Washington đã bắt đầu đếm ngược đối với đồng đô la crypto do ngân hàng phát hành, và mốc thời gian này chứa đựng một bất ngờ về Bitcoin vào năm 2026

Quý đầu tiên của năm tới có thể sẽ thuận lợi hơn cho Bitcoin so với cuối năm 2025, không phải vì stablecoin do ngân hàng phát hành xuất hiện ngay lập tức, mà bởi vì các kênh tiếp cận cho nhà đầu tư cá nhân và cố vấn tài chính vừa được mở rộng.

Vanguard đã đảo ngược lệnh cấm đối với tiền mã hóa, mở quyền truy cập ETF giao ngay cho khoảng 50 triệu khách hàng. Các cố vấn của Bank of America hiện có thể đề xuất phân bổ tiền mã hóa từ 1% đến 4% bắt đầu từ đầu tháng 1.

Trong khi đó, thông báo ngày 16/12 của FDIC về đề xuất xây dựng quy định theo Đạo luật GENIUS đã bắt đầu đếm ngược cho stablecoin do ngân hàng phát hành, một sự thay đổi cấu trúc có thể tái định hình các đường dẫn dựa trên đồng đô la trên các chuỗi công khai vào cuối năm 2026.

Thời điểm là yếu tố quyết định câu chuyện. Sự thay đổi trong phân phối sẽ diễn ra vào tháng 1, và hạ tầng pháp lý cho các tổ chức phát hành stablecoin được giám sát liên bang sẽ hình thành trong vòng 12 đến 18 tháng.

Quý đầu tiên trở thành câu chuyện về mở rộng kênh tài sản gặp điều kiện mùa vụ thuận lợi, trong khi NPRM báo hiệu làn sóng thanh khoản đô la on-chain tiếp theo sẽ xuất phát từ đâu.

Phân phối tài sản được mở rộng hơn

Sự đảo ngược của Vanguard quan trọng vì quy mô. Nhà quản lý tài sản trị giá 11 nghìn tỷ đô la đã dành nhiều năm ngăn chặn tiếp xúc với tiền mã hóa. Đầu tháng 12, công ty đã từ bỏ lập trường đó, cho phép khách hàng giao dịch ETF và quỹ tương hỗ bên thứ ba nắm giữ Bitcoin, Ethereum và các tài sản kỹ thuật số khác.

Quyền truy cập cho 50 triệu nhà đầu tư toàn cầu đại diện cho khả năng tiếp cận bán lẻ đáng kể ngay cả khi Vanguard từ chối ra mắt sản phẩm tiền mã hóa của riêng mình.

Hướng dẫn của Bank of America hoạt động khác nhưng đạt đến điểm cuối tương tự. Bắt đầu từ ngày 5/1, các cố vấn tài sản tại Merrill và Private Bank có thể chủ động đề xuất các ETP tiền mã hóa thay vì chỉ thực hiện giao dịch theo yêu cầu của khách hàng.

Ngân hàng hướng các khách hàng phù hợp đến phân bổ 1% đến 4% vào các ETF Bitcoin lớn của Mỹ. Tỷ lệ thâm nhập thận trọng này ngụ ý hàng chục tỷ đô la tài sản có thể tiếp cận mà trước đây bị khóa ngoài.

Điều này không đảm bảo dòng tiền sẽ đổ vào. Các danh mục mẫu di chuyển chậm, và các cuộc rà soát tuân thủ sẽ lọc ra ai được đề xuất. Tuy nhiên, hạ tầng hiện đã tồn tại để các nhà tiết kiệm truyền thống tiếp cận tiền mã hóa qua các kênh từng bị đóng cho đến quý này.

Người mua biên vào đầu năm 2026 sẽ ít giống quỹ tiền mã hóa sử dụng đòn bẩy mà giống tài khoản hưu trí hơn, thêm vị thế BTC 2%.

Mùa vụ thuận lợi cho quý đầu tiên nhưng có lưu ý

Các mô hình lịch sử ủng hộ kịch bản này. Kể từ năm 2013, Bitcoin thường mang lại lợi nhuận trung bình ở tháng 2 ở mức hai con số, với tháng 2 âm là rất hiếm. Xu hướng tháng 3 cũng tích cực tương tự.

Lợi nhuận trung bình cho quý đầu tiên trên 50%, thường là quý tốt thứ hai chỉ sau quý bốn.

Tuy nhiên, năm nay đã phá vỡ mô hình đó, khi quý đầu tiên kết thúc giảm 12%, quý đầu tiên tệ nhất của Bitcoin trong một thập kỷ, khi nhà đầu tư bán ra do bất ổn vĩ mô bất chấp các câu chuyện halving và dòng tiền ETF.

Mùa vụ chỉ là xu hướng, không phải quy luật. Sự khác biệt lần này là vị thế thị trường đã sạch hơn, và các mục tiêu của bên bán đã được điều chỉnh xuống thấp hơn. Standard Chartered đã cắt giảm dự báo cuối năm 2025 từ 200,000 đô la xuống khoảng 100,000 đô la, và mục tiêu 2026 từ 300,000 đô la xuống 150,000 đô la.

Các nhà phân tích cho rằng nhu cầu yếu đi từ kho bạc tài sản kỹ thuật số và triển vọng tăng giá phụ thuộc vào dòng tiền ETF ổn định thay vì các kho bạc doanh nghiệp tăng đòn bẩy.

Các đợt tăng giá sẽ khó khăn hơn và nhạy cảm hơn với dòng tiền, phí và khả năng tiếp cận, đây chính là lúc các kênh phân phối trở nên quan trọng nhất.

FDIC đã đề xuất gì theo GENIUS

Quy định ngày 16/12 có phạm vi hẹp. Nó thiết lập quy trình nộp đơn cho các ngân hàng tiểu bang được FDIC giám sát muốn cho các công ty con phát hành “payment stablecoins” theo Đạo luật GENIUS.

Các yếu tố chính bao gồm đơn đăng ký được đánh giá dựa trên các tiêu chí pháp lý: duy trì dự trữ, vốn và thanh khoản, quản lý rủi ro, quản trị và chính sách mua lại.

GENIUS định nghĩa payment stablecoins là tài sản kỹ thuật số dùng cho thanh toán mà nhà phát hành phải mua lại theo giá trị tiền tệ cố định. Đạo luật yêu cầu đảm bảo 1:1 bằng dự trữ chất lượng cao, công bố thông tin chi tiết và báo cáo hàng tháng do kế toán lập.

Việc tái sử dụng tài sản thế chấp bị cấm trừ một số trường hợp hẹp.

Thời điểm quyết định tại sao đây không phải là động lực cho quý đầu tiên. NPRM mở cửa sổ nhận ý kiến trong 60 ngày, và GENIUS bản thân nó chưa có hiệu lực cho đến ngày 18/1/2027, hoặc 120 ngày sau khi quy định thực thi cuối cùng, tùy điều kiện nào đến trước.

Ngay cả trong kịch bản tích cực, cuối năm 2026 là thời điểm sớm nhất mà các công ty con của ngân hàng được FDIC giám sát có thể triển khai đô la on-chain.

Stablecoin ngân hàng sẽ tái định hình thanh khoản, nhưng phải chờ

Khuôn khổ GENIUS hướng đến các token đô la chủ đạo do công ty con của ngân hàng được bảo hiểm phát hành trên các chuỗi công khai theo quy tắc liên bang thống nhất.

Nếu chỉ một vài ngân hàng lớn đi theo hướng này, họ có thể mang lại thanh khoản đô la rẻ, tự động cho các đường dẫn mà Bitcoin giao dịch.

Stablecoin do công ty con ngân hàng phát hành có thể dùng làm tài sản thế chấp hoặc thanh toán cho các nhà tạo lập thị trường ETF và các nhà môi giới chính, giúp thu hẹp chênh lệch giá và làm sâu sắc thị trường phái sinh.

Sự khác biệt giữa bối cảnh stablecoin hiện nay do nước ngoài chi phối và một thế giới nơi các ngân hàng lớn phát hành đô la on-chain được giám sát liên bang sẽ thay đổi ai tin tưởng token, ai có thể giữ chúng trong tài khoản lưu ký, và những gì các token đó cho phép trong quy trình làm việc tổ chức.

Nhưng tất cả những điều đó không ảnh hưởng đến giá Bitcoin trong quý đầu tiên. NPRM là một cột mốc pháp lý báo hiệu làn sóng thanh khoản đô la on-chain tiếp theo có thể bắt nguồn từ đâu, chứ không phải một công tắc được bật vào tháng 1.

Toán học phân phối quan trọng hơn câu chuyện

Câu chuyện cho quý đầu tiên đơn giản hơn nhiều so với cuối năm 2026. 50 triệu khách hàng của Vanguard và các cố vấn tài sản của BofA đại diện cho bài toán phân phối đơn giản: có bao nhiêu tài khoản thêm vị thế BTC 1% đến 2%, và bao nhiêu vốn sẽ chuyển động?

Mô hình mùa vụ gợi ý tháng 2 và tháng 3 nên tích cực, nhưng năm 2025 đã cho thấy các mô hình đó có thể thất bại. Các mục tiêu của thị trường đã được điều chỉnh xuống thấp hơn, nên các đợt tăng giá phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền đo lường được thay vì tâm lý đuổi theo đà tăng.

Quy định GENIUS của FDIC chạy song song với lộ trình cấu trúc. Nó sẽ không thúc đẩy thanh khoản trong quý đầu tiên, nhưng nó xác định thị trường đô la on-chain có thể trông như thế nào vào năm 2027 nếu chu kỳ tiếp tục.

Stablecoin do ngân hàng phát hành, được giám sát theo quy tắc liên bang, có thể sử dụng làm công cụ thanh toán và tích hợp vào quy trình ETF, là nền tảng hạ tầng cho giai đoạn tiếp theo, giả sử điều kiện vĩ mô thuận lợi.

Quý tới sẽ kiểm tra liệu việc mở rộng phân phối và thuận lợi mùa vụ có giúp Bitcoin ổn định sau giai đoạn khó khăn cuối năm 2025 hay không.

Đề xuất GENIUS cho biết điều gì sẽ đến tiếp theo nếu thử nghiệm đó thành công: đô la on-chain được giám sát liên bang biến blockchain công khai thành lớp thanh toán đáng tin cậy cho vốn tổ chức.

Việc Bitcoin có vượt qua được thử thách đó hay không phụ thuộc ít vào các tiêu đề báo chí mà nhiều hơn vào việc có bao nhiêu khách hàng Vanguard nhấn “mua” vào tháng 2, và liệu các ngân hàng có thể phát hành stablecoin tuân thủ GENIUS thực sự quyết định xây dựng chúng hay không.

Bài viết Washington has started the clock on bank-issued crypto dollars, and the timeline contains a 2026 Bitcoin surprise xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.