Bài phát biểu của Arthur Hayes tại KBW: Chào đón Kỷ nguyên "Triệu đô" của Bitcoin

Bản dịch gốc: angelilu, Foresight News

Vào ngày 23 tháng 9, Arthur Hayes đã có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị thượng đỉnh KBW 2025 ở Hàn Quốc. Bài phát biểu của ông đã phác thảo tiềm năng của một "cơn sốt in tiền" tại Hoa Kỳ, phân tích nguồn gốc lịch sử, động lực chính trị và các cơ chế cụ thể có thể kích hoạt điều này. Ông cũng thảo luận về lý do tại sao các nhà đầu tư tiền điện tử nên quan tâm đến điều này.

Arthur Hayes nhấn mạnh rằng bằng cách so sánh mức tăng giá của Bitcoin trong đại dịch với quy mô mở rộng tín dụng trong cùng kỳ, vào năm 2028, một Bitcoin sẽ có giá trị khoảng 3,4 triệu đô la. Mặc dù con số này là vô lý, nhưng kỷ nguyên "triệu đô" của Bitcoin đang đến gần. Dưới đây là toàn văn bài phát biểu của Arthur Hayes:

Giới thiệu và Bối cảnh: Hướng tới Cơn sốt In tiền

Được rồi, bài viết này sẽ hơi mang tính kỹ thuật, với các cuộc thảo luận về việc ai bỏ phiếu cho vấn đề gì, vân vân. Nhưng tôi nghĩ điều quan trọng là phải hiểu chúng ta đang ở đâu trên con đường dẫn đến sự điên rồ tột cùng của việc in tiền tại Hoa Kỳ. Điều này thực sự bắt đầu với cuộc bầu cử của Donald Trump và việc bổ nhiệm một Bộ trưởng Tài chính mà tôi gọi là "Buffalo Bill". Nhưng họ vẫn chưa đạt đến đó. Họ đang phát đi tất cả những tín hiệu đúng đắn, và truyền thông tài chính chính thống đang nói về việc Trump tệ hại như thế nào, chẳng hạn như các bài đăng hàng ngày trên mạng xã hội của ông ấy gọi Jerome Powell là "Ông Quá Muộn". Nhưng điểm mấu chốt là, Fed đã cắt giảm lãi suất vĩnh viễn, điều này là tốt, nhưng họ có thể làm nhiều hơn nữa. Làm thế nào để chúng ta đi đến điểm điên rồ này? Làm thế nào để chúng ta đưa Bitcoin lên một triệu hoặc hơn, và mọi "altcoin" trong danh mục đầu tư của bạn tăng giá 100 lần mà không có người dẫn đầu, không có doanh thu và không có khách hàng? Tôi biết đây là điều bạn muốn nghe từ tôi. Làm thế nào để chúng ta đạt được điều đó? Bắt đầu bằng việc hiểu cách Fed bỏ phiếu, ủy ban nào chịu trách nhiệm cho việc gì và chúng ta đang hướng tới ván cờ cuối cùng là kiểm soát đường cong lợi suất như thế nào. Đó là lý do tại sao bài viết này tôi xuất bản sau khi rời nhiệm sở và bài phát biểu kèm theo thảo luận về vấn đề này. Vì vậy, để hiểu chúng ta đang đi đâu, hãy quay lại lịch sử, bởi vì lịch sử có thể là một chỉ báo tốt cho tương lai.

Tóm tắt lịch sử: Tài trợ cho chiến tranh trong những năm 1940

Trở lại những năm 1940. Chuyện gì đã xảy ra? Đã có một cuộc chiến tranh thế giới. Hoa Kỳ tham gia vào năm 1942. Rõ ràng, khi bạn tham gia vào một cuộc chiến tranh, bạn sẽ làm gì? Bạn in rất nhiều tiền. Bạn làm điều đó bằng cách nào? Bạn yêu cầu ngân hàng trung ương hạ giá tiền và tăng lượng phát hành, để chính quyền trung ương có thể vắt kiệt mọi người và vay tiền để xây dựng những thứ giết người. Vậy, chính phủ Hoa Kỳ đã tài trợ cho sự tham gia của mình vào Thế chiến thứ II như thế nào?

Cục Dự trữ Liên bang về cơ bản đã đồng ý với Bộ Tài chính thao túng thị trường trái phiếu, cho phép chính phủ Hoa Kỳ phát hành nợ với chi phí cực thấp. Đây là ảnh của Phi công Tuskegee. Họ đang chuẩn bị ra trận và mua trái phiếu chiến tranh. Lãi suất trái phiếu kho bạc vào thời điểm đó là bao nhiêu? Trong gần một thập kỷ, lãi suất trái phiếu kho bạc có kỳ hạn dưới một năm được giới hạn ở mức 0,375%. Đối với trái phiếu kho bạc dài hạn hơn, lãi suất trái phiếu có kỳ hạn từ 10 đến 25 năm được giới hạn ở mức 2,5%. Điều này được gọi là kiểm soát đường cong lợi suất tại Hoa Kỳ. So sánh đường cong lợi suất và suy đoán trong tương lai Dưới đây là biểu đồ đường cong lợi suất. Đường màu cam thể hiện vị trí của chúng ta hiện tại. Đây là biểu đồ tôi đã tạo vào cuối tuần. Như bạn có thể thấy, lãi suất trái phiếu kho bạc có kỳ hạn từ một đến ba tháng là khoảng 4%, trái phiếu kho bạc 10 năm là khoảng 4,5% và trái phiếu kho bạc 30 năm là khoảng 4,75%. Đây là đường cong lợi suất của chúng ta ngày nay, so với đường cong lợi suất vào cuối những năm 1940 trong Thế chiến II.

Theo quan điểm của Trump, đây là điều ông ấy muốn tạo ra. Ông ấy muốn biến đường màu cam thành đường màu tím. Là nhà đầu tư, chúng ta phải trả lời câu hỏi làm thế nào để đạt được mục tiêu này, và chúng ta phải đưa ra một số giả định và dự đoán táo bạo. Tôi có thể đang đi sâu vào lĩnh vực quan liêu, rõ ràng là rất lộn xộn vì chúng ta đang làm việc với con người, mà con người thì kỳ lạ và làm những điều chúng ta không ngờ tới.

Vì vậy, tôi sẽ phác thảo một con đường khả thi, nhưng tôi không biết liệu nó có thực sự xảy ra hay không. Tuy nhiên, theo cách tôi hiện đang nghĩ về danh mục đầu tư Maelstrom (công ty đầu tư mà ông ấy quản lý), khả năng này đủ cao để tôi tự tin đẩy mức rủi ro lên gần mức tối đa, mặc dù Bitcoin đã tăng từ khoảng 3.000 đô la lên 12.000 đô la và hiện đang trải qua giai đoạn suy yếu.

Cơ chế Kiểm soát Đường cong Lợi suất và Nhiệm vụ Thứ ba của Fed

Vậy, cơ chế kiểm soát đường cong lợi suất là gì? Như bạn đã biết, Steven Moran, một thành viên của Hội đồng Dự trữ Liên bang, đã tuyên bố nhiệm vụ thứ ba của Fed, thực ra đã được ghi vào Đạo luật Dự trữ Liên bang năm 1913: trách nhiệm của Fed là "duy trì lãi suất vừa phải đối với chứng khoán chính phủ". Chính xác thì "khiêm tốn" nghĩa là gì? Nó có nghĩa là bất cứ điều gì họ muốn. Vì vậy, khi tôi nói nhiệm vụ thứ ba của Fed là in tiền để giúp chúng ta tài trợ tốt nhất cho nợ quốc gia, thì đó chính là điều tôi đang đề cập đến.

Vậy tại sao việc Hoa Kỳ tài trợ cho các khoản chi tiêu tài chính khổng lồ và tạo ra tín dụng ngay lúc này lại quan trọng đến vậy? Lý do vẫn vậy. Hoa Kỳ đang tham chiến, hay quan trọng hơn, Hoa Kỳ về cơ bản đã thua trong hai cuộc chiến gần đây nhất. Họ đã thua cuộc chiến với Nga ở Ukraine, và buộc phải ngừng can thiệp vào Iran sau 12 ngày vì họ đã hết tên lửa để giúp Israel tự vệ.

Hóa ra nền tảng công nghiệp của Mỹ đã hoàn toàn sụp đổ. Trong bốn thập kỷ qua, nó đã được chuyển giao cho Trung Quốc. Giờ đây, Hoa Kỳ không thể sản xuất đủ pháo binh để đánh bại Nga, cũng không đủ tên lửa để giúp các đồng minh ném bom bất cứ thứ gì họ muốn. Và đó chính xác là điều Trump muốn sửa chữa, hoặc ít nhất là cố gắng làm càng nhanh càng tốt. Điều này đòi hỏi tín dụng. Và tín dụng đó sẽ được cung cấp bởi hệ thống ngân hàng và Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Kiểm soát lãi suất ngắn hạn và dài hạn

Vậy, cụ thể là làm thế nào để kiểm soát thị trường trái phiếu kho bạc? Bạn có thể hạ lãi suất dự trữ vượt mức. Dự trữ vượt mức là dự trữ mà các ngân hàng nắm giữ tại Cục Dự trữ Liên bang, và hiện tại lãi suất của những khoản dự trữ này đang ở mức thấp hơn lãi suất quỹ liên bang. Họ cũng có thể hạ lãi suất chiết khấu. Khi các ngân hàng gặp rắc rối, chẳng hạn như trong cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực năm 2023, họ vay từ Cục Dự trữ Liên bang với một mức lãi suất nhất định thông qua cửa sổ chiết khấu. Nếu tôi có thể hạ hai mức lãi suất này xuống bất kỳ mức nào tôi muốn, tôi có thể hạn chế hiệu quả lợi suất trái phiếu kho bạc. Một ủy ban quan trọng mà tôi sẽ thảo luận sau là Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Họ kiểm soát phần cuối ngắn hạn của đường cong - lãi suất trên dự trữ vượt mức - và tác động đến lãi suất mà các ngân hàng phải trả tại cửa sổ chiết khấu của Fed. Vậy, làm thế nào để bạn thao túng phần cuối dài hạn của thị trường Kho bạc? Nơi đầu tiên chúng ta cần tập trung là Tài khoản thị trường mở hệ thống (SOMA). Khi Fed tham gia vào nới lỏng định lượng (QE) bằng cách tạo dự trữ và mua trái phiếu từ các ngân hàng, những trái phiếu đó sẽ nằm trong tài khoản SOMA. Họ công bố số dư của tài khoản này hàng tuần. Đây là chỉ số mà chúng ta có thể sử dụng để theo dõi liệu họ có thực sự thực hành kiểm soát đường cong lợi suất hay không - liệu họ có mua một lượng trái phiếu không giới hạn ở một mức giá cụ thể để thao túng lợi suất ở một mức cụ thể hay không. Sự Chuyển Dịch Trong Tạo Ra Tín Dụng: Từ Ngân Hàng Trung Ương sang Ngân Hàng Thương Mại Nếu bạn nghiên cứu cách thức kiểm soát đường cong lợi suất ở Nhật Bản, bạn sẽ thấy Ngân hàng Nhật Bản đặt ra một mức lãi suất mục tiêu và sau đó tiếp tục mua trái phiếu cho đến khi lãi suất đạt đến mức đó. Vì vậy, nếu bạn muốn kiếm lời, bạn sẽ bán trái phiếu cho tôi cho đến khi lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng, bảng cân đối kế toán mở rộng, và nhu cầu tín dụng trong hệ thống tăng lên, và sau đó tiền điện tử sẽ tự nhiên tăng lên. Ủy ban chính của Cục Dự trữ Liên bang chịu trách nhiệm cho bảng cân đối kế toán mở rộng này là Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), và chúng tôi sẽ giải thích chi tiết điều đó sau.

Điều thứ hai là tạo ra tăng trưởng tín dụng. Tôi đã viết một bài báo có tên "Đen và Trắng" khoảng chín đến mười hai tháng trước. Trong bài báo đó, tôi đã phân tích sâu sắc sự khác biệt giữa tạo ra tín dụng ở cấp ngân hàng trung ương và tạo ra tín dụng ở cấp ngân hàng thương mại.

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, chúng ta đã sống trong kỷ nguyên tín dụng do ngân hàng trung ương chi phối trên toàn thế giới. Khi các ngân hàng trung ương chịu trách nhiệm mở rộng tín dụng, chúng ta nhận thấy họ tài trợ cho những hoạt động nào? Các ngân hàng trung ương ưu tiên các tập đoàn lớn. Họ ưu tiên kỹ thuật tài chính. Vì vậy, nếu bạn là một nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân ở London, New York, Hồng Kông hoặc Bắc Kinh, bạn mua một công ty có nhiều nợ, nhận cổ tức từ lợi nhuận hoạt động, sau đó bán lại với hệ số EBITDA (thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao tài sản cố định) cao hơn. Bạn không tạo ra năng lực mới; bạn chỉ đang tận dụng năng lực hiện có. Đây là lý do tại sao không còn ngành công nghiệp nào ở Hoa Kỳ nữa. Bạn đã thực hiện mua lại bằng đòn bẩy từ những năm 1980. Bạn mua các công ty và gánh nhiều nợ vì bạn có quyền tiếp cận thị trường trái phiếu doanh nghiệp lớn, và các tập đoàn lớn có thể phát hành tiền bên ngoài hệ thống ngân hàng. Bởi vì Cục Dự trữ Liên bang chi trả rất nhiều tiền, tất cả những người giàu có đều muốn mua nguồn vốn tổ chức, không rủi ro này. Đây chính là lý do tại sao MicroStrategy thành công. Họ có thể phát hành nợ vào các thị trường này. Vậy nên chúng tôi phát hành nợ giá rẻ rồi mua Bitcoin. Về cơ bản, đó chính là cách MicroStrategy trở thành một công ty lớn. Vậy thì, liệu cách tiếp cận này có giúp Tổng thống Trump chế tạo thêm bom không? Không. Họ cần thêm năng lực trong lĩnh vực công nghiệp Mỹ. Họ cần các doanh nghiệp vừa và nhỏ vay vốn, thuê nhân công để sản xuất pin và hàng hóa. Họ cần các khoản vay ngân hàng. Khi Fed tiếp tục in tiền, nó sẽ bóp nghẹt không gian, và các ngân hàng vừa và nhỏ cũng như ngân hàng khu vực không thể hoạt động. Họ cần một đường cong lợi suất dốc. Họ cần có khả năng cho các ngành công nghiệp này vay vốn và kiếm tiền từ đó. Gần đây, có một bài báo tuyệt vời trên tờ Wall Street Journal gọi các chính sách của Fed là "sự gia tăng chức năng", một lời chỉ trích nhắm vào các chính sách ứng phó với virus corona của Fed. Bài báo về cơ bản cho rằng Fed phải chịu trách nhiệm cho việc phá hủy nền công nghiệp Mỹ và làm trầm trọng thêm bất bình đẳng ở Hoa Kỳ. Ông ta đúng 100%, nhưng ông ta cũng là một kẻ nói dối hai mặt vì ông ta cũng muốn kiếm tiền. Vậy nên, kinh tế học rất thú vị. Nhưng quan điểm của ông ấy là ông ấy sẽ trao quyền cho vay cho các ngân hàng khu vực. Và các ngân hàng khu vực cần một đường cong lợi suất dốc. Vì vậy, điều Trump muốn thấy là một đường cong lợi suất "dốc lên", nghĩa là lãi suất chung giảm và đường cong dốc hơn, trong đó các ngân hàng vay tiền gửi với lãi suất thấp ở kỳ hạn ngắn và cho vay với lãi suất cao hơn ở kỳ hạn dài, một mức chênh lệch dựa trên lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm hoặc 30 năm.

Nếu nhìn vào tình hình hiện tại, vào những năm 1940, mức chênh lệch đó gần 2%, rất có lợi cho các ngân hàng. Giờ đây, nó chỉ còn 20 điểm cơ bản. Vài năm trước, nó thậm chí còn âm. Vì vậy, bằng cách kìm hãm các ngân hàng nhỏ, về cơ bản bạn đang kìm hãm sản lượng tín dụng và sản xuất công nghiệp của đất nước. Vì vậy, Trump không chỉ muốn làm đường cong lợi suất dốc hơn mà còn muốn xóa bỏ tất cả các quy định "xấu" ngăn cản các ngân hàng nhỏ cung cấp tín dụng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Bằng cách làm cho các ngân hàng có lợi nhuận cao hơn, họ sẽ làm những gì chính phủ muốn họ làm.

Trump Kiểm soát Cục Dự trữ Liên bang như thế nào

Giờ chúng ta phải hiểu cả hai ủy ban, bởi vì Trump có những mục tiêu riêng. Ông ấy là "đại sứ" của Bộ Tài chính, và ông ấy sẽ nói cho bạn biết chính xác những gì họ muốn đạt được. Vậy làm thế nào để họ biến Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang, hai thực thể riêng biệt, thành một nỗ lực hợp tác để đạt được những mục tiêu đó?

Trước tiên, hãy nói về Hội đồng Thống đốc Fed. Hội đồng này có bảy thành viên, tất cả đều do tổng thống đề cử và Thượng viện phê chuẩn. Điều này rất quan trọng. Trump hiện đang kiểm soát Thượng viện, và chúng ta sẽ xem liệu ông ấy có thể duy trì quyền kiểm soát sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 năm 2026 hay không. Nhưng nếu có bất kỳ dấu hiệu nào, những người được ông đề cử sẽ gặp khó khăn trong việc được phê chuẩn. Steven Moran, người được Trump bổ nhiệm gần đây nhất vào Hội đồng Fed, đã được phê chuẩn vào tuần trước chỉ với một phiếu bầu. Vì vậy, tình hình đang rất căng thẳng. Nếu Trump không thể thông qua đề cử của mình trong vòng 12 tháng tới, ông ta sẽ thất bại, bởi vì phe đối lập Dân chủ sẽ không chấp thuận đề cử của ông ta vào Hội đồng Quản trị Fed. Vì vậy, ông ta cần thêm phiếu bầu. Hội đồng này kiểm soát lãi suất dự trữ dư thừa và ảnh hưởng đến lãi suất mà các ngân hàng có thể vay tại cửa sổ chiết khấu từ 12 ngân hàng khu vực của Fed. Điều quan trọng là, các chủ tịch Fed khu vực được phê duyệt bởi một cuộc bỏ phiếu đa số đơn giản của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Vì vậy, bước đầu tiên là Trump phải giành được bốn phiếu bầu trong hội đồng này để kiểm soát phần ngắn hạn của đường cong lợi suất và đưa thêm người vào Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), cuối cùng trao cho họ quyền kiểm soát bảng cân đối kế toán. FOMC có 12 thành viên: bảy người là thành viên của Hội đồng Thống đốc và năm người là chủ tịch luân phiên từ các ngân hàng Fed khu vực. Chủ tịch Fed New York giữ một ghế thường trực do ảnh hưởng quá lớn của ông ta đối với hệ sinh thái tài chính Hoa Kỳ. Vậy FOMC làm gì? Chúng ta biết rằng họ thiết lập lãi suất quỹ liên bang, họp hàng tháng hoặc gần như hàng tháng và quản lý Tài khoản Thị trường Mở Hệ thống (SOMA). Họ quyết định quy mô nới lỏng định lượng, tốc độ mua trái phiếu và loại trái phiếu cần mua, những yếu tố cực kỳ quan trọng. Vậy, Trump giành quyền kiểm soát Hội đồng Dự trữ Liên bang bằng cách nào? Bạn cần phải tung xúc xắc, giống như "Mắt Rắn" và "Gian Lận". Dưới đây là một biểu đồ rất thú vị. Về cơ bản, chúng ta thấy kịch bản này: Trump có hai thượng nghị sĩ, Bowman và Waller, những người mà chúng ta biết là muốn tham gia Hội đồng Fed. Họ là phe đối lập tại cuộc họp tháng 7, muốn cắt giảm lãi suất, trong khi Jerome Powell và đa số muốn giữ nguyên lãi suất. Họ đã công khai tuyên thệ trung thành với Trump. Cook là người mới nhất rời khỏi Fed. Bà đột ngột từ chức vào tháng 8. Giữa những tin đồn rằng chồng bà đã tham gia vào giao dịch nội gián phi đạo đức trong các cuộc họp của Fed, bà đã từ chức để tránh bị Trump tức giận ép buộc từ chức. Đây là cách Steven Moran vào được. Giờ đây, Trump có ba phiếu bầu so với bảy phiếu. Người thứ tư là Lisa Cook. Nếu bạn theo dõi truyền thông, bà là người mới được Biden bổ nhiệm. Có những cáo buộc rằng bà ấy đã tham gia vào gian lận thế chấp, nói dối về nơi cư trú chính của mình để được hưởng lãi suất thế chấp thấp hơn. Vụ việc của bà ấy đã được chuyển đến Bộ Tư pháp để có thể điều tra hình sự. Hiện tại, bà ấy đang rất cứng đầu và từ chối rời đi hoặc từ chức. Nhưng tôi nghĩ đến cuối năm, bà ấy sẽ nhận được những đảm bảo chính trị mà bà ấy mong muốn, và sau đó bà ấy sẽ ra đi. Điều đó sẽ mang lại cho Trump bốn phiếu bầu và quyền kiểm soát hội đồng quản trị.

Điều đầu tiên họ muốn làm là đẩy nhanh quá trình giảm lãi suất ngắn hạn. Có một sự chênh lệch giá thú vị có thể buộc FOMC - ngay cả khi Trump không hoàn toàn kiểm soát - phải hạ lãi suất nhanh hơn dự kiến. Nếu Hội đồng Thống đốc hạ lãi suất dự trữ vượt mức và lãi suất chiết khấu, một dòng tiền sẽ tràn vào thị trường quỹ liên bang. Điều này mở ra cơ hội chênh lệch giá cho các ngân hàng thương mại lớn. Họ sẽ làm gì? Các ngân hàng thương mại thế chấp tài sản tại cửa sổ chiết khấu, vay tiền dưới lãi suất quỹ liên bang và cho vay với lãi suất khoảng 4%, một cơ hội chênh lệch giá tuyệt vời để gửi tiền. Sự chênh lệch giá này về cơ bản hoạt động dựa trên Fed, hiện tại Fed phải in tiền và cung cấp cho các ngân hàng. Điều này hoàn toàn vô lý, và đó là lý do tại sao nó về cơ bản buộc FOMC phải hạ lãi suất. Tôi đã xem một cuộc phỏng vấn gần đây với Steven Moran trên Bloomberg, tôi nghĩ là vào hôm qua hoặc sáng nay. Ông ấy nói rằng chính sách tiền tệ của Fed quá chặt chẽ ở mức 2%. Về cơ bản, điều đó cho bạn biết họ muốn đi đến đâu. Họ muốn lãi suất quỹ liên bang ở mức khoảng 2% và họ muốn điều đó xảy ra vào ngày hôm qua. Trên thực tế, nếu Trump có thể loại bỏ Lisa Cook, ông có thể thực hiện hoạt động chênh lệch giá này vào cuối năm và có thể nhanh chóng hạ lãi suất quỹ liên bang xuống dưới 2%.

Làm thế nào mà quyền kiểm soát Hội đồng Dự trữ Liên bang lại mang lại quyền kiểm soát FOMC?

Như tôi đã đề cập, tất cả các thành viên của Hội đồng Dự trữ Liên bang đều là thành viên bỏ phiếu thường trực của FOMC. Hội đồng phê duyệt các chủ tịch Fed khu vực là thành viên bỏ phiếu luân phiên của FOMC. Tôi tin rằng ngoài Fed New York, Philadelphia, Cleveland và Minneapolis sẽ là bốn chủ tịch Fed khu vực bỏ phiếu khác vào năm 2026. Tất cả 12 chủ tịch Fed khu vực sẽ phải đối mặt với cuộc bầu cử lại vào tháng 2 năm sau.

Điều này xảy ra như thế nào? Mỗi trong số 12 ngân hàng khu vực của Cục Dự trữ Liên bang đều có hội đồng quản trị riêng. Thiết lập này bắt nguồn từ thời điểm mỗi khu vực ở lục địa Hoa Kỳ có các yêu cầu lãi suất khác nhau liên quan đến thuế sản phẩm nông nghiệp. Mỗi hội đồng quản trị Fed khu vực bao gồm ba loại thành viên. Có sáu thành viên hội đồng hạng B và hạng C, những người cùng nhau bầu ra chủ tịch ngân hàng. Vậy, ai là những người ngồi trong hội đồng quản trị của các ngân hàng Fed khu vực này? Dưới đây là danh sách, và tất cả thông tin này sẽ sớm được công bố trực tuyến. Bạn sẽ nhận thấy rằng chủ tịch của các ngân hàng Dự trữ Liên bang này là các chủ ngân hàng hoặc các nhà công nghiệp. Các chủ ngân hàng và nhà công nghiệp luôn muốn gì? Họ muốn tiền rẻ. Họ muốn nhiều tiền. Vậy, làm sao những người này có thể phản đối chính sách hạ lãi suất và tăng lượng tiền của Trump? Điều đó sẽ làm tăng tài sản của họ. Bởi vì tất cả chúng ta đều ích kỷ, tôi nghĩ họ có thể sẽ bỏ phiếu cho một vị tổng thống làm theo ý muốn của Trump, đó là một chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Nếu họ không làm vậy, hội đồng quản trị do Trump kiểm soát về cơ bản đang báo hiệu rằng nếu bạn không bỏ phiếu cho một vị tổng thống ôn hòa, chúng tôi sẽ không chấp thuận ông ta.

Vậy nên, giờ Trump có bảy phiếu bầu, và ông ấy sẽ giành quyền kiểm soát FOMC vào một thời điểm nào đó trong nửa đầu năm 2026. Vậy, một khi họ chiếm đa số trong FOMC, họ có thể làm gì? Họ có thể quay lại nới lỏng định lượng. Họ có thể ngừng tham gia vào... Chúng ta đang trong giai đoạn nới lỏng định lượng ngay lúc này vì Bộ Tài chính có rất nhiều nợ để phát hành. Và hiện tại, Bộ Tài chính sợ phát hành nợ dài hạn. Họ sợ, giống như họ đã từng trong thời kỳ Đại suy thoái, về nợ dài hạn. Vì vậy, tất cả những gì họ đang phát hành là nợ ngắn hạn, đó là lý do tại sao hành động thông minh chống lại quy định quá mức lại quan trọng đến vậy, bởi vì họ cần một người mua không co giãn, người có thể mua các trái phiếu hoặc tín phiếu Kho bạc này bất cứ lúc nào. Nhưng nếu họ kiểm soát FOMC, và FOMC đồng ý rằng việc kiểm soát đường cong lợi suất là cần thiết để đạt được các mục tiêu chính trị và công nghiệp của chính quyền Trump, họ sẽ đầu tư hàng nghìn tỷ đô la vào nợ. Fed sẽ mua hầu hết các trái phiếu này vì các thành viên FOMC đã khởi động lại nới lỏng định lượng. Vì vậy, với quyền kiểm soát này đối với Hội đồng quản trị và FOMC, và với mốc thời gian này, về cơ bản Trump có thể tạo ra đường cong lợi suất mà tôi đã cho bạn thấy trong khoảng thời gian từ năm 1942 đến năm 1951. Tại sao chúng ta, với tư cách là nhà đầu tư tiền điện tử, lại phải quan tâm? Tất nhiên, tôi có một câu hỏi, và có rất nhiều phép toán liên quan ở đây về thị trường tiền tệ. Tôi biết nó hơi giống một bản đồ thị trường tiền tệ, giống như việc xem xét những gì đã xảy ra ở Nhật Bản. Nhưng, các bạn, đó là lý do chúng ta ở đây. Vì vậy, với việc Hoa Kỳ sắp thực hiện kiểm soát đường cong lợi suất, Bitcoin có thể đạt tới mức giá nào? Con số, bạn biết đấy, rõ ràng là vô lý: 3,4 triệu đô la. Tôi có đứng trước các bạn hôm nay và tin rằng chúng ta sẽ đạt tới 3,4 triệu đô la cho mỗi Bitcoin vào năm 2028 không? Tôi có lẽ sẽ nói là không. Nhưng tôi quan tâm đến hướng đi của nó và quy mô tiềm năng mà nó có thể đạt tới. Vì vậy, tôi hy vọng chúng ta đạt được một triệu, và những người khác cũng hy vọng như vậy, điều đó thật tuyệt, nhưng tôi rất hoài nghi. Đây không chỉ là một con số dựa trên khả năng thích ứng về mặt tư duy, mà còn dựa trên số lượng trái phiếu kho bạc sẽ được phát hành. Tình hình sẽ như thế nào vào thời điểm Trump và nhóm của ông rời nhiệm sở vào cuối năm 2028? Tôi đã kiểm tra thiết bị đầu cuối Bloomberg của mình và xem xét số lượng trái phiếu kho bạc phải đáo hạn để những người này có thể hạ lãi suất. Sau đó, tôi đã cộng thêm khoản thâm hụt liên bang dự kiến là 2 nghìn tỷ đô la từ nay đến năm 2028. Đây gần như là ước tính của Văn phòng Ngân sách Quốc hội về thâm hụt tài chính. Điều này cho chúng ta con số 15,3 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc mới phải được phát hành trong ba năm tới. Fed đã mua bao nhiêu trong đại dịch COVID-19? Fed đã mua khoảng 40% đến 45% lượng trái phiếu kho bạc phát hành. Tôi nghĩ rằng con số này cao hơn trong giai đoạn này vì người nước ngoài ít có khả năng mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hơn trước, đặc biệt là với các hành động của Trump. Ông ấy có xu hướng tăng thêm nợ vào quá trình tái công nghiệp hóa của Hoa Kỳ bằng cách phá giá đồng đô la, điều này khiến những người khác cảm thấy bất an. Vậy tại sao tôi lại làm điều này? Tôi không biết. Tôi sẽ không làm vậy. Vậy nên, về cơ bản, chúng ta đã tạo ra được 7,5 nghìn tỷ đô la tín dụng. Đó là mức tăng trưởng bảng cân đối kế toán của chúng ta từ nay đến năm 2028.

Phần thứ hai là việc tạo ra tín dụng "giả". Bao nhiêu tín dụng sẽ được mở rộng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ trên khắp Hoa Kỳ? Đó là một con số rất khó dự đoán. Vì vậy, tôi đã nói, được rồi, hãy nhìn vào những gì đã xảy ra trong đại dịch COVID-19. Đó là lần cuối cùng họ thực hiện thành công chính sách này, về cơ bản là từ tháng 2 năm 2020 đến đỉnh điểm vào cuối năm 2021. Nếu bạn xem số liệu thống kê hàng tuần của Fed về bảng cân đối kế toán của hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, một thước đo tốt về tăng trưởng tín dụng và cho vay, tôi ước tính rằng trong những năm đó, chúng ta đã có 3 nghìn tỷ đô la tăng trưởng. Vậy, chúng ta đã có ba năm, nhân với ba, tổng cộng khoảng 15,2 nghìn tỷ đô la tín dụng được tạo ra. Được rồi, điều này có ý nghĩa gì đối với giá Bitcoin? Quay trở lại với trải nghiệm COVID-19, tôi sử dụng một độ dốc rất thô: phần trăm tăng giá của Bitcoin so với đô la tín dụng được tạo ra dựa trên khuôn khổ này. Độ dốc là 0,19. Bạn nhân độ dốc đó với 15,2 nghìn tỷ đô la tăng trưởng tín dụng, sau đó nhân với giá cơ sở của Bitcoin, 115.000 đô la. Đây là cách chúng ta đi đến mức giá Bitcoin khoảng 3,4 triệu đô la vào năm 2028, điều mà tôi gần như chắc chắn 100% sẽ không xảy ra. Nhưng tôi nghĩ đó là khuôn khổ để hiểu về việc tạo ra tín dụng chảy từ Fed đến Kho bạc và sau đó thông qua hệ thống ngân hàng để tài trợ cho quá trình tái công nghiệp hóa của Hoa Kỳ. Chúng ta biết điều gì đã xảy ra trong đại dịch COVID-19 khi chính sách này chỉ được theo đuổi trong một năm. Điều gì sẽ xảy ra nếu nó kéo dài ba năm? Khi Fed và Kho bạc làm việc song song, in tiền và, như họ nói, đưa nền kinh tế Hoa Kỳ đến Valhalla, chúng ta sẽ thấy giá Bitcoin trên 1 triệu đô la. Đây là lý do tại sao tôi rất tin tưởng rằng chu kỳ bốn năm không áp dụng trong chu kỳ cụ thể này. Chúng ta đang ở giữa một sự sắp xếp lại quân sự-tôn giáo, và nếu họ có thể nắm quyền kiểm soát tất cả các nhà lãnh đạo chính sách tiền tệ và tin rằng họ có động lực đáng kinh ngạc, thì đó là điều sẽ xảy ra. Cảm ơn mọi người. Liên kết gốc