Dữ liệu trên chuỗi trong tuần thứ 19: Khi "kỳ vọng mùa altcoin" đáp ứng hiệu ứng hút BTC, khi nào thị trường tăng giá sẽ quay trở lại?

Tiêu đề gốc: "Mùa hè đang đến, "bản đồ sao" trên chuỗi BTC đã được vẽ: đường chi phí là cơ sở, HODLer là mỏ neo, con tàu thị trường tăng giá đang hướng đến đâu? ｜WTR 5.19》

Nguồn gốc: Viện nghiên cứu WTR

Đánh giá tuần này

Tuần này từ ngày 12 tháng 5 đến ngày 19 tháng 5, giá cao nhất của Rock Sugar Orange là khoảng 107108 đô la và giá thấp nhất là gần 100718 đô la, với phạm vi biến động khoảng 6,34%. Quan sát biểu đồ phân phối chip, có một số lượng lớn giao dịch chip quanh mức 93.000, điều này sẽ cung cấp một lượng hỗ trợ hoặc áp lực nhất định.

• Phân tích:

1. 60000-68000 là khoảng 1,15 triệu chiếc;

2. 76000-89000 là khoảng 1,08 triệu chiếc;

3. 90000-100000 là khoảng 1,52 triệu chiếc;

• Xác suất không giảm xuống dưới 95000~100000 trong ngắn hạn là 80%;

Tin tức quan trọng

Tin tức kinh tế

1. Xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Hoa Kỳ bị hạ:

◦ Moody's đã hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Hoa Kỳ từ Aaa xuống Aa1 và điều chỉnh triển vọng thành "ổn định". (Đây là lần hạ cấp mới nhất trong vòng này) ◦ Đánh giá: S&P đã hạ xếp hạng tín nhiệm của Hoa Kỳ từ AAA xuống AA+ vào năm 2011. Vào tháng 8 năm 2023, Fitch đã hạ xếp hạng tín nhiệm của Hoa Kỳ từ AAA xuống AA+ với triển vọng "ổn định" (Fitch đã đưa xếp hạng tín nhiệm AAA của Hoa Kỳ vào "theo dõi tiêu cực" vào ngày 24 tháng 5 năm 2023).

◦ Hiện tại: Hoa Kỳ đã mất tất cả các xếp hạng AAA hàng đầu của mình từ ba cơ quan xếp hạng tín dụng lớn. ◦ Lý do hạ cấp (Moody's): Tỷ lệ thanh toán lãi và nợ của chính phủ Hoa Kỳ tiếp tục tăng và thâm hụt ngân sách dự kiến sẽ đạt tới 9% GDP vào năm 2035.

◦ Phản ứng từ các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang:

▪ Phó giám đốc Cục Dự trữ Liên bang: Việc hạ cấp của Moody's sẽ được coi là dữ liệu bình thường khi đưa ra chính sách.

▪ Fed's Bostic: Moody's việc hạ xếp hạng tín nhiệm của Hoa Kỳ sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế và thị trường tài chính, sẽ tác động đến chi phí vốn và sẽ chờ xem tác động của việc hạ xếp hạng tín nhiệm đối với nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

▪ Williams của Fed: Lạm phát đã giảm chậm và dần dần. Thuế quan có thể đẩy lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ lên cao. Triển vọng sẽ trở nên rõ ràng hơn sau tháng 6 và tháng 7.

2. Kỳ vọng về lạm phát và chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ:

◦ Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Williams/Waller): Lạm phát đang dần giảm, nền kinh tế có thể chậm lại trong năm nay và Cục Dự trữ Liên bang có thể giữ bình tĩnh trong các quyết định về chính sách tiền tệ của mình.

◦ Arthur Hayes (đồng sáng lập BitMEX, cũng bình luận về kinh tế vĩ mô): Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt và Cục Dự trữ Liên bang đã được "nhắc nhở". Nếu nó lan sang chỉ số biến động MOVE thì dự kiến hoạt động in tiền sẽ bắt đầu.

◦ Bình luận của Trump: Thị trường chung đồng thuận rằng Fed nên cắt giảm lãi suất, nhưng Powell, người chậm một bước, có khả năng sẽ lại làm hỏng mọi chuyện.

◦ Phân tích toàn diện: Xem xét các yếu tố như hạ cấp của Moody’s, mất giá nợ của Hoa Kỳ, áp lực thuế quan, suy thoái kinh tế, v.v., nếu lạm phát của Hoa Kỳ tiếp tục duy trì xu hướng hiện tại trong tháng 5, tháng 6 và tháng 7 (CPI của Hoa Kỳ là 2,3% vào tháng 4), áp lực lên chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ/áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang có thể được hiểu là động lực thúc đẩy thị trường. (Tức là thị trường kỳ vọng Fed sẽ chuyển sang nới lỏng chính sách) 3. Chính trị và tài chính Hoa Kỳ: ◦ Một ủy ban của Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật cắt giảm thuế của Trump, chuẩn bị cho cuộc bỏ phiếu có thể diễn ra vào tuần này. Dự luật thuế toàn diện của Trump đã gặp phải trở ngại tại Quốc hội vào thứ năm tuần trước.

◦Tờ Washington Post đưa tin: Không có phương tiện truyền thông hoặc thiết bị chụp ảnh nào được phép vào bữa tối của Trump được tổ chức vào ngày 22 tháng 5.

4. Hiệu suất của thị trường trái phiếu Hoa Kỳ:

◦ Trái phiếu Hoa Kỳ: mất giá, với lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,5% và lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5%.

5. Hợp tác tài chính quốc tế và đổi mới sáng tạo:

◦ Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã cùng nhau công bố báo cáo nghiên cứu Project Pine để kiểm tra tính khả thi của việc sử dụng hợp đồng thông minh để triển khai chính sách tiền tệ trên thị trường tài chính mã hóa.

◦ Báo cáo chỉ ra rằng các hợp đồng thông minh có khả năng triển khai và điều chỉnh nhanh chóng các công cụ chính sách tiền tệ, mang lại sự linh hoạt và hiệu quả cho việc thực hiện chính sách của các ngân hàng trung ương trong các hệ thống tài chính mã hóa trong tương lai, nhưng cũng nhấn mạnh đến nhu cầu chú ý đến khả năng tương tác, tiêu chuẩn dữ liệu và rủi ro hoạt động tiềm ẩn.

Tin tức về hệ sinh thái tiền điện tử

1. Luật tiền điện tử của Hoa Kỳ và những diễn biến về quy định:

◦ Luật về tiền ổn định "Đạo luật GENIUS":

▪ Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ Bill Hagerty và Kirsten Gillibrand cho biết luật "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ nhằm quản lý các đơn vị phát hành tiền ổn định có thể bước vào giai đoạn tranh luận và thông qua trong tuần này.

▪ Bo Hines, giám đốc điều hành Ủy ban cố vấn tài sản kỹ thuật số của Tổng thống, cho biết mục đích của Đạo luật GENIUS là bảo vệ tương lai của nền tài chính Hoa Kỳ và thúc đẩy hiện đại hóa hệ thống thanh toán lỗi thời của Hoa Kỳ. Công nghệ tài sản kỹ thuật số đại diện cho thế hệ tiếp theo của hệ thống tài chính và Hoa Kỳ đã sẵn sàng cho sự thay đổi này.

◦ Tin tức của SEC:

▪ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố các câu hỏi thường gặp (FAQ) liên quan đến hoạt động tài sản tiền điện tử và công nghệ sổ cái phân tán, bao gồm các quy tắc lưu ký của nhà môi giới, đăng ký thực tế cho ETF tiền điện tử giao ngay, xử lý vốn ròng BTC và ETH và các quy tắc của đại lý tạm thời đối với chứng khoán.

◦ Đạo luật Dự trữ BTC Chiến lược của Texas:

▪ Đạo luật Dự trữ BTC Chiến lược của Texas (SB 21) sẽ được Hạ viện thông qua lần thứ hai vào ngày 20 tháng 5, đây là bước cần thiết trước khi bỏ phiếu cuối cùng. Nếu dự luật được toàn thể Hạ viện bỏ phiếu trước khi Cơ quan lập pháp Texas khai mạc vào ngày 2 tháng 6, dự luật sẽ được chuyển đến thống đốc để ký.

2. Hiệu suất thị trường tiền điện tử và quan điểm của nhà phân tích:

◦ Nhà phân tích Daan Crypto Trades: CB (Coinbase) gần đây đã cho thấy mức phí giao ngay cao, đây là một dấu hiệu tốt và cho thấy nhu cầu vững chắc.

◦ Ý kiến của Arthur Hayes: Sự xuất hiện của mùa Shanzhai đòi hỏi BTC phải vượt qua mức 110.000 đô la và tiếp tục tăng khối lượng lên phạm vi 150.000-200.000 đô la. Dự kiến điều này sẽ diễn ra vào mùa hè này hoặc đầu quý 3, sau đó nhiều Shanzhai sẽ bắt đầu luân phiên nhau.

◦ Báo cáo của CryptoQuant: ETH/BTC đã giảm xuống mức hiếm có trong lịch sử. Theo truyền thống, bất cứ khi nào chỉ báo đạt mức thấp tương tự, ETH đều đạt được mức tăng đáng kể. ETH/BTC đã phục hồi mạnh mẽ, cho thấy các nhà đầu tư đang đặt cược rằng thị trường đã chạm đáy và mùa tiền điện tử có thể sớm đến.

◦ Ý kiến của nhà phân tích Apsk32: BTC thường theo sau đà tăng của vàng sau đó vài tháng. Khi giá vàng tăng lên mức cao mới là 3.500 đô la một ounce, nếu BTC tiếp tục phát triển theo đường cong động lượng và vàng duy trì mức giá hiện tại, trong khi giá BTC quay trở lại quỹ đạo hỗ trợ hàng đầu trong năm năm, thì mục tiêu giá của BTC vào năm 2025 có thể là khoảng 220.000 đô la.

◦ Báo cáo Matrixport: Khi rủi ro giảm giá định kỳ giảm bớt, con đường đi lên của BTC trở nên rõ ràng hơn. Tài sản rủi ro, đặc biệt là BTC, dự kiến sẽ mở ra giai đoạn thuận lợi trước tháng 7, trùng với thời điểm kết thúc thỏa thuận hoãn thuế quan trong 90 ngày và bắt đầu mùa báo cáo thu nhập quý 2. Một chất xúc tác quan trọng khác là FTX sẽ bắt đầu quá trình trả nợ vào khoảng ngày 30 tháng 5. Dự kiến sẽ phát hành khoảng 5 tỷ đô la Mỹ dưới dạng stablecoin cho các tài khoản có số tiền nợ vượt quá 50.000 đô la Mỹ. Tính thanh khoản có thể thúc đẩy đà tăng trưởng của thị trường vào tháng 6 và thị trường dự kiến sẽ tiếp tục như vậy cho đến mùa hè.

◦ Tâm lý chung của thị trường: "Bitcoin vẫn ngoan cố giữ mức cao lịch sử của mình, chờ đợi chất xúc tác và Ethereum không còn yếu nữa."

3. Quỹ ETF tiền điện tử và dòng vốn:

◦ Tuần trước: Quỹ ETF giao ngay BTC của Hoa Kỳ đã nhận được dòng vốn tích lũy là 608 triệu đô la Mỹ và quỹ ETF giao ngay ETH của Hoa Kỳ đã nhận được dòng vốn tích lũy là 41,8 triệu đô la Mỹ.

◦ Dữ liệu DeFiLlama: Tổng giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định đạt 243,838 tỷ đô la Mỹ, tăng 0,45% trong 7 ngày qua.

4. Tài sản nắm giữ của tổ chức và công chúng:

◦ MicroStrategy (Chiến lược): Tăng lượng nắm giữ lên 7.390 BTC từ ngày 12 tháng 5 đến ngày 18 tháng 5, với giá 103.498 đô la, tổng cộng là 764,9 triệu đô la.

◦ Metaplanet: Tăng lượng nắm giữ thêm 1.004 BTC, với tổng lượng nắm giữ là 7.800 BTC.

◦ Salvador: Tăng lượng nắm giữ thêm 31 BTC trong 30 ngày qua, với tổng lượng nắm giữ là 6180,18 BTC.

Những hiểu biết dài hạn: được sử dụng để quan sát tình hình dài hạn của chúng ta; thị trường tăng giá/thị trường giảm giá/thay đổi cấu trúc/trạng thái trung lập

Khám phá trung hạn: được sử dụng để phân tích giai đoạn hiện tại của chúng ta, giai đoạn này sẽ kéo dài bao lâu và chúng ta sẽ phải đối mặt với tình huống nào

Quan sát ngắn hạn: được sử dụng để phân tích các điều kiện thị trường ngắn hạn; và khả năng một số hướng nhất định và một số sự kiện nhất định xảy ra trong một số điều kiện nhất định

Những hiểu biết dài hạn

• Cá voi thiếu thanh khoản dài hạn

• Tỷ lệ rủi ro tổng thể của người bán giao ngay BTC

• Dòng tiền quỹ ETF giao ngay BTC của Hoa Kỳ

• Dòng tiền vào và ra lớn của các vị thế ròng trên các nền tảng giao dịch

(Hình bên dưới: Cá voi thiếu thanh khoản dài hạn)

gần đây vẫn duy trì ở mức tương đối cao và dữ liệu mới nhất cho thấy xu hướng tăng tiếp theo. Điều này cho thấy lượng BTC được nắm giữ trong thời gian dài và không dễ thanh khoản (cá voi dài hạn) trên thị trường vẫn đang tăng đều đặn, sự tự tin của HODLer vẫn mạnh mẽ và áp lực bán tiềm ẩn tương đối nhỏ. Những con cá voi dài hạn thiếu thanh khoản đang đồng bộ với mức tăng giá khiêm tốn, cho thấy sự hỗ trợ lành mạnh và đà tăng.

(Hình sau đây cho thấy tỷ lệ rủi ro tổng thể của người bán giao ngay BTC)

Tỷ lệ hiện tại đang ở mức tương đối vừa phải. Mặc dù chỉ số này đã tăng khi giá tăng, nhưng vẫn còn cách xa vùng rủi ro cao ở đỉnh của thị trường tăng giá lịch sử. Điều này cho thấy đà tăng hiện tại của thị trường không phải do đòn bẩy quá mức hay đầu cơ ngắn hạn, áp lực chốt lời tương đối có thể kiểm soát được.

(Hình bên dưới cho thấy dòng tiền của các quỹ ETF giao ngay BTC Hoa Kỳ)

Sau một thời gian biến động về dòng vốn chảy vào và thậm chí là dòng vốn chảy ra trong thời gian ngắn, phía bên phải cho thấy dòng tiền chảy vào ròng của các quỹ ETF đã phục hồi và duy trì xu hướng tích cực. Mặc dù dòng tiền chảy vào hàng ngày có thể không cao bằng mức đỉnh ban đầu, nhưng dòng tiền chảy vào ròng liên tục cho thấy các quỹ trên thị trường tài chính truyền thống vẫn đang tích cực và đều đặn phân bổ BTC. Có mối tương quan tích cực mạnh mẽ giữa giá và dòng tiền quỹ ETF. Sự gia tăng giá ổn định gần đây đồng bộ với dòng tiền ròng liên tục chảy vào của các quỹ ETF.

(Hình sau đây cho thấy vị thế ròng của dòng tiền vào và ra lớn trên nền tảng giao dịch)

• Thanh màu đỏ (>10 triệu USD): Sau khi giá tăng lên mức cao, mặc dù thỉnh thoảng có dòng tiền vào ròng không liên tục (có thể đại diện cho việc quản lý rủi ro hoặc rút tiền mặt nhỏ của một số người), không có xu hướng chuyển BTC quy mô lớn liên tục vào nền tảng giao dịch. Trong những ngày gần đây, thậm chí còn có một lượng nhỏ dòng tiền ròng chảy ra hoặc cân bằng. • Thỏi vàng cam (1-10 triệu đô la): Hiệu suất có phần hỗn hợp, nhưng nhìn chung không có dấu hiệu bán tháo hoảng loạn hay các lô hàng tập trung quy mô lớn. Nhìn chung, áp lực bán từ các địa chỉ lớn tương đối có thể kiểm soát được và không hình thành áp lực bán liên tục. Ngược lại, dòng tiền chảy ra yếu hoặc cân bằng gần đây cho thấy thái độ miễn cưỡng bán và hành vi tích lũy tiềm ẩn. Trong quá trình tăng giá, áp lực từ dòng tiền ròng lớn đổ vào sàn giao dịch không rõ ràng, tạo ra môi trường tốt để hỗ trợ giá thêm.

(Chi phí thực tế của những người nắm giữ ngắn hạn trong hình bên dưới)

Đường chi phí của nhà đầu cơ ngắn hạn (khoảng 94.345 đô la, ước tính dựa trên hình) tiếp tục tăng chậm, cho thấy chi phí nắm giữ trung bình của những người nắm giữ dài hạn liên tục tăng, điều này thường xảy ra trong thị trường tăng giá khi những người nắm giữ dài hạn mới tham gia thị trường với mức giá cao hơn. Giá BTC hiện tại cao hơn nhiều so với giá STH. • Giá BTC> Chi phí STH> Chi phí LTH: Đây là cấu trúc thị trường tăng giá rất điển hình.

• Giá cao hơn nhiều so với giá thành của STH: Điều này cho thấy những người nắm giữ ngắn hạn hiện đang kiếm được rất nhiều lợi nhuận, đây là một trong những lý do khiến họ tự tin tiếp tục nắm giữ.

Kết hợp phân tích tin tức và dữ liệu trên chuỗi

1. Điểm khởi đầu: Kỳ vọng nới lỏng trong bối cảnh bất ổn vĩ mô + giám sát dần được làm rõ (tin tức & Biểu đồ 3)

◦ Tin tức: Việc hạ xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Hoa Kỳ đã làm dấy lên lo ngại về tín dụng dài hạn của đồng đô la Mỹ. Thị trường kỳ vọng rằng điều này có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang áp dụng chính sách tiền tệ thoải mái hơn trong tương lai (lập luận "máy in tiền" của Arthur Hayes). Đồng thời, những diễn biến về mặt quy định như Dự luật Stablecoin đã mang lại kỳ vọng tích cực cho thị trường.

◦ Hình 3 (ETF): Dòng tiền ròng liên tục chảy vào quỹ ETF là phản ứng trực tiếp trước kỳ vọng vĩ mô và tín hiệu quản lý tích cực, cho thấy các quỹ truyền thống vẫn đang tham gia thị trường.

◦ Phân tích: “Tin xấu” (rủi ro tín dụng) ở cấp độ vĩ mô được thị trường diễn giải là “tin tốt” đối với tài sản tiền điện tử (nhu cầu trú ẩn an toàn + kỳ vọng nới lỏng). Việc làm rõ dần các quy định đã làm giảm sự bất ổn và tăng cường niềm tin vào dòng vốn chảy vào.

2. Tiếp theo: Niềm tin của HODLer đang tràn ngập và nguồn cung tiếp tục thắt chặt (Hình 1 & Hình 5)

◦ Hình 1 (Cá voi dài hạn không thanh khoản): Nguồn cung không thanh khoản tiếp tục tăng, cho thấy HODLer không chỉ không bán với số lượng lớn ở mức giá hiện tại mà còn miễn cưỡng bán và thậm chí còn tăng lượng nắm giữ, dẫn đến nguồn cung BTC thực tế có thể giao dịch trên thị trường tiếp tục giảm.

◦ Hình 5 (Chi phí của nhà đầu cơ ngắn hạn): Giá BTC cao hơn nhiều so với chi phí trung bình của những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, điều này có nghĩa là phần lớn những người tham gia thị trường đều đang trong trạng thái có lợi nhuận. Đặc biệt, lợi nhuận đáng kể của những người nắm giữ lâu dài là cơ sở quan trọng cho việc họ nắm giữ chắc chắn. Đường giá STH, với tư cách là ngưỡng hỗ trợ quan trọng của thị trường tăng giá, hiện đang tụt hậu rất xa.

◦ Tin tức: MicroStrategy và các tổ chức khác tiếp tục tăng lượng nắm giữ BTC, khẳng định sự lạc quan của những người nắm giữ lâu dài và tiền thông minh.

◦ Phân tích: Hành vi HODLing mạnh + lợi nhuận chung + hiệu ứng sốc cung  Áp lực bán trên thị trường cực kỳ nhỏ, tạo thành hỗ trợ cực kỳ mạnh cho giá.

3. Xác minh: Hành vi của công chúng là hợp lý và rủi ro thị trường có thể kiểm soát được (Hình 2 & Hình 4)

◦ Hình 4 (Dòng tiền ròng của các sàn giao dịch lớn): Không có dấu hiệu dòng tiền ròng liên tục chảy vào (bán) từ các địa chỉ lớn trên các sàn giao dịch. Ngược lại, thỉnh thoảng có dòng tiền chảy ra (tích lũy hoặc chuyển vào ví lạnh), cho thấy công chúng vẫn lạc quan về triển vọng thị trường và không vội bán ra.

◦ Biểu đồ 2 (Tỷ lệ rủi ro bán giao ngay): Tỷ lệ rủi ro bán giao ngay ở mức trung bình, cho thấy mặc dù tâm lý thị trường tích cực nhưng không đến mức điên rồ hay quá nóng, và không có nhiều áp lực chốt lời ngắn hạn.

◦ Hình 1 (Cá voi dài hạn không có thanh khoản: Điều này cũng xác nhận rằng thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn điên cuồng ở đỉnh của thị trường tăng giá (ít nhất là họ vẫn chưa bán).

◦ Phân tích: Tính vững chắc của hành vi của phần lớn và khả năng kiểm soát rủi ro chung của thị trường tạo ra một môi trường nội bộ lành mạnh để giá tiếp tục tăng.

4. Tiến triển: Kỳ vọng đột phá và tiềm năng luân chuyển (tin tức)

◦ Tin tức: Các nhà phân tích nhìn chung lạc quan về việc BTC phá vỡ mức cao lịch sử (mục tiêu 110.000 đô la của Arthur Hayes và 150.000-200.000 đô la) và kỳ vọng tiền sẽ luân chuyển sang các altcoin sau đó (tỷ giá hối đoái ETH/BTC phục hồi là một tín hiệu). Các sự kiện bơm thanh khoản ngắn hạn như bồi thường FTX được coi là chất xúc tác tiềm năng.

◦ Các liên kết trên chuỗi: Tất cả các chỉ báo trên chuỗi hiện tại đều chỉ ra đến một cấu trúc tăng giá lành mạnh. Khi BTC tăng đột biến, nó có thể nhanh chóng thu hút nhiều sự chú ý và tiền hơn do nguồn cung khan hiếm và hỗ trợ mua mạnh.

◦ Phân tích: Dữ liệu trên chuỗi cung cấp nền tảng vững chắc cho kỳ vọng lạc quan về tin tức. BTC đang "chờ chất xúc tác" để hoàn thành bước cuối cùng, sau đó logic luân chuyển của mùa Shanzhai dự kiến sẽ được kích hoạt.

Triển vọng tương lai:

• Triển vọng trung và ngắn hạn:

◦ BTC có khả năng cao sẽ tiếp tục tăng và thách thức/phá vỡ các mức cao lịch sử: Tất cả các chỉ báo trên chuỗi (nguồn cung không thanh khoản, chi phí LTH/STH thấp hơn nhiều so với giá hiện tại, rủi ro bán ở mức vừa phải, ETF

◦ Đường chi phí STH (khoảng 94.369 đô la) là một hỗ trợ ngắn hạn quan trọng: Ngay cả khi có sự thoái lui, miễn là nó không hiệu quả giảm xuống dưới đường này, xu hướng tăng ngắn hạn dự kiến sẽ không thay đổi.

◦ Các điều kiện để khởi động Mùa Shanzhai đang trở nên chín muồi hơn: Khi BTC đột phá và ổn định hiệu quả, hiệu ứng lan tỏa của các quỹ sẽ được tăng cường đáng kể. Hiệu suất của tỷ giá hối đoái ETH/BTC sẽ là một chỉ báo quan trọng. Bồi thường FTX (nếu diễn ra như mong đợi) có thể trở thành tia lửa thắp sáng sự nhiệt tình của Shanzhai.

◦ Tập trung vào các biến số: Dữ liệu vĩ mô (như lạm phát và việc làm) có hỗ trợ kỳ vọng nới lỏng hay không; việc thực hiện thực tế các dự luật quản lý; dòng vốn ETF có thể tiếp tục hay không.

• Triển vọng trung và dài hạn:

◦ Sự chắc chắn về sự phát triển sâu rộng của thị trường tăng giá đã tăng lên: Cấu trúc chuỗi hiện tại (đặc biệt là chi phí STH được hiển thị trong Hình 5 thấp hơn nhiều so với giá hiện tại) là một đặc điểm lành mạnh điển hình của thị trường tăng giá trung hạn, cho thấy còn nhiều không gian tăng trưởng hơn. Không thanh khoản dài hạn cá voi cũng ủng hộ phán đoán này.

◦ Đường giá STH (khoảng 94.345 đô la Mỹ) là "đường sống" của đợt tăng giá này: miễn là giá có thể tiếp tục duy trì ở trên mức này và thúc đẩy tăng đều đặn thì cấu trúc thị trường tăng giá sẽ vẫn vững chắc.

◦ Mục tiêu giá và rủi ro: Các nhà phân tích dự đoán rằng BTC sẽ đạt mức giá hơn 200.000 đô la vào cuối năm nay hoặc vào năm 2025. Đây không phải là một viễn cảnh viển vông, được hỗ trợ bởi dữ liệu chuỗi hiện tại và kỳ vọng vĩ mô (nhưng khả năng này vẫn còn tương đối nhỏ ở thời điểm hiện tại). Tuy nhiên, khi giá tiếp tục tăng, chúng ta cần chú ý đến các cá voi dài hạn trong Hình 1 và tỷ lệ rủi ro của người bán giao ngay trong Hình 2. Nếu họ nhanh chóng tiếp cận hoặc đi vào vùng rủi ro cao trong lịch sử, điều đó có nghĩa là rủi ro thị trường đang tích tụ mạnh và áp lực điều chỉnh sẽ tăng lên đáng kể.

◦ Các yếu tố thúc đẩy dài hạn: Mức độ nới lỏng thực tế của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ, nhu cầu toàn cầu về phòng ngừa lạm phát và rủi ro tín dụng có chủ quyền, cùng với sự cải thiện của khuôn khổ quản lý tiền điện tử sẽ là những yếu tố cốt lõi quyết định chiều cao và thời gian của thị trường tăng giá này.

Khám phá trung hạn

• Tỷ lệ cung của những người tham gia dài hạn

• Nguồn cung thanh khoản

• Vị thế ròng của nền tảng giao dịch cá voi

• Tỷ lệ lưu thông của nền tảng giao dịch ETH

• Mô hình hợp chất cấu trúc lợi nhuận ngắn hạn

(Dưới đây là hình: Tỷ lệ cung của những người tham gia dài hạn)

Các con chip cung dài hạn trên thị trường đang dần thu hẹp không gian bán của các con chip ngắn hạn trên thị trường và hiện đang cho thấy lượng chấp nhận lớn. Xét theo các điều kiện cơ bản hiện tại, việc tăng lượng chip dài hạn sẽ giúp giá thị trường ổn định hơn. Tất nhiên, tiền đề là nguồn cung ngắn hạn có thể được bổ sung tốt. Có lẽ, nhìn chung, nguồn cung dài hạn sẽ nén nguồn cung ngắn hạn có sẵn để bán, từ đó làm giảm số lượng chip ngắn hạn trên thị trường. Những yếu tố thúc đẩy giá cả có thể đòi hỏi nguồn cung mới.

（Hình bên dưới: Nguồn cung thanh khoản）

Nguồn cung thanh khoản hiện tại vẫn ở trạng thái lành mạnh và thị trường cũng có thể có một lượng hỗ trợ nguồn cung mới nhất định. Giá thị trường hiện tại có thể vẫn dao động trong phạm vi ổn định.

(Hình ảnh bên dưới cho thấy vị thế ròng của Nền tảng giao dịch cá voi)

Cá voi liên tục tích lũy chip trong tay. Nhóm người này chưa có dấu hiệu nào cho thấy xu hướng chuyển sang "bán trên sàn giao dịch". Hiện tại, đây vẫn là cơ cấu tích lũy yếu.

(Hình bên dưới hiển thị tỷ lệ lưu thông của các nền tảng giao dịch ETH)

Tỷ lệ lưu thông của ETH trên các nền tảng giao dịch tập trung đã giảm. Ngay cả khi BTC ở mức giá tương đối cao, thị trường vẫn có xu hướng tìm kiếm sự ổn định thay vì vội vàng tham gia vào các dự án rủi ro cao. Hiện tại, thị trường chủ yếu đang tích trữ BTC. Theo cấu trúc này, giá BTC có thể vẫn ổn định và các dự án tiền tệ nhỏ sẽ phải đối mặt với hiệu ứng hút BTC, cho thấy sự suy giảm theo từng giai đoạn do không thể có được thanh khoản tràn BTC.

(Hình bên dưới: Mô hình hợp chất lợi nhuận ngắn hạn)

BTC hiện đang trong giai đoạn tràn lợi nhuận cung ngắn hạn. Có thể có áp lực chốt lời, khiến thị trường gặp phải lực cản tăng.

Quan sát ngắn hạn

• Hệ số rủi ro phái sinh

• Tỷ lệ giao dịch ý định quyền chọn

• Khối lượng giao dịch phái sinh

• Biến động ngụ ý quyền chọn

• Khối lượng chuyển lỗ lãi

• Địa chỉ mới và địa chỉ đang hoạt động

• Vị thế ròng của nền tảng giao dịch Bingtangcheng

• Vị thế ròng của nền tảng giao dịch Yitai

• Áp lực bán có trọng số cao

• Trạng thái sức mua toàn cầu

• Vị thế ròng của nền tảng giao dịch stablecoin

• Dữ liệu nền tảng giao dịch ngoài chuỗi

Xếp hạng phái sinh: Hệ số rủi ro nằm trong vùng đỏ và rủi ro phái sinh tương đối cao.

（Hình bên dưới cho thấy hệ số rủi ro của các công cụ phái sinh）

Hệ số rủi ro đã dao động trong vùng đỏ trong một tuần và không có vị thế bán khống hay mua khống nào bị thanh lý. Nó vẫn nằm trong vùng màu đỏ. Dự kiến thị trường phái sinh sẽ có biến động lớn trong tuần này và những người tham gia thị trường phái sinh sẽ bị thanh lý.

（Hình bên dưới: Tỷ lệ giao dịch ý định quyền chọn）

Tỷ lệ quyền chọn bán tăng nhẹ, khối lượng giao dịch tăng ở mức vừa phải.

(Hình bên dưới: Khối lượng giao dịch phái sinh)

Khối lượng giao dịch phái sinh ở mức trung bình.

(Hình bên dưới: Biến động ngụ ý của quyền chọn)

Biến động ngụ ý của quyền chọn chỉ dao động ở biên độ nhỏ trong ngắn hạn.
Xếp hạng trạng thái tâm lý: Trung lập

(Hình bên dưới: Khối lượng chuyển lỗ lãi)

Mặc dù giá đang tăng dần, nhưng tâm lý tích cực của thị trường (đường màu xanh) đang ở trạng thái "phân kỳ" với giá BTC. Có thể nó không ảnh hưởng đến giá cả trong ngắn hạn, nhưng lại không phải là điều tốt trong trung hạn.

(Hình bên dưới hiển thị các địa chỉ mới và các địa chỉ đang hoạt động)

Số lượng địa chỉ mới đang hoạt động ở mức thấp.

Xếp hạng cấu trúc áp lực bán và giao ngay: BTC và ETH đang trong tình trạng dòng tiền chảy ra liên tục lớn.

(Hình ảnh bên dưới hiển thị vị thế ròng của sàn giao dịch Bingtangcheng)

Hiện tại, BTC vẫn tiếp tục được chảy ra với số lượng lớn.

(Hình bên dưới hiển thị vị thế ròng của sàn giao dịch E-Tai)

Hiện tại, ETH vẫn tiếp tục được chảy ra với số lượng lớn.

(Hình bên dưới: Áp lực bán có trọng số lớn)

ETH đang chịu rất nhiều áp lực bán có trọng số lớn, nhưng hiện tại đã giảm bớt.

Xếp hạng sức mua: Sức mua toàn cầu đã phục hồi nhẹ so với tuần trước và sức mua của stablecoin đã mất một lượng nhỏ.

（Dưới đây là trạng thái sức mua toàn cầu）

Sức mua toàn cầu đã phục hồi nhẹ so với tuần trước.

(Hình bên dưới hiển thị vị thế ròng của nền tảng giao dịch USDT)

Sức mua của stablecoin đã giảm nhẹ.

Xếp hạng dữ liệu giao dịch ngoài chuỗi: Trang web dữ liệu đã gặp sự cố vào tuần này và không có dữ liệu giao dịch ngoài chuỗi.

Tóm tắt tuần này:

Phân tích và tóm tắt tin tức:

1. Điểm khởi đầu: Áp lực kinh tế vĩ mô buộc chính sách phải thay đổi kỳ vọng

◦ Xếp hạng tín dụng có chủ quyền của Hoa Kỳ giảm xuống dưới AAA + áp lực nợ và đồng đô la tiếp tục + tín hiệu suy thoái kinh tế tiềm ẩn Thị trường kỳ vọng Fed sẽ buộc phải áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn trong tương lai (có thể thấy rõ vào mùa hè hoặc sau đó), bất chấp lập trường chính thức thận trọng trong ngắn hạn.

2. Truyền tải đến thị trường tiền điện tử: lợi ích kép của các thuộc tính trú ẩn an toàn và kỳ vọng thanh khoản

◦ Kỳ vọng về thiệt hại tín dụng dài hạn đối với đồng đô la Mỹ. Một số quỹ có thể tìm kiếm giải pháp lưu trữ giá trị thay thế và câu chuyện về “vàng kỹ thuật số” của BTC một lần nữa lại thu hút sự chú ý.

◦ Kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang  Kỳ vọng về việc cải thiện thanh khoản thị trường  là điều tốt cho các tài sản rủi ro và thị trường tiền điện tử với tư cách là tài sản có beta cao sẽ được hưởng lợi.

3. Sự chồng chất của các yếu tố tích cực trong tiền điện tử: làm rõ quy định và dòng tiền liên tục chảy vào

◦ Tiến trình lập pháp như Đạo luật Stablecoin + làm rõ hướng dẫn hoạt động của SEC  Giảm sự không chắc chắn về mặt quy định và mở đường cho sự tham gia của các tổ chức.

◦ Quỹ ETF BTC/ETH tiếp tục thu hút vốn + các tổ chức/quốc gia tăng lượng nắm giữ  Việc mua thực sự hỗ trợ thị trường.

◦ Việc bồi thường của FTX và các kỳ vọng về việc bơm thanh khoản ngắn hạn khác sẽ tiếp tục nâng cao niềm tin của thị trường.

4. Tâm lý thị trường và tín hiệu vốn cộng hưởng: kỳ vọng về đột phá và luân chuyển tăng cao

◦ Các nhà phân tích nhìn chung lạc quan + tỷ giá ETH/BTC phục hồi + kỳ vọng về mùa Shanzhai cao Tâm lý thị trường tích cực.

◦ BTC đang củng cố gần mức cao nhất mọi thời đại, chờ đợi chất xúc tác để hoàn tất bước đột phá. Một khi đột phá, nó có thể kích hoạt sự luân chuyển tiền sang ETH và các altcoin khác.

• Triển vọng trung và ngắn hạn:

◦Động lực cốt lõi của “cuộc tấn công mùa hè” là sự cộng hưởng của “kỳ vọng nới lỏng” và “làm rõ quy định”.

◦ BTC có thể cố gắng phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại: Bất kỳ nhận xét hoặc dữ liệu ôn hòa nào từ Cục Dự trữ Liên bang dưới áp lực vĩ mô (chẳng hạn như lạm phát tiếp tục thấp hơn dự kiến), cũng như tiến trình quản lý tích cực (chẳng hạn như thông qua dự luật tiền ổn định), có thể trở thành chất xúc tác giúp BTC đột phá. Đề xuất của Arthur Hayes về việc BTC sẽ tăng lên 150.000-200.000 đô la sau khi vượt qua mức 110.000 đô la rất đáng chú ý.

◦ Cửa sổ ra mắt mùa Shanzhai: Nếu BTC đột phá thành công và ổn định, hiệu ứng luân chuyển vốn dự kiến sẽ xuất hiện. Tỷ giá hối đoái ETH/BTC là chỉ số quan trọng cần theo dõi. Việc thanh toán tiền ổn định của FTX (nếu diễn ra vào tháng 6) có thể là một trong những động lực trực tiếp thúc đẩy đợt tăng giá của altcoin. Khoảng thời gian thuận lợi trước tháng 7 mà Matrixport chỉ ra cũng đáng để mong đợi.

◦ Rủi ro: Fed có thái độ cứng rắn hơn trong ngắn hạn (mặc dù khả năng này thấp nhưng không thể loại trừ hoàn toàn), tin tức tiêu cực bất ngờ từ các cơ quan quản lý hoặc sự đột phá không thành công của BTC đều có thể dẫn đến sự sụt giảm của thị trường.

• Triển vọng trung và dài hạn:

◦ Hướng đi thực tế của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ là chìa khóa: Nếu Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất và mở rộng lại bảng cân đối kế toán của mình ("bắt đầu in tiền"), điều này sẽ tiếp tục cung cấp hỗ trợ thanh khoản vĩ mô cho thị trường tiền điện tử.

◦ Khung pháp lý dần hoàn thiện: Với việc thực hiện các luật như Đạo luật Stablecoin, khung pháp lý về tiền điện tử của Hoa Kỳ sẽ trở nên rõ ràng hơn, giúp thu hút lượng tiền truyền thống lớn hơn. Việc các ngân hàng trung ương khám phá tài chính mã hóa, chẳng hạn như Dự án Pine, cũng báo trước hướng thay đổi trong hệ thống tài chính trong tương lai.

◦ Câu chuyện về giá trị dài hạn của BTC và ETH: Thuộc tính lưu trữ giá trị của BTC là “vàng kỹ thuật số” có thể phổ biến hơn trong bối cảnh rủi ro tín dụng có chủ quyền. Với hệ sinh thái mạnh mẽ và cơ chế giảm phát (nếu EIP-1559 vẫn có hiệu lực), cũng như câu chuyện ETF có thể xảy ra (mặc dù lần này việc phê duyệt ETF ETH không được đề cập trực tiếp, nhưng đã có thông tin từ vòng trước), có khả năng tăng trưởng của ETH sẽ vượt qua các tài sản khác trong thị trường tăng giá muộn (chẳng hạn như dự đoán của Arthur Hayes rằng ETH sẽ vượt qua SOL).

◦ Mục tiêu đưa ra theo tâm lý thị trường: Mục tiêu giá BTC (220.000-250.000 đô la) do các nhà phân tích đưa ra vào cuối năm hoặc vào năm 2025 cho thấy kỳ vọng lạc quan về đỉnh điểm của thị trường tăng giá này, nhưng điều này đòi hỏi phải tiếp tục phối hợp các yếu tố vĩ mô, quy định và thị trường nội bộ.

Logic cốt lõi:

Cấp độ vĩ mô (rủi ro tín dụng của Hoa Kỳ → kỳ vọng chính sách lỏng lẻo) + nội bộ tiền điện tử (làm rõ quy định → dòng vốn tiếp tục chảy vào) Niềm tin của thị trường được tăng cường, tâm lý tránh rủi ro và nhu cầu đầu cơ cộng hưởng  BTC đang chờ chất xúc tác để phá vỡ mức cao lịch sử  (nếu thành công) Quỹ luân chuyển, mùa Shanzhai bắt đầu, dự kiến điều kiện thị trường mùa hè  Độ sâu của thị trường tăng giá trung và dài hạn phụ thuộc vào mức độ giải phóng thanh khoản vĩ mô và mức độ trưởng thành của khuôn khổ quy định. Thị trường hiện tại đang ở thời điểm quan trọng và "tin xấu" vĩ mô (vấn đề tín dụng của Hoa Kỳ) có thể được thị trường hiểu là "tin tốt" cho thị trường tiền điện tử (nới lỏng bắt buộc). Các yếu tố tích cực bên trong tạo nên cơ sở cho kỳ vọng lạc quan này. Mùa hè sẽ là thời điểm quan trọng để xác minh những kỳ vọng này.

Những hiểu biết dài hạn về chuỗi:

1. Áp lực vĩ mô dự kiến sẽ giảm bớt + quy định đang dần được cải thiện  Các quỹ ETF tiếp tục được bơm vào;

2. Tăng cường niềm tin của thị trường  Nguồn cung trên chuỗi tiếp tục thắt chặt (HODLer không muốn bán và số lượng cá voi dài hạn không thanh khoản tăng lên)  Những người tham gia thị trường thường có lợi nhuận (giá cao hơn nhiều so với chi phí LTH và STH);

3. Áp lực bán là tối thiểu  Phần lớn các hành vi đều ổn định, rủi ro thị trường có thể kiểm soát được  BTC có đà tăng;

4. Đang chờ chất xúc tác phá vỡ mức cao mới (nếu thành công) để kích hoạt sự luân chuyển của mùa Shanzhai;

5. Thị trường mùa hè đáng mong đợi Độ sâu của thị trường tăng giá trong trung và dài hạn phụ thuộc vào thanh khoản vĩ mô và sự trưởng thành của quy định, trong đó đường giá STH là tham chiếu quan trọng tương đối ngắn hạn.

• Sắc thái thị trường: Vòng dữ liệu trên chuỗi này củng cố thêm logic tăng giá của thị trường, đặc biệt là biểu đồ chi phí STH, cho thấy rõ cấu trúc lành mạnh và sự hỗ trợ mạnh mẽ của thị trường tăng giá hiện tại. Ở một mức độ nào đó, thị trường đã sẵn sàng cho mọi thứ ngoại trừ “gió đông” (chất xúc tác chính).

Khám phá trung hạn về chuỗi:

1. Việc tăng tỷ trọng chip dài hạn sẽ thu hẹp không gian bán ngắn hạn, khả năng chịu đựng của thị trường được cải thiện và cần nguồn cung mới để thúc đẩy giá đột phá.

2. Khối lượng thanh khoản có thể duy trì ở mức lành mạnh, nguồn cung mới tiếp tục hỗ trợ và giá hiện tại có thể tiếp tục biến động trong phạm vi đó.

3. Những chú cá voi khổng lồ tiếp tục tích lũy tiền ở mức thấp nhưng không có áp lực bán tập trung. Thị trường vẫn đang trong giai đoạn tích lũy nhẹ và chưa có sự đảo ngược xu hướng nào được hình thành.

4. Lượng ETH lưu thông trên các nền tảng giao dịch đang giảm dần và tiền được tập trung vào BTC để tránh rủi ro. Các loại tiền tệ nhỏ có thể phải chịu áp lực giảm giá do tình trạng rút tiền thanh khoản.

5. Việc tích lũy hoạt động chốt lời ngắn hạn trên BTC tạo ra áp lực bán và không gian tăng giá bị hạn chế bởi nhu cầu chốt lời.

• Giọng điệu thị trường:

Lang thang, dao động

BTC duy trì dao động trung tâm, sự phân hóa cấu trúc gia tăng và rủi ro thanh khoản của các loại tiền tệ nhỏ cần phải cảnh giác.

Quan sát ngắn hạn trên chuỗi:

1. Yếu tố rủi ro nằm ở vùng màu đỏ và rủi ro của các sản phẩm phái sinh tương đối cao.

2. Số lượng địa chỉ hoạt động mới được thêm vào tương đối thấp.

3. Đánh giá tình hình tâm lý thị trường: trung lập.

4. Vị thế ròng của BTC và ETH trên nền tảng giao dịch đang trong tình trạng liên tục bị rút ra với số lượng lớn.

5. Sức mua toàn cầu đã phục hồi nhẹ so với tuần trước và sức mua của stablecoin đã giảm nhẹ.

6. Xác suất không giảm xuống dưới 95.000-100.000 trong ngắn hạn là 80%;

• Giọng điệu thị trường: Trong ngắn hạn, số lượng chip lựa chọn chốt lời ở mức giá hiện tại ít hơn và sức mua đủ để hỗ trợ. Mặc dù tâm lý tích cực của thị trường và giá cả đang trong trạng thái "phân kỳ", do sự tích tụ của thị trường phái sinh nên những biến động nhanh của thị trường sẽ sớm xảy ra. Kỳ vọng của tuần này về cơ bản giống như tuần trước. Vẫn có khả năng xảy ra thêm đợt bán khống và khả năng xảy ra đợt thoái lui lớn trực tiếp là thấp.

Cảnh báo rủi ro: Những nội dung trên chỉ là thảo luận và thăm dò thị trường và không mang tính định hướng về đầu tư; hãy thận trọng và ngăn ngừa rủi ro thiên nga đen trên thị trường.

Bài viết này được đóng góp bởi một cộng tác viên và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.