Kỷ nguyên mới của Bitcoin: Cấu trúc, Ổn định và Chiến lược

Trong khi bitcoin đang khẳng định vị thế là tài sản tham chiếu trên quy mô toàn cầu, chính cấu trúc của thị trường này cũng đang thay đổi sâu sắc. Vượt lên trên giá cả và các tranh cãi về quy định, một sự chuyển mình đang diễn ra. Thật vậy, sự phát triển của các sản phẩm phái sinh, đặc biệt là quyền chọn, đang định hình lại sự cân bằng của thị trường. Sự thay đổi thường bị bỏ qua này có thể đánh dấu bước chuyển của bitcoin sang một kỷ nguyên mới về sự trưởng thành và hội nhập tài chính.

Phái sinh, nền tảng mới cho sự trưởng thành tài chính của bitcoin

Đối với James Van Straten, nhà phân tích tại CryptoSlate, các công cụ tài chính như quyền chọn là động lực trung tâm trong quá trình chuyển đổi của thị trường bitcoin, khi tài sản này vừa giảm xuống dưới 109,000 USD.

Theo quan điểm của ông, các công cụ phái sinh này không chỉ đơn thuần là sản phẩm phòng hộ, mà còn là một hạ tầng thu hút vốn tổ chức và giảm sự biến động kinh niên của tiền mã hóa. “Các sản phẩm phái sinh như hợp đồng quyền chọn sẽ thúc đẩy vốn hóa thị trường của Bitcoin lên ít nhất 10 nghìn tỷ USD,” ông nhận định.

Để minh chứng cho quan điểm của mình, ông dẫn chứng thị trường phái sinh CME (Chicago Mercantile Exchange), nơi lượng open interest trên quyền chọn Bitcoin đã đạt mức kỷ lục. “Open interest trên quyền chọn CME đang ở mức cao nhất mọi thời đại, một phần nhờ các chiến lược bán biến động có hệ thống như covered calls,” ông nhấn mạnh.

Động lực này phản ánh sự chuyên nghiệp hóa của thị trường bitcoin mà theo Van Straten, ngày càng tiệm cận với các tiêu chuẩn thị trường truyền thống. Thật vậy, nhiều chỉ số xác nhận xu hướng này:

• Lượng open interest trên quyền chọn BTC tại CME đạt mức kỷ lục, là dấu hiệu cho thấy sự tham gia ngày càng lớn của các tổ chức;

• Sự gia tăng của các chiến lược “covered calls”, nơi nhà đầu tư bán biến động để tạo thêm thu nhập, góp phần ổn định giá;

• Cải thiện thanh khoản trên các sản phẩm phái sinh, giúp việc mở hoặc đóng vị thế quy mô lớn trở nên dễ dàng hơn;

• Hiệu ứng giảm biến động, hạn chế các chuyển động cực đoan của thị trường cả lên và xuống.

Đối với các nhà đầu tư truyền thống, sự chuyển đổi của thị trường BTC sang một cấu trúc dự đoán và thanh khoản hơn là điều kiện tiên quyết để cam kết lâu dài. Bitcoin, từng được xem là tài sản đầu cơ hoang dã, giờ đây dường như đang tiến tới một loại tài sản có cấu trúc, được thúc đẩy bởi các công cụ quen thuộc với Wall Street.

Sức kháng cự của yếu tố con người

Bất chấp sự hào hứng do sự phát triển của phái sinh mang lại, các thành viên khác trong ngành lại khuyên nên thận trọng. Đối với Seamus Rocca, CEO của Xapo Bank, các yếu tố hành vi vẫn còn nguyên vẹn, ngay cả trong thời đại tài chính hóa.

“Nhiều người cho rằng sự xuất hiện của các tổ chức sẽ giết chết tính chu kỳ của bitcoin. Tôi không chắc mình đồng ý với điều đó,” ông chia sẻ. Theo ông, các chu kỳ bốn năm, được điều chỉnh bởi halving, đầu cơ đại trà và các chuyển động đám đông, vẫn giữ nguyên sức mạnh giải thích. Thị trường vẫn chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi tâm lý tập thể và các câu chuyện chủ đạo.

Matthew Kratter, nhà phân tích và người ủng hộ bitcoin, còn đi xa hơn khi nhấn mạnh sự phi lý kéo dài của các diễn viên được gọi là chuyên nghiệp. “Thị trường gấu vừa qua, từ 2021 đến 2022, chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức gây ra khi họ đưa ra những quyết định vô lý tại Grayscale, Genesis, Three Arrows Capital và FTX,” ông nói. Nói cách khác, các tổ chức không miễn nhiễm với sai lầm trong phán đoán và thậm chí có thể khuếch đại một số động lực thị trường thay vì điều tiết chúng.

Từ góc nhìn này, sự phát triển của phái sinh không nhất thiết đồng nghĩa với việc chuyển sang một thị trường hoàn toàn hợp lý hoặc có thể dự đoán. Thậm chí, nó có thể tạo ra các rủi ro hệ thống mới, đặc biệt trong trường hợp mất cân bằng trên thị trường hợp đồng tương lai hoặc sụp đổ thanh khoản. Quá trình tiến tới vốn hóa 10 nghìn tỷ USD do đó sẽ không chỉ diễn ra dưới tác động của các mô hình toán học hay chiến lược tinh vi. Nó cũng sẽ phụ thuộc vào sức chịu đựng tâm lý của các chủ thể, quy định toàn cầu và sự phát triển của niềm tin tập thể quanh bitcoin.