Tỷ lệ Mua/Bán Taker của Bitcoin chạm mức thấp nhất trong 7 năm: Liệu một đợt điều chỉnh kéo dài sắp xảy ra?

Tỷ lệ Taker Buy/Sell của Bitcoin, một chỉ số on-chain quan trọng để đánh giá tâm lý thị trường, đã giảm xuống mức thấp nhất trong bảy năm qua, làm dấy lên những tranh luận mới về tính bền vững của sự phục hồi giá gần đây của Bitcoin. Tính đến tháng 8 năm 2025, đường trung bình động 30 ngày của tỷ lệ này đã giảm xuống dưới 0,98—một ngưỡng mà lịch sử thường gắn liền với điều kiện thị trường giá xuống. Diễn biến này, cùng với tỷ lệ MVRV (Market Value to Realized Value) xấu đi và hoạt động mạng lưới suy giảm, đặt ra những câu hỏi cấp bách về rủi ro của một đợt điều chỉnh do phân phối và những tác động đối với vị thế ngắn hạn.

Sự phân kỳ giữa giá và tâm lý on-chain

Giá Bitcoin vẫn kiên trì duy trì trên mức $110,000 kể từ đầu tháng 8 năm 2025, một mức từng đóng vai trò là vùng hỗ trợ quan trọng. Tuy nhiên, tỷ lệ Taker Buy/Sell lại kể một câu chuyện khác. Sự sụt giảm của tỷ lệ này xuống các mức từng xuất hiện vào tháng 5 năm 2018 và tháng 11 năm 2021—cả hai đều là dấu hiệu báo trước cho các thị trường giá xuống kéo dài—cho thấy sự tách rời ngày càng lớn giữa hành động giá và nhu cầu cơ bản.

Lịch sử cho thấy, tỷ lệ Taker Buy/Sell dưới 1 cho thấy các lệnh bán chiếm ưu thế so với hoạt động mua. Năm 2018, chỉ số này báo hiệu sự khởi đầu của một đợt điều chỉnh giá 70% từ $19,000 xuống $3,000. Tương tự, năm 2021, tỷ lệ này giảm xuống dưới 0,98 đã báo trước một đợt giảm 60% từ $69,000 xuống $30,000. Hiện nay, mô hình tương tự đang xuất hiện, với áp lực bán vượt trội so với người mua dù giá Bitcoin vẫn mạnh về mặt danh nghĩa.

Sự phân kỳ này đặc biệt đáng lo ngại vì nó ngụ ý rằng đà tăng giá của Bitcoin không được thúc đẩy bởi sự tích lũy mạnh mẽ. Thay vào đó, thị trường dường như được nâng đỡ bởi dòng vốn tổ chức vào các spot ETF và các yếu tố vĩ mô như sự suy yếu của đồng đô la Mỹ và việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, những yếu tố này có thể không đủ để bù đắp cho sự mong manh về cấu trúc mà các chỉ số on-chain đang chỉ ra.

Tỷ lệ MVRV: Cảnh báo về định giá thấp và phân phối

Tỷ lệ MVRV, so sánh giá trị thị trường của Bitcoin với giá trị thực tế của nó (tổng giá trị của các đồng coin tại lần chuyển giao cuối cùng), cũng đã chuyển sang âm ở mức -3,37%. Điều này cho thấy nhà đầu tư trung bình hiện đang thua lỗ, một trạng thái mà lịch sử thường báo trước các giai đoạn tích lũy. Tuy nhiên, tỷ lệ MVRV âm cũng báo hiệu rằng một phần lớn thị trường đang ở vị thế giảm giá, làm tăng khả năng bán tháo bắt buộc từ những người nắm giữ đang thua lỗ.

Lịch sử cho thấy, tỷ lệ MVRV của Bitcoin có xu hướng theo chu kỳ: tăng mạnh trong các giai đoạn tăng giá, đạt đỉnh gần 3,5–4,0 (báo hiệu thị trường quá nóng), rồi sụp đổ trong các đợt điều chỉnh. Mức hiện tại là -3,37% phù hợp với giai đoạn đầu của một pha phân phối giảm giá, nơi những người nắm giữ ngắn hạn (STHs) có khả năng bán ra để giảm thiểu thua lỗ.

Sự kết hợp giữa tỷ lệ Taker Buy/Sell yếu và tỷ lệ MVRV âm tạo ra môi trường rủi ro cao cho các đợt giảm giá tiếp theo. Dù sự thống trị của Bitcoin trên thị trường crypto vẫn mạnh ở mức 86,3%, hệ sinh thái rộng lớn hơn lại cho thấy dấu hiệu mong manh. Hoạt động của altcoin đã đình trệ, và thị trường phái sinh đã ghi nhận 900 triệu đô la thanh lý, trong đó 90% là các vị thế long.

Ý nghĩa đối với vị thế ngắn hạn và quản lý rủi ro

Động lực thị trường hiện tại đòi hỏi một cách tiếp cận thận trọng đối với việc xây dựng vị thế. Dưới đây là ba lưu ý chính cho nhà đầu tư:

1. Phòng ngừa biến động ngắn hạn:
   Trước rủi ro điều chỉnh tăng cao, nhà đầu tư nên cân nhắc phòng ngừa các vị thế long bằng quyền chọn ngắn hạn hoặc ETF nghịch đảo. Ví dụ, phân bổ 10% vào quyền chọn bán Bitcoin với giá thực hiện ở mức $105,000 có thể giới hạn rủi ro giảm nếu mức hỗ trợ $110,000 bị phá vỡ.

2. Theo dõi các mức hỗ trợ quan trọng:
   Vùng $110,000–$112,000 là then chốt cho phe mua. Nếu phá vỡ rõ ràng dưới $110,000 có thể kích hoạt kiểm tra vùng giữa $100K, trong khi phục hồi lên trên $117K–$120K sẽ báo hiệu xu hướng tăng được tiếp tục. Nhà giao dịch nên sử dụng vùng này để điều chỉnh mức dừng lỗ và quản lý quy mô vị thế phù hợp.

3. Cân bằng lại mức tiếp xúc với nhu cầu cấu trúc:
   Dù các chỉ số on-chain đang tiêu cực, nhu cầu cấu trúc từ các tổ chức vẫn còn nguyên vẹn. Các spot Bitcoin ETF của Mỹ đang nắm giữ 65 tỷ đô la tài sản, và dòng vốn vào các sản phẩm như IBIT của BlackRock cho thấy niềm tin tổ chức chưa hoàn toàn biến mất. Nhà đầu tư nên cân nhắc cân bằng lại danh mục để ưu tiên ETF và chiến lược nắm giữ dài hạn thay vì đặt cược đầu cơ vào altcoin.

Con đường phía trước: Thị trường đang chuyển giao

Tình hình hiện tại của Bitcoin phản chiếu các dấu hiệu báo trước thị trường giá xuống năm 2018 và 2021, nhưng cũng có những điểm tương đồng với giai đoạn đầu của các chu kỳ tăng trước đó. Tỷ lệ MVRV âm và tỷ lệ Taker Buy/Sell ở mức thấp lịch sử cho thấy thị trường đang ở giai đoạn chuyển tiếp, nơi các đợt điều chỉnh ngắn hạn có thể mở đường cho một giai đoạn tích lũy mới.

Tuy nhiên, rủi ro của một đợt điều chỉnh kéo dài vẫn ở mức cao. Nếu áp lực bán tiếp tục và tỷ lệ Taker Buy/Sell tiếp tục suy yếu, Bitcoin có thể đối mặt với một đợt giảm sâu hơn về vùng $100,000. Ngược lại, nếu tâm lý on-chain đảo chiều—được đánh dấu bằng sự gia tăng bền vững của tỷ lệ Taker Buy/Sell và tỷ lệ MVRV trở lại vùng dương—có thể báo hiệu sự tiếp tục của xu hướng tăng giá.

Kết luận: Điều hướng tại ngã ba đường

Tỷ lệ Taker Buy/Sell của Bitcoin ở mức thấp nhất trong 7 năm và tỷ lệ MVRV âm tạo ra một môi trường thị trường phức tạp. Dù giá vẫn trên các mức hỗ trợ quan trọng, sự phân kỳ giữa sức mạnh giá và tâm lý on-chain nhấn mạnh sự mong manh của đợt phục hồi hiện tại. Nhà đầu tư cần cảnh giác, cân bằng giữa sự thận trọng và việc tìm kiếm cơ hội tiềm năng trong một thị trường có thể tích lũy hoặc bước vào một pha giảm giá mới.

Hiện tại, vùng $110,000–$112,000 sẽ là tâm điểm để xác định hướng đi ngắn hạn của Bitcoin. Cho đến khi các chỉ số on-chain cho thấy sự đảo chiều rõ ràng, cách tiếp cận thận trọng là ưu tiên quản lý rủi ro, phòng ngừa biến động và xây dựng vị thế cho một đợt phục hồi tiềm năng trong bối cảnh thị trường tăng giá rộng lớn hơn.