Saylor'ning strategiyasi: Birinchi Bitcoin Treasury kompaniyasi yirik kredit agentligi tomonidan baholandi

Strategy (MSTR) dushanba kuni S&P Global tomonidan B- kredit reytingini oldi. Ushbu reyting S&P kompaniyaning biznes modeli — deyarli to‘liq bitcoin saqlashga asoslangan — katta moliyaviy xavfga ega ekanligini, kompaniyaning katta bozor kapitallashuvi va kuchli kapital bozorlariga kirish imkoniyatiga qaramay, aks ettiradi.

S&P reyting tizimida eng past investitsiya darajasidagi reyting BBB bo‘lib, Strategy’ning B- reytingi uni aniq investitsiya darajasidan past, ya’ni “junk bonds” (axlat obligatsiyalari) toifasiga kiritadi.

S&P’ga ko‘ra, B reytingi “spekulyativ kredit sifati va oshgan defolt xavfi”ni anglatadi. B- esa biroz ko‘proq spekulyativ va biroz ko‘proq defolt xavfi borligini bildiradi, lekin CCC darajasidek yomon emas, bu esa juda past kredit sifati va yuqori defolt xavfini bildiradi.

Michael Saylor boshchiligidagi kompaniya korporativ dasturiy ta’minot kompaniyasidan, asosan, ommaviy savdodagi bitcoin BTC$114,385.17 saqlovchi vositaga aylandi. Kompaniya deyarli barcha ortiqcha naqd pulini ko‘proq bitcoin sotib olishga sarflaydi va ko‘plab operatsiyalari hamda kripto xaridlarini konvertatsiya qilinadigan qarz, imtiyozli aksiyalar va kapital chiqarish orqali moliyalashtiradi.

Strategy’ning Ijrochi raisi Michael Saylor kompaniyasi birinchi marta yirik kredit agentligidan reyting olgan bitcoin treasury kompaniyasiga aylanganini ta’kidladi. Uning fikrini KindlyMD (NAKA) bosh direktori David Bailey ham qo‘llab-quvvatladi va “treasury kompaniyalarga bo‘lgan bozor talabi portlashi arafasida” dedi.

Reytinglar ko‘plab pensiya jamg‘armalari va boshqa institutsional investorlar uchun korporativ qimmatli qog‘ozlarga sarmoya kiritish imkonini beruvchi zarur bosqich hisoblanadi. Strategy hozirda “junk” reytingga ega, lekin kelajakdagi reyting oshirilishi ko‘plab fondlar uchun eshiklarni ochishi mumkin.

S&P’ning fikrlari

2025 yil o‘rtalariga kelib, Strategy’ning bitcoin zaxiralari taxminan $70 milliardga baholangan, bu esa jami $15 milliard atrofidagi konvertatsiya qilinadigan qarz va imtiyozli kapitalga nisbatan. Biroq, bu balans kuchi aldovchi, dedi S&P, chunki Strategy’da juda kam haqiqiy naqd pul va deyarli ishonchli operatsion daromad yo‘q. Kompaniyaning dasturiy ta’minot biznesi deyarli zarar-foyda nuqtasida, va 2025 yil yanvardan iyungacha Strategy $37 million manfiy operatsion naqd pul oqimini ko‘rsatdi.

S&P, shuningdek, “valyuta nomutanosibligi” deb atagan holatga e’tibor qaratdi. Kompaniyaning aktivlari deyarli to‘liq bitcoin’da bo‘lsa-da, uning qarz va dividend majburiyatlari AQSh dollarida. Bu esa, Strategy yangi kapital jalb qila olmasa, bitcoin sotishga — ehtimol zarar bilan — majbur bo‘lishi mumkinligini anglatadi. S&P ogohlantirishicha, agar bitcoin narxi tushsa va investorlar ishtahasi pasaysa, kompaniya likvidlik inqiroziga duch kelishi mumkin.

Kompaniyaning reytingiga asosiy cheklovlardan biri — “manfiy jami moslashtirilgan kapital”. S&P metodologiyasiga ko‘ra, bitcoin o‘zgaruvchanligi va bozor xavflari bilan bog‘liq bo‘lgani uchun kapital hisob-kitoblaridan chiqarib tashlanadi. Bu buxgalteriya yondashuvi Strategy’ni qog‘ozda kapital yetishmovchiligi bilan qoldiradi, garchi u milliardlab raqamli aktivlarga ega bo‘lsa ham.

Imtiyozli aksiyalar dividendlari ham potentsial muammo bo‘lishi mumkin. Kompaniya to‘rtta imtiyozli kapital sinfi bo‘yicha har yili $640 milliondan ortiq dividend to‘lashga majbur. Strategy ushbu to‘lovlarni kechiktirishi mumkin bo‘lsa-da, bu boshqaruv jazolariga, masalan, imtiyozli aksiyadorlarga direktorlar kengashida o‘rin berish kabi oqibatlarga olib keladi. Imtiyozli sinflarning ikkitasi kechiktirilgan to‘lovlarga yuqoriroq stavkada foiz to‘playdi. Strategy dividendlarni bitcoin sotish orqali emas, balki yangi kapital chiqarish orqali moliyalashtirishni rejalashtirganini aytdi.

Xavflarga qaramay, S&P kompaniyaga barqaror istiqbol berdi, chunki kompaniya o‘tgan yillarda qarz muddatlarini boshqarishda va kapital bozorlariga kirishda muvaffaqiyatga erishgan. Keyingi katta muddat 2028 yilgacha emas, bu kompaniyaga biroz nafas olish imkonini beradi, agar bitcoin narxi qulamasa.

S&P kompaniyaning kapitalga kirish imkoniyati cheklansa yoki qarzni qaytarish xavfi oshsa, reytingni pasaytirishi mumkinligini aytdi. Biroq, reytingni oshirish yaqin orada ehtimoldan yiroq, agar Strategy dollar likvidligini sezilarli darajada oshirmasa va operatsiyalarni moliyalashtirish uchun konvertatsiya qilinadigan qarzga tayanishni kamaytirmasa.

S&P nuqtai nazaridan, Strategy’ning kelajagi bitcoin bilan chambarchas bog‘liq bo‘lib qolmoqda. Bu holat davom etar ekan, xavflar ham shunday qoladi.

MSTR aksiyalari dushanba kuni bitcoin narxi $115,500 ga ko‘tarilishi fonida deyarli 3% ga oshdi.