Bitcoin giảm xuống dưới 115,000 USD, đây có phải là phản ứng trễ từ việc bán tháo 80,000 BTC không?

Tiêu đề gốc: Weekend Stress Test

Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Biên dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Chú thích của biên tập viên: Khi tháng 8 đến, thị trường crypto đã chứng kiến một đợt điều chỉnh mạnh. Bitcoin sáng nay từng giảm xuống dưới 115,000 USD (UTC+8), Ethereum cũng mất mốc 3,700 USD. Mặc dù tuần trước thị trường đã hấp thụ thành công áp lực bán lớn từ 80,000 BTC, nhưng dư chấn của đợt bán này dường như vẫn chưa hoàn toàn giải phóng. Cộng thêm sự điều chỉnh của chứng khoán Mỹ, Trump nhắc lại vấn đề thuế quan và nhiều yếu tố gây nhiễu khác, mức độ bất định của thị trường vẫn ở mức cao. Dưới đây là nội dung gốc:

Cuối tuần trước, tính thanh khoản của Bitcoin đã trải qua một thử thách lớn, khi một nhà đầu tư sớm đã bán hơn 80,000 BTC thông qua dịch vụ giao dịch OTC của Galaxy Digital. Tuy nhiên, thị trường vẫn thể hiện sức mạnh bền bỉ, phần lớn nhà đầu tư vẫn chọn nắm giữ thay vì chốt lời hiện thực hóa lợi nhuận trên sổ sách.

Tóm tắt thực thi

Cuối tuần trước, tính thanh khoản của Bitcoin đối mặt với thách thức nghiêm trọng, một nhà đầu tư lớn sớm đã bán hơn 80,000 BTC thông qua dịch vụ giao dịch OTC của Galaxy Digital. Dù áp lực bán lên tới 9.6 tỷ USD đã tạo sức ép lên đà tăng giá, thị trường vẫn nhanh chóng hấp thụ lượng bán lớn này, giá chỉ giảm ngắn xuống 115,000 USD (UTC+8) rồi nhanh chóng ổn định ở 119,000 USD (UTC+8), chỉ thấp hơn đỉnh lịch sử một chút.

Dù trải qua sự kiện bán tháo quy mô lớn như vậy, quy mô lợi nhuận chưa thực hiện mà các thành viên thị trường nắm giữ vẫn rất đáng kể. Hiện tổng lợi nhuận chưa thực hiện lên tới 1.4 nghìn tỷ USD, 97% nguồn cung lưu thông vẫn đang ở trạng thái có lãi.

Theo nhiều mô hình định giá on-chain, giá Bitcoin hiện đang dao động trong vùng 105,000 - 125,000 USD. Nếu phá vỡ hiệu quả, giá có thể tiếp tục hướng tới 141,000 USD (UTC+8), tại mức giá này dự kiến sẽ xuất hiện lượng lớn lợi nhuận chưa thực hiện được hiện thực hóa, có thể đối mặt với áp lực bán đáng kể.

Thanh khoản sâu

Giá trị vốn hóa thực hiện (Realized Cap) là chỉ số cơ bản trong phân tích on-chain, dùng để định lượng tổng thanh khoản tính theo USD trong mạng lưới Bitcoin. Hiện chỉ số này đã vượt 1.02 nghìn tỷ USD, cho thấy độ sâu thanh khoản và độ dày của thị trường tài sản này ngày càng tăng.

Cuối tuần trước, thanh khoản này đã chịu thử thách thực tế. Một nhà đầu tư sớm của Bitcoin đã bán 80,000 BTC (tương đương 9.6 tỷ USD) thông qua dịch vụ của Galaxy Digital, có thể bằng cách kết hợp bán trên thị trường và giao dịch OTC. Áp lực bán này đã đẩy giá xuống 115,000 USD (UTC+8), sau đó ổn định ở 119,000 USD (UTC+8).

Sự kiện này cho thấy Bitcoin vẫn có khả năng hấp thụ lượng bán lớn ngay cả trong khung giờ giao dịch cuối tuần vốn thường có thanh khoản mỏng, khẳng định cấu trúc thị trường vững chắc.

Sự kiện này cũng đẩy chỉ số lãi/lỗ thực hiện ròng (Net Realized Profit/Loss) lên mức đỉnh lịch sử 3.7 tỷ USD. Đáng chú ý, chỉ số này tăng vọt trước khi xảy ra đợt bán tháo cuối tuần, phản ánh dòng tiền đã di chuyển trước khi phân bổ cuối cùng.

Do lô token này ban đầu bị thuật toán nhận diện thực thể đánh dấu là chuyển nội bộ, các thay đổi địa chỉ sau đó thông qua Galaxy Digital được ghi nhận là giao dịch có ý nghĩa kinh tế, tức là thay đổi quyền sở hữu.

Sự gia tăng đột biến của hành vi chốt lời gần đây đã đẩy tỷ lệ lãi/lỗ thực hiện (Realized Profit/Loss Ratio) tăng mạnh, hiện lợi nhuận thực hiện đã gấp 571 lần khoản lỗ. Giá trị này ở mức cực đoan, chỉ có 1.5% số ngày giao dịch trong lịch sử cao hơn mức này.

Tuy nhiên, cần thận trọng khi diễn giải tín hiệu này. Dù hành vi chốt lời cực đoan có thể đi kèm với đỉnh giá (như trường hợp đỉnh lịch sử 73,000 USD tháng 3/2024), nhưng đây không phải là phản ứng tức thì. Ví dụ, khi vượt 100,000 USD cuối năm 2024, đỉnh chốt lời xuất hiện ở 98,000 USD, nhưng sau đó thị trường vẫn tăng thêm 10% lên 107,000 USD (UTC+8) mới tạo đỉnh.

Độ trễ này cho thấy, lượng chốt lời tăng mạnh thường báo hiệu (nhưng không ngay lập tức gây ra) sự suy yếu của thị trường. Áp lực cung này cần thời gian để thị trường hấp thụ và phản ứng có thể bị trì hoãn.

Phân tích thời gian nắm giữ

Sau khi hấp thụ lượng lớn token ngủ đông dài hạn, lợi nhuận ròng thực hiện của nhà đầu tư dài hạn (Long-Term Holder Net Realized Profit/Loss) đã đạt mức cao kỷ lục 2.5 tỷ USD, vượt qua đỉnh trước đó là 1.6 tỷ USD. Đây là sự kiện bán tháo lớn nhất trong lịch sử Bitcoin, một bài kiểm tra thanh khoản cực đoan, nhưng thị trường vẫn thể hiện sức bền phi thường, giá luôn dao động quanh đỉnh lịch sử.

Điều này càng khẳng định khả năng chịu áp lực phi thường của thị trường Bitcoin khi trải qua các sự kiện phân bổ lớn, trước đó trong chu kỳ này đã chứng kiến các thử thách như bồi thường Mt.Gox và bán tháo của chính phủ Đức.

So sánh tỷ lệ nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn cho thấy trong cả ba lần hình thành đỉnh lịch sử của chu kỳ này đều xuất hiện mô hình giống nhau: sau giai đoạn tích lũy ban đầu, luôn đi kèm với sự chuyển đổi mạnh mẽ sang phân bổ tích cực.

Giai đoạn phân bổ hiện tại vẫn đang tiếp diễn, tỷ lệ nguồn cung LTH/STH tiếp tục thu hẹp. 30 ngày qua tỷ lệ này giảm 11%, chỉ có 8.6% số ngày giao dịch có mức giảm mạnh hơn, cho thấy mức độ thay đổi hành vi của nhà đầu tư rất lớn.

Phân tích lợi nhuận chưa thực hiện

Dù cuối tuần trước đối mặt với áp lực bán đáng kể, bao gồm cả chốt lời quy mô lớn của nhà đầu tư dài hạn, thị trường Bitcoin vẫn giữ được sự ổn định bất thường. Do đó, phần lớn thành viên thị trường vẫn nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, 97% nguồn cung lưu thông hiện có giá vốn thấp hơn giá giao ngay.

Tổng lợi nhuận trên sổ sách mà các thành viên thị trường nắm giữ (tức là lợi nhuận chưa thực hiện) gần đây đã đạt mức đỉnh lịch sử 1.4 nghìn tỷ USD. Điều này cho thấy đa số nhà đầu tư đang có lãi lớn, nếu giá tiếp tục tăng, có thể kích hoạt áp lực bán tiềm ẩn trong tương lai.

Chúng ta cũng có thể quan sát tỷ lệ vốn hóa lợi nhuận chưa thực hiện như một chỉ số chuẩn hóa. Hiện chỉ số này lại vượt qua vùng +2σ, trong lịch sử mức này thường trùng với giai đoạn thị trường hưng phấn và hình thành đỉnh lịch sử. Từ góc nhìn chuẩn hóa, điều này một lần nữa xác nhận thực tế rằng các thành viên đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể.

Điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư lạc quan về tình hình thị trường, đây vừa là động lực tâm lý, vừa có nghĩa là động cơ chốt lời sau đó có thể tăng lên.

Khác với các chu kỳ trước, hiện nhà đầu tư dài hạn vẫn nắm giữ 53% tài sản. Dù nhóm này liên tục phân bổ trong chu kỳ này, nhưng trong môi trường lợi nhuận chưa thực hiện ở mức cao, tỷ lệ này vẫn rất đáng kể.

Toàn bộ động thái cho thấy nhà đầu tư dài hạn có thể vẫn còn dư địa bán ra. Khi giá tăng lên mức đủ hấp dẫn để kích hoạt các token cá voi ngủ sâu, thị trường cần thêm dòng tiền mới để hấp thụ áp lực bán.

Phân tích chi phí thị trường

Qua biểu đồ phân bố giá vốn Bitcoin, có thể thấy vùng 117,000 - 122,000 USD tập trung nhiều giá vốn. Điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư đã tích lũy ở vùng giá cao này.

Đáng chú ý, vùng 110,000 - 115,000 USD bên dưới giá giao ngay là vùng trống thanh khoản, kết quả của việc giá tăng nhanh mà không có nhiều giao dịch trao tay. Không phải mọi vùng trống đều cần lấp đầy, nhưng khu vực này có lực hút giá, thị trường có thể cần kiểm tra hiệu lực hỗ trợ, khiến nó trở thành vùng cần chú ý khi điều chỉnh.

Giá vốn của nhà đầu tư ngắn hạn (đại diện cho giá vốn trung bình của nhà đầu tư mới) từ trước đến nay luôn là ngưỡng quan trọng để phân biệt thị trường bò/gấu cục bộ. Việc chồng thêm các vùng độ lệch chuẩn giúp tăng chiều sâu thống kê:

· STH CB +2σ: 141,600 USD (UTC+8)

· STH CB +1σ: 125,100 USD (UTC+8)

· STH Giá vốn: 105,400 USD (UTC+8)

· STH CB -1σ: 92,100 USD (UTC+8)

Điểm quan sát then chốt là giá Bitcoin luôn cao hơn giá vốn của nhà đầu tư ngắn hạn, đây là tín hiệu tích cực cho đà tăng của thị trường. Ngoài ra, trong tất cả các cấu trúc đỉnh lớn của chu kỳ này, giá đều gặp cản ở vùng +1σ, hiện tại cũng không ngoại lệ.

Từ góc nhìn vĩ mô, trước khi có đột phá quyết định, Bitcoin có thể tiếp tục dao động trong vùng 105,000 - 125,000 USD. Nếu phá vỡ hiệu quả, vùng 141,000 USD (UTC+8) (tương ứng vùng +2σ) có thể trở thành kháng cự mạnh tiếp theo, các chỉ số on-chain cho thấy áp lực bán ở đây có thể tăng mạnh.

Phân tích giá vốn của các nhóm con trong nhà đầu tư ngắn hạn, có thể xây dựng “vùng giá vốn nhanh/chậm” làm chỉ báo động lượng tâm lý thị trường ngắn hạn. Hiện giá vẫn cao hơn tất cả các vùng giá vốn con, cho thấy sức mạnh thị trường. Đáng chú ý, vùng giá vốn của nhóm nắm giữ 24h đến 3 tháng (110,000 - 117,000 USD (UTC+8)) trùng khớp cao với vùng thanh khoản thấp trên biểu đồ phân bố giá vốn.

Sự cộng hưởng của nhiều chỉ báo độc lập càng củng cố tầm quan trọng của vùng giá này, cho thấy đây có thể là vùng hỗ trợ then chốt khi điều chỉnh.

Để quan sát sâu hơn động lượng các nhóm con, chúng tôi sử dụng chỉ số tổng hợp trọng số đều để đo tỷ lệ nhóm con có lãi. Chỉ số này duy trì trên trung bình và tiệm cận mức +1σ, cho thấy động lượng thị trường hiện tại vẫn mạnh, phần lớn nhà đầu tư mới vẫn đang có lãi.

Tóm tắt & Kết luận

Cuối tuần trước, sức bền của Bitcoin đã trải qua thử thách nghiêm trọng, thị trường đã hấp thụ hiệu quả lượng bán ra 80,000 BTC (trị giá 9.6 tỷ USD), đây là một trong những sự kiện chốt lời lớn nhất lịch sử. Dù quy mô giao dịch rất lớn, giá vẫn nhanh chóng ổn định quanh đỉnh lịch sử, cho thấy độ sâu và sự trưởng thành của thanh khoản thị trường hiện tại.

Hiện tại Bitcoin vẫn dao động trong vùng 105,000 - 125,000 USD. Nếu phá vỡ hiệu quả vùng này, có thể thay đổi cục diện thị trường, đưa 141,000 USD (UTC+8) trở thành tâm điểm tiếp theo, các chỉ số on-chain cho thấy vùng này có thể xuất hiện chốt lời mạnh. Ngược lại, vùng thanh khoản thấp 110,000 - 115,000 USD (UTC+8) bên dưới giá hiện tại cần được chú ý sát sao, nếu điều chỉnh xảy ra, đây sẽ là vùng quan sát then chốt.