Strategy mua vào 10.000 BTC trong một tuần, thị trường còn bao nhiêu để mua?

Bản gốc | Odaily (@OdailyChina)

Tác giả | Đinh Đang (@XiaMiPP)

Trong hai tuần qua, Strategy một lần nữa tăng cường mua vào bitcoin với quy mô đáng kinh ngạc: số lượng mua vào trong một tuần vượt quá 10.000 BTC, trị giá hơn 900 triệu USD.

Là một trong những nhà đầu tư dài hạn nổi tiếng trên thị trường, trong bối cảnh giá bitcoin liên tục giảm và mNAV của chính mình đã giảm xuống dưới 1, Strategy không những không bán ra như thị trường lo ngại, mà còn đưa ra câu trả lời hoàn toàn ngược lại – kiên định mua vào. Tính đến hiện tại, Strategy đã nắm giữ tổng cộng khoảng 671.000 BTC, tổng giá trị vượt 50 tỷ USD, tiếp tục củng cố vị thế là một trong những tổ chức nắm giữ bitcoin lớn nhất thế giới.

Động thái này cũng khiến thị trường suy nghĩ sâu hơn: trong bối cảnh mua vào quy mô lớn liên tục như vậy, thực sự còn bao nhiêu bitcoin có thể giao dịch trên thị trường?

Giới hạn lý thuyết của bitcoin là 21 triệu BTC, nhưng lượng lưu thông thực tế nhỏ hơn nhiều. Hiện đã có khoảng 19,96 triệu BTC được khai thác, chiếm 95% tổng nguồn cung, phần chưa khai thác chỉ còn khoảng 1,04 triệu BTC. Phần thưởng khối hiện tại là 3,125 BTC, trung bình mỗi ngày có thêm khoảng 450 BTC mới, và sẽ tiếp tục giảm một nửa vào năm 2028. Theo tiến độ này, đồng bitcoin cuối cùng dự kiến sẽ được khai thác vào khoảng năm 2140.

Tuy nhiên, yếu tố thực sự quyết định nguồn cung trên thị trường không phải là số bitcoin chưa khai thác, mà là phần có tính thanh khoản trong tổng số đã khai thác.

Theo thống kê, hơn 30% bitcoin đã lâu không di chuyển, được coi là “khoản nắm giữ ngủ yên”; khoảng 20% khác nghi ngờ đã bị mất vĩnh viễn. Ngoài ra, tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức và quỹ công như công ty niêm yết, ETF, quỹ quốc gia tiếp tục tăng, phần lớn số BTC này đã rời khỏi lưu thông tần suất cao. Số dư bitcoin trên các sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, đồng nghĩa với lượng “floating supply” sẵn sàng bán ngay đang thu hẹp nhanh chóng. Trong bối cảnh cá voi âm thầm tích lũy và các nhà đầu tư dài hạn không muốn bán ra, thanh khoản thị trường đang đối mặt với sự thắt chặt mang tính cấu trúc.

Đối với vấn đề lượng bitcoin thực sự có thể lưu thông, nhà phân tích crypto Murphy đã tiến hành tổng hợp hệ thống. Odaily dựa trên đó tiếp tục tổng hợp dữ liệu và quan điểm, cố gắng trình bày bức tranh dữ liệu đằng sau câu chuyện về sự khan hiếm này – khi lực mua tiếp tục mạnh mẽ trong khi nguồn cung có thể bán ra ngày càng thu hẹp, cấu trúc thị trường có thể đang âm thầm thay đổi.

“Tích trữ có tổ chức” của các nhà đầu tư dài hạn đang kiểm soát nguồn cung lưu thông

Nhà đầu tư dài hạn hiện đã trở thành lực lượng cấu trúc quan trọng nhất trên thị trường bitcoin. Theo thống kê của Glassnode, nhóm này nắm giữ tổng cộng khoảng 14,35 triệu BTC, chiếm hơn 70% nguồn cung lưu thông.

Phân tích sâu hơn. Hiện có tổng cộng 153 doanh nghiệp nắm giữ BTC với “số dư dương”, trong đó quan trọng nhất là 29 công ty niêm yết, tổng cộng nắm giữ 1,082 triệu BTC (trong đó Other nắm giữ 54.331 BTC). Trong số 29 công ty niêm yết này, chỉ riêng Strategy đã nắm giữ 671.000 BTC, chiếm tỷ lệ 62%.

Nếu kết hợp thêm dữ liệu URPD (UTXO Realized Price Distribution), vùng mua vào tập trung của Strategy chính là khu vực có mật độ tích lũy BTC cao nhất, chủ yếu nằm trong khoảng 80.000 đến 118.000 USD. Điều này có nghĩa là, trong quá trình chuyển nhượng lớn ở vùng giá cao, Strategy thực sự đóng vai trò quan trọng. Đây cũng là lý do tại sao MSTR và ETF được coi là động lực chính của chu kỳ bull run lần này.

Lưu ý rằng, vào ngày 6 tháng 10, số doanh nghiệp nắm giữ BTC với “số dư dương” chỉ là 67, nhưng khi BTC điều chỉnh sâu, con số này đã tăng vọt lên 153. Điều này có nghĩa là, trong quá trình giá giảm, có những doanh nghiệp mới đang âm thầm gia nhập thị trường?

Ngoài lượng BTC dự trữ của các doanh nghiệp, tính đến hiện tại, các ETF bitcoin giao ngay đang nắm giữ tổng cộng khoảng 1,311 triệu BTC. Trong đó, ba đơn vị dẫn đầu là: BlackRock khoảng 777.000 BTC, Fidelity khoảng 202.000 BTC, Grayscale khoảng 167.000 BTC.

Ngoài ra, tổng lượng bitcoin do các chính phủ nắm giữ vào khoảng 615.000 BTC. Trong đó, chính phủ Mỹ đứng đầu với 325.000 BTC; đứng thứ hai là chính phủ Trung Quốc với khoảng 190.000 BTC. Cần lưu ý rằng, chính phủ Trung Quốc chưa từng công bố chính thức số lượng nắm giữ này, dữ liệu chủ yếu đến từ Glassnode, tiêu chuẩn thống kê có thể khác với thực tế.

Bên cạnh đó, số bitcoin không di chuyển trong hơn 10 năm là khoảng 3,409 triệu BTC. Trong số này, vừa có ví lạnh của các sàn giao dịch thời kỳ đầu, vừa có những “OG tín ngưỡng thực sự”; nhưng cũng không thể bỏ qua khả năng một phần lớn đã bị mất vĩnh viễn do mất private key, chủ sở hữu qua đời, trong đó có khoảng 1 triệu BTC được cho là của Satoshi Nakamoto.

Trong số BTC đã khai thác, có bao nhiêu thực sự “không thể mua được”?

Sau đó, Murphy đã phân tích chi tiết hơn về phần dữ liệu này. Vì bitcoin không giống tài khoản ngân hàng truyền thống có chức năng “quên mật khẩu lấy lại”, nó hoàn toàn dựa vào private key để chứng minh quyền sở hữu. Một khi private key bị mất hoặc không thể truy cập, số bitcoin tương ứng sẽ không bao giờ có thể di chuyển hoặc chi tiêu, dù vẫn được ghi lại trên blockchain nhưng về mặt kinh tế, chúng đã bị “đốt cháy” vĩnh viễn.

Nếu phân loại nguồn cung lưu thông theo khoảng thời gian, mỗi khoảng thời gian là ngày tạo UTXO. Có thể thấy, lượng BTC “sinh ra” từ 2010-2014 đạt đỉnh vào tháng 12/2014, sau đó giảm nhanh (được chi tiêu); từ tháng 1/2019 đến nay gần như không còn thay đổi rõ rệt.

Những đồng BTC cổ xưa còn sót lại này, ngoài những người nắm giữ cực kỳ tín ngưỡng, phần lớn có lẽ đã bị mất. Theo ước tính của Murphy, tỷ lệ này ít nhất trên 50%, tức ít nhất 1,06 triệu BTC.

Còn một nhóm “vua tối thượng”, UTXO được tạo từ năm 2009. Sau tháng 12/2011 gần như không còn di chuyển, đến nay nhóm địa chỉ này sở hữu 1,08 triệu BTC.

Nói cách khác, ít nhất khoảng 2,14 triệu BTC có thể đã vĩnh viễn không thể di chuyển.

Nguồn cung thực sự có tính thanh khoản

Nếu xét theo số dư trên sàn giao dịch – chỉ số trực tiếp nhất, hiện các ví sàn đang nắm giữ khoảng 2,49 triệu BTC, và xu hướng này tiếp tục giảm, đã lập mức thấp mới kể từ năm 2023.

Nói cách khác, trong khi phía cầu ngày càng “có tổ chức”, phía cung đang liên tục thu hẹp, hồ bitcoin có thể giao dịch hiện tại cũng đang ngày càng nhỏ lại.