Năm 2025 chính thức trở thành năm "xóa sổ" đối với các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ – hiện đã không tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước và giảm 48 tỷ USD kể từ tháng 10.
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã trả lại gần như toàn bộ lợi nhuận năm 2025 sau khi đạt mức đỉnh chu kỳ vào đầu tháng 10, với tổng tài sản ròng giảm xuống còn 120,68 tỷ USD tính đến ngày 4 tháng 12, giảm 48,86 tỷ USD so với mức đỉnh ngày 6 tháng 10.
Đợt sụt giảm này khiến danh mục này gần như không thay đổi so với cùng kỳ năm trước, chỉ thấp hơn 30 triệu USD so với mức 120,71 tỷ USD ghi nhận vào ngày 16 tháng 12 năm 2024, nhấn mạnh một năm “xóa sổ” khi những biến động giá lớn không chuyển hóa thành tăng trưởng ròng bền vững cho hệ thống ETF.
Bức tranh dòng tiền từ đầu năm đến nay khác biệt so với số liệu tài sản.
Tổng số phát hành ròng năm 2025 đạt 22,32 tỷ USD tính đến ngày 4 tháng 12, tuy nhiên đợt giảm giá bitcoin từ tháng 10 đến tháng 12 đã kéo tài sản quỹ trở lại mức của một năm trước.
Kể từ ngày 6 tháng 10, tổng dòng tiền ròng ra đạt 2,49 tỷ USD, chỉ chiếm một phần nhỏ trong mức giảm 48,86 tỷ USD tài sản quản lý, phần còn lại là do biến động giá và lãi/lỗ chưa thực hiện.
Sự kết hợp này phản ánh một năm mà nhu cầu phát hành vẫn tiếp tục, trong khi đợt điều chỉnh cuối năm của BTC đã xóa sạch phần tăng trưởng tài sản ghi nhận vào đầu tháng 10.
Phát hành quý II đạt 12,80 tỷ USD, quý III bổ sung thêm 8,79 tỷ USD, trong khi quý IV chuyển sang âm nhẹ tính đến ngày 4 tháng 12 với 0,20 tỷ USD bị rút ròng.
Khung thời gian 30 ngày gần nhất ghi nhận dòng tiền ròng ra 4,31 tỷ USD, cho thấy quý IV đã nguội đi sau giai đoạn giữa năm mạnh mẽ.
Ngay cả sau sự chậm lại của quý IV, tổng dòng tiền ròng tích lũy kể từ khi ra mắt vẫn đạt 57,56 tỷ USD, nhấn mạnh rằng nền tảng cấu trúc của lượng cổ phiếu phát hành vẫn cao hơn mức chỉ do giá quyết định.
Khoảng cách giữa tài sản quản lý thực tế và kịch bản chỉ tính dòng tiền kể từ ngày 6 tháng 10 minh họa cho động lực này. Bắt đầu từ mức đỉnh 169,54 tỷ USD và chỉ cộng trừ cơ học các phát hành và mua lại hàng ngày sẽ giữ tài sản gần mức xuất phát, trong khi đường thực tế giảm theo đà sụt giá của BTC.
Sự khác biệt giữa hai đường này, thể hiện trong phân tích “AUM vs chỉ dòng tiền”, định lượng thành phần giá hoặc lãi/lỗ đã dẫn đến sự sụt giảm.
Tương tự, so sánh tài sản quản lý hiện tại với mốc ngày 16 tháng 12 năm 2024 cùng với dòng tiền tích lũy năm 2025 sẽ tách biệt đóng góp của năm vừa qua, nơi dòng tiền dương bị bù trừ bởi dấu giá âm, khiến tài sản gần như không đổi.
Nhà đầu tư quan tâm đến sức khỏe quỹ sẽ phân tích chênh lệch giữa dòng tiền và hiệu suất để đánh giá khả năng chống chịu, thanh khoản và nguy cơ dư cung trên thị trường sơ cấp.
Dòng tiền dương năm 2025 cho thấy các thành viên được ủy quyền đã phát hành cổ phiếu ròng trong năm, nên bộ sản phẩm không chịu áp lực mua lại diện rộng cho đến cuối năm. Giá, chứ không phải mua lại, giải thích phần lớn việc điều chỉnh tài sản quản lý từ mức đỉnh tháng 10.
Điều này quan trọng đối với điều kiện thị trường thứ cấp vì dòng tiền ròng ra liên tục sẽ dẫn đến các khoản cân đối kế toán và chênh lệch giá khác so với biến động do giá dẫn dắt với số lượng cổ phiếu ổn định.
So sánh “không có gì đặc biệt” theo năm chỉ mang tính tương đối với các mốc thời gian được chọn, tập trung vào dòng dữ liệu hợp lệ mới nhất và mốc giữa tháng 12 trước đó.
Tính đến ngày 4 tháng 12, tổng tài sản chỉ thấp hơn 30 triệu USD so với mức ngày 16 tháng 12 năm 2024, một thay đổi ở mức làm tròn đối với bộ sản phẩm đã vượt mốc 120 tỷ USD. Cách hiểu dành cho độc giả theo dõi sự chấp nhận cấu trúc qua phát hành là số liệu tài sản quản lý không đổi YoY không đồng nghĩa với nhu cầu thấp.
Nó phản ánh rằng đợt giảm giá quý IV đã triệt tiêu dòng tiền vào trước đó. Các bộ dữ liệu và biểu đồ đi kèm, bao gồm tổng tài sản quản lý, dòng tiền hàng ngày và dòng tiền tích lũy kể từ khi ra mắt, đều phù hợp với phân tích này.
Sự thay đổi trong quý thể hiện rõ ở chuỗi dữ liệu hàng ngày. Trong mùa xuân và hè, phát hành tập trung vào những ngày giá mạnh, sau đó giảm dần vào mùa thu. Sau ngày 6 tháng 10, mua lại tăng lên và dòng tiền ròng 30 ngày chuyển sang âm vào đầu tháng 12.
Quy mô vẫn ở mức khiêm tốn so với tổng thể, với 2,49 tỷ USD dòng tiền ròng ra trong giai đoạn này, củng cố luận điểm rằng đà giảm tài sản quản lý kể từ đỉnh chủ yếu do đánh giá lại theo giá thị trường.
Dưới đây là các số liệu cốt lõi được tham chiếu để làm rõ.
| Tổng tài sản quản lý | 120,68 tỷ USD | 4 tháng 12, 2025 |
| Đỉnh tài sản quản lý | 169,54 tỷ USD | 6 tháng 10, 2025 |
| Thay đổi so với đỉnh | −48,86 tỷ USD (−28,82%) | 6 tháng 10 đến 4 tháng 12, 2025 |
| Tài sản quản lý YoY | 120,71 tỷ USD → 120,68 tỷ USD | 16 tháng 12, 2024 đến 4 tháng 12, 2025 |
| Dòng tiền ròng YTD 2025 | +22,32 tỷ USD | Đến 4 tháng 12, 2025 |
| Dòng tiền kể từ 6 tháng 10 | −2,49 tỷ USD | 6 tháng 10 đến 4 tháng 12, 2025 |
| Dòng tiền ròng tích lũy kể từ khi ra mắt | +57,56 tỷ USD | Đến 4 tháng 12, 2025 |
| Dòng tiền ròng 30 ngày gần nhất | −4,31 tỷ USD | Đến 4 tháng 12, 2025 |
| Dòng tiền theo quý | Q1 +0,93 tỷ USD, Q2 +12,80 tỷ USD, Q3 +8,79 tỷ USD, Q4 đến nay −0,20 tỷ USD | 2025 |
Để tham khảo và tái lập, tài sản quản lý tương ứng với tổng tài sản ròng tính bằng USD, và dòng tiền tương ứng với tổng dòng tiền BTC hàng ngày.
Việc phân bổ đơn giản cho thay đổi tài sản quản lý từ ngày 6 tháng 10 đến ngày 4 tháng 12 bằng tổng dòng tiền ròng trong khoảng thời gian đó cộng với yếu tố giá hoặc lãi/lỗ. Theo phân tích này, mức giảm 48,86 tỷ USD xấp xỉ 2,49 tỷ USD dòng tiền ròng ra và khoảng 46,37 tỷ USD do giá hoặc lãi/lỗ.
Biểu đồ tổng tài sản quản lý cho thấy đỉnh tháng 10 và sự suy giảm sau đó vào tháng 12, biểu đồ dòng tiền hàng ngày cho thấy sức mạnh quý II và III với sự yếu đi ở quý IV, và biểu đồ dòng tiền ròng tích lũy xác nhận rằng phát hành vẫn dương kể từ khi ra mắt.
Như đã trình bày, kết luận chính là năm 2025 ghi nhận phát hành dương, trong khi đợt điều chỉnh tháng 10 của BTC đã khép lại năm với tài sản gần mức tháng 12 năm trước và thấp hơn nhiều so với đỉnh đầu tháng 10.
Bài viết 2025 was officially a wipeout year for US spot Bitcoin ETFs – now flat YoY and down $48B since October xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Vượt ra ngoài Skew: Một phương pháp có cấu trúc đối với dữ liệu biến động ẩn
Các biến động ẩn ý nội suy trên các delta và kỳ hạn cho BTC, ETH, SOL, XRP, BNB và PAXG đã có mặt trực tiếp trên Studio, tiếp tục mở rộng phạm vi bao phủ thị trường quyền chọn của chúng tôi.
Luật pháp về stablecoin bùng nổ trên toàn cầu, tại sao Trung Quốc lại đi ngược xu hướng? Một bài viết giúp bạn hiểu rõ lựa chọn chiến lược quốc gia thực sự
Trong bối cảnh làn sóng lập pháp về stablecoin diễn ra trên toàn cầu, Trung Quốc lựa chọn kiên quyết ngăn chặn stablecoin và các loại tiền điện tử khác, đồng thời đẩy nhanh phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số nhằm bảo vệ an ninh quốc gia và chủ quyền tiền tệ.
Dòng tiền thanh khoản bắt đầu chuyển dịch lớn! Nhật Bản trở thành "bể chứa" của Fed, dòng vốn carry trade trị giá 1.2 nghìn tỷ USD sẽ bùng nổ thị trường crypto vào tháng 12
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán và có thể sẽ cắt giảm lãi suất, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có kế hoạch tăng lãi suất, làm thay đổi bối cảnh thanh khoản toàn cầu, ảnh hưởng đến giao dịch chênh lệch lãi suất và định giá tài sản.
Thịnh hành
ThêmGiá tiền điện tử
Thêm
