Nhu cầu cấu trúc của Ethereum và dòng tiền ETF: Trường hợp chiến lược mua khi giá giảm

Điểm bùng phát tiếp theo của thị trường crypto không nằm ở các câu chuyện đầu cơ mà ở các lực lượng cấu trúc đang tái định hình giá trị của Ethereum đối với các tổ chức. Tính đến quý 2 năm 2025, Ethereum đã chuyển mình từ một tài sản đầu cơ thành một tài sản dự trữ nền tảng, được thúc đẩy bởi sự kết hợp của cơ chế giảm phát, tạo lợi suất và sự chấp nhận của các tổ chức. Sự chuyển dịch này đã tạo ra cơ hội định giá sai cho các nhà đầu tư nhận ra kho bạc Ethereum đang bị định giá thấp và dòng vốn đổ vào các ETF dựa trên Ethereum ngày càng tăng nhanh.

Nhu cầu cấu trúc: Kho bạc như động cơ khan hiếm

Các công ty đại chúng hiện đang triển khai Ethereum như một tài sản kho bạc cốt lõi, phản ánh sự chấp nhận của Bitcoin bởi các tổ chức nhưng với một lợi thế quan trọng: tạo lợi suất. Các công ty như SharpLink Gaming (SBET) và Bit Digital (BTBT) đã staking hơn 95% lượng ETH nắm giữ, thu về lợi suất staking hàng năm từ 4,5–5,2%. Những chiến lược này không mang tính đầu cơ—chúng hiệu quả về vốn, tạo ra thu nhập và phù hợp với mô hình cung ứng giảm phát của Ethereum.

Đến quý 2 năm 2025, kho bạc Ethereum của các doanh nghiệp đã tích lũy được 1,2 triệu ETH (3.0 billions USD), với các công ty như BitMine Immersion Technologies (BMNR) đặt mục tiêu sở hữu 5% tổng cung Ethereum. Việc tích lũy này không chỉ là rút thanh khoản mà còn là động lực thúc đẩy nhu cầu cấu trúc. Khi lượng ETH nắm giữ trên sàn giao dịch giảm xuống dưới 13 triệu (mức thấp từ năm 2016), phí bảo hiểm khan hiếm của mạng lưới ngày càng tăng. Trong khi đó, tỷ lệ lạm phát hàng năm của Ethereum giảm xuống còn 0,7%, với cơ chế đốt EIP-1559 của bản nâng cấp Pectra giảm nguồn cung lưu thông hàng năm 1,32%.

Dòng vốn ETF: Tái định hình cấu trúc thị trường

Sự chấp nhận Ethereum của các tổ chức đã được thúc đẩy mạnh mẽ nhờ dòng vốn vào ETF. Trong quý 2 năm 2025, các ETF dựa trên Ethereum đã thu hút 28.5 billions USD dòng vốn ròng, vượt xa mức 1.17 billions USD dòng vốn rút của Bitcoin. Sự chuyển dịch này phản ánh sự tái phân bổ vốn rộng lớn hơn hướng tới mô hình dựa trên tiện ích của Ethereum. Việc phân loại lại ETH thành token tiện ích theo Đạo luật GENIUS và triển khai cơ chế tạo/rút vốn bằng hiện vật đã khiến các ETF Ethereum trở nên thanh khoản hơn và tiết kiệm chi phí hơn, thu hút các nhà đầu tư tổ chức.

Những tác động này rất sâu sắc. Không giống như câu chuyện đầu cơ của Bitcoin, dòng vốn ETF của Ethereum gắn liền với vai trò của nó như một lớp thanh toán và tài sản hạ tầng. Khi các công ty đại chúng như SharpLink và Bit Digital tiếp tục mở rộng kho bạc của mình, nhu cầu đối với ETH không còn mang tính chu kỳ—mà là cấu trúc. Điều này thể hiện rõ ở tỷ lệ ETH/BTC, đạt mức cao nhất trong 14 tháng là 0,71:1 trong quý 2, báo hiệu sự chuyển dịch vốn tổ chức từ Bitcoin sang Ethereum.

Định giá sai: Cơ hội mua vào khi giá giảm

Mặc dù các yếu tố cơ bản của Ethereum rất vững chắc, giá của nó vẫn bị định giá thấp so với nhu cầu cấu trúc. Hành động giá hiện tại quanh mức 4.700 USD đại diện cho một điểm vào chiến lược, được hỗ trợ bởi các yếu tố kỹ thuật và kinh tế vĩ mô. Các chỉ số on-chain cho thấy RSI6 của Ethereum ở mức 23,18 trong quý 3 năm 2025, cho thấy tình trạng quá bán thường liên quan đến sự phục hồi trong quý 4. Bản nâng cấp Pectra, giúp giảm phí gas 70%, càng nâng cao khả năng mở rộng và tiện ích của Ethereum, biến nó thành đối tượng hưởng lợi chính từ chính sách nới lỏng của Fed.

Định giá sai còn thể hiện rõ ở vị thế phái sinh. Lượng open interest của Ethereum trên hợp đồng tương lai vĩnh cửu đạt 108.922 billions USD tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, với contango ổn định và tỷ lệ funding trung lập cho thấy sự chuyển dịch từ giao dịch đầu cơ sang nhu cầu thực tế. Một phiên đóng cửa tuần trên mức 4.700 USD sẽ kích hoạt sự bứt phá, mở khóa tích lũy của các tổ chức và gia tăng phí bảo hiểm khan hiếm của Ethereum.

Phân bổ chiến lược: Tại sao nên hành động ngay?

Sự hội tụ của nhu cầu cấu trúc, dòng vốn ETF và định giá sai tạo nên một trường hợp hấp dẫn cho việc phân bổ ngay lập tức. Beta của Ethereum là 4,7 (so với Bitcoin là 2,8) đồng nghĩa với việc nó nhạy cảm hơn với việc cắt giảm lãi suất, định vị nó là đối tượng hưởng lợi chính từ chính sách nới lỏng tiền tệ. Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa với một điểm vào có độ tin cậy cao và rủi ro thấp.

Các bước chiến lược chính bao gồm:
1. Phân bổ vào các ETF dựa trên Ethereum để tận dụng dòng vốn tổ chức và tạo lợi suất.
2. Theo dõi kho bạc doanh nghiệp như SharpLink và Bit Digital để nhận tín hiệu tích lũy ETH tiếp theo.
3. Sử dụng mức 4.700 USD như ngưỡng tâm lý—một sự bứt phá rõ ràng sẽ xác nhận câu chuyện cấu trúc của Ethereum.

Kết luận, kho bạc Ethereum bị định giá thấp và dòng vốn ETF không chỉ tái định hình cấu trúc thị trường của nó—mà còn tạo ra cơ hội mua vào khi giá giảm lý tưởng. Đối với các nhà đầu tư hành động ngay, giai đoạn tiếp theo của sự chấp nhận Ethereum bởi các tổ chức có thể mang lại lợi nhuận vượt trội, được thúc đẩy bởi sự khan hiếm, lợi suất và vai trò được tái định nghĩa trong tài chính toàn cầu.