Tiền mã hóa chịu áp lực: Điều gì mà việc chính phủ Mỹ đóng cửa tiết lộ về khả năng phục hồi của thị trường

Trong thời gian chính phủ liên bang Hoa Kỳ đóng cửa bắt đầu từ ngày 1 tháng 10 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã chuyển sang chế độ nhân sự dự phòng. Gần một trăm quyết định về ETF tiền mã hóa bị mắc kẹt trong trạng thái chờ phê duyệt, và các báo cáo dữ liệu kinh tế quan trọng từ các cơ quan như Cục Thống kê Lao động và Cục Điều tra Dân số Hoa Kỳ cũng bị tạm dừng.

Đối với lĩnh vực tiền mã hóa, khoảng thời gian này trở thành một bài kiểm tra áp lực không theo kịch bản, khi ngành công nghiệp đột ngột mất đi các yếu tố hỗ trợ quản lý thông thường. Và bởi vì thị trường tiền mã hóa thường tự hào về tính phi tập trung và tự chủ, đây là thời điểm để chứng minh tuyên bố đó.

Các nhà giao dịch, sàn giao dịch và tổ chức phát hành tiền mã hóa sẽ hoạt động ra sao khi sự giám sát đột ngột biến mất? Hãy cùng xem xét.

Những gì thực sự bị tạm dừng trong một đợt đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ:

• Xét duyệt hồ sơ ETF và token: Việc xử lý thường lệ các tài liệu đăng ký ETF và token phần lớn bị đình chỉ, như thông báo của SEC.
• Trao đổi thông tin với tổ chức phát hành: Nhiều kênh liên lạc giữa SEC và các bên đăng ký không hoạt động trong thời gian đóng cửa.
• Công bố dữ liệu liên bang: Các báo cáo như dữ liệu việc làm, lạm phát và thương mại bị trì hoãn, theo thông báo của Cục Điều tra Dân số và Cục Thống kê Lao động trước khi đóng cửa.

Một sự tạm dừng giám sát, không phải tạm dừng hoạt động

Đợt đóng cửa không chỉ dừng lại ở các quy định mới; nó còn ngưng mọi thứ tạo nên cấu trúc và sự minh bạch cho thị trường. Khi hoạt động thực thi luật pháp chậm lại, các tổ chức phát hành, sàn giao dịch và nhà giao dịch tiền mã hóa phải tự mình điều hướng trong sự im lặng này.

Đối với các tổ chức phát hành, đây là bài học về sự kiên nhẫn. Không còn gì để làm ngoài việc chờ đợi. Các dự án đang chờ phê duyệt ETF hoặc token không thể tiến lên, dù đã sẵn sàng đến đâu. Sự trì hoãn hành chính không phân biệt ai — nó ảnh hưởng đến tất cả động lực như nhau.

Các sàn giao dịch, trong khi đó, vẫn giữ vững hoạt động. Những sàn có kinh nghiệm hiểu rằng vận hành trơn tru trong thời gian mất giám sát là chính sách bảo hiểm tốt nhất. Nếu có điều gì sai sót lúc này, rất có thể sẽ bị kiểm toán sau này. Vì vậy, những người chơi thông minh đang nỗ lực tuân thủ và tránh bất cứ điều gì có thể bị nghi ngờ khi mọi thứ trở lại bình thường.

Các nhà giao dịch dường như lại tận dụng sự hỗn loạn, coi đợt đóng cửa là cơ hội thay vì lý do để chậm lại. Lấy Bitcoin làm ví dụ: trong hai tuần đầu tiên kể từ khi đóng cửa bắt đầu (1–14 tháng 10), BTC đã giao dịch vượt mốc 120.000 USD, với khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 60–70 tỷ USD, theo báo cáo của CoinMarketCap.

Khi không còn dữ liệu vĩ mô mới hay tin tức quản lý để neo kỳ vọng, các thành viên thị trường chỉ còn dựa vào một tín hiệu duy nhất: biến động giá. Bình thường, các nhà giao dịch hỏi “tại sao” giá lại biến động. Khi không có thông tin, họ chỉ phản ứng với “cái gì”. Nó trở thành một vòng lặp phản hồi: giá thúc đẩy tâm lý, tâm lý lại thúc đẩy giá. Kết quả là một thị trường sôi động, khó đoán, nhưng cũng tách rời khỏi các yếu tố cơ bản. Bất cứ điều gì thị trường làm đều trở thành thông điệp.

Dấu hiệu của sức mạnh? Hay sự non trẻ?

Điều này thật thú vị để quan sát, nhưng cũng rất rủi ro. Bề ngoài, thị trường trông có vẻ trưởng thành. Giá tăng, thanh khoản cao, các sàn giao dịch không có dấu hiệu căng thẳng. Xét trong bối cảnh thiếu giám sát chủ động, điều này cho thấy hạ tầng tiền mã hóa đã trở nên kiên cường hơn trước.

Nhưng nếu nhìn sâu hơn, chúng ta có thể thấy đợt đóng cửa cũng phơi bày những điểm yếu. Một số nhà giao dịch hành động như thể việc thiếu giám sát đồng nghĩa với tự do chấp nhận rủi ro lớn hơn. Đó là tương đương tài chính với việc trẻ con thử giới hạn khi cha mẹ vắng nhà. Nhưng đừng nhầm lẫn: khi các nhà quản lý trở lại, họ sẽ kiểm tra mọi ngóc ngách.

Những giai đoạn vắng bóng quản lý thường dẫn đến sự gia tăng đòn bẩy và kỷ luật công bố thông tin lỏng lẻo. Trên thị trường tín dụng, các nhà phân tích nhận thấy rằng khi các công ty hoạt động ngoài tầm nhìn của cơ quan quản lý và công bố công khai, họ hành động với mức độ tự do chưa từng có, được che chắn khỏi sự kỷ luật và giám sát thường thấy.

Và từ những gì chúng ta đã quan sát, điều này cũng đúng với thị trường tiền mã hóa: khi giám sát giảm, việc thử nghiệm giới hạn tăng tốc. Nhưng khi SEC trở lại đầy đủ nhân sự, những hành động đó sẽ không biến mất — chúng sẽ trở nên rõ ràng để xem xét lại sau này.

Vì vậy, đúng là thị trường vẫn đứng vững, nhưng nó đang bị thử thách. Sự trưởng thành thực sự không phải là cách bạn hành động khi có người quan sát — mà là những gì bạn làm khi không ai nhìn thấy.

Khi dữ liệu ngừng chảy

Dù độc lập đến đâu, thị trường tiền mã hóa cũng không hoạt động trong môi trường chân không. Khi ngày càng nhiều nhà đầu tư truyền thống tham gia, tài sản số ngày càng di chuyển đồng bộ với các tín hiệu vĩ mô — lãi suất, báo cáo lạm phát và cập nhật quản lý. Những tín hiệu này định hình tâm lý, thanh khoản và chiến lược. Khi chúng đột ngột biến mất, toàn bộ khuôn khổ ra quyết định cũng thay đổi.

Trong sự vắng mặt đó, các tín hiệu khác bắt đầu trở nên quan trọng hơn. Các nhà giao dịch chú ý nhiều hơn đến các chỉ số on-chain như dòng ví hoặc phí gas. Tâm lý xã hội và tin tức trở thành sự thay thế cho dữ liệu kinh tế. Khi các dòng dữ liệu truyền thống tạm ngưng, “tiếng ồn” nền trở thành trung tâm và là la bàn mới.

Nhưng sự thay thế này có giới hạn. Dữ liệu on-chain có thể tiết lộ hoạt động, nhưng không phải lúc nào cũng phản ánh ý định. Do đó, nó cũng không luôn phản ánh rủi ro. Không có bối cảnh vĩ mô đáng tin cậy, ngay cả các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm cũng có thể hiểu sai tâm lý thị trường.

Trì hoãn ETF: Kẻ giết động lực thầm lặng

Có lẽ nạn nhân dễ thấy nhất của đợt đóng cửa là hàng loạt ETF giao ngay và hợp đồng tương lai bị SEC tạm dừng xét duyệt.

Đây không chỉ là các sản phẩm tài chính — chúng đại diện cho sự xác nhận của tổ chức và niềm tin của nhà đầu tư. Khi phê duyệt bị đóng băng, các nhà phát triển mất động lực và nhà đầu tư mất kiên nhẫn. Mọi người không quan tâm lý do tại sao phê duyệt bị thiếu, chỉ quan tâm là nó không có. Và cả ngành lại cảm thấy như đang chờ đợi sự cho phép một lần nữa.

Điều quan trọng cần nhớ là sự trì hoãn không có nghĩa là “không” — mà là “chưa”. Đó chỉ là sự đóng băng hành chính, không phải phán quyết tiêu cực từ cơ quan quản lý. Nhưng nhận thức rất quan trọng, và trong một thị trường biến động nhanh như tiền mã hóa, ngay cả sự im lặng cũng có thể bị cảm nhận như sự từ chối.

Đóng cửa chính phủ hiếm khi tốt cho bất kỳ ai, nhưng đặc biệt có thể gây tổn hại cho những lĩnh vực mà thời điểm, niềm tin và động lực là tất cả.

Những điểm chính rút ra:

• Sự tăng giá của Bitcoin trong thời gian đóng cửa cho thấy sự tự tin, nhưng cũng là phản xạ đầu cơ khi không còn giám sát.
• Việc trì hoãn xét duyệt ETF phản ánh vấn đề hành chính và nhân sự, không phải quan điểm chính thức của SEC. Điều quan trọng là không để điều này ảnh hưởng đến tâm lý chung của thị trường.
• Khi dữ liệu vĩ mô bị tạm dừng, các tín hiệu on-chain và tâm lý xã hội trở nên có ảnh hưởng, nhưng chúng có thể gây hiểu lầm. Những công cụ này phản ánh hoạt động, nhưng không phải lúc nào cũng phản ánh ý định.

Bức tranh lớn hơn

Vậy, cuối cùng, bài kiểm tra áp lực này cho chúng ta biết điều gì? Đầu tiên, những ngày mà sự không chắc chắn về quản lý khiến mọi hoạt động đóng băng phần lớn đã qua — hạ tầng tiền mã hóa hiện nay mạnh mẽ hơn, kiên cường hơn.

Nhưng nó cũng cho thấy rằng thiếu giám sát không đồng nghĩa với thiếu rủi ro. Thị trường có thể ổn định bây giờ, nhưng khi hoạt động quản lý trở lại bình thường, vẫn còn phải xem ai đã vượt quá giới hạn trong sự yên lặng này.

Đợt đóng cửa hiện tại có thể chỉ là tạm thời, nhưng những bài học về kỷ luật và sự trưởng thành của thị trường này sẽ có tác động lâu dài.