Giám đốc Đầu tư của Bitwise: Tại sao hiệu suất của vàng lại vượt xa bitcoin?

Tiêu đề gốc: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise

Biên dịch gốc: Jinse Finance

Hiện tại, thị trường tiền mã hóa đang có hai câu hỏi cốt lõi về bitcoin:

1. Tại sao giá vàng lại vượt trội hơn bitcoin?

2. Nếu ETF và các doanh nghiệp đã mua vào với số lượng lớn, tại sao giá bitcoin vẫn dậm chân tại chỗ?

Thực tế, nếu trả lời kỹ lưỡng câu hỏi đầu tiên, đáp án cho câu hỏi thứ hai cũng sẽ dần hiện ra — và đáp án này vẽ nên một viễn cảnh rất lạc quan cho tương lai của bitcoin.

Tiếp theo, tôi sẽ phân tích cụ thể.

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng lại vượt trội hơn bitcoin?

Hiện tại, dù giá vàng đã có sự điều chỉnh, nhưng từ đầu năm đến nay đã tăng mạnh, mức tăng năm 2025 đã đạt 57%, đang hướng tới thành tích tốt thứ hai trong lịch sử tính theo USD. Trong khi đó, bitcoin lại mắc kẹt quanh ngưỡng 110,000 USD, giá gần như đi ngang kể từ tháng 5.

Điều này khiến các nhà đầu tư coi bitcoin là "vàng kỹ thuật số" cảm thấy thất vọng, nhưng thực ra có một lời giải thích đơn giản: sự khác biệt đến từ hành động của các ngân hàng trung ương.

Kể từ khi Nga xâm lược Ukraine và Mỹ đóng băng trái phiếu kho bạc Mỹ do Nga nắm giữ, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã bắt đầu mua vàng với số lượng lớn. Theo dữ liệu từ Metals Focus, lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào đã gần như tăng gấp đôi kể từ khi chiến tranh Nga-Ukraine nổ ra, từ khoảng 467 tấn mỗi năm lên khoảng 1000 tấn hiện nay, quy mô này gấp đôi so với lượng mua dự kiến của các sản phẩm giao dịch vàng trên sàn (ETP).

Bitcoin thì không được hưởng lợi từ điều này. Dù một số ngân hàng trung ương đang nghiên cứu về bitcoin, nhưng vẫn chưa có ngân hàng trung ương nào thực sự mua vào. Do đó, nếu các ngân hàng trung ương là động lực chính đẩy giá vàng tăng, thì việc bitcoin không tăng theo giá vàng là điều hợp lý.

Quan điểm này không phải là mới. Dù là Morgan Stanley, JPMorgan, hay Mohamed El-Erian và các tổ chức, cá nhân khác, đều chỉ ra rằng việc các ngân hàng trung ương mua vàng là yếu tố then chốt khiến giá vàng tăng vọt.

Câu hỏi 2: Nếu ETF và doanh nghiệp mua vào với số lượng lớn, tại sao giá bitcoin vẫn dậm chân tại chỗ?

Điều này liên quan gì đến câu hỏi thứ hai?

Đáp án là: liên quan rất lớn.

Bí ẩn lớn nhất của thị trường bitcoin là, dù ETF và doanh nghiệp đã mua vào với số lượng lớn, nhưng giá của nó lại khá ổn định. Kể từ khi bitcoin ETF ra mắt vào tháng 1 năm 2024, ETF và doanh nghiệp đã mua tổng cộng 1.39 triệu bitcoin, trong khi nguồn cung mới của mạng lưới bitcoin trong cùng kỳ còn chưa bằng một phần tư con số này. Dù từ đó đến nay giá bitcoin đã tăng 135%, một mức tăng không tồi, nhưng nhiều người vẫn thắc mắc: Lẽ ra nó phải tăng cao hơn nữa chứ?

Tôi cũng từng có cùng thắc mắc: Rốt cuộc ai đang bán ra lượng lớn bitcoin? Điều gì đã ngăn cản nó vượt qua ngưỡng 200,000 USD?

Đợt tăng giá vàng hiện tại đã cho chúng ta câu trả lời.

Hãy xem bảng dưới đây, bảng này thể hiện lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào hàng năm từ 2010 đến 2024. Năm 2021, lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào là 467 tấn, năm 2022 tăng vọt lên 1080 tấn, sau đó duy trì ở mức cao này (dự báo nhu cầu năm 2025 sẽ thấp hơn một chút so với năm 2024).

Lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào từ 2010-2024 (đơn vị: tấn):

Nguồn: World Gold Council

Nói ngắn gọn, dù việc các ngân hàng trung ương mua vàng là chất xúc tác quan trọng cho đợt tăng giá vàng năm nay, nhưng hoạt động mua này không bắt đầu từ năm nay mà đã diễn ra từ năm 2022.

Điều này cũng cung cấp câu trả lời cho tình hình hiện tại của bitcoin.

Khi lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào bắt đầu tăng mạnh vào năm 2022, tốc độ tăng giá vàng vẫn còn chậm: giá trung bình năm 2022 là 1,800 USD, năm 2023 tăng lên 1,941 USD (chỉ tăng 8%), năm 2024 tăng lên 2,386 USD (tăng 23%). Mãi đến năm nay, giá vàng mới bùng nổ, tăng gần 60%, đạt khoảng 4,200 USD.

Nói cách khác: các ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng từ năm 2022, còn giá vàng đến năm 2025 mới tăng theo kiểu parabolic (dạng parabol).

Tôi cho rằng logic của vấn đề rất rõ ràng: Trong bất kỳ thị trường nào cũng tồn tại một nhóm nhà đầu tư nhạy cảm với giá — nhóm này thường sẽ hành động khi giá tăng hoặc giảm 10%-15%. Khi các ngân hàng trung ương bắt đầu mua vàng với số lượng lớn vào năm 2022, đẩy giá vàng tăng, nhóm nhà đầu tư này sẽ tranh thủ bán ra khi nhu cầu tăng. Nhưng cuối cùng, lực bán này sẽ cạn kiệt, sau đó giá sẽ tăng mạnh.

Tôi nghi ngờ bitcoin hiện tại cũng đang ở giai đoạn tương tự.

Như đã đề cập ở trên, kể từ khi ETF và doanh nghiệp bắt đầu mua vào mạnh mẽ từ năm 2024, giá bitcoin đã tăng 2.3 lần. Trong thời gian này, những người nắm giữ nhạy cảm với giá sẽ tận dụng cơ hội chốt lời và bán ra.

Nhưng như ví dụ về giá vàng đã cho thấy, sẽ đến lúc lực bán này cạn kiệt. Chỉ cần xu hướng mua vào phối hợp giữa ETF và doanh nghiệp tiếp tục (tôi cho rằng khả năng cao sẽ tiếp tục), bitcoin sẽ có "khoảnh khắc vàng năm 2025" của riêng mình.

Lời khuyên của tôi là: Hãy kiên nhẫn.

Đừng ghen tị với đợt tăng giá mạnh của vàng, mà hãy coi đó như một tín hiệu — có thể nó đang cho chúng ta thấy hướng đi tương lai của bitcoin.

Liên kết gốc