Nếu bình chọn giao thức DeFi sáng tạo nhất, bạn sẽ đề cử ai?
Chắc chắn Pendle sẽ nằm trong danh sách đó.
Năm 2021, Pendle là giao thức DeFi đầu tiên tập trung vào thị trường "hoán đổi lãi suất", tự mình mở ra thị trường giao dịch lợi nhuận quy mô hàng chục tỷ đô, trở thành người dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực giao dịch lợi nhuận.
Đến tháng 8 năm 2025, tinh thần đổi mới "dám nghĩ dám làm" của Pendle lại tiếp tục, ra mắt Boros, khai phá "tỷ lệ funding" - một vùng mù lợi nhuận on-chain, lần đầu tiên mang đến cho thế giới DeFi các phương thức giao dịch, phòng hộ vàarbitrage dựa trên tỷ lệ funding, một lần nữa tạo nên làn sóng thảo luận và tham gia sôi động.
Theo dữ liệu mới nhất từ Pendle, tính đến hiện tại, sau hai tháng ra mắt, Boros đã ghi nhận tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa vượt 950 triệu USD, quy mô hợp đồng mở vượt 61.1 triệu USD, số lượng người dùng vượt 11,000+, doanh thu hàng năm hơn 730,000 USD.
Chỉ trong một tháng ngắn ngủi, Boros đã đạt được thành tích mà nhiều dự án phải mất nhiều năm, đồng thời nhiều người tham gia hào hứng cho biết: Khai thác không gian lợi nhuận Boros thậm chí còn có thể sinh lời hơn cả Meme.
Vậy Boros là gì? Chơi như thế nào? Kế hoạch tương lai ra sao?
Chắc hẳn nhiều người đã chú ý đến hình ảnh thương hiệu của Boros thường xuất hiện một con cá voi khổng lồ nuốt chửng mọi thứ, và từ Boros trong tiếng Hy Lạp cổ cũng mang ý nghĩa "nuốt chửng". Với việc ra mắt phiên bản Boros 1.0, triển khai chương trình giới thiệu và nhiều thị trường mới, có lẽ quá trình Boros "nuốt chửng" thế giới lợi nhuận đang chính thức bắt đầu thông qua tỷ lệ funding.
Gây dựng danh tiếng sản phẩm Boros: Tại sao lại là "tỷ lệ funding"?
Là một nền tảng phái sinh lãi suất cấu trúc, Boros hiện tập trung vào tỷ lệ funding, nhằm biến tỷ lệ funding thành tài sản tiêu chuẩn có thể giao dịch.
Chắc hẳn đa số người dùng hợp đồng đều không xa lạ với tỷ lệ funding, nó giống như "bàn tay vô hình" của thị trường hợp đồng, cân bằng giá hợp đồng vĩnh cửu với giá spot, logic vận hành có thể hiểu đơn giản như sau:
-
Khi tỷ lệ funding dương, nghĩa là đa số dự đoán giá sẽ tăng, phe long chiếm ưu thế, giá hợp đồng cao hơn giá spot, phe long phải trả funding cho phe short, nhằm kiềm chế sự lạc quan quá mức của thị trường.
-
Khi tỷ lệ funding âm, nghĩa là đa số dự đoán giá sẽ giảm, phe short chiếm ưu thế, giá hợp đồng thấp hơn giá spot, phe short phải trả funding cho phe long, nhằm kiềm chế sự bi quan quá mức của thị trường.
Là yếu tố cân bằng lực lượng long-short, tỷ lệ funding cũng là chỉ số phản ánh tâm lý thị trường.
Trước khi Boros xuất hiện, các trader chỉ bị động chấp nhận sự điều tiết của tỷ lệ funding đối với thị trường, chưa từng nghĩ rằng một ngày nào đó tỷ lệ funding cũng có thể trở thành một loại tài sản riêng biệt để giao dịch.
Vậy tại sao Boros lại chọn tỷ lệ funding làm điểm xuất phát xây dựng danh tiếng sản phẩm?
Quy mô lớn, biến động cao, lợi nhuận lớn - những đặc điểm riêng biệt này của tỷ lệ funding chính là lý do cốt lõi khiến Pendle tin tưởng vào tiềm năng của nó.
-
Quy mô lớn:
Quy mô thị trường hợp đồng đã vượt xa spot, một khi thị trường hợp đồng vận hành, tỷ lệ funding sẽ liên tục sinh ra.
Theo báo cáo của CoinGlass, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu quý 2 năm 2025 đạt 12 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch trung bình ngày khoảng 130 tỷ USD; theo quy tắc thanh toán của đa số sàn là 0.01%/8 giờ, quy mô thị trường funding mỗi ngày dễ dàng vượt hàng chục triệu, thậm chí hàng trăm triệu USD trong những biến động cực đoan.
Nếu tận dụng tốt thị trường funding khổng lồ và ổn định này, chắc chắn sẽ thúc đẩy sự ra đời của một đổi mới tài chính trọng yếu tiếp theo.
-
Biến động cao:
Trong thị trường spot, token tăng giảm mạnh trong ngày sẽ nhanh chóng trở thành tâm điểm, nhưng ở thị trường funding thì đó lại là chuyện thường ngày.
Lấy ví dụ: Theo dữ liệu Coinmarketcap, ngày 8/9/2025, MYX Finance (MYX) tăng hơn 168.00% dẫn đầu top 100 token tăng mạnh nhất, nhanh chóng trở thành chủ đề nóng. Trong cuộc chiến long-short, bản thân tỷ lệ funding luôn biến động, đặc biệt với nhiều altcoin, biên độ biến động funding lên tới 4-5 lần hoặc hơn, như $TRUMP, có trader phải trả funding annualized lên tới 20,000% để giữ vị thế long.
Thuần phục "con thú hoang" tỷ lệ funding không chỉ giúp người dùng xây dựng chiến lược giao dịch tốt hơn mà còn ẩn chứa cơ hội lợi nhuận khổng lồ.
-
Lợi nhuận cao:
Logic cốt lõi: Biến động tạo ra cơ hội lợi nhuận tuyệt vời.
Có biến động mới có không gian mua thấp bán cao. Thị trường funding biến động mạnh cũng là kênh quan trọng để người dùng săn tìm cơ hội lợi nhuận.
Làm thế nào để biến tỷ lệ funding thành tài sản tiêu chuẩn, thực hiện các chiến lược giao dịch, kiếm lời, phòng hộ, arbitrage... là bài kiểm tra lớn đối với thiết kế sản phẩm.
Đặt cược vào biến động tỷ lệ funding, Boros thực hiện như thế nào?
Truy cập trang Boros, hiện tại Boros đã hỗ trợ nhiều thị trường BTC, ETH, USDT trên Binance, Hyperliquid:
Như đã đề cập, tỷ lệ funding là chỉ số phản ánh tâm lý thị trường. Nói cách khác, nếu bạn cảm nhận chính xác tâm lý thị trường, bạn có thể kiếm lời từ giao dịch funding trên Boros.
Vậy làm sao biến dự đoán thị trường thành lợi nhuận thực tế?
Cốt lõi của Boros là cố định tỷ lệ funding hiện tại của thị trường, lấy đó làm chuẩn để người dùng đặt cược: Nếu funding tăng, người long sẽ lời; nếu funding giảm, người short sẽ lời.
Tất cả điều này được thực hiện thông qua YU.
Người dùng có thể kết nối ví, nạp tiền ký quỹ và mua YU.
YU là công cụ cốt lõi biến tỷ lệ funding thành tài sản tiêu chuẩn, đại diện cho quyền lợi nhận lợi nhuận funding trong một khoảng thời gian nhất định. Đồng thời, YU cũng là đơn vị giao dịch nhỏ nhất sau khi lượng hóa funding, ví dụ "BTCUSDT Binance", mua 1 YU BTCUSDT Binance nghĩa là nhận lợi nhuận funding của 1 BTC vị thế trên Binance BTCUSDT.
Chúng ta biết, lợi nhuận = thu nhập - chi phí. Cách tính lợi nhuận YU dựa trên ba dữ liệu cốt lõi: Implied APR, Fixed APR và Underlying APR.
Mua YU tương đương mở vị thế, gồm hai phần chi phí:
Một mặt, Implied APR là lãi suất cố định khi mở vị thế, xem như giá của YU, là tỷ lệ funding annualized cố định trước khi đáo hạn, là chuẩn để đánh giá biến động funding tương lai; đại diện cho funding annualized cố định trong một thời gian nhất định.
Mặt khác, mở vị thế cần trả phí giao dịch, cộng với Implied APR tạo thành Fixed APR, tức chi phí mở vị thế.
Sau khi xác định chi phí, tiếp theo là tính thu nhập.
Thông qua YU, chúng ta cố định một mức funding, còn funding thực tế trên sàn được thể hiện qua Underlying APR.
Khi mua YU, có hai lựa chọn để đặt cược funding tăng/giảm:
-
Mua Long YU (long funding): Trong thời gian đáo hạn, người dùng trả Implied APR, nhận Underlying APR
-
Mua Short YU (short funding): Trong thời gian đáo hạn, người dùng trả Underlying APR, nhận Implied APR
Lúc này, lợi nhuận là phần chênh lệch giữa thu nhập và chi phí, tức chênh lệch giữa Fixed APR và Underlying APR.
-
Khi Fixed APR < Underlying APR, tức funding thực tế cao hơn funding cố định, người mua Long YU có lời
-
Khi Fixed APR > Underlying APR, tức funding thực tế thấp hơn funding cố định, người mua Short YU có lời
Điều này dẫn đến:
-
Long funding: mua Long YU
-
Short funding: mua Short YU
Về mặt thanh toán lợi nhuận, Boros đồng bộ với chu kỳ thanh toán của nền tảng hợp đồng vĩnh cửu.
Lấy sản phẩm BTCUSDT Binance hiện có làm ví dụ: Funding trên Binance được thanh toán mỗi 8 giờ, cặp giao dịch BTCUSDT Binance trên Boros cũng thanh toán mỗi 8 giờ.
Mỗi lần thanh toán, Boros sẽ tính chênh lệch giữa Fixed APR và Underlying APR để thanh toán:
-
Khi Fixed APR < Underlying APR: trừ ký quỹ của Short YU, trả lợi nhuận cho người mua Long YU.
-
Khi Fixed APR > Underlying APR: trừ ký quỹ của Long YU, trả lợi nhuận cho người mua Short YU.
Chúng ta biết, YU đại diện cho quyền nhận lợi nhuận funding trong một khoảng thời gian nhất định, quyền này được thanh toán theo quy tắc sàn mỗi 8 giờ (hoặc 1 giờ), tức là giá trị của YU sẽ giảm dần sau mỗi lần thanh toán, đến khi đáo hạn không còn dự đoán funding, YU hoàn thành sứ mệnh và về 0.
Tất nhiên, để khuếch đại không gian lợi nhuận, Boros cũng cung cấp công cụleverage tối đa 3 lần, cho phép người dùng mở vị thế lớn hơn với ít ký quỹ hơn, nhưng leverage cao cũng đi kèm rủi ro thanh lý lớn hơn, người dùng cần thường xuyên theo dõi hệ số sức khỏe và điều chỉnh ký quỹ kịp thời để tránh bị thanh lý.
Đối với những người quen thuộc với quy tắc Pendle YT, thực sự có nhiều điểm tương đồng giữa YT và YU giúp người dùng hiểu rõ hơn về YU, nhưng về bản chất hai sản phẩm này cũng có nhiều khác biệt, có thể tham khảo bảng dưới đây để nhận diện rõ hơn:
Từ phòng hộ đến arbitrage: Boros trở thành công cụ tối ưu chi phí cho trader
Dựa trên cơ chế đặt cược funding tăng/giảm này, Boros từ khi ra mắt đã thu hút sự thảo luận tự phát của nhiều trader hợp đồng, tổ chức và các DeFi player chuyên nghiệp, tích cực khám phá ứng dụng thực tế của Boros trong nhiều kịch bản.
Cách tham gia trực tiếp nhất là mua YU để đặt cược funding tăng/giảm:
Chọn giữa Long YU và Short YU để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giữa lãi suất cố định và lãi suất biến động. Ngày 12/9/2025, Boros ra mắt thị trường funding Hyperliquid, so với Binance thì funding trên Hyperliquid biến động mạnh hơn, mang lại trải nghiệm đặt cược tăng/giảm hấp dẫn hơn cho người dùng.
Đối với holder vị thế dài hạn, Boros còn hữu ích hơn trong việc phòng hộ funding khi biến động mạnh: Trên Boros, áp dụng chiến lược funding ngược lại với vị thế perp trên CEX để triệt tiêu rủi ro biến động funding, từ đó cố định chi phí/lợi nhuận.
Ví dụ, người dùng giữ vị thế long perp trên CEX, trả funding biến động, đồng thời mua Long YU trên Boros, funding biến động trả trên CEX được bù đắp bởi funding nhận được trên Boros;
Ngược lại, người dùng giữ vị thế short perp trên CEX, trả funding biến động, đồng thời mua Short YU trên Boros, funding biến động trả trên CEX được bù đắp bởi funding cố định nhận được trên Boros.
Như vậy, rủi ro và chi phí giao dịch hợp đồng trở nên kiểm soát hơn, điều này đặc biệt hấp dẫn với các trader tổ chức. Một ví dụ điển hình là Ethena: Là dự án tiêu biểu cho chiến lược delta-neutral, lợi nhuận của Ethena chủ yếu đến từ funding dương, do đó khi funding biến động mạnh, Ethena cũng đối mặt với rủi ro lợi nhuận không chắc chắn, thậm chí ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của dự án.
Thông qua YU của Boros, Ethena có thể khóa funding cố định on-chain, đạt được lợi nhuận dự đoán được, từ đó nâng cao sự ổn định và hiệu quả lợi nhuận của giao thức.
Đồng thời, việc ra mắt thị trường Hyperliquid cũng mở ra cơ hội arbitrage liên sàn cho người dùng:
Bản chất của arbitrage là chênh lệch giá giữa các thị trường, hiện tại hai nền tảng mà Boros hỗ trợ là Binance (nhiều tổ chức lớn, chu kỳ thanh toán 8 giờ, funding ổn định) và Hyperliquid (nhiều retail, thanh toán mỗi 1 giờ, dòng tiền nhanh, funding biến động mạnh), tạo ra nhiều cơ hội arbitrage liên sàn hơn.
Ngoài arbitrage liên sàn, hiện Boros còn có nhiều sản phẩm với ngày đáo hạn khác nhau, trader còn có thể chơi arbitrage chênh lệch kỳ hạn: Nếu YU đáo hạn trước có Implied APR thấp hơn YU đáo hạn sau, nghĩa là thị trường dự đoán funding ngắn hạn thấp, dài hạn cao, có thể mua YU đáo hạn trước, bán YU đáo hạn sau, ngược lại cũng vậy.
Tất nhiên, nếu bạn không giỏi đặt cược tăng/giảm, có thể chọn trở thành LP:
Boros cho phép người dùng gửi tiền vào Vaults để trở thành LP, cung cấp thanh khoản cho giao dịch YU, đồng thời nhận Swap fee và thưởng $PENDLE. Trên trang Boros Vaults, có thể thấy Vaults APY của BTCUSDT Binance lên tới 60.41%.
Tuy nhiên, do cơ chế Vaults của Boros tương tự Uniswap V2, vị thế LP thực chất là tổ hợp "YU + tài sản thế chấp", chịu ảnh hưởng của Implied APR, nên trở thành LP cũng đồng nghĩa với việc hơi nghiêng về long YU, khi Implied APR giảm, người dùng có thể đối mặt với rủi ro impermanent loss cao.
Bên cạnh đó, do Boros được chú ý cao, hạn mức Vaults trở nên khan hiếm hơn, nhưng từ giai đoạn khởi động mềm sang phát triển nhanh, Boros sẽ dần nâng hạn mức Vaults trong tương lai.
Tất cả nguồn lực quay về Pendle: Chương trình giới thiệu mở ra giai đoạn tăng trưởng nhanh tiếp theo
Boros là sản phẩm cốt lõi trong roadmap năm 2025 của Pendle, không chỉ đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái Pendle mà còn thúc đẩy sự phát triển tổng thể của Pendle thông qua cơ chế đổi mới và mở rộng thị trường.
Pendle lấy "cổng giao dịch lợi nhuận tích hợp toàn diện" làm tầm nhìn cuối cùng, Boros không chỉ kế thừa đổi mới token hóa lợi nhuận của Pendle mà còn lần đầu khai phá thị trường funding quy mô lớn, biến động cao, biến funding token của CEX và DEX thành tài sản tiêu chuẩn YU, mở rộng bản đồ hệ sinh thái Pendle từ DeFi on-chain sang CeFi off-chain.
Hơn nữa, khi công bố ra mắt Boros 1.0, Boros đã tuyên bố sẽ không phát hành token mới, doanh thu giao thức sẽ liên tục quay về hỗ trợ $PENDLE và $vePENDLE, đảm bảo $PENDLE là bên hưởng lợi cuối cùng từ tất cả giá trị do Pendle V2 và Boros tạo ra. Đồng thời, ngày 6/8/2025, ngay khi Boros ra mắt, $PENDLE đã tăng hơn 40% trong tuần, xác nhận sự công nhận tiềm năng Boros từ thị trường.
Những đổi mới thực sự thay đổi cuộc chơi thường bắt nguồn từ việc tái phát hiện "giá trị bị bỏ quên lâu dài", và việc Boros tập trung vào tỷ lệ funding đã cho thấy một kho báu khổng lồ ẩn sau thị trường hợp đồng vĩnh cửu, quy mô lớn nhưng chưa được khai phá.
Hiện tại, thị trường hợp đồng vĩnh cửu có hơn 200 tỷ USD hợp đồng mở mỗi ngày, xử lý hơn 250 tỷ USD giao dịch mỗi ngày, Boros chỉ trong hai tháng đã đạt gần 1 tỷ USD khối lượng giao dịch danh nghĩa, doanh thu hàng năm hơn 730,000 USD, nhưng vẫn chỉ chiếm 0.03% miếng bánh này.
Nói cách khác, đây là một thị trường khổng lồ, tiềm năng chưa được khai thác: Là giao thức đầu tiên tập trung vào giao dịch funding, nếu Boros tiếp tục phát triển và chiếm 3% thị phần, tức là có không gian tăng trưởng 100 lần.
Trước tiềm năng tăng trưởng khổng lồ của thị trường hàng trăm tỷ này, Boros đã triển khai nhiều biện pháp cốt lõi để đón đầu tăng trưởng tương lai.
Một mặt, sau hơn một tháng hoàn thiện, thử nghiệm và quan sát người dùng, Boros chính thức ra mắt Boros 1.0 và công bố khởi động chương trình giới thiệu, đánh dấu bước chuyển từ khởi động mềm sang phát triển toàn diện. Sau khi chương trình giới thiệu bắt đầu, địa chỉ mới có khối lượng giao dịch danh nghĩa vượt 100,000 USD sẽ nhận được mã giới thiệu, người giới thiệu sẽ nhận 20% phí thanh toán và 20% phí giao dịch do người được giới thiệu tạo ra, còn người được giới thiệu sẽ được giảm 10% phí giao dịch.
Mỗi mã giới thiệu có hiệu lực một năm, nếu trong thời gian này khối lượng giao dịch danh nghĩa vượt 1,000,000,000 USD thì ưu đãi giảm 10% phí sẽ không còn áp dụng.
Mặt khác, Boros sẽ liên tục tối ưu hóa chức năng và sản phẩm, tương lai sẽ hỗ trợ nhiều tài sản, nhiều nền tảng giao dịch và hiệu suấtleverage cao hơn: Hiện Boros đã hỗ trợ BTC, ETH, tương lai sẽ bổ sung SOL, BNB và nhiều tài sản khác; hiện đã hỗ trợ Binance, Hyperliquid, tương lai sẽ hỗ trợ Bybit, OKX và nhiều nền tảng khác; ngoài ra, khi thị trường trưởng thành sẽ hỗ trợ leverage cao hơn, thu hút nhiều người dùng hơn với chi phí thấp hơn để khuếch đại lợi nhuận. Các biện pháp khác bao gồm nâng giới hạn OI, tăng hạn mức Vaults, v.v.
Ngoài việc tối ưu hóa sản phẩm, điều đáng chú ý hơn là framework mở rộng của Boros:
Ngoài funding, thiết kế kiến trúc của Boros có thể hỗ trợ mọi hình thức lợi nhuận, bao gồm từ giao thức DeFi, TradFi, cũng như lợi nhuận từtrái phiếu, cổ phiếu và các tài sản RWA khác. Điều này có nghĩa là, sau khi hoàn thành việc "nuốt chửng" thị trường funding khổng lồ, Boros sẽ có cơ hội mở rộng sang nhiều lĩnh vực như DeFi, CeFi, TradFi...
Điều này càng phù hợp với sứ mệnh của Pendle: "Ở đâu có lợi nhuận, ở đó có Pendle". Là sản phẩm chủ lực của Pendle năm 2025, trong tương lai có thể dự đoán, Pendle sẽ lấy Boros làm cầu nối để mở rộng sang thị trường tài chính crypto và truyền thống, kết hợp với tiến trình tuân thủ PT của Citadels, tiến nhanh tới tầm nhìn "cổng giao dịch lợi nhuận tích hợp toàn diện".
Đứng ở điểm xuất phát của hành trình nuốt chửng mọi nguồn lợi nhuận này, cùng với sự phát triển sâu rộng của Boros, chúng ta đang chứng kiến sự hình thành của một nền tảng siêu lợi nhuận bao phủ mọi loại hình lợi nhuận, phục vụ mọi nhóm người dùng.
