Phân tích chuyên sâu: PerpDEX đang trong giai đoạn cải tổ, Hyperliquid có thể làm gì nữa?

Tiêu đề gốc: "Phân tích chuyên sâu: Tái cấu trúc PerpDEX: Hyperliquid có thể làm gì?"

Tác giả gốc: Biteye

Tổng quan thị trường Perpetual DEX toàn cầu và chuyển đổi ngành

Thị trường giao dịch phi tập trung phi tập trung đang trải qua một làn sóng tăng trưởng chưa từng có và đang định hình lại bối cảnh cạnh tranh. Tính đến tháng 9 năm 2025, khối lượng giao dịch perp DEX toàn cầu hàng ngày đã vượt quá 52 tỷ đô la, tăng 530% so với đầu năm, với khối lượng giao dịch tích lũy hàng tháng đạt 13 nghìn tỷ đô la. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi những đột phá trong đổi mới công nghệ, nhu cầu ngày càng tăng của người dùng đối với các sản phẩm tài chính phi tập trung và áp lực pháp lý đối với các sàn giao dịch tập trung. Toàn bộ ngành hiện chiếm khoảng 26% thị trường phái sinh tiền điện tử, một bước nhảy vọt đáng kể so với thị phần một chữ số vào năm 2024.

Thay đổi tổng khối lượng giao dịch trên Perp DEX https://defillama.com/perps

Sự phân hóa nhanh chóng của thị trường đang định hình lại bối cảnh cạnh tranh. Các mô hình sổ lệnh truyền thống (như dYdX và Hyperliquid) thống trị giao dịch chuyên nghiệp với khả năng phát hiện giá chính xác và thanh khoản sâu, trong khi các mô hình AMM (như GMX và Gains Network) thu hút người dùng bán lẻ với tính thanh khoản tức thì và các hoạt động được đơn giản hóa. Các mô hình lai mới nổi (như Jupiter Perps) cố gắng kết hợp các ưu điểm của cả hai, sử dụng hệ thống người giữ lệnh để cho phép chuyển đổi liền mạch giữa sổ lệnh và AMM trong môi trường tốc độ cao. Dữ liệu cho thấy mô hình sổ lệnh đang giành được thị phần. Hyperliquid, với kiến trúc CLOB, đã xử lý khối lượng giao dịch tích lũy là 2,76 nghìn tỷ đô la. Sự trỗi dậy và tác động đến thị trường của Aster DEX Aster, được thành lập từ sự hợp nhất của APX Finance và Astherus, đã đạt được sự tăng trưởng vượt bậc từ con số 0 lên đỉnh cao chỉ trong vài tuần thông qua chiến lược tổng hợp đa chuỗi và sự hỗ trợ của YZi Labs, đặc biệt là CZ. Mức tăng trưởng 1.650% kể từ khi ra mắt token vào ngày 17 tháng 9, khối lượng giao dịch đạt 371 triệu đô la trong ngày đầu tiên và dòng 330.000 địa chỉ ví mới đều chứng minh khả năng thu hút thị trường mạnh mẽ của nó. Những đổi mới công nghệ của Aster chủ yếu tập trung vào việc cải thiện trải nghiệm người dùng. Chế độ Đơn giản của nó cung cấp đòn bẩy lên tới 1.001 lần, vượt xa mức 40-50 lần của Hyperliquid. Mặc dù có rủi ro cố hữu, nhưng nó vẫn hấp dẫn các nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận cao. Tính năng đặt lệnh ẩn của nó dựa trên khái niệm dark pool trong tài chính truyền thống, bảo vệ hiệu quả các giao dịch lớn khỏi các cuộc tấn công MEV. Tính năng tích hợp lợi suất cho phép người dùng sử dụng các tài sản sinh lãi như BNB làm ký quỹ, kiếm được lợi suất cơ bản từ 5-7% khi giao dịch. Sự đổi mới này tối đa hóa khả năng kết hợp của DeFi.

TVL của Aster đã tăng vọt 328% từ 370 triệu đô la vào ngày 14 tháng 9 lên 1,735 tỷ đô la, với BNB Chain đóng góp 80% mức tăng trưởng này. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã vượt quá 20 tỷ đô la nhiều lần, vượt qua Hyperliquid để trở thành sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn lớn nhất thế giới, với doanh thu phí 24 giờ đạt 7,12 triệu đô la. Quan trọng hơn, Aster đã tích lũy được 19,383 tỷ đô la khối lượng giao dịch vĩnh viễn tích lũy chỉ trong vài tháng. Mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với con số 2,76 nghìn tỷ đô la của Hyperliquid, nhưng tốc độ tăng trưởng này thật đáng kinh ngạc. Các cuộc thảo luận trong cộng đồng cho thấy sự khác biệt rõ ràng trong sở thích của các nhà giao dịch đối với hai nền tảng. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp ủng hộ Hyperliquid, tin rằng "xác nhận một khối" và tính thanh khoản sâu của nền tảng này là thiết yếu cho giao dịch chuyên nghiệp. Người dùng chuỗi chéo và người mới bắt đầu ưa chuộng Aster, với khả năng hỗ trợ đa chuỗi không cần cầu nối và trải nghiệm người dùng tương tự CEX giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập.

Hyperliquid: Công nghệ tiên tiến nhưng thị phần đang chịu áp lực

Là đơn vị tiên phong trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn, Hyperliquid đã định nghĩa lại khả năng giao dịch phái sinh trên chuỗi với kiến trúc HyperCore tiên tiến. HyperCore đạt công suất xử lý 200.000 lệnh mỗi giây và độ trễ 0,2 giây, các chỉ số hiệu suất thậm chí còn vượt trội hơn nhiều sàn giao dịch tập trung. Với khối lượng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn tích lũy là 2,765 nghìn tỷ đô la, hợp đồng mở hiện tại là 133,5 tỷ đô la và khối lượng giao dịch 24 giờ là 15,6 tỷ đô la, những con số này chứng minh đầy đủ sự thành công của kiến trúc kỹ thuật và niềm tin của người dùng.

Tuy nhiên, Hyperliquid đang phải đối mặt với thách thức về sự suy giảm liên tục của thị phần. Thị phần của Hyperliquid trên thị trường DEX vĩnh viễn đã giảm từ 71% vào tháng 5 năm 2025 và 80% vào tháng 8 xuống còn 38% hiện nay. Sự thay đổi này chủ yếu là do sự trỗi dậy nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh mới nổi và thành công của chiến lược đa chuỗi. Cụ thể, Hyperliquid đã nhiều lần bị Aster DEX vượt mặt về khối lượng giao dịch hàng ngày và doanh thu phí, một sự thay đổi trước đây không thể tưởng tượng được.

Thống kê khối lượng giao dịch Perpdex perpetualpulse.xyz

Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức, nhưng những lợi thế của Hyperliquid vẫn rõ ràng. Nền tảng này tự hào có tính thanh khoản sâu nhất, với mức chênh lệch thấp tới 0,1-0,2 điểm cơ bản cho các tài sản lớn như BTC/ETH; kiến trúc kỹ thuật ổn định nhất, với xác nhận một khối duy nhất mang lại cho các nhà giao dịch sự chắc chắn vô song; và hệ sinh thái trưởng thành nhất, với hơn 100 dự án đang xây dựng cơ sở hạ tầng DeFi hoàn chỉnh trên nền tảng của mình. Quan trọng hơn, mô hình mã thông báo giảm phát của nó sử dụng 99% doanh thu giao thức để mua lại và phá hủy HYPE, và doanh thu hàng năm là 20,1 tỷ đô la Mỹ cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho giá trị mã thông báo.

Xét về chất lượng người dùng, Hyperliquid chứng minh giá trị người dùng vượt trội. Trong số 825.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày, có 3,651 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và tỷ lệ lãi suất mở trên khối lượng giao dịch (OI/Khối lượng) đạt 287%, vượt xa mức trung bình của ngành. Chỉ số này cho thấy người dùng Hyperliquid chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu phòng ngừa rủi ro thực sự, chứ không phải giao dịch đầu cơ ngắn hạn. Ngược lại, tỷ lệ người dùng của Aster chỉ là 12%. Mặc dù khối lượng giao dịch hàng ngày cao hơn, nhưng hành vi người dùng lại có xu hướng thiên về chênh lệch giá ngắn hạn. Đối mặt với áp lực cạnh tranh, Hyperliquid đang tích cực điều chỉnh chiến lược của mình. HIP-3 (Thị trường vĩnh viễn không cần cấp phép) sắp tới sẽ cho phép bất kỳ ai triển khai các hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh. Điều này có thể dẫn đến các sản phẩm sáng tạo như hợp đồng vĩnh viễn RWA và hợp đồng tương lai sức mạnh tính toán AI, giúp hồi sinh hệ sinh thái. Việc ra mắt đồng tiền ổn định gốc USDH sẽ tiếp tục nâng cao cơ sở hạ tầng tài chính của nó. Với ước tính 5,5 tỷ đô la tài sản được quản lý và 95% số tiền thu được được phân bổ cho việc mua lại HYPE, điều này sẽ củng cố đáng kể đề xuất giá trị của token. Trong thị trường cạnh tranh khốc liệt này, lợi thế cạnh tranh thực sự của Hyperliquid không chỉ nằm ở công nghệ mà còn ở hệ sinh thái toàn diện được xây dựng xung quanh giao thức cốt lõi của nó. Từ khởi đầu khiêm tốn là một nền tảng giao dịch vĩnh viễn cho đến hệ sinh thái DeFi toàn diện hiện tại với hơn 100 dự án, Hyperliquid đã thiết lập một cơ sở hạ tầng tài chính khép kín. Hệ sinh thái này bao gồm một giải pháp toàn diện, từ cơ sở hạ tầng và giao thức DeFi đến lớp ứng dụng, với mỗi thành phần đóng góp vào sự tích lũy giá trị của toàn bộ mạng lưới và sự tham gia của người dùng. Trong bối cảnh đó, bài viết này sẽ đi sâu vào các dự án cốt lõi và các ứng dụng sáng tạo trong hệ sinh thái Hyperliquid, khám phá cách các dự án này đã xây dựng lợi thế cạnh tranh bền vững cho Hyperliquid trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt của thị trường và cách chúng cùng nhau định hình tương lai của giao dịch phái sinh phi tập trung.

Phân tích chuyên sâu các dự án cốt lõi của Hệ sinh thái Hyperliquid

1. Kinetiq - Trụ cột của Hệ sinh thái Staking Thanh khoản (TVL: 1,757 tỷ đô la)

Kinetiq nắm giữ vị thế vững chắc trong hệ sinh thái Hyperliquid. TVL 1,757 tỷ đô la của Kinetiq chiếm khoảng 78% tổng dòng vốn của hệ sinh thái, biến nó thành trung tâm cốt lõi cho dòng vốn của hệ sinh thái. Là "Jito" của hệ sinh thái, Kinetiq định nghĩa lại cơ chế ủy quyền xác thực thông qua thuật toán StakeHub tiên tiến, đạt được hiệu quả và tối ưu hóa lợi nhuận chưa từng có.

Cốt lõi của thuật toán StakeHub nằm ở hệ thống tính điểm đa chiều, tinh vi. Hệ thống này đánh giá hơn 100 trình xác thực đang hoạt động theo thời gian thực, điều chỉnh linh hoạt các chiến lược phân bổ vốn dựa trên các số liệu như độ tin cậy (trọng số 40%), bảo mật (trọng số 25%), hiệu suất kinh tế (trọng số 15%), sự tham gia quản trị (trọng số 10%) và lịch sử hoạt động (trọng số 10%). Thuật toán này không chỉ xem xét hiệu suất lịch sử của trình xác thực mà còn dự đoán tính ổn định trong tương lai của trình xác thực đó. Sử dụng mô hình học máy, thuật toán liên tục tối ưu hóa trọng số phân bổ để đảm bảo rằng các quỹ được ủy quyền luôn chảy đến các trình xác thực chất lượng cao nhất. Kinetiq Node Operations https://kinetiq.xyz/validators Giao thức cung cấp một cấu trúc phần thưởng đa dạng và dẫn đầu thị trường. Phần thưởng PoS cơ bản mang lại lợi nhuận hàng năm khoảng 2,3%, thuộc hàng cao nhất trong số các dự án LST tương tự. Việc tối ưu hóa StakeHub cung cấp thêm 0,2-0,5% lợi nhuận bằng cách tránh các trình xác thực hoạt động kém hiệu quả. Doanh thu MEV đóng góp khoảng 1% lợi nhuận hàng năm, bắt nguồn từ cơ chế thu thập MEV của mạng lưới Hyperliquid. Thậm chí còn hấp dẫn hơn là phần thưởng tích hợp với các giao thức DeFi khác, mang lại phần thưởng thay đổi từ 6-8%, nâng tổng lợi nhuận lên 10-12%, rất cạnh tranh trong bối cảnh DeFi hiện tại. Kinetiq mang đến trải nghiệm người dùng hợp lý. Người dùng đặt cược HYPE và nhận token kHYPE, hưởng mức phí bảo hiểm nhỏ là 1:0,996. Mức phí bảo hiểm này phản ánh mức định giá ngày càng tăng của thị trường đối với token đặt cược thanh khoản và sự tin tưởng vào tính bảo mật của giao thức. Cơ chế hủy đặt cược kết hợp độ trễ an toàn 7 ngày và phí 0,1%, đảm bảo an ninh mạng lưới đồng thời cung cấp cơ chế thoát hợp lý cho người dùng.

TVL của Kinetiq đã tăng vọt từ 458 triệu đô la vào tháng 7 lên 1,81 tỷ đô la hiện nay, tăng gấp ba lần chỉ trong hai tháng. Sự tăng trưởng này chủ yếu là do sự tích hợp của giao thức Pendle, tạo ra nhu cầu thanh khoản bổ sung và các chiến lược lợi nhuận cho kHYPE thông qua cơ chế phân tách PT/YT.

Tăng trưởng TVL của Kinetiq  https://defillama.com/protocol/tvl/kinetiq

Token quản trị $KNTQ sắp ra mắt cung cấp một công cụ quan trọng cho quản trị phi tập trung và tạo ra giá trị lâu dài trong giao thức. Dự kiến 30-50% nguồn cung token sẽ được phân phối cho cộng đồng thông qua airdrop, với việc phân bổ ưu tiên cho người nắm giữ điểm, người dùng sớm và người đặt cược kHYPE. Các chức năng cốt lõi của $KNTQ bao gồm bỏ phiếu cho các nâng cấp giao thức, xác định chính sách định tuyến MEV và quản lý thị trường HIP-3. Cơ quan quản trị phi tập trung này sẽ nâng cao hơn nữa tính phi tập trung của giao thức và sự tham gia của cộng đồng. Cách tương tác: Người dùng đặt cược HYPE trên kinetiq.xyz để kiếm kHYPE, với việc đúc tiền tức thì và thời gian trao quyền trong 7 ngày. Giao thức cũng cung cấp hệ thống kPoints, phân phối điểm hàng tuần để chuẩn bị cho đợt airdrop $KNTQ sắp tới. Điểm được tích lũy dựa trên nhiều số liệu khác nhau, bao gồm số tiền đặt cược và thời gian nắm giữ.

2. Based - Siêu ứng dụng di động và Cổng thông tin hệ sinh thái

Based là ứng dụng Builder có doanh thu cao nhất trên Hyperliquid, tạo ra khoảng 90.300 đô la doanh thu 24 giờ, đứng đầu trong số tất cả các ứng dụng của bên thứ ba. Khối lượng giao dịch vĩnh viễn tích lũy của nó vượt quá 16,699 tỷ đô la, với khối lượng giao dịch vĩnh viễn 24 giờ là 321 triệu đô la. Nó xử lý khoảng 7% tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid, một con số phản ánh đầy đủ bản chất giá trị ròng cao và sự tham gia sâu sắc của cơ sở người dùng. Mô hình doanh thu của nó dựa trên hệ thống chia sẻ phí Builder của Hyperliquid, cung cấp mức chia sẻ hoa hồng tối đa là 0,1% cho giao dịch vĩnh viễn và 1% cho giao dịch giao ngay. Phần lớn doanh thu này được trả lại cho người dùng dưới dạng hoa hồng thông qua chương trình tiếp thị liên kết, tạo ra một cấu trúc khuyến khích bền vững mang lại lợi ích cho người dùng, nền tảng và Based. Với doanh thu 2,22 triệu đô la trong 7 ngày và 6,71 triệu đô la trong 30 ngày, những số liệu này không chỉ chứng minh sự vững chắc của mô hình kinh doanh mà còn làm nổi bật vai trò chủ chốt của nó như một yếu tố đóng góp doanh thu trong hệ sinh thái Hyperliquid.

Giao diện giao dịch dựa trên nền tảng https://www.basedapp.io/

Thiết kế kinh tế mã thông báo của Based phản ánh sự hiểu biết sâu sắc về hành vi người dùng và các cơ chế khuyến khích sáng tạo. Mã thông báo $PUP, một công cụ để kiếm XP, đã hoàn thành đợt airdrop vào ngày 22 tháng 8 năm 2025. Tổng nguồn cung là 100 triệu, với 5% được phân bổ cho người dùng sớm và những người đóng góp cho cộng đồng. Chức năng chính của $PUP là tăng hiệu quả kiếm XP của người dùng, cung cấp hệ số nhân điểm 25-60%, cho phép người nắm giữ kiếm được nhiều phần thưởng hơn thông qua giao dịch, chi tiêu và các hoạt động khác. $BASED, mã thông báo quản trị chính, sẽ được phân phối dựa trên tổng XP của người dùng. Ngày chụp nhanh là ngày 20 tháng 9 năm 2025. Giao dịch vĩnh viễn đóng góp 0,06 XP cho mỗi 1 đô la khối lượng giao dịch danh nghĩa, giao dịch giao ngay đóng góp 0,30 XP cho mỗi 1 đô la khối lượng giao dịch (khuyến khích gấp 5 lần) và chi tiêu bằng Visa đóng góp 4-6 điểm cho mỗi 1 đô la chi tiêu (quy đổi thành XP tại TGE).

Cơ chế token kép này kết hợp khéo léo các ưu đãi ngắn hạn (nạp tiền PUP) với quản trị dài hạn (phân bổ dựa trên $BASED). Người nắm giữ $PUP về cơ bản được "đòn bẩy" từ các đợt airdrop $BASED, qua đó củng cố thêm lòng trung thành của người dùng và sự gắn kết với hệ sinh thái. Trong cộng đồng, $PUP có vốn hóa thị trường lưu hành khoảng 5 triệu đô la, với giá ổn định quanh mức 0,05 đô la, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ như một tiện ích. Nguồn cung dự kiến của $BASED là 1 tỷ, với phân bổ cộng đồng là 40%, dự kiến sẽ được phân bổ công bằng cho người dùng tích cực thông qua hệ thống XP. Tương tác: Người dùng có thể tải xuống ứng dụng di động hoặc truy cập trang web tại based.markets, đăng ký tài khoản bằng địa chỉ email của họ và nạp tài sản trên nhiều chuỗi chỉ bằng một cú nhấp chuột. Giao diện giao dịch, được thiết kế tương tự như các ứng dụng tài chính truyền thống, cung cấp khả năng giao dịch giao ngay và giao dịch vĩnh viễn. Người dùng cũng có thể đăng ký thẻ ghi nợ Visa (người dùng hiện tại nên lưu ý lịch hủy kích hoạt vào tháng 11) để chi tiêu bằng tiền pháp định. Hệ thống XP hiển thị tiến trình điểm theo thời gian thực và người nắm giữ $PUP có thể kích hoạt tiền thưởng trong ví của họ để tăng hiệu quả thưởng.

3. Pendle - Giao thức Token hóa Lợi suất Khổng lồ

Việc Pendle triển khai thành công trên HyperEVM đánh dấu sự ứng dụng hoàn thiện của khái niệm token hóa lợi suất trong hệ sinh thái Hyperliquid và thể hiện một cấp độ tinh vi và đổi mới mới trong các sản phẩm DeFi. Bằng cách tách các tài sản sinh lãi như kHYPE thành PT (token gốc) và YT (token lợi suất), giao thức cung cấp cho nhà đầu tư các công cụ chính xác cho cả đầu tư thu nhập cố định và đầu cơ lợi suất. Chỉ trong vài tháng, TVL của Pendle trên HyperEVM đã tăng từ 0 lên 12,3 tỷ đô la, tăng 76,27% trong 30 ngày.

Pendle Phân phối TVL trên toàn chuỗi https://defillama.com/protocol/tvl/pendle

Sự cộng hưởng giữa Pendle và Kinetiq là yếu tố then chốt cho sự thành công nhanh chóng của dự án trong hệ sinh thái Hyperliquid. Sự cộng hưởng này không chỉ thể hiện ở tính bổ sung của sản phẩm mà quan trọng hơn là ở việc tạo ra một cơ chế nắm giữ giá trị mới. Bằng cách mã hóa kHYPE thành PT và YT, Pendle cung cấp cho những người đặt cược thanh khoản các chiến lược thu nhập đa dạng hơn và tạo ra một con đường mới để kiếm điểm từ hệ thống Kinetiq. Người dùng nắm giữ YT-kHYPE có thể nhận được toàn bộ lợi nhuận từ phần thưởng điểm Kinetiq mà không phải chịu rủi ro biến động vốn gốc. Người nắm giữ PT-kHYPE được hưởng lợi nhuận cố định chắc chắn, có thể được sử dụng để xây dựng chiến lược thu nhập ổn định.

Danh mục sản phẩm của Pendle tiếp tục được mở rộng, thể hiện rõ ý định chiến lược của công ty trong việc tích hợp sâu rộng với hệ sinh thái Hyperliquid. Bên cạnh thị trường kHYPE chính thống, giao thức này cũng đã dần hỗ trợ việc token hóa lợi suất từ các tài sản sinh lãi dựa trên hệ sinh thái như feUSD, hwHLP và beHYPE. Việc bổ sung mỗi tài sản mới tạo ra các kết hợp chiến lược lợi suất và cơ hội chênh lệch giá mới, thúc đẩy hơn nữa hoạt động và khả năng kết hợp của toàn bộ hệ sinh thái. Đặc biệt, với sự xuất hiện của ngày càng nhiều LST và tài sản sinh lãi, Pendle cung cấp các công cụ phân tách lợi suất được chuẩn hóa cho các tài sản này, trở thành cầu nối quan trọng kết nối các giao thức khác nhau. Cách tương tác: Người dùng có thể truy cập giao thức thông qua app.pendle.finance và chọn mạng lưới Hyperliquid. Sau đó, họ có thể phân tách các tài sản sinh lãi như kHYPE thành PT/YT hoặc giao dịch trực tiếp các sản phẩm lợi suất được token hóa này trên thị trường thứ cấp. Giao thức cung cấp đường cong lợi suất trực quan và thông tin kỳ hạn để hỗ trợ người dùng đưa ra quyết định đầu tư.

Token lợi nhuận của Pendle trong HyperrEVM https://app.pendle.finance/trade/markets?chains=hyperevm

4. HyperLend - Cơ sở hạ tầng cho vay cốt lõi

Là "ngân hàng tín dụng" của hệ sinh thái Hyperliquid, HyperLend đóng vai trò quan trọng trong toàn bộ cơ sở hạ tầng DeFi, cung cấp hỗ trợ cốt lõi cho lưu thông thanh khoản và hiệu quả vốn của hệ sinh thái. Giao thức này tận dụng kiến trúc fork Aave V3 đã được chứng minh trên thị trường, nhưng đã được tối ưu hóa và đổi mới sâu sắc cho môi trường hiệu suất cao và các đặc điểm tài sản độc đáo của Hyperliquid. Bước đột phá công nghệ lớn nhất của nó là tính năng HyperLoop, một cơ chế cải tiến cho phép lưu thông đòn bẩy chỉ bằng một cú nhấp chuột thông qua các khoản vay nhanh, cung cấp cho người dùng nâng cao các công cụ hiệu quả vốn chưa từng có trong khi vẫn duy trì sự đơn giản trong vận hành. Thiết kế kiến trúc của HyperLend thể hiện sự cân bằng tinh tế giữa quản lý rủi ro và hiệu quả vốn. Giao thức này sử dụng kiến trúc dual-pool một cách sáng tạo: một pool thanh khoản thống nhất dành riêng cho việc cho vay và vay hiệu quả các tài sản cốt lõi như HYPE, kHYPE và USDC. Cơ chế thanh khoản chia sẻ này giúp giảm đáng kể tình trạng trượt giá giao dịch và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Một pool rủi ro riêng biệt xử lý các tài sản có độ biến động hoặc rủi ro cao hơn, hỗ trợ các thông số rủi ro hoàn toàn có thể tùy chỉnh để đảm bảo các sự kiện rủi ro liên quan đến một tài sản duy nhất không ảnh hưởng đến tính ổn định của toàn bộ hệ thống.Việc triển khai kỹ thuật tính năng HyperLoop cho thấy ứng dụng tối ưu của khả năng kết hợp DeFi và trải nghiệm người dùng được cải thiện đáng kể. Người dùng vận hành thông qua một giao diện đơn giản và trực quan, và giao thức tự động thực hiện một chuỗi hoạt động nguyên tử phức tạp ở phía sau: đầu tiên, tài sản nợ mục tiêu được vay thông qua cơ chế cho vay nhanh, sau đó được đổi lấy tài sản sinh lời mong muốn của người dùng thông qua một trình tổng hợp DEX tích hợp sẵn. Tài sản này sau đó được cung cấp làm tài sản thế chấp cho nhóm tương ứng của giao thức. Các tài sản nợ tiếp theo sau đó được vay dựa trên tài sản thế chấp mới được thêm vào, và cuối cùng khoản vay nhanh ban đầu được hoàn trả. Toàn bộ chuỗi hoạt động phức tạp này được hoàn thành một cách nguyên tử trong một khối duy nhất, cho phép người dùng dễ dàng đạt được đòn bẩy 3-5 lần mà không gặp phải sự phức tạp, chi phí thời gian và phí gas của nhiều thao tác thủ công. Giao diện cho vay xoay vòng một cú nhấp chuột của HyperLoop: https://app.hyperlend.finance/hyperloop HyperLend thể hiện sự tăng trưởng lành mạnh và ổn định cùng khả năng thích ứng mạnh mẽ với thị trường, xét theo cơ cấu tài sản và hiệu quả hoạt động. Tổng TVL 524 triệu đô la của nó chủ yếu bao gồm wstHYPE (254 triệu đô la, 48%) và HYPE gốc (206 triệu đô la, 39%). Phân bổ tài sản này phản ánh rõ ràng tầm quan trọng của LST trong hệ sinh thái và nhu cầu mạnh mẽ về thanh khoản token gốc. Với tổng khối lượng vay hiện tại là 267 triệu đô la, tỷ lệ sử dụng chung đạt 48%, một phạm vi hoạt động lành mạnh đối với các giao thức cho vay DeFi. Điều này đảm bảo đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu rút tiền đồng thời tối ưu hóa việc sử dụng vốn để có lợi nhuận hợp lý. Mô hình doanh thu của HyperLend thể hiện việc tạo ra giá trị kinh doanh rõ ràng và bền vững. Giao thức tạo ra 15,89 triệu đô la doanh thu hàng năm từ các nguồn đa dạng và ổn định, chủ yếu từ chênh lệch cho vay, phí thanh toán bù trừ và phí cho vay nhanh. Đặc biệt đáng chú ý là phí cho vay nhanh là 0,04%, thấp hơn đáng kể so với mức tiêu chuẩn 0,09% của Aave. Chiến lược định giá cạnh tranh này duy trì tính cạnh tranh trên thị trường đồng thời mang lại cho người dùng hiệu quả chi phí tốt hơn, giúp thu hút nhiều hoạt động giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá hơn. Giao thức cũng có một hệ thống điểm mạnh mẽ, đã hoạt động trong 22 tuần liên tiếp. Điểm được tích lũy và phân phối để chuẩn bị cho đợt airdrop token quản trị $HPL sắp tới, với 3,5% nguồn cung token được dành riêng cho Aave DAO.Tương tác: Người dùng kết nối ví của họ thông qua hyperlend.finance, cho phép gửi tiền để kiếm lãi, vay và tận dụng HyperLoop. Giao diện có thiết kế đơn giản và trực quan, cung cấp thông tin lãi suất theo thời gian thực và các chỉ số rủi ro để giúp người dùng đưa ra quyết định cho vay và vay sáng suốt. 5. Hyperbeat - Siêu ứng dụng DeFi (TVL: 387 triệu đô la) Hyperbeat được định vị là trung tâm DeFi trọn gói, cung cấp giải pháp toàn diện bao gồm các dịch vụ đa dạng như staking, cho vay và tối ưu hóa lợi nhuận. Giao thức này gần đây đã huy động được 5,2 triệu đô la tài trợ hạt giống, dẫn đầu bởi Electric Capital và có sự tham gia của các tổ chức nổi tiếng như Coinbase Ventures, Chapter One và DCF God. Vòng gọi vốn này chứng tỏ sự công nhận của các nhà đầu tư tổ chức đối với mô hình kinh doanh và đội ngũ kỹ thuật của công ty. Ma trận sản phẩm của Hyperbeat phản ánh sự tích hợp hệ sinh thái sâu rộng của nó. Mô-đun staking thanh khoản của beHYPE cung cấp một mô hình bảo mật có thể mở rộng và hỗ trợ sự tham gia quản trị. Thị trường cho vay Morphobeat, được tối ưu hóa dựa trên giao thức Morpho, đặc biệt nhắm mục tiêu vào các tài sản sinh lãi như LST. Yield Vault sử dụng chiến lược meta-yield để tự động hóa việc tối ưu hóa lợi nhuận và phân tán rủi ro trên nhiều giao thức. Khả năng tích hợp chuỗi chéo của nó cho phép triển khai trên nhiều chuỗi như Arbitrum, nơi nó hiện đang nắm giữ 28,92 triệu đô la TVL, mở rộng cơ sở người dùng và tài sản được quản lý. Sự đổi mới công nghệ của Hyperbeat chủ yếu nằm ở chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận tự động. Giao thức sử dụng hợp đồng thông minh để tự động theo dõi biến động lợi nhuận trên nhiều giao thức DeFi khác nhau và điều chỉnh phân bổ vốn một cách linh hoạt để đạt được lợi nhuận tối ưu. Trải nghiệm người dùng "thiết lập và quên" này giúp giảm đáng kể rào cản kỹ thuật để tham gia DeFi, khiến nó đặc biệt phù hợp với những người dùng mong muốn lợi nhuận DeFi nhưng không muốn tham gia vào các giao dịch thường xuyên. Chiến lược Meta-Yield cũng bao gồm cơ chế phòng ngừa rủi ro, giảm thiểu rủi ro của một giao thức duy nhất bằng cách đa dạng hóa các khoản đầu tư trên nhiều giao thức, đồng thời tận dụng các cơ hội chênh lệch giá để nâng cao lợi nhuận tổng thể.

Tương tác: Người dùng truy cập bảng điều khiển đa sản phẩm tại hyperbeat.org, cho phép các hoạt động DeFi một cửa như staking, cho vay và yield farming. Thiết kế giao diện ưu tiên trải nghiệm người dùng, cung cấp ước tính lợi nhuận và cảnh báo rủi ro. Hệ thống điểm Hearts sắp kết thúc, với chưa đến 12% còn lại để phân phối. Tổng cộng 51 triệu điểm Hearts sẽ được phân bổ để chuẩn bị cho đợt airdrop token $BEAT sắp tới. Hệ thống điểm này được thiết kế để khuyến khích người dùng duy trì hoạt động trên nhiều mô-đun sản phẩm, tích điểm thông qua các hoạt động đa chiều như staking, cho vay và yield farming.

6. USDH - Cơ sở hạ tầng Stablecoin gốc Là đồng stablecoin gốc sắp ra mắt của Hyperliquid, USDH mang trong mình sứ mệnh quan trọng là cải thiện cơ sở hạ tầng tài chính của hệ sinh thái. Native Markets đã giành chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu của cộng đồng vào ngày 14 tháng 9 năm 2025, đảm bảo quyền phát hành cho USDH. Việc ra mắt USDH sẽ lấp đầy khoảng trống trong danh mục stablecoin gốc của hệ sinh thái Hyperliquid, cung cấp một cơ sở hạ tầng tài chính hoàn thiện và tự chủ hơn cho toàn bộ hệ sinh thái. Kiến trúc kỹ thuật của USDH phản ánh sự cân nhắc sâu sắc về khả năng tuân thủ quy định và khả năng mở rộng. Đồng stablecoin này sẽ được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua các tổ chức tài chính truyền thống như Stripe Bridge và BlackRock, đảm bảo đủ tài sản thế chấp và tuân thủ quy định. Quan trọng hơn, USDH sẽ tương thích kép với HyperEVM ERC-20 và HyperCore HIP-1. Thiết kế này cho phép stablecoin lưu thông liền mạch trong toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, đóng vai trò là tài sản thế chấp và thanh khoản trong các giao thức DeFi và là ký quỹ trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, đạt được sự tích hợp gốc thực sự vào hệ sinh thái.

USDH dự kiến sẽ ra mắt vào quý 4 năm 2025, với tiến độ cụ thể phụ thuộc vào việc hoàn thiện phát triển kỹ thuật và các ứng dụng quy định. Là một cơ sở hạ tầng quan trọng của hệ sinh thái, việc ra mắt thành công USDH sẽ có tác động sâu sắc đến toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, không chỉ cải thiện trải nghiệm người dùng và hiệu quả vốn mà quan trọng hơn là củng cố tính độc lập và tính bền vững của hệ sinh thái. Đặc biệt, các lợi thế gốc và cơ chế chia sẻ doanh thu của USDH sẽ mang lại cho nó những lợi thế cạnh tranh độc đáo trong cuộc cạnh tranh với các stablecoin bên ngoài như USDC.

Toàn cảnh dữ liệu hệ sinh thái và triển vọng phát triển

Hệ sinh thái Hyperliquid thể hiện đà tăng trưởng mạnh mẽ và phát triển lành mạnh. Tổng TVL đạt 6,535 tỷ đô la, trong đó 2,37 tỷ đô la được khóa trong các giao thức DeFi, 4,165 tỷ đô la được nắm giữ trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và 651,6 tỷ đô la được giao dịch trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn 30 ngày. Dữ liệu người dùng thể hiện các tính năng chất lượng cao: 308.000 người dùng hoạt động hàng tháng, quy mô nắm giữ trung bình là 162.000 đô la và tỷ lệ duy trì 30 ngày là 67%, vượt xa các nền tảng tương đương. Sức mạnh lớn nhất của hệ sinh thái nằm ở sự tương tác sâu sắc giữa các giao thức. Việc tích hợp Kinetiq và Pendle, khuếch đại hiệu quả vốn của HyperLend, lưu thông nội bộ của Felix feUSD và lưu lượng di động do Based thúc đẩy đã tạo ra hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự suy giảm thị phần không thể bị bỏ qua. Thị phần của Hyperliquid trên thị trường DEX vĩnh viễn đã giảm từ 48,2% vào tháng 8 xuống còn 38,1% vào tháng 9, chủ yếu là do thua lỗ trước các đối thủ cạnh tranh áp dụng chiến lược đa chuỗi và cơ chế khuyến khích.Việc ra mắt HIP-3 (Thị trường vĩnh viễn không cần cấp phép) sẽ là một bước ngoặt quan trọng, cho phép bất kỳ ai triển khai các hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh và dự kiến sẽ mở ra các sản phẩm đổi mới như hợp đồng vĩnh viễn RWA và hợp đồng tương lai sức mạnh tính toán AI. Đồng tiền ổn định gốc USDH dự kiến sẽ quản lý 5,5 tỷ đô la tài sản, với 95% doanh thu được sử dụng để mua lại HYPE, mang lại lợi nhuận hàng năm là 150-220 triệu đô la, giúp củng cố đáng kể giá trị của token. Cơ chế nắm bắt giá trị của token HYPE được thiết kế tốt: 99% doanh thu giao thức được sử dụng để mua lại và hủy bỏ, với tỷ lệ mua lại hàng năm hiện tại là khoảng 8,7%. Tuy nhiên, việc phát hành token tuyến tính bắt đầu vào ngày 29 tháng 11 sẽ làm tăng nguồn cung lên 71%, đòi hỏi hiệu suất cơ bản mạnh mẽ để bù đắp áp lực cung. Hệ sinh thái Hyperliquid đang ở một thời điểm quan trọng. Thành công của nó sẽ phụ thuộc vào sự tích hợp giữa đổi mới công nghệ và trải nghiệm người dùng, sự cân bằng giữa tính cởi mở của hệ sinh thái và kiểm soát chất lượng, cũng như sự phối hợp giữa trọng tâm công nghệ và các nhu cầu đa dạng. Việc ra mắt HIP-3 và USDH sẽ là một bài kiểm tra quan trọng về khả năng thích ứng của nó.

Đối với các nhà đầu tư, hệ sinh thái này mang đến vô số cơ hội đầu tư, từ lợi nhuận ổn định của giao thức LST đến các dự án giai đoạn đầu có rủi ro cao. Điều quan trọng là phải hiểu rõ mô hình kinh doanh và các yếu tố rủi ro của từng giao thức, đồng thời xây dựng một chiến lược hợp lý dựa trên hoàn cảnh của riêng bạn. Giá trị của Hyperliquid không chỉ nằm ở sự thành công của từng giao thức mà còn ở việc hình thành hiệu ứng mạng lưới trên toàn bộ hệ sinh thái. Trong thời đại đầy cơ hội và thách thức này, khả năng liên tục đổi mới và tạo ra giá trị cho người dùng sẽ quyết định triển vọng phát triển dài hạn của nó.

Bài viết này là một đóng góp và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.