RMB kursi yana “6” davriga qaytdi

Muallif: Ba Jiuling, Wu Xiaobo Channel

Aslida bu yerda katta intriga yo‘q, faqat yakuniy qadam qolgan edi.

“Yuan tez orada 7 darajasidan oshadi” degan kutish bir oyga yaqin davom etgach, Goldman Sachs tahlilchilari muhim yordam berdi.

Yaqinda Goldman Sachs “2026 yil global fond bozori istiqbollari” hisobotini e’lon qildi. Unda yuan haqida so‘z borganda, ularning dinamik muvozanat kursi modeli (GSDEER) asosida, Goldman Sachs yuaning adolatli qiymatini hisoblab chiqdi va yuan AQSh dollariga nisbatan deyarli 30% past baholanganini ko‘rsatdi.

Biroq, shiorlar raqamlardan ko‘ra ko‘proq e’tibor tortadi, hisobotda shunday deyiladi:

Yuan kursining AQSh dollariga nisbatan past baholanish darajasi 2000-yillar o‘rtalaridagi holatga o‘xshash.

2000 yilda AQSh dollarining yuanga nisbatan o‘rtacha yillik kursi taxminan 8.28 bo‘lgan, keyin esa yuan deyarli o‘n yil davom etgan qadrsizlanish bosqichiga kirib, AQSh dollariga nisbatan kursi 6.1 atrofida bo‘lgan.

Goldman Sachsning hisob-kitobi bozorda “ko‘tarilish” kayfiyatini yanada kuchaytirdi va qadrsizlanish yo‘nalishida bo‘lgan offshor yuan tezda kuch oldi.

25 dekabr kuni ertalab, AQSh dollarining offshor yuanga nisbatan kursi tezda 7.0 darajasidan oshib, so‘nggi 15 oy ichidagi eng yuqori darajaga chiqdi va rasmiy ravishda yana “6 davri”ga kirdi.

2005—2025 AQSh dollari/yuan kursi harakati

Manba: Juheng Net

Shu bilan birga, onshore yuan kursi 7.0053 darajasiga tushdi, “7 dan o‘tish”ga faqat bir qadam qoldi. China Foreign Exchange Trade System tomonidan e’lon qilingan yuan/dollar o‘rtacha kursi ham 79 punktga oshirildi. Endi, “oyoq kiyimi” tushgach, nihoyat quyidagi savollarni berishimiz mumkin:

Yuan 2025 yilda qanday qilib mustaqil harakat qila oldi? Kurs “6” raqamli davrga kirganda, bu bizning korxonalarimiz faoliyati va shaxsiy aktivlarimiz joylashtirishiga qanday o‘zgarishlar olib keladi?

“7 dan o‘tish” qisqa muddatlimi yoki uzoq muddatlimi?

Yil davomida yuan kursi juda noodatiy harakat qildi.

Joriy yil aprel oyida yuan kursi 7.429 darajasiga tushib, bozor yuan qadrsizlanish xavotiriga tushgan edi, kutilmaganda yil oxiriga yaqin yuan kursi butunlay o‘zgarib ketdi.

Bunda vaqt omili ham bor.

Odatda, yil oxiriga yaqin, ichki eksport kompaniyalari yetkazib beruvchilar bilan hisob-kitob qilishlari, yil davomida topilgan dollarlarni yuanga almashtirishlari, “hisoblarni yopish” va yil oxiri mukofotlarini to‘lash uchun zarur bo‘ladi, bu esa mavsumiy valyuta ayirboshlash talabini keltirib chiqaradi.

Ko‘proq odamlar yuanga “muhtoj” bo‘lganda, noyabr oxiridan boshlab yuan “narxi” tez ko‘tarildi, vaqt chizig‘i mos keladi.

24 dekabr, tashqi savdo konteyner portida qizg‘in ishlar

Bundan tashqari, yaqinda yuan “ko‘tarilishi” sababli, ilgari dollar to‘plagan eksport kompaniyalari uzoq davom etadigan xavflardan qochish uchun, ko‘proq valyuta ayirboshlashga shoshilishdi, bu esa yuan qadrsizlanishini yanada kuchaytirdi.

Ta’kidlash joizki, bu yilgi talab avvalgilariga qaraganda ancha yuqori bo‘ldi.

Customs General Administration ma’lumotlariga ko‘ra, joriy yilning dastlabki 11 oyida Xitoyning tovar savdosi o‘sishda davom etdi, import-eksport umumiy qiymati 41.21 trillion yuanga yetdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 3.6% o‘sishni anglatadi. Dastlabki 11 oyda Xitoy savdo balansi birinchi marta 1 trillion dollardan oshdi.

Bu esa, ba’zi eksport kompaniyalari avvalgidan ko‘ra ko‘proq xorijiy valyuta daromadiga ega ekanini anglatadi.

Orient Securities bosh makro tahlilchisi Wang Qingning fikricha, yil oxiriga yaqin kompaniyalarning valyuta ayirboshlash talabi oshdi va bu yuan kursining mavsumiy kuchayishiga olib keldi; ayniqsa, yaqinda yuan dollar kursiga nisbatan doimiy ko‘tarilgach, ilgari eksportdan to‘plangan valyuta ayirboshlash talabi tezroq yuzaga chiqishi mumkin.

Biroq, Huatai Futures “Huatai Futures-Forex Yearbook: Gradually Improving, Yuan Enters Appreciation Channel” hisobotida shunday yozadi: AQSh-Xitoy foiz farqining teskari bo‘lishi sababli, valyuta ayirboshlash va valyutani ushlab turish samaradorligi yaqinlashdi, kompaniyalar valyuta ayirboshlash strategiyasi diversifikatsiyalashgan va muvozanatli bo‘ldi. Shuning uchun, bu yilgi yil oxiri “valyuta ayirboshlash to‘lqini” yuan uchun qisqa muddatli yordam bo‘lsa-da, bu trendni belgilovchi asosiy omil emas.

Yuan qadrsizlanishida geografik omillar ham bor.

2025 yilda Federal Reserve uch marta foiz stavkasini pasaytirdi, bu esa AQSh dollarining indeksini zaiflashtirdi. 25 dekabr holatiga ko‘ra, bu yil dollar indeksi 9.69% ga pasaydi, nafaqat 100 darajasidan pastga tushdi, balki 97.97 ga yetdi va so‘nggi 8 yil ichidagi eng katta yillik pasayishni qayd etdi.

10 dekabr, Federal Reserve uchinchi marta foiz stavkasini pasaytirdi

Kurs “teeter-totter” (tebranuvchi taxta)ga o‘xshaydi. AQSh dollari zaiflashganda, yuan va boshqa AQShdan tashqari valyutalar kuchayadi, yuan “majburiy qadrsizlanish”ga erishadi.

Yana bir yordamchi omil shuki, Trump hokimiyatga kelgach, global “tarif urushi”ni boshladi va ko‘p yillar davomida mavjud bo‘lgan, hozirgi qoidalarga asoslangan global savdo tizimini buzdi.

Savdo oqimi noaniq bo‘lib qolganda, AQSh dollarida hisob-kitob qilinadigan savdo va ta’minot zanjiri moliyalashtirish xarajatlari tabiiy ravishda oshadi, bu esa AQSh dollarining ideal savdo hisob-kitob valyutasi sifatidagi asosini yanada zaiflashtiradi.

Qo‘shma Shtatlar hukumati 35 kunlik faoliyatsizligi, uchta yirik reyting agentliklaridan biri Moody’s AQSh suveren kredit reytingini pasaytirishi bilan birga, global kapital xavfsiz joy izlashni boshladi, AQShdan dollar aktivlari katta miqdorda chiqib ketdi — yuan va yuan aktivlari ham “qiymat qayta baholash” davriga kirdi.

Global kapital oqimi monitoringi agentligi EPFR Global ma’lumotlariga ko‘ra, 2025 yil may-oktabr oylarida xorijiy kapital Hong Kong fond bozoriga yo‘naltirilgan fondlarga jami 67.7 milliard Hong Kong dollari sof kirim bo‘ldi, bu 2024 yilning shu davridagi sof chiqim holatini butunlay o‘zgartirdi.

Yuan qadrsizlanishida eng muhim omil — inson omili.

11 dekabr kuni Jahon banki Xitoy iqtisodiy hisobotida Xitoy YaIM o‘sish prognozini 0.4% ga, Xalqaro Valyuta Jamg‘armasi (IMF) esa joriy yil uchun Xitoy YaIM o‘sishini 0.2% ga oshirdi va 5% ga yetishini kutmoqda.

Ikki xalqaro tashkilot bir vaqtning o‘zida Xitoy iqtisodiy prognozini oshirdi, bu Xitoy iqtisodiyotining hozirgi ishlashi va uzoq muddatli rivojlanish salohiyatiga to‘liq ishonch bildiradi.

Shu jumladan, eksportning barqarorligi yuan kursining qadrsizlanishiga eng asosiy ishonchni beradi.

Birinchi tomondan, rekord darajadagi savdo balansi yuan kursining mustahkam asosidir, ikkinchi tomondan, eksportning “qimmatbaho”ligi ham oshdi.

Xuddi Customs General Administration ma’lumotlariga ko‘ra: joriy yilning dastlabki 11 oyida Xitoy 1.29 trillion yuan qiymatida integral sxemalarni eksport qildi, bu 25.6% o‘sishni anglatadi; avtomobil eksporti 896.91 milliard yuan, 17.6% o‘sdi. Bu esa, eksportning asosiy qismini an’anaviy mehnat talab qiluvchi mahsulotlardan kemasozlik, integral sxemalar, yangi energiya avtomobillari kabi yuqori texnologiyali ishlab chiqarishga o‘tdi degani.

Portda to‘xtab turgan eksport avtomobillari

Bank of China Securities global bosh iqtisodchisi Guan Tao fikricha: eksport bozorining diversifikatsiyasi, ichki ishlab chiqarishning modernizatsiyasi va eksport mahsulotlarining raqobatbardoshligi oshgani sababli, Xitoy mahsulotlari eksporti tez o‘sishda davom etmoqda va global bozor ulushida barqaror o‘sishga muhim hissa qo‘shmoqda.

Yuan qadrsizlanishi va shaxsiy investitsiyalar

Endi eng ko‘p qiziqtirgan savolga javob beramiz — bu safar yuan qadrsizlanishi A-share uchun ijobiymi yoki salbiy?

Kursning A-share harakatiga ta’siri haqida yillar davomida ko‘plab tadqiqotlar o‘tkazilgan, Industrial Securities strategiyasi jamoasi Zhang Qiyao fikricha, 2015 yilgi kurs islohotidan so‘ng, yuan kursi va A-share harakati o‘rtasida sezilarli ijobiy korrelyatsiya mavjud.

Yuan kursi va A-share harakati o‘rtasidagi korrelyatsiya grafikidan ham ko‘rish mumkinki, 2017 yildan boshlab yuan va A-share harakati o‘rtasidagi bog‘liqlik ancha aniq.

Masalan, 2017—2018 yil birinchi chorakdagi “Beautiful 50”, 2020 yil ikkinchi chorakdan 2021 yilgacha bo‘lgan yuan qadrsizlanishida, A-share bozorida “bull market” kuzatildi. Bunga mos ravishda, xorijiy kapital Xitoy fond bozorining o‘sishida muhim omil bo‘ldi.

Bundan tashqari, Goldman Sachs AQSh fond bozori bo‘yicha ham tadqiqot o‘tkazgan va quyidagi xulosaga kelgan: agar asosiy omillar o‘zgarmasa, kurs 0.1 foiz punktga oshsa, aksiyalar bahosi 3%—5% ga ko‘tariladi.

Albatta, kurs va aksiyalar narxi o‘rtasidagi ta’sir mexanizmi murakkab bo‘lgani uchun, yuan qadrsizlanishi bilan aksiyalar va indekslar albatta ko‘tariladi deb ayta olmaymiz, lekin umumiy baholashlarga ko‘ra, bu safar yuan qadrsizlanishi A-share bozorining yanada o‘sishini rag‘batlantirishi mumkin.

Biroq, yuan qadrsizlanishi turli sohalarga real ta’sir ko‘rsatadi va bu tegishli kompaniyalar aksiyalarining narxiga ham ta’sir qiladi.

Offshor yuan qadrsizlanishi Xitoy mahsulotlarining xalqaro bozordagi mahalliy valyutadagi narxini oshiradi, bu esa xorijiy xaridorlar uchun qimmatroq bo‘ladi va narx raqobatbardoshligini pasaytiradi, eksport buyurtmalari kamayishi mumkin.

Ayniqsa, an’anaviy eksportga yo‘naltirilgan sohalar, masalan, maishiy texnika, to‘qimachilik va boshqalar, bu sohalarda foyda marjasi past va kurs tebranishiga sezgir bo‘lgani uchun, bu sohalarda foyda zarbasi aniqroq bo‘ladi.

Har bir narsaning ikki tomoni bor, yuan qadrsizlanishi ba’zi sohalar uchun katta foyda keltiradi. Masalan, ichki importga bog‘liq sohalar bevosita foyda ko‘radi.

National Bureau of Statistics import-eksport ma’lumotlariga ko‘ra, Xitoyning “sof import” sohalari, jumladan, energetika, qishloq xo‘jaligi, materiallar va boshqalar, bu safar qadrsizlanishdan to‘g‘ridan-to‘g‘ri foyda ko‘radi.

Shu bilan birga, AQSh dollarida ko‘p qarzi bo‘lgan sohalar ham yuan qadrsizlanishidan foyda ko‘radi, masalan, Hong Kong Stock Connect doirasidagi, AQSh dollaridagi qisqa va o‘rta muddatli qarz ulushi yuqori bo‘lgan sohalar, jumladan, internet, transport, aviatsiya, kommunal xizmatlar, energetika va boshqalar.

Bundan tashqari, yuan qadrsizlanishi shaxsiy investorlarning savdo uslubini ham o‘zgartiradi.

Yil boshida “dollar omonati” va AQSh davlat obligatsiyalari juda mashhur edi, ba’zi investorlar ko‘p dollar sotib olib investitsiya qilishdi, natijada yuan keskin qadrsizlangach, dollar omonati “manfiy daromad”ga aylandi, AQSh davlat obligatsiyalari 5% daromad keltirgan bo‘lsa ham, kurs yo‘qotishini hisobga olganda, bir yillik muddatli omonat foizidan ko‘p emas.

Albatta, ba’zi odamlar so‘raydi: hozir yuan kuchaygan ekan, yuan qadrsizlanishidan foydalanib, ko‘proq dollar sotib olib saqlab qo‘ysam bo‘ladimi?

Shaxsiy nuqtai nazardan, agar bu transchegaraviy xaridlar uchun bo‘lsa, yaxshi tanlov bo‘lishi mumkin, yuan qadrsizlanishi xorijda xarid qilishda chegirma olishga teng, shuningdek, chet eldan onlayn xarid qilganda dollar bilan hisob-kitob qilinsa, yuan bilan to‘lash avvalgiga qaraganda 5%—10% arzonroq bo‘ladi.

Lekin, agar bu faqat spekulyatsiya uchun bo‘lsa, ehtiyotkorlik bilan yondashish kerak. Chunki yuan kursining keskin tebranish ehtimoli kichik, shuning uchun spekulyatsiya uchun yuanni dollarga almashtirib, ko‘tarilish va pasayishni ko‘r-ko‘rona quvish kerak emas.

“7 dan o‘tish”dan keyin qayerga boradi?

Shuni ta’kidlash kerakki, hozir biz aytayotgan qadrsizlanish asosan yuan faqat AQSh dollariga nisbatan qadrsizlanishini anglatadi, “to‘liq kuchayish” emas.

China Foreign Exchange Trade System ma’lumotlariga ko‘ra, joriy yil boshidan hozirgacha yuan kursi CFETS yuan kursi indeksi, BIS valyuta savati yuan kursi indeksi va SDR valyuta savati yuan kursi indeksi bo‘yicha pasaydi, ikki asosiy indeks 100 darajasidan pastga tushdi.

Bu uchta indeks yuan kursining xorijiy valyutalar savatiga nisbatan umumiy qiymatini o‘lchaydigan “o‘rtacha baho varaqasi”dir.

Indeksning zaiflashuvi, yuan AQSh dollariga nisbatan kuchli qadrsizlangan bo‘lsa-da, boshqa xorijiy valyutalarga, masalan, funt sterling, yevro va boshqalarga nisbatan umumiy qiymat darajasi pasayganini anglatadi.

Biroq, Goldman Sachs kabi institutlar bir fikrga kelishdi: Xitoy iqtisodiyoti doimiy rivojlanib borishi va yuan xalqaro ahamiyatining oshishi bilan yuaning “yumshoq qadrsizlanishi” asosiy trendga aylanadi.

Guangdong Development Securities fikricha, so‘nggi ikki yilda ichki narxlar past, tashqi inflyatsiya yuqori bo‘ldi, CFETS yuan kursi indeksi markazi hatto pastga siljidi, yuan kursida ortiqcha o‘sish potentsiali bor. 2026 yilda yuan/dollar kursi hali ham kuchli bo‘lib qoladi, “6.8” muhim nuqta bo‘lishi mumkin.

Bloomberg ma’lumotlariga ko‘ra, xalqaro olti yirik investitsiya banki mutaxassislari AQSh dollari asosiy valyutalarga nisbatan zaiflashishda davom etadi, 2026 yil oxiriga kelib dollar indeksi taxminan 3% ga pasayadi — bu yuaning majburiy kuchayish trendini davom ettiradi.

Biroq, kelajakda yuan qadrsizlanishi yoki tebranishi bo‘ladimi, kutilmagan natijalar ehtimoli juda past.

Yaqinda bo‘lib o‘tgan Markaziy iqtisodiy ish konferensiyasida yuan kursining “asosiy muvozanat darajasida barqarorligini saqlash” ketma-ket to‘rt yil davomida ta’kidlandi.

Shuningdek, Markaziy bank shunday dedi: “Yuan kursining o‘rta va uzoq muddatli barqarorligi uchun mustahkam asos bor, kursni shakllantirishda bozorning hal qiluvchi rolini saqlash, kurs elastikligini saqlash, kutishlarni boshqarishni kuchaytirish, kursning haddan tashqari tebranish xavfini oldini olish, yuan kursining asosiy muvozanat darajasida barqarorligini saqlash.”

Hatto Goldman Sachs ham shunday deydi: “Biz yuan qadrsizlanishi bosqichma-bosqich va boshqariladigan bo‘lishini kutamiz, lekin shunga qaramay, u hali ham forward narxidan yuqori bo‘lishi mumkin deb hisoblaymiz.”

Shaxsiy investorlar uchun, biz kursning aniq nuqtasini bashorat qilishga emas, trendni tushunishga, sanoat modernizatsiyasiga moslashishga, hedging vositalaridan to‘g‘ri foydalanishga e’tibor qaratishimiz kerak, qadrsizlanishdan keladigan imkoniyatlarni qo‘lga kiritish, tebranishdan keladigan xavflardan ehtiyot bo‘lish zarur.