Faqat bir oydan ko‘proq vaqt ichida, SOL, XRP, DOGE va boshqa sakkizta ilgari asosiy moliya sohasida “spekulyativ o‘yinchoq” deb qaralgan altkoin spot ETF’lari ketma-ket ro‘yxatga olishga ruxsat oldi va jami 700 million dollardan ortiq mablag‘ jalb qildi, biroq tegishli kriptovalyutalar narxi odatda 20% dan ko‘proq pasaydi.
Bitwise’ning XRP ETF’i hatto savdo kodi sifatida bevosita “XRP” ni ishlatdi, bu jasur marketing strategiyasi sohada bahs-munozaralarga sabab bo‘ldi. Noyabr oxiriga kelib, olti Solana fondining boshqaruvidagi aktivlar hajmi 843 million dollarga yetdi, bu esa SOL umumiy bozor qiymatining taxminan 1.09% ini tashkil qiladi.
I. Nazoratdagi o‘zgarishlar fonida bozor tezkor tasviri
● 2025 yil dekabrida Wall Street ilgari hech qachon bo‘lmagan kripto aktivlarni qabul qilish to‘lqinini boshdan kechirmoqda. Bir oydan kam vaqt ichida Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Hedera va boshqa ko‘plab altkoin spot ETF’lari ketma-ket New York Stock Exchange va Nasdaq’da ro‘yxatga olindi.
● Bitcoin spot ETF’ining deyarli o‘n yil davom etgan murakkab tasdiqlanish jarayoni bilan keskin farq qilib, bu altkoinlar atigi olti oyda arizadan ro‘yxatga olishgacha bo‘lgan butun jarayonni yakunladi.
● Bu kutilmagan ro‘yxatga olish to‘lqini nazorat sohasidagi “strategik voz kechish”dan kelib chiqdi. 2025 yil 17 sentabrda SEC uchta yirik birjaning “umumiy ro‘yxatga olish standartlari”ni o‘zgartirish bo‘yicha taklifini tasdiqladi va mos keladigan kripto aktivlar uchun tezkor yo‘lak ochdi.
● Asosiy kirish shartlari ikki xil: yoki ushbu aktiv CFTC tomonidan nazorat qilinadigan fyuchers bozorida kamida 6 oy savdo tarixiga ega bo‘lishi kerak; yoki bozorda ushbu aktivga kamida 40% ekspozitsiyaga ega ETF misoli bo‘lishi kerak.
II. ETF’ga mablag‘ oqimi va kriptovalyuta narxining pasayishi o‘rtasidagi tafovut
Bu yangi kripto loyihalar ETF’lari ketma-ket tasdiqlangan bo‘lsa-da, ajablanarli bir hodisa yuz berdi: ETF’ga mablag‘ doimiy kirib kelmoqda, lekin asosiy aktiv narxi esa odatda pasaymoqda. Coinglass ma’lumotlariga ko‘ra, noyabr o‘rtalariga kelib asosiy altkoin ETF’larining jami sof oqimi taxminan 700 million dollarni tashkil etdi, biroq har bir kriptovalyuta narxi sezilarli darajada pasaydi.
Noyabr oxiriga kelib, Solana ETF ishga tushirilganidan beri ketma-ket 20 kun davomida sof oqim qayd etdi va jami 568 million dollar jalb qildi. E’tiborga molik jihati shundaki, Bitcoin va Ethereum ETF’lari noyabrda katta miqdorda sof chiqimga duch kelgan bir paytda, Solana ETF esa kuchli teskari pul oqimini namoyon etdi.
III. “Faktni sotish” va bozor muhitining ikki tomonlama bosimi
Mablag‘ oqimi va narxning pasayishi o‘rtasidagi tafovut asosan bozor xatti-harakatlari va umumiy muhit bilan bog‘liq.
● Kriptovalyuta bozorida “kutilmani sotib olish, faktni sotish” xatti-harakati ayniqsa yaqqol namoyon bo‘ladi. ETF tasdiqlanishi kutilayotganda spekulyativ kapital oldindan joylashadi, ijobiy yangiliklar e’lon qilingach esa tezda foyda olish uchun sotiladi va qisqa muddatli bosim yuzaga keladi.
● XRP misolida, Bitwise XRP ETF ro‘yxatga olinganidan keyingi bir necha kun ichida narx taxminan 7.6% pasaydi, bir paytlar pasayish 18% dan oshdi.
● Makro omillar ham kripto bozoriga bosim o‘tkazmoqda. Ish bilan ta’minlash ma’lumotlari kuchli bo‘lgani sababli foiz stavkalarining pasayishi kutilmayapti, bu esa umumiy xavfli aktivlar samaradorligini pasaytirdi. Yil boshidan beri altkoinlarning nisbiy foydasi chuqur taslim bo‘lish zonasiga tushib ketdi va Bitcoin bilan altkoinlar o‘rtasida ilgari kam uchragan sezilarli tafovut yuzaga keldi.
IV. Altkoin ETF’lari duch kelayotgan strukturaviy muammolar
● Qisqa muddatli bozor kayfiyatidan tashqari, altkoin ETF’lari yanada chuqurroq strukturaviy muammolarga duch kelmoqda. Likvidlik va bozor chuqurligining yetishmasligi asosiy muammo hisoblanadi. Kaiko ma’lumotlariga ko‘ra, yaqinda Bitcoin’ning 1% bozor chuqurligi 535 million dollar atrofida, ko‘pchilik altkoinlarda esa bu ko‘rsatkich bir necha barobar kam.
● Bu shuni anglatadiki, bir xil hajmdagi mablag‘ oqimi altkoin narxiga Bitcoin’ga nisbatan kuchliroq ta’sir ko‘rsatishi kerak, biroq hozirgi “faktni sotish” hodisasi bu effektni yashirmoqda.
● Bozor manipulyatsiyasi va shaffoflik xavfi ham e’tibordan chetda qolmasligi kerak. Ko‘plab altkoinlarda likvidlik yetarli emas, narxlarni manipulyatsiya qilish oson. ETF’ning sof qiymatini hisoblash asosiy aktiv narxiga bog‘liq, agar altkoin narxi manipulyatsiya qilinsa, bu bevosita ETF qiymatiga ta’sir qiladi va natijada huquqiy xavf yoki nazorat tekshiruviga olib kelishi mumkin.
V. Uzoq muddatli ijobiy omillar: muvofiqlik va bozor tuzilmasining qayta shakllanishi
● Qisqa muddatli natijalar kutilganidek bo‘lmasa-da, altkoin ETF’larining tasdiqlanishi uzoq muddatli strukturaviy ijobiy omil bo‘lib qolmoqda. Ushbu ETF’larning ishga tushirilishi ushbu aktivlarning “qimmatli qog‘oz emas” xususiyatini amaliy jihatdan tasdiqladi va ular uchun muvofiq fiat kirish eshigini taqdim etdi.
● Institutsional portfel nuqtai nazaridan, ETF’lar ushbu altkoinlarga doimiy passiv xarid bosimini olib kirdi. Ma’lumotlarga ko‘ra, XRP ETF ishga tushirilganidan beri jami sof oqim 587 million dollardan oshdi.
Spekulyatorlar chekinmoqda, biroq portfelga yo‘naltirilgan institutsional kapital kirib kelmoqda va XRP kabi aktivlar uchun uzoq muddatli yuqori asos yaratmoqda.
● Yana bir muhim jihat shundaki, ETF’larning ishga tushirilishi kripto bozorida likvidlik qatlamlanishini kuchaytirmoqda. Birinchi toifa BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE kabi ETF aktivlarini o‘z ichiga oladi, ular muvofiq fiat kirish eshigiga ega, Registered Investment Advisor (RIA) va pensiya fondlari to‘siqsiz portfelga kiritishi mumkin va “muvofiqlik priyasi”dan bahramand bo‘ladi.
● Ikkinchi toifa esa ETF bo‘lmagan aktivlar, jumladan boshqa Layer 1 va DeFi tokenlarni o‘z ichiga oladi. ETF kanali yo‘qligi sababli, bu aktivlar asosan chakana investorlar va on-chain likvidlikka tayanishda davom etadi.
VI. Innovatsion urinishlar va kelajak istiqbollari
● Ushbu altkoin ETF to‘lqinida ba’zi innovatsion urinishlar ayniqsa e’tiborga loyiq. Bitwise’ning Solana ETF’i nafaqat SOL narxiga ekspozitsiya beradi, balki staking mexanizmi orqali investorlar uchun on-chain daromadlarni taqsimlashga harakat qilmoqda.
● Bu juda jasur urinish, SEC uzoq vaqt davomida staking xizmatlarini qimmatli qog‘oz chiqarilishi deb hisoblab kelgan, biroq Bitwise S-1 hujjatida aniq “Staking ETF” deb belgilab, staking daromadini taqsimlash uchun muvofiq tuzilma yaratishga harakat qilmoqda. Agar muvaffaqiyatli bo‘lsa, Solana ETF nafaqat narx o‘sishidan foyda oladi, balki “dividend”ga o‘xshash pul oqimini ham ta’minlaydi va bu uni daromadsiz Bitcoin ETF’idan ancha jozibador qiladi.
● 2025 yil boshidagi 126 000 dollarlik yuqori cho‘qqidan noyabr oxiriga kelib Bitcoin narxi 80 000 dollarga tushgan bo‘lsa-da, butun kripto bozorida pasayish kayfiyati hukm surmoqda. Biroq bu altkoin ETF’larining ro‘yxatga olish jarayonini to‘xtatmadi va kelgusi 6-12 oy ichida bozor yana ko‘proq aktivlar (masalan, Avalanche, Chainlink) ushbu yo‘ldan borishini ko‘rishi mumkin.
● BNB ETF esa keng jamoatchilik tomonidan SEC’ning yangi rahbariyati nazorat mezonlari uchun yakuniy sinov sifatida qaralmoqda. BNB va Binance birjasi o‘rtasidagi yaqin aloqalar hamda Binance’ning ilgari AQSh regulyatorlari bilan murakkab munosabatlari sababli, uning ETF yo‘li qiyinchiliklarga to‘la bo‘ladi.
Litecoin ETF’da kunlik sof oqim odatda atigi o‘n minglab dollarni tashkil etadi va bir necha kun davomida nol oqim ham kuzatilgan. Shu bilan birga, HBAR ETF’da ham mablag‘larning deyarli 60% birinchi haftada kirib kelgan, keyinchalik esa sof oqim ancha pasaygan.
Ilgari spekulyatsiya va hikoya asosida harakat qilgan bu bozor, orqaga qaytmasdan muvofiq kanallar va institutsional portfelga asoslangan yangi tartibga o‘tmoqda. Altkoin ETF’larining ommaviy ro‘yxatga olinishi esa bu islohotning faqat boshlanishi xolos.
