Sự kiên cường chiến lược của Scienjoy: Vượt qua giai đoạn doanh thu sụt giảm và tăng trưởng dựa trên AI trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt

Trong bối cảnh ngành giải trí dựa trên công nghệ liên tục biến động, Scienjoy Holding Corporation (NASDAQ: SJ) đang đối mặt với một thách thức quen thuộc: doanh thu sụt giảm giữa sự cạnh tranh khốc liệt. Trong quý hai của năm tài chính 2025, công ty báo cáo doanh thu đạt 48.7 triệu USD, giảm 5.3% so với 51.8 triệu USD cùng kỳ năm 2024. Nguyên nhân chủ yếu là do số lượng người dùng trả phí trong thị trường phát trực tiếp trên di động tại Trung Quốc thu hẹp lại, khiến nhiều người đặt câu hỏi về khả năng duy trì tăng trưởng của công ty. Tuy nhiên, ẩn sau những con số này là câu chuyện về kỷ luật vận hành, đổi mới chiến lược và sự chuyển hướng táo bạo sang trí tuệ nhân tạo (AI) cùng nội dung do AI tạo ra (AIGC). Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu kết quả kém khả quan này chỉ là cú vấp tạm thời hay là cơ hội dài hạn cho một công ty đang chuẩn bị tái định nghĩa giá trị của mình.

Bài toán doanh thu: Thị trường đầy biến động

Việc doanh thu của Scienjoy sụt giảm là biểu hiện cho những thách thức rộng lớn hơn mà ngành phát trực tiếp tại Trung Quốc đang đối mặt. Số lượng người dùng trả phí của công ty đã giảm xuống còn 165,239 trong quý 2 năm 2025, so với 189,860 trong quý 2 năm 2024—tương đương mức giảm 13%. Điều này phản ánh sự cạnh tranh ngày càng gay gắt trong một thị trường mà chi phí thu hút người dùng ngày càng tăng và thị hiếu người tiêu dùng thay đổi nhanh chóng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của công ty đã cải thiện lên 18.2% từ mức 17.3%, nhờ doanh thu trung bình trên mỗi người dùng trả phí (ARPPU) cao hơn và phí chia sẻ doanh thu giảm. Dù mức tăng này còn khiêm tốn, nó cho thấy Scienjoy đang thích nghi với môi trường cạnh tranh bằng cách tối ưu hóa giá cả và cấu trúc chi phí.

Chỉ số EPS không theo chuẩn GAAP, giảm xuống còn 0.08 USD từ 0.08 USD cùng kỳ năm trước, che giấu một thực tế phức tạp hơn. Lợi nhuận ròng giảm—3.2 triệu USD trong quý 2 năm 2025 so với 4.5 triệu USD trong quý 2 năm 2024—chủ yếu do khoản giảm 13.7 triệu USD trong giá trị hợp lý của một khoản đầu tư vào công ty niêm yết. Như CFO Denny Tang đã lưu ý, sự bất thường về kế toán này không phản ánh hiệu quả hoạt động. Thay vào đó, nó nhấn mạnh sự biến động của các tài sản không cốt lõi trên bảng cân đối kế toán của công ty. Đối với nhà đầu tư, sự phân biệt này rất quan trọng: hoạt động kinh doanh cốt lõi của Scienjoy vẫn tạo ra dòng tiền, với 41.7 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025.

Đổi mới như phao cứu sinh: AI và AIGC thúc đẩy tăng trưởng

Dù các con số doanh thu có thể gây thất vọng, các khoản đầu tư chiến lược của Scienjoy vào AI và AIGC lại cho thấy một bức tranh khác. Chi phí R&D của công ty trong quý 2 năm 2025 đạt 2.4 triệu USD, giảm nhẹ so với 2.45 triệu USD năm 2024, nhưng tập trung rõ rệt vào các sáng kiến dựa trên AI. Nền tảng AI Vista của công ty, một cộng đồng sáng tạo sử dụng AIGC, đã tạo ra một thư viện khổng lồ các hình ảnh và video do AI tạo ra, giúp Scienjoy dẫn đầu xu hướng metaverse. Công nghệ AI Performer, cho phép tạo ra các nhân vật số tương tác theo thời gian thực, càng củng cố vai trò của công ty trong làn sóng giải trí kỹ thuật số tiếp theo.

Những đổi mới này không chỉ là những canh bạc mang tính đầu cơ. Thị trường AIGC toàn cầu dự kiến sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 35.9% đến năm 2030, và lợi thế tiên phong của Scienjoy trong việc tích hợp AI vào phát trực tiếp và trò chơi có thể mở ra các dòng doanh thu mới. CEO Victor He của công ty nhấn mạnh rằng AI và các công cụ dữ liệu lớn là trung tâm để nâng cao trải nghiệm người dùng và tạo sự khác biệt cho sản phẩm của Scienjoy. Ví dụ, khả năng của AI Vista trong việc tạo nội dung cá nhân hóa ở quy mô lớn có thể giúp giảm sự phụ thuộc vào các mô hình thu hút người dùng truyền thống—một lợi thế quan trọng trong thị trường đã bão hòa.

Mở rộng toàn cầu: Đặt cược chiến lược vào khu vực MENA

Chiến lược đa dạng hóa địa lý của Scienjoy là một trụ cột khác cho khả năng phục hồi dài hạn của công ty. Công ty đã tận dụng trung tâm tại Dubai để triển khai các chiến dịch nhắm mục tiêu vào khu vực Trung Đông và Bắc Phi (MENA), một thị trường được mô tả là “tràn đầy tiềm năng”. Dù tác động tài chính của việc mở rộng này chưa được phản ánh đầy đủ trong kết quả quý 2, chi phí bán hàng và tiếp thị tăng vọt 587.3% lên 0.2 triệu USD trong quý 2 năm 2025 cho thấy công ty đang thâm nhập thị trường một cách mạnh mẽ. Động thái này không chỉ nhằm đa dạng hóa doanh thu—mà còn nhằm tiếp cận một nhóm dân số ngày càng am hiểu công nghệ và sẵn sàng trải nghiệm kỹ thuật số nhập vai.

Văn hóa ưu tiên di động và tỷ lệ sử dụng internet ngày càng tăng tại khu vực MENA rất phù hợp với thế mạnh của Scienjoy trong lĩnh vực phát trực tiếp và nội dung tương tác. Bằng cách điều chỉnh các nền tảng dựa trên AI cho phù hợp với thị hiếu địa phương, công ty có thể lặp lại thành công trong nước tại một thị trường mới. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên theo dõi tỷ suất lợi nhuận của các nỗ lực này, vì chi phí tiếp thị cao có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

Trường hợp đầu tư: Đau ngắn hạn, lợi ích dài hạn?

Đối với các nhà đầu tư theo trường phái giá trị, mức định giá hiện tại của Scienjoy mang lại một cơ hội hấp dẫn. Với tỷ lệ P/E trailing khoảng 12x (dựa trên lợi nhuận ròng điều chỉnh 3.5 triệu USD trong quý 2 năm 2025), cổ phiếu này có vẻ đang bị định giá thấp so với các đối thủ trong lĩnh vực AI và giải trí kỹ thuật số. Dự trữ tiền mặt và quản lý chi phí chặt chẽ của công ty càng củng cố sự linh hoạt tài chính, cho phép tài trợ cho R&D và mở rộng mà không làm loãng cổ phần của cổ đông.

Tuy nhiên, rủi ro không hề nhỏ. Thị trường phát trực tiếp tại Trung Quốc vẫn cực kỳ cạnh tranh, và sự phụ thuộc của Scienjoy vào một cơ sở người dùng đang thu hẹp có thể tiếp tục nếu các sản phẩm dựa trên AI của họ không thu hút được người dùng. Ngoài ra, thành công của việc mở rộng toàn cầu phụ thuộc vào khả năng thực thi—đặc biệt là trong việc điều hướng các yếu tố pháp lý và văn hóa tại khu vực MENA.

Kết luận: Một canh bạc tính toán cho tương lai

Kết quả quý 2 của Scienjoy là một bức tranh pha trộn: doanh thu giảm, nhưng hiệu quả vận hành và đổi mới lại tăng lên. Chỉ số EPS không theo chuẩn GAAP âm chỉ là một yếu tố gây nhiễu, xuất phát từ các điều chỉnh kế toán không cốt lõi chứ không phải do sai lầm vận hành. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, các khoản đầu tư chiến lược vào AI, AIGC và mở rộng toàn cầu của công ty tạo nên một câu chuyện hấp dẫn. Điều then chốt là liệu các sáng kiến này có thể chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu bền vững và gia tăng thị phần hay không.

Trong một thị trường mà biến động ngắn hạn thường che lấp tiềm năng dài hạn, câu chuyện của Scienjoy nhắc nhở rằng đổi mới có thể là liều thuốc mạnh chống lại sự trì trệ. Nếu công ty có thể thực hiện được tầm nhìn của mình—tận dụng AI để chuyển đổi sự tương tác của người dùng và mở rộng sang các khu vực địa lý mới—họ có thể chứng minh rằng những thách thức hiện tại chỉ là bước đệm cho một tương lai kiên cường và sinh lợi hơn. Hiện tại, cổ phiếu này mang lại cơ hội rủi ro cao, lợi nhuận cao cho những ai sẵn sàng đặt cược vào giai đoạn tiếp theo của cuộc cách mạng kỹ thuật số.