Với thị phần giảm mạnh tới 60%, liệu Hyperliquid có thể lấy lại vinh quang xưa với HIP-3 và Builder Codes?

Tựa gốc: Tình hình tăng trưởng siêu linh hoạt
Tác giả gốc: @esprisi0
Biên soạn bởi: Peggy, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Hyperliquid từng thống trị thị trường phái sinh phi tập trung, nhưng thị phần của nó đã giảm mạnh trong nửa cuối năm 2025, thu hút sự chú ý của ngành: Liệu nó đã đạt đỉnh điểm, hay đang đặt nền móng cho giai đoạn tiếp theo? Bài viết này xem xét ba giai đoạn của Hyperliquid: từ sự thống trị tuyệt đối với thị phần lên tới 80%, đến việc mất đà do chuyển đổi chiến lược và cạnh tranh gay gắt dẫn đến giảm xuống còn 20%, và sau đó là sự hồi sinh tập trung vào HIP-3 và Builder Codes.

Sau đây là văn bản gốc:

Trong vài tuần qua, những lo ngại xung quanh tương lai của Hyperliquid ngày càng gia tăng. Việc mất thị phần, sự trỗi dậy nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh và thị trường phái sinh ngày càng đông đúc đặt ra một câu hỏi quan trọng: điều gì thực sự đang diễn ra bên dưới bề mặt? Liệu Hyperliquid đã đạt đỉnh điểm hay câu chuyện hiện tại đang bỏ qua những tín hiệu cấu trúc sâu sắc hơn?

Bài viết này sẽ phân tích từng phần một.

Giai đoạn một: Sự thống trị tuyệt đối

Từ đầu năm 2023 đến giữa năm 2025, Hyperliquid tiếp tục phá vỡ các kỷ lục lịch sử ở các chỉ số quan trọng và liên tục gia tăng thị phần, nhờ vào một số lợi thế về cấu trúc:

Cơ chế khuyến khích dựa trên điểm đã thu hút được lượng thanh khoản đáng kể; lợi thế người tiên phong trong việc ra mắt các hợp đồng vĩnh cửu mới (như $TRUMP và $BERA) đã biến Hyperliquid trở thành sàn giao dịch có tính thanh khoản cao nhất cho các cặp giao dịch mới và là nền tảng được ưa chuộng cho giao dịch trước khi niêm yết (như $PUMP, $WLFI và XPL). Các nhà giao dịch buộc phải đổ xô đến Hyperliquid để không bỏ lỡ các xu hướng mới nổi, đẩy lợi thế cạnh tranh của nó lên đỉnh cao; nó tự hào có trải nghiệm giao diện người dùng/trải nghiệm người dùng tốt nhất trong số tất cả các sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu; phí của nó thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung (CEX); nó đã giới thiệu giao dịch giao ngay, mở khóa các trường hợp sử dụng mới; nó tích hợp Builder Codes, HIP-2 và HyperEVM; và nó đạt được thời gian ngừng hoạt động bằng không ngay cả trong các đợt sụp đổ thị trường lớn.

Kết quả là, thị phần của Hyperliquid đã tăng trưởng trong hơn một năm, đạt đỉnh điểm 80% vào tháng 5 năm 2025.

Theo dữ liệu về thị phần khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu do @artemis cung cấp.

Ở giai đoạn đó, đội ngũ Hyperliquid rõ ràng đã dẫn đầu thị trường về tốc độ đổi mới và thực thi, và không có sản phẩm nào thực sự tương đương trong toàn bộ hệ sinh thái.

Giai đoạn thứ hai chứng kiến sự trỗi dậy và cạnh tranh ngày càng gay gắt của "AWS thanh khoản".

Kể từ tháng 5 năm 2025, thị phần của Hyperliquid đã giảm mạnh, từ khoảng 80% xuống còn gần 20% khối lượng giao dịch vào đầu tháng 12.

Thị phần của @HyperliquidX (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Việc mất đà so với các đối thủ cạnh tranh có thể là do các yếu tố sau:

Chuyển đổi chiến lược từ B2C sang B2B

Thay vì tăng cường đầu tư vào mô hình B2C thuần túy, chẳng hạn như ra mắt ứng dụng di động riêng hoặc liên tục tung ra các sản phẩm hợp đồng vĩnh cửu mới, Hyperliquid đã chọn chuyển sang chiến lược B2B, định vị mình là "AWS của thanh khoản".

Chiến lược này tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cốt lõi cho các nhà phát triển bên ngoài, chẳng hạn như Builder Codes cho giao diện người dùng và HIP-3 để ra mắt các thị trường thẻ tín dụng vĩnh viễn mới. Tuy nhiên, sự chuyển đổi này về cơ bản giao quyền chủ động triển khai sản phẩm cho bên thứ ba.

Trong ngắn hạn, chiến lược này không lý tưởng để thu hút và giữ chân thanh khoản. Cơ sở hạ tầng vẫn đang trong giai đoạn đầu, việc áp dụng sẽ cần thời gian, và các nhà phát triển bên ngoài chưa có khả năng phân phối và sự tin tưởng mà đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid đã tích lũy được trong thời gian dài.

Các đối thủ cạnh tranh nắm bắt cơ hội trong giai đoạn chuyển đổi của Hyperliquid.

Khác với mô hình B2B mới của Hyperliquid, các đối thủ cạnh tranh duy trì sự tích hợp theo chiều dọc hoàn toàn, cho phép họ đẩy nhanh đáng kể quá trình ra mắt sản phẩm mới.

Vì không cần ủy quyền thực hiện, các nền tảng này duy trì quyền kiểm soát hoàn toàn đối với việc ra mắt sản phẩm đồng thời tận dụng lòng tin của người dùng để mở rộng nhanh chóng. Do đó, chúng cạnh tranh hơn so với giai đoạn đầu.

Điều này trực tiếp dẫn đến việc tăng thị phần. Các đối thủ cạnh tranh hiện không chỉ cung cấp đầy đủ các sản phẩm có trên Hyperliquid, mà còn cả các tính năng chưa có trên HL (chẳng hạn như việc Lighter giới thiệu thị trường giao ngay, cổ phiếu vĩnh cửu và ngoại hối).

Các biện pháp khuyến khích và "Sự dịch chuyển việc làm dựa trên cơ sở nghề nghiệp"

Hyperliquid đã không triển khai bất kỳ chương trình khuyến khích chính thức nào trong hơn một năm, trong khi các đối thủ cạnh tranh chính của họ vẫn đang tích cực theo đuổi các chương trình này. Lighter, công ty gần đây dẫn đầu về thị phần khối lượng giao dịch (khoảng 25%), vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị cho mùa điểm thưởng TGE.

Thị phần của @Lighter_xyz (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Trong không gian DeFi, tính thanh khoản "dễ sử dụng" hơn bất cứ nơi nào khác. Một phần đáng kể khối lượng giao dịch chảy từ Hyperliquid sang Lighter (và các nền tảng khác) có thể được thúc đẩy bởi các ưu đãi, liên quan đến việc kiếm điểm airdrop. Giống như hầu hết các DEX vĩnh viễn có mùa tích điểm, thị phần của Lighter dự kiến sẽ giảm sau TGE.

Sự trỗi dậy của HIP-3 và các quy định xây dựng trong giai đoạn ba

Như đã đề cập trước đó, xây dựng một "AWS thanh khoản" không phải là chiến lược tối ưu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, mô hình này chính xác là điều làm cho Hyperliquid trở thành một trung tâm cốt lõi tiềm năng cho tài chính toàn cầu.

Mặc dù các đối thủ cạnh tranh đã sao chép phần lớn chức năng hiện có của Hyperliquid, nhưng sự đổi mới thực sự vẫn bắt nguồn từ Hyperliquid. Các nhà phát triển xây dựng trên nền tảng Hyperliquid được hưởng lợi từ sự tập trung vào lĩnh vực cụ thể, cho phép họ áp dụng các chiến lược phát triển sản phẩm có mục tiêu hơn trên nền tảng cơ sở hạ tầng đang phát triển. Ngược lại, các giao thức như Lighter, duy trì sự tích hợp theo chiều dọc hoàn toàn, phải đối mặt với những hạn chế khi tối ưu hóa đồng thời việc phát triển nhiều dòng sản phẩm.

Dự án HIP-3 vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng những tác động lâu dài của nó đã bắt đầu xuất hiện. Các bên tham gia chính bao gồm:

@tradexyz đã ra mắt tính năng chứng khoán vĩnh cửu.

@hyenatrade vừa triển khai một nền tảng giao dịch cho USDe.

Nhiều thị trường mang tính thử nghiệm hơn đang nổi lên, chẳng hạn như @ventuals cung cấp cơ hội đầu tư trước IPO và @trovemarkets nhắm mục tiêu vào các thị trường đầu cơ ngách như tài sản Pokémon hoặc CS:GO.

Dự kiến đến năm 2026, thị trường HIP-3 sẽ chiếm một phần đáng kể trong tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid.

Khối lượng giao dịch HIP-3 (theo Nhà xây dựng)

Yếu tố then chốt giúp Hyperliquid lấy lại vị thế thống trị chính là sự kết hợp giữa HIP-3 và Builder Codes. Bất kỳ giao diện người dùng nào tích hợp với Hyperliquid đều có quyền truy cập ngay lập tức vào toàn bộ thị trường HIP-3, cho phép nó cung cấp cho người dùng những sản phẩm độc đáo.

Do đó, các nhà phát triển có động lực mạnh mẽ để ra mắt các sàn giao dịch thông qua HIP-3, vì các sàn giao dịch này có thể được phân phối trên bất kỳ giao diện người dùng tương thích nào (như Phantom, MetaMask, v.v.) và tiếp cận các nguồn thanh khoản hoàn toàn mới. Điều này tạo ra một vòng tuần hoàn tích cực hoàn hảo.

Việc Builder Codes không ngừng phát triển khiến tôi lạc quan hơn về tương lai, cả về tăng trưởng doanh thu lẫn tăng trưởng người dùng hoạt động.

Doanh thu từ mã xây dựng (Nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Số người dùng hoạt động hàng ngày của Builder Codes (Nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Hiện tại, Builder Codes chủ yếu được sử dụng bởi các ứng dụng chuyên về tiền điện tử (như Phantom, MetaMask và BasedApp). Tuy nhiên, tôi dự đoán sự xuất hiện của một lớp siêu ứng dụng mới được xây dựng trên Hyperliquid, được thiết kế để thu hút một lượng người dùng hoàn toàn không chuyên về tiền điện tử.

Đây rất có thể là con đường then chốt để Hyperliquid bước vào giai đoạn mở rộng quy mô tiếp theo, và đó sẽ là trọng tâm của bài viết tiếp theo của tôi.

[ Liên kết gốc ]