Глобальні ринки криптовалют зазнали вирішальної структурної зміни 21 березня 2025 року, коли близько $23,6 мільярда в опціонних контрактах на Bitcoin та Ethereum закінчилися, потенційно звільнивши ціну Bitcoin для нормалізації відповідно до фундаментальних динамік попиту та пропозиції вперше за кілька тижнів.
Закінчення строку дії опціонів на Bitcoin знімає структурне обмеження ціни
Згідно з аналізом Negentropic, впливового акаунта ринкової аналітики під керівництвом співзасновників Glassnode Яна Хаппеля та Янна Аллеманна, ринок деривативів на криптовалюти пережив найзначнішу подію місячного закінчення строку дії 2025 року. Відповідно, це масове закінчення ліквідувало те, що аналітики описують як «структурне обмеження ціни», яке штучно стримувало висхідний імпульс Bitcoin через складні механізми хеджування. Раніше учасники ринку спостерігали неодноразові спроби ралі, які постійно зривалися потоками, пов’язаними з деривативами. Таким чином, вирішення цього навісу деривативів означає фундаментальну зміну структури ринку.
Ринки деривативів, особливо опціони, створюють складні вимоги до хеджування для інституційних учасників. Маркетмейкери й великі трейдери зазвичай хеджують свої опціонні позиції через операції на спотовому ринку. Ця хеджувальна активність створює постійний тиск на продаж під час зростання ціни та підтримку покупок під час спадів. Закінчення $23,6 мільярда, що є однією з найбільших квартальних подій закінчення строку дії в історії криптовалют, фактично розпустило ці позиції. Як наслідок, механізм формування ціни Bitcoin тепер може працювати більш органічно.
Розуміння механіки ринку деривативів
Опціонні контракти дають власникам право, але не зобов’язання, купити або продати актив за заздалегідь визначеною ціною до певної дати. На ринку криптовалют ці інструменти суттєво зросли з 2020 року. Основні біржі, такі як Deribit, CME та Binance, забезпечують мільярди щоденних угод з опціонами. Хеджування цих позицій створює так звані аналітиками «структурні потоки», які можуть домінувати в короткостроковій ціновій динаміці. Зокрема, коли на певних рівнях цін існує багато кол-опціонів, маркетмейкери, що їх продають, мають хеджувати, купуючи спотовий Bitcoin, коли ціна наближається до цих рівнів. Навпаки, вони продають спотовий Bitcoin, коли ціна віддаляється від цих рівнів.
Нещодавня подія закінчення строку дії була особливо значущою, оскільки вона була сконцентрована на ключових страйк-цінах, які діяли як магніти для ціни Bitcoin. За даними бірж, найбільший відкритий інтерес був на страйках $70 000 та $75 000 для кол-опціонів на Bitcoin. Така концентрація створила те, що в аналізі Negentropic описується як «структурне обмеження ціни» навколо цих рівнів. Кожен підхід до цих рівнів викликав значний тиск на продаж, пов’язаний з хеджуванням від маркетмейкерів, які захищали свої короткі кол-позиції. Після закінчення строку дії цей механічний тиск на продаж зник.
Історичний контекст і еволюція ринку
Ринки деривативів на криптовалюти істотно еволюціонували з моменту появи Bitcoin. Спочатку трейдери майже виключно покладалися на спотові ринки. Однак впровадження ф’ючерсних контрактів у 2017 році та опціонів у 2019 році створило складні інструменти хеджування. Відповідно, вплив ринку деривативів на спотові ціни значно зріс. Історичні дані свідчать, що великі квартальні закінчення часто передують значній волатильності та зміні тренду. Наприклад, квартальне закінчення у грудні 2023 року передувало прориву Bitcoin вище $45 000. Аналогічно, закінчення у березні 2022 року співпало з початком тривалого ведмежого ринку.
Дані Glassnode показують, що відкритий інтерес по опціонах на Bitcoin досяг приблизно $18,5 мільярда перед недавнім закінченням, у той час як по опціонах на Ethereum — близько $5,1 мільярда. Ці сумарні $23,6 мільярда становили майже 30% загального ринку деривативів на криптовалюти. Масштаб цього закінчення відрізняє його від звичайних тижневих або місячних подій. Аналітики ринку підкреслюють, що такі великі закінчення фактично «перезавантажують» ринок деривативів, дозволяючи формувати нові позиції без навісу попередніх вимог до хеджування.
Поточні ринкові умови та рівні підтримки
Попри нещодавню волатильність, Bitcoin продовжує демонструвати вражаючу стійкість. Цифровий актив утримує позиції вище ключових рівнів підтримки, визначених технічними аналітиками. Зокрема, рівень $65 000 виступав сильною підтримкою протягом березня 2025 року. Додатково, 50-денна ковзна середня близько $63 500 забезпечує подальшу технічну підтримку. Дані ринку свідчать про стійкий тиск на купівлю з боку довгострокових власників та інституційних інвесторів навіть під час корекцій. Метріки ончейн показують патерни накопичення серед адрес, які тримають понад 100 BTC, що свідчить про впевненість серед досвідчених учасників.
Видалення навісу деривативів збігається з кількома позитивними фундаментальними змінами. По-перше, резерви Bitcoin на біржах продовжують знижуватись, що свідчить про зменшення тиску на продаж з боку бірж. По-друге, хешрейт тримається на рекордному рівні, що сигналізує про надійну безпеку мережі. По-третє, показники впровадження демонструють зростання інституційної участі через регульовані продукти. Ці фактори разом створюють те, що аналітики описують як «фундаментально здорове» середовище для наступної фази формування ціни Bitcoin.
Експертний аналіз і ринкові наслідки
Ян Хаппель та Янн Аллеманн завдяки своєму аналізу Negentropic мають значний досвід у трактуванні ринку деривативів. Як співзасновники Glassnode, вони мають неперевершений доступ до ончейн-даних та метрик ринку деривативів. Їхній аналіз підкреслює, що структура ринку деривативів часто створює тимчасові спотворення у формуванні ціни. Однак ці спотворення, як правило, вирішуються після великих подій закінчення строку дії. Поточна ситуація представляє те, що вони називають «можливістю нормалізації», коли ціна Bitcoin може краще відображати основні фундаментальні співвідношення попиту та пропозиції.
Інші аналітики ринку поділяють цю точку зору. Дослідники деривативів у великих торгових фірмах зазначають, що «гамма»-експозиція від опціонів створювала незвично високу чутливість до цінових рухів. Гамма — це швидкість зміни дельти опціону у відповідь на зміну ціни базового активу. Високе гамма-середовище часто призводить до хаотичної, обмеженої у діапазоні торгівлі, оскільки маркетмейкери постійно коригують хеджі. Закінчення строку дії суттєво знизило загальну гамма-експозицію, потенційно дозволяючи формуватись чистішим трендам.
Порівняльний аналіз з традиційними ринками
Еволюція ринку деривативів на Bitcoin подібна до розвитку традиційних фінансів. Ринки опціонів на акції переживали аналогічні труднощі у період свого зростання у 1980–1990-х роках. Спочатку закінчення строку дії опціонів створювало значну волатильність у базових акціях. Однак із дозріванням ринків і нарощуванням досвіду учасників ці ефекти зменшилися. Ринки криптовалют, здається, проходять схожий шлях зрілості. Зростаюча інституційна участь у деривативах на Bitcoin свідчить про підвищення складності практик управління ризиками.
Варто зазначити, що нині опціонний ринок на Bitcoin становить значну частину його загальної ринкової капіталізації. Це співвідношення перевищує аналогічні показники більшості традиційних активів, що свідчить про унікальні риси криптовалюти. Волатильність Bitcoin і торгівля 24/7 створюють інші динаміки, ніж на традиційних ринках. Однак базові принципи ціноутворення деривативів і хеджування залишаються сталими для всіх класів активів. Поточний процес нормалізації може стати важливим кроком у інтеграції Bitcoin до глобальних фінансових ринків.
Висновок
Закінчення строку дії опціонів на Bitcoin і Ethereum на $23,6 мільярда є вододілом для ринків криптовалют у 2025 році. Видаливши структурне обмеження ціни, створене потоками хеджування, ця подія дозволяє справжнє формування ціни на основі фундаментальних співвідношень попиту й пропозиції. Демонстрована Bitcoin стійкість вище ключових рівнів підтримки разом із позитивними ончейн-метриками створює сприятливі умови для нормалізованої цінової динаміки. Із тимчасовим зменшенням впливу ринку деривативів учасники ринку можуть зосередитися на основних тенденціях впровадження та макроекономічних факторах. Отже, найближчими тижнями може бути розкрито справжню ринкову оцінку Bitcoin без штучних обмежень з боку деривативних позицій.
Часті питання
Питання 1: Що саме сталось з опціонами на Bitcoin 21 березня 2025 року?
Приблизно $23,6 мільярда в опціонних контрактах на Bitcoin і Ethereum закінчилися, що стало однією з найбільших квартальних подій закінчення строку дії в історії криптовалют. Це видалило значні потоки, пов’язані з хеджуванням, які стримували рух ціни.
Питання 2: Як закінчення строку дії опціонів впливає на ціну Bitcoin?
Закінчення строку дії опціонів ліквідує вимоги до хеджування, пов’язані з цими контрактами. Маркетмейкери, які продавали опціони, більше не повинні купувати чи продавати спотовий Bitcoin для хеджування своїх позицій, що дозволяє ціні рухатись природніше відповідно до попиту та пропозиції.
Питання 3: Хто надав аналіз цього розвитку подій на ринку?
Аналіз наданий Negentropic, акаунтом на X під керівництвом співзасновників Glassnode Яна Хаппеля та Янна Аллеманна. Glassnode — провідна платформа даних та аналітики блокчейну з великим досвідом у сфері деривативів.
Питання 4: Що таке «структурне обмеження ціни» на ринках деривативів?
Структурне обмеження ціни виникає, коли сконцентровані опціонні позиції на певних рівнях цін створюють постійний тиск на продаж через хеджування. Коли ціна наближається до цих рівнів, маркетмейкери продають спотові активи для хеджування своїх коротких опціонних позицій, не дозволяючи ціні зростати далі.
Питання 5: Чи стане ціна Bitcoin більш волатильною після цього закінчення?
Хоча закінчення строку дії часто передує початковому зростанню волатильності, аналітики вважають, що видалення потоків хеджування може насправді зменшити штучну волатильність, спричинену постійними коригуваннями позицій. Ціна може стати більш чутливою до фундаментальних факторів, а не механіки деривативів.
Питання 6: Як цей розвиток впливає на довгострокових інвесторів Bitcoin?
Довгострокові інвестори можуть отримати вигоду від точнішого формування ціни, що краще відображає фундаментальні основи впровадження, а не тимчасову структуру ринку деривативів. Видалення штучних обмежень може дозволити ціні Bitcoin краще відображати його внутрішню цінність.
