Liệu việc Fed cắt giảm lãi suất và nền kinh tế Mỹ yếu có thúc đẩy tài sản rủi ro trong quý 4 không?

Quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong tuần này cho thấy nền kinh tế Mỹ đang trải qua những điều kiện thị trường biến động. Nếu lịch sử lặp lại, thị trường tiền mã hóa sẽ hưởng lợi khi nền kinh tế mở khóa nguồn thanh khoản mới.

Tuy nhiên, lần cắt giảm lãi suất này có thể sẽ không thúc đẩy thị trường crypto như trước đây. Theo các chuyên gia, sự bất ổn về chính trị và lạm phát, cùng với sự thận trọng của nhà đầu tư, có thể làm giảm tác động. Dù vậy, họ tin rằng các lĩnh vực riêng biệt như Real-World Assets (RWAs), tài chính phi tập trung (DeFi) và stablecoin đang ở vị thế tốt để hưởng lợi.

Cắt giảm lãi suất, nhưng có điều kiện

Quyết định cắt giảm lãi suất của Fed thường được các nhà đầu tư tài sản rủi ro hoan nghênh, như một tín hiệu cho thấy dòng tiền rẻ sắp đến. Nhưng lần này cảm giác lại khác. 

Dù giá Bitcoin vẫn ổn định sau quyết định của Powell giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đà tăng bền vững của nó phần lớn nhờ vào sự hỗ trợ từ các tổ chức, như dòng vốn ETF, và cam kết từ các nhà đầu tư dài hạn.

Tuy nhiên, các tín hiệu on-chain nhanh chóng cho thấy không phải tất cả các thành phần thị trường đều lạc quan như nhau.

— Erik September 17, 2025

Như Odaily mới đây đưa tin, sự sụt giảm của New Address Momentum cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang rút lui. Số lượng người mới tham gia giảm phản ánh nỗi lo về sự bão hòa của thị trường hoặc một đợt suy giảm sắp tới.

Dữ liệu này thể hiện sự căng thẳng hiện đang định hình thị trường—một mặt cắt giảm lãi suất bơm thêm thanh khoản, mặt khác xác nhận nền kinh tế đang yếu đi. 

“Lý do cho việc cắt giảm lãi suất ngày hôm qua là ‘quản lý rủi ro’ theo Powell, và đó là một thuật ngữ phù hợp. FOMC thấy mục tiêu của họ đang nghiêng về bảo vệ tăng trưởng hơn là ngăn chặn lạm phát, dù thừa nhận cả hai đều là rủi ro hiện hữu. Nói cách khác, bóng ma của stagflation lại khiến chúng ta lo lắng, dù còn chưa đến Halloween,” Max Gokham, Phó Giám đốc Đầu tư tại Franklin Templeton, giải thích.

Chỉ một động thái của Fed đã buộc các nhà đầu tư crypto phải điều hướng một bức tranh phức tạp hơn nhiều so với câu chuyện “mua khi giảm giá” đơn giản.

Chất xúc tác thanh khoản

Việc Fed cắt giảm lãi suất đã tạo ra một động lực mà trong đó điều kiện kinh tế và thanh khoản thị trường dường như đối lập nhau. Trong khi việc cắt giảm lãi suất thừa nhận nền kinh tế đang yếu đi, nó cũng báo hiệu nguồn thanh khoản mới mà lịch sử cho thấy từng là chất xúc tác cho thị trường tiền mã hóa.

Các nhà phân tích đang theo dõi sát yếu tố thanh khoản này. 

“[Cắt giảm] bơm thêm thanh khoản, giảm tỷ lệ chiết khấu và buộc nhà đầu tư quay lại với tài sản rủi ro. Nghịch lý này là lý do tại sao cổ phiếu và crypto có thể tăng giá ngay cả khi Fed về cơ bản xác nhận tăng trưởng chậm lại. Hiện tại, thị trường tập trung nhiều hơn vào động lực thanh khoản và triển vọng hạ cánh mềm hơn là những yếu tố cơ bản yếu kém,” Kadan Stadelmann, Giám đốc Công nghệ của Komodo Platform, chia sẻ với Odaily.

Quan điểm này phù hợp với lịch sử các chu kỳ nới lỏng trước đây, trong đó các đợt tăng giá lớn của crypto thường diễn ra sau đó. 

Bitcoin, đặc biệt, có lịch sử đi trước các sự kiện này, với giá tăng trước khi có thông tin về việc cắt giảm lãi suất. Thường sau đó là một đợt giảm giá “bán khi có tin”, khi các trader mua theo tin đồn chốt lời khi tin tức được xác nhận.

“Năm 2019, BTC tăng từ $4,000 lên $13,000 khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất nhưng không bùng nổ ngay sau các thông báo. Sau đợt cắt giảm tháng 3/2020, khi các lệnh phong tỏa bao trùm thế giới, Bitcoin sụp đổ trước khi trở thành một trong những hàng hóa phục hồi đầu tiên—thậm chí trước cả vàng,” Stadelmann bổ sung. 

Tuy nhiên, đợt cắt giảm lãi suất tuần này diễn ra trong bối cảnh khác biệt đáng kể so với các chu kỳ nới lỏng trước đây.

Lạm phát, thuế quan và bất ổn

Dù lịch sử đưa ra lộ trình hấp dẫn về cách thanh khoản có thể thúc đẩy đà tăng của crypto, môi trường hiện tại lại được định hình bởi nhiều biến số quan trọng có thể phá vỡ mô hình đó. 

Như Jamie Elkaleh, Giám đốc Marketing của Bitget Wallet chỉ ra, lần này có hai yếu tố then chốt khác biệt:

“Thứ nhất, bối cảnh chính trị: sự độc lập của Fed đang bị giám sát, điều này có thể tạo ra vấn đề về uy tín. Thứ hai, bức tranh lạm phát không còn đơn giản, với thuế quan và rủi ro chuỗi cung ứng làm phức tạp tình hình. Vì vậy, dù lịch sử cho thấy cắt giảm lãi suất sẽ nâng đỡ thị trường, biên độ sai số hiện nay hẹp hơn nhiều.”

Yếu tố chính trị bổ sung một lớp bất ổn chưa từng thấy trong các chu kỳ trước. Thách thức pháp lý gần đây đối với một thống đốc Fed đã làm dấy lên lo ngại về khả năng can thiệp chính trị vào chính sách tiền tệ. Rủi ro này có thể làm suy yếu niềm tin của thị trường vào ngân hàng trung ương.

Hơn nữa, khác với các chu kỳ trước được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ, các sự kiện địa chính trị hiện tại, đặc biệt là thuế quan và rủi ro chuỗi cung ứng, càng làm phức tạp áp lực lạm phát.

“Dữ liệu thị trường lao động đã yếu đi, và thuế quan càng gây áp lực lên triển vọng lạm phát. Fed đang đi trên dây: nới lỏng chính sách để ngăn đà chậm lại trở nên nghiêm trọng hơn, đồng thời thừa nhận lạm phát chưa hoàn toàn biến mất… việc cắt giảm này không phải là ‘đèn xanh’ cho tăng trưởng, mà là sự thừa nhận rằng nền kinh tế cần được hỗ trợ,” Elkaleh bổ sung.

Bất chấp những cơn gió ngược về chính trị và kinh tế vĩ mô, dòng thanh khoản bơm vào vẫn cần tìm nơi trú ẩn. Một số lĩnh vực có thể hưởng lợi nhiều hơn các lĩnh vực khác.

Nhìn vào những người chiến thắng

Dù Bitcoin vẫn là lựa chọn vĩ mô, những “người chiến thắng” thực sự của chu kỳ nới lỏng này có thể nằm ở các danh mục crypto riêng biệt nhạy cảm nhất với dòng vốn mới. 

Đối với nhà đầu tư, ba danh mục chủ chốt sẵn sàng trở thành những bên hưởng lợi trực tiếp và nhạy cảm nhất từ dòng thanh khoản: DeFi, meme coin và RWAs.

— ToraX September 18, 2025

DeFi phát triển mạnh khi chi phí vay giảm và nhu cầu “tìm kiếm lợi suất” đẩy nhà đầu tư rời khỏi các sản phẩm tài chính truyền thống kém hấp dẫn để chuyển sang thị trường tiền on-chain. Trong khi đó, meme coin thường là nhóm đầu tiên chứng kiến sự bùng nổ hoạt động đầu cơ.

Như Markus Levin, Đồng sáng lập XYO, chia sẻ với Odaily:

“Các danh mục như DeFi và meme coin về mặt lịch sử là nhạy cảm nhất với dòng vốn mới, khi đầu cơ nhỏ lẻ và khối lượng giao dịch phục hồi đầu tiên.”

Sự phát triển của RWAs cũng là một câu chuyện hấp dẫn trong chu kỳ này. Thị trường RWA đang mở rộng, với trái phiếu kho bạc token hóa và cho vay tín dụng tư nhân ngày càng được các tổ chức chấp nhận. Dữ liệu thực tế củng cố cho sự tăng trưởng này: tổng giá trị khóa (TVL) trong RWAs tăng 31% so với quý trước, đạt 8.2 tỷ USD.

Mạng lưới hạ tầng vật lý phi tập trung (DePINs) cũng có tiềm năng quan trọng.

“Messari đã theo dõi mức tăng trưởng hơn 400% cho ngành này trong năm 2024. Tính đến tháng 9/2025, trang danh mục DePIN trên CoinMarketCap cho thấy tổng vốn hóa thị trường hiện trên 37 tỷ USD. Diễn đàn Kinh tế Thế giới dự báo nó có thể đạt quy mô hàng nghìn tỷ USD vào năm 2028, tái định hình ngành điện toán thông qua hạ tầng phân tán hơn,” Levin bổ sung.

Trong khi đó, stablecoin sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, đóng vai trò nền tảng cho phần lớn nền kinh tế on-chain.

Câu chuyện tìm kiếm lợi suất

Khi các sản phẩm tài chính truyền thống như trái phiếu chính phủ trở nên kém hấp dẫn trong môi trường lãi suất thấp, lợi suất do các giao thức stablecoin DeFi cung cấp trở nên hấp dẫn hơn.

“Stablecoin nằm ở trung tâm câu chuyện này. Lãi suất chính sách thấp hơn làm giảm lợi suất ở các sản phẩm tiền mặt truyền thống, trong khi thị trường on-chain vẫn cung cấp lợi suất từ trung bình đến hai con số thông qua cho vay, sản phẩm cấu trúc hoặc trái phiếu kho bạc token hóa. Khoảng chênh lệch đó khiến stablecoin càng hấp dẫn hơn như một nơi lưu trữ thanh khoản và đồng tiền có thể chi tiêu,” Elkaleh giải thích. 

Khi chi phí vốn giảm, nhu cầu sẽ chuyển sang nơi có lợi suất cao nhất.

“Với kỳ vọng cắt giảm lãi suất kéo dài đến cuối năm, trái phiếu kho bạc ngắn hạn có thể kém hấp dẫn hơn so với các sản phẩm on-chain đóng gói tín dụng, staking hoặc basis premia. Điều này có thể hỗ trợ cho các khoản gửi stablecoin. Do đó, chúng tôi kỳ vọng sự chuyển dịch sang các sản phẩm tiền mặt token hóa và stablecoin sinh lợi, cùng với sự tích hợp chặt chẽ hơn với các sàn giao dịch khi các nhà phát hành theo đuổi quy mô,” Gokham bổ sung.

Thực tế mới này đặt ra một phép thử quan trọng cho thị trường crypto. Thước đo thực sự của chu kỳ nới lỏng này sẽ là liệu các lĩnh vực on-chain non trẻ này có thể tận dụng tối đa động lực thanh khoản và chứng minh khả năng chống chịu trong môi trường vĩ mô bất định hay không.