải cố vấn đầu tư đăng ký, cũng không phải nhà môi giới", nghiên cứu đăng ký "chỉ dành cho khách hàng". Nhưng đồng thời, Fundstrat Capital LLC lại rõ ràng cung cấp dịch vụ tư vấn với tư cách "cố vấn đầu tư đăng ký SEC (RIA)".

Xét đến việc các cuộc phỏng vấn công khai và kênh Youtube của Fundstrat thực tế đảm nhận chức năng "thu hút khách hàng/marketing", sẽ dẫn đến một vấn đề khác: nội dung nào là nghiên cứu cá nhân, nội dung nào là marketing của công ty. Nếu một kênh video công khai của tổ chức liên tục phát các "đoạn hô mua", còn dịch vụ đăng ký lại phát hành dự báo "bi quan nửa đầu năm", mà không đồng thời công khai các điều kiện giới hạn và khung rủi ro quan trọng trên kênh truyền thông công cộng, thì ít nhất sẽ tạo ra sự trình bày có chọn lọc trong bối cảnh thông tin bất đối xứng.

Điều này có thể không vi phạm pháp luật, nhưng sẽ liên tục bào mòn niềm tin của công chúng vào tính độc lập và độ tin cậy của nghiên cứu, cũng khiến ranh giới giữa "nghiên cứu — marketing — huy động câu chuyện" trở nên mờ nhạt. Đối với các tổ chức nghiên cứu lấy danh tiếng làm cốt lõi kinh doanh, loại chi phí niềm tin này cuối cùng sẽ phản tác dụng lên chính thương hiệu.