Sở Giao dịch Chứng khoán London ra mắt thị trường quỹ tư nhân trị giá 1,2 nghìn tỷ bảng Anh được hỗ trợ bởi Microsoft trên blockchain

London Stock Exchange Group đã ra mắt một nền tảng dựa trên blockchain dành cho các quỹ tư nhân và đã hoàn thành giao dịch đầu tiên.

Cơ sở hạ tầng thị trường kỹ thuật số này, được phát triển cùng với Microsoft, được thiết kế để xử lý việc phát hành, đăng ký, duy trì sổ đăng ký và dịch vụ hậu giao dịch trong một hệ thống duy nhất.

Giao dịch đầu tiên liên quan đến MembersCap, một nhà quản lý tài sản tái bảo hiểm, và sàn giao dịch dự định mở rộng nền tảng này sang các loại tài sản khác theo thời gian. Theo Reuters, LSEG đã định vị việc triển khai này là cơ sở hạ tầng thị trường thay vì một sản phẩm crypto, với sự hợp tác chiến lược năm 2022 của Microsoft cung cấp nền tảng đám mây.

Việc ra mắt diễn ra song song với các động thái chính sách của Vương quốc Anh nhằm mở cửa thị trường tư nhân

Vào tháng 8, Financial Conduct Authority đã đưa ra khung pháp lý và phê duyệt ban đầu cho PISCES, một địa điểm giao dịch gián đoạn dành cho cổ phiếu của các công ty tư nhân nằm trong Digital Securities Sandbox.

Riêng biệt, HM Treasury đã thực hiện miễn trừ hoàn toàn Thuế tem và Thuế dự trữ Thuế tem cho các giao dịch PISCES có hiệu lực từ ngày 3 tháng 7, loại bỏ một rào cản chi phí cho thanh khoản thứ cấp gián đoạn. Mặc dù nền tảng mới của LSEG tập trung vào các quỹ tư nhân thay vì cổ phiếu công ty tư nhân, cả hai hướng đều nhằm vào các điểm ma sát giống nhau, cụ thể là việc phát hành chậm và quy trình hậu giao dịch phân mảnh.

Quy mô thị trường có thể tiếp cận là rất lớn. Trong một bài phát biểu vào tháng 7, FCA ước tính tài sản thị trường tư nhân của Vương quốc Anh vào khoảng 1.2 nghìn tỷ bảng Anh, chiếm hơn một nửa tổng tài sản quản lý thị trường tư nhân của châu Âu. UK Finance cũng ước tính vốn tư nhân cung cấp khoảng 1.2 nghìn tỷ bảng Anh tài trợ, với vốn đầu tư mạo hiểm, private equity và private credit tăng trưởng với tốc độ kép hai con số kể từ năm 2013.

Nếu một phần nhỏ của khối tài sản đó chuyển sang các đường ray được xây dựng chuyên biệt, ngay cả những cải thiện hiệu quả nhỏ ở quy mô lớn cũng sẽ thay đổi kinh tế học của quản trị quỹ.

Các ví dụ sản xuất sớm từ các thị trường lân cận đang bắt đầu chuẩn hóa quy trình làm việc. Tháng trước, BNY Mellon và Goldman Sachs đã kết nối LiquidityDirect với sổ cái GS DAP của Goldman để phản chiếu cổ phần quỹ thị trường tiền tệ trên chuỗi, một mô hình nhằm tăng tốc độ di chuyển tài sản thế chấp cho các tổ chức mà không thay đổi sổ sách và hồ sơ chính thức.

Trong khi đó, các sản phẩm token hóa tương đương tiền mặt và trái phiếu Kho bạc trên các chuỗi công khai đã đạt khoảng 7.4 tỷ đô la, tạo ra một pool tiền mặt on-chain có thể tương tác với các nền tảng tổ chức khi khả năng kết nối được cải thiện.

Một góc nhìn thực tiễn cho đường ray quỹ tư nhân của LSEG là chi phí vận hành

Khảo sát tháng 3 năm 2025 của Calastone với 26 nhà quản lý tài sản cho thấy chi phí xử lý quỹ ở mức 0,74% tài sản quản lý, với các chức năng hậu trường chiếm phần lớn chi phí, và ước tính giảm 23% chi phí vận hành này, tương đương khoảng 0,13% tài sản quản lý, khi các quỹ được token hóa với lưu trữ hồ sơ tự động và luồng hợp đồng thông minh.

Áp dụng điều này cho các quỹ tư nhân của Vương quốc Anh như một kịch bản, nếu 5% tài sản quản lý chuyển sang hệ thống của LSEG vào năm 2028 sẽ tương đương khoảng 60 tỷ bảng Anh tài sản on-chain và khoảng 78 triệu bảng Anh tiết kiệm chi phí vận hành hàng năm; trường hợp 15% sẽ tăng lên khoảng 234 triệu bảng Anh, trước bất kỳ tác động nào từ phí hoặc phân phối.

Đây chỉ là các ước tính sơ bộ chứ không phải dự báo, nhưng chúng tạo khung cho kinh tế học ngắn hạn mà khách hàng của LSEG sẽ kiểm nghiệm khi quy mô phát hành tăng lên.

Dự báo dài hạn khác nhau tùy theo phương pháp tiếp cận. Nghiên cứu GPS của Citi dự báo lên tới khoảng 4 nghìn tỷ đô la tài sản thực và tài sản tài chính được token hóa vào năm 2030, tập trung trước tiên vào thị trường tư nhân và dòng tài sản thế chấp.

Một nghiên cứu mới hơn của Ripple-BCG đưa ra đường cong chấp nhận dốc hơn, với tài sản token hóa đạt 9.4 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 và 18.9 nghìn tỷ đô la vào năm 2033 trên các kịch bản bao gồm tiền gửi token hóa và stablecoin.

Đối với các nhà vận hành cơ sở hạ tầng thị trường, điểm quan trọng không phải là con số tiêu đề mà là cơ cấu, vì các quỹ tư nhân, private credit và công cụ thị trường tiền tệ phù hợp với tự động hóa sổ đăng ký và thanh toán có thể lập trình mà các đường ray hiện tại khó cung cấp ở quy mô lớn.

Kiến trúc chính sách vẫn là yếu tố then chốt cho cách các đường ray này thanh toán tiền mặt

Cuộc tham vấn mùa hè này của Bank of England đã phác thảo các giới hạn bán lẻ và rào chắn cho stablecoin đồng bảng Anh khi được sử dụng cho thanh toán, ngụ ý các hạn chế đối với thanh toán stablecoin trên các thị trường được quản lý cho đến khi một mô hình bán buôn hoặc tổng hợp được làm rõ.

BIS và Financial Stability Board, trong các báo cáo gửi G20, nhấn mạnh rằng mặc dù token hóa có thể cải thiện thanh toán bù trừ, thanh toán và sử dụng tài sản thế chấp thông qua giao hàng nguyên tử và sổ cái chia sẻ, lợi ích phụ thuộc vào quy định vững chắc và tài sản thanh toán mạnh mẽ. Lựa chọn thiết kế của LSEG để hoạt động trong phạm vi quy định hiện tại, với Microsoft Cloud để mở rộng quy mô, phù hợp với hướng đi đó.

Các thử nghiệm hậu giao dịch của châu Âu cung cấp thêm các dấu mốc cho tiêu chuẩn “tốt”. Nền tảng D7 của Clearstream đã vượt mốc 10 tỷ euro phát hành kỹ thuật số và đã được sử dụng cho các trái phiếu chuẩn lớn cũng như các ghi chú cấu trúc khối lượng lớn, bao gồm nhiều trái phiếu kỹ thuật số KfW trong năm nay theo chế độ eWpG của Đức.

Những triển khai đó chỉ ra các mô hình doanh nghiệp mà LSEG hiện đang mang đến cho các quỹ tư nhân của Vương quốc Anh, cụ thể là phát hành kỹ thuật số với tính pháp lý truyền thống, sổ sách đồng bộ giữa các sổ đăng ký và phân phối qua các kênh đại lý và đại lý chuyển nhượng hiện có.

Theo dõi việc áp dụng từ đây, các tín hiệu ban đầu sẽ rất cụ thể.

Hãy quan sát xem liệu các nhà quản lý thị trường tư nhân lớn có đưa các chiến lược chủ lực lên nền tảng này hay không, liệu các đại lý chuyển nhượng và quản trị viên có cung cấp API xuyên suốt cho việc đăng ký và mua lại hay không, và liệu các ngân hàng lưu ký có chấp nhận quyền lợi quỹ token hóa làm tài sản thế chấp đủ điều kiện hay không.

Đồng thời, hãy theo dõi cách chế độ PISCES mới tương tác với đường ray quỹ của LSEG khi các cửa sổ thanh khoản thứ cấp cho cổ phiếu tư nhân bình thường hóa việc xử lý thuế.

Mỗi đòn bẩy này sẽ tạo ra các thay đổi đo lường được về thời gian ra mắt, số ngày bán hàng còn lại trên các cuộc gọi vốn và tốc độ tài sản thế chấp thông qua repo hoặc môi giới chính.

Theo Reuters, LSEG cho biết sẽ mở rộng nền tảng sang các loại tài sản bổ sung sau các quỹ tư nhân.

Bài viết London Stock Exchange launches £1.2 trillion Microsoft-backed private fund market on blockchain xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.