Курс юаня знову повернувся до позначки "6"

Автор: Ба Цзюлін, канал У Сяобо

Сама інтрига була незначною, залишався лише останній крок.

Після майже місяця очікувань щодо "швидкого прориву юанем позначки 7", аналітики з Goldman Sachs надали вирішальну підтримку.

Нещодавно Goldman Sachs опублікував "Прогноз світового фондового ринку на 2026 рік", де, говорячи про юань, на основі своєї моделі динамічної рівноважної валютної ставки (GSDEER) розрахував справедливу вартість юаня, яка показала, що юань недооцінений щодо долара майже на 30%.

Однак гасло привабливіше за цифри, у звіті сказано:

Ступінь недооцінки курсу юаня щодо долара порівняна з серединою 2000-х років.

У 2000 році середньорічний курс долара до юаня становив приблизно 8,28, після чого юань увійшов у майже десятирічний період зміцнення, курс до долара піднявся до близько 6,1.

Розрахунки Goldman Sachs додали ринку впевненості у зростанні, і офшорний юань, який вже перебував у висхідному тренді, почав різко зміцнюватися.

Вранці 25 грудня курс долара до офшорного юаня швидко подолав позначку 7,0, досягнувши найвищого рівня за останні 15 місяців, і офіційно повернувся до "ери 6".

Динаміка курсу долар/юань 2005—2025

Джерело: Juheng

Водночас курс оншорного юаня впав до 7,0053, залишившись лише за крок від "прориву 7". Центральний валютний центр Китаю також підвищив середній курс юаня до долара на 79 пунктів. Тепер, коли "черевик впав", ми нарешті можемо поставити кілька питань:

Чому юань у 2025 році зміг показати незалежну динаміку? Що означає для нашого бізнесу та особистого розміщення активів перехід курсу у "шістки"?

“Прорив 7”: короткостроково чи надовго?

Протягом року курс юаня поводився незвично.

У квітні цього року курс юаня впав до мінімуму 7,429, ринок ще хвилювався щодо ризику девальвації, але наприкінці року динаміка змінилася на протилежну.

Це вплив часу.

Зазвичай наприкінці року експортні компанії мають розрахуватися з постачальниками, обмінюючи зароблені долари на юані для "закриття рахунків" і виплати річних бонусів, що викликає сезонний попит на обмін валюти.

Коли все більше людей "потребують" юань, з кінця листопада його "ціна" почала зростати — це співпадає з часовою шкалою.

24 грудня: напружена робота на експортному контейнерному терміналі

Крім того, через нещодавнє "ралі" юаня, експортні компанії, які раніше накопичували долари, щоб уникнути подальших валютних втрат, почали активно обмінювати валюту, що ще більше підштовхнуло зміцнення юаня.

Варто зазначити, що цього року попит був явно більшим, ніж у попередні роки.

За даними Головного митного управління, за перші 11 місяців цього року товарообіг Китаю зріс на 3,6% і склав 41,21 трильйона юанів. За цей період торговий профіцит Китаю вперше перевищив 1 трильйон доларів.

Це означає, що деякі експортери мають більше валютної виручки, ніж у попередні роки.

Головний макроекономічний аналітик Orient Securities Ван Цін вважає, що наприкінці року зростає попит на обмін валют, що також сприяє сезонному зміцненню юаня; особливо після нещодавнього зміцнення юаня до долара, накопичений попит на обмін може прискорено реалізовуватися.

Однак у річному звіті Huatai Futures "Huatai Futures - Forex Annual Report: Gradually Improving, Yuan Enters Appreciation Channel" зазначено: через інверсію диференціалу ставок між Китаєм і США співвідношення вигідності обміну та зберігання валюти стало більш збалансованим, а стратегії компаній щодо обміну валют стали більш різноманітними. Тому, хоча цьогорічна "хвиля обміну" наприкінці року тимчасово підтримує юань, це не є визначальним трендом.

Зміцнення юаня має і географічні причини.

У 2025 році Федеральна резервна система тричі знижувала ставки, що призвело до ослаблення долара. Станом на 25 грудня цього року індекс долара впав на 9,69%, не лише опустившись нижче позначки 100, а й досягнувши 97,97 — це найбільше річне падіння за останні 8 років.

10 грудня: третє зниження ставки ФРС

Курс — це "гойдалка". Коли долар слабшає, інші валюти, включаючи юань, зміцнюються — юань отримує "пасивне зміцнення".

Ще один фактор — після приходу до влади Трампа почалася світова "тарифна війна", що зруйнувала багаторічну глобальну торгову систему на основі чинних правил.

Коли торгівля стає невизначеною, вартість розрахунків і фінансування ланцюгів постачання у доларах зростає, що підриває позиції долара як ідеальної валюти для розрахунків.

Додайте до цього 35-денний "шатдаун" уряду США і зниження Moody's суверенного кредитного рейтингу США — глобальний капітал шукає "тиху гавань", і доларові активи масово залишають США, а юань і юаневі активи отримують "переоцінку".

За даними EPFR Global, з травня по жовтень 2025 року фонди, що інвестують у акції Гонконгу, отримали чистий приплив у 67,7 мільярда гонконгських доларів, повністю змінивши тенденцію чистого відтоку у 2024 році.

Зміцнення юаня має ще важливіший фактор — людський.

11 грудня Світовий банк у своєму останньому економічному огляді Китаю підвищив прогноз зростання ВВП Китаю на 0,4%, а Міжнародний валютний фонд (IMF) підвищив прогноз на 0,2% і очікує 5% зростання.

Два міжнародні інститути одночасно підвищили прогнози щодо економіки Китаю, що є явним визнанням поточного стану та довгострокового потенціалу розвитку.

Стабільний експорт забезпечує фундаментальну підтримку зміцнення юаня.

З одного боку, рекордний торговий профіцит — це міцна основа для курсу юаня, з іншого — зросла якість експорту.

За даними Головного митного управління: за перші 11 місяців цього року Китай експортував інтегральних схем на 1,29 трильйона юанів (+25,6%), автомобілів — на 896,91 мільярда юанів (+17,6%). Це означає, що лідерами експорту стали не традиційні трудомісткі товари, а суднобудування, інтегральні схеми, нові енергетичні автомобілі та інше високотехнологічне виробництво.

Експортні автомобілі на порту

Головний економіст BOC International Гуань Тао вважає: зростання диверсифікації експортних ринків, прискорення трансформації вітчизняної промисловості, підвищення конкурентоспроможності експорту — все це забезпечує стійке зростання експорту Китаю і підтримує його частку на світовому ринку.

Зміцнення юаня та особисті інвестиції

Далі відповімо на найактуальніше питання — чи є нинішнє зміцнення юаня позитивом чи негативом для A-акцій?

Вплив курсу на динаміку A-акцій досліджувався багато років, і команда Чжан Ціяо з Industrial Securities вважає, що після валютної реформи 2015 року курс юаня і динаміка A-акцій мають значну позитивну кореляцію.

З графіку кореляції курсу юаня та A-акцій видно, що з 2017 року ця кореляція стала досить очевидною.

Наприклад, у періоди "Чудової 50" (2017—1 квартал 2018) та зміцнення юаня (2 квартал 2020 — 2021), A-акції перебували у бичачому тренді. Це збіглося зі зростанням ролі іноземного капіталу як рушія китайського ринку акцій.

Крім того, Goldman Sachs досліджував ринок США і дійшов висновку: якщо фундаментальні показники не змінюються, підвищення курсу на 0,1% збільшує оцінку акцій на 3%—5%.

Звісно, механізм впливу курсу на ціни акцій складний, і не можна стверджувати, що зміцнення юаня автоматично призведе до зростання акцій, але загалом нинішнє зміцнення юаня може стимулювати подальше зростання A-акцій.

Однак зміцнення юаня реально впливає на різні галузі, а отже, і на ціни акцій відповідних компаній.

Зміцнення офшорного юаня означає, що ціни на китайські товари, виражені у національній валюті, на міжнародному ринку зростають, що робить їх дорожчими для іноземних покупців і знижує цінову конкурентоспроможність, а отже, може зменшити експортні замовлення.

Особливо це стосується традиційних експортно-орієнтованих галузей, таких як побутова техніка, текстиль тощо, де маржа прибутку невелика, а чутливість до коливань курсу висока, тому вплив на прибутки буде помітним.

Але є й зворотний бік: для деяких галузей зміцнення юаня — це великий плюс. Наприклад, галузі, що залежать від імпорту, безпосередньо виграють.

За даними Національного бюро статистики, галузі з "чистим імпортом" у Китаї, такі як енергетика, сільське господарство, матеріали, безпосередньо виграють від зміцнення юаня.

Водночас галузі з великими доларовими боргами також виграють, наприклад, у межах Stock Connect — інтернет, судноплавство, авіація, комунальні послуги, енергетика тощо, де частка короткострокових доларових боргів висока.

Крім того, зміцнення юаня змінює стиль торгівлі приватних інвесторів.

На початку року "доларові депозити" і доларові облігації були дуже популярні, і деякі інвестори купили багато доларів, але через різке зміцнення юаня доларові депозити стали "збитковими", а навіть 5% дохідності доларових облігацій після врахування валютних втрат дорівнює лише річній ставці депозиту.

Звісно, дехто запитує: якщо юань зараз зміцнюється, чи варто купити більше доларів "про запас"?

Для приватних осіб, якщо це для покупок за кордоном — можливо, це гарна ідея, адже зміцнення юаня означає знижку при витратах за кордоном, а при оплаті доларом під час онлайн-шопінгу це дешевше на 5%—10%.

Але якщо це суто спекуляція — краще бути обережним. Ймовірність різких коливань курсу невелика, тому не варто міняти юані на долари для спекуляцій і сліпо гнатися за трендом.

Куди піде курс після "прориву 7"?

Варто зазначити, що зараз ми говоримо про зміцнення юаня лише щодо долара, а не "загальне зміцнення".

За даними China Foreign Exchange Trade System, з початку року курс юаня до індексу CFETS, BIS та SDR знизився, причому два індекси впали нижче 100.

Ці три індекси — це "середній бал" юаня щодо кошика іноземних валют.

Ослаблення індексу означає, що хоча юань значно зміцнився до долара, щодо інших валют (фунт, євро тощо) його загальна вартість знижується.

Але такі інститути, як Goldman Sachs, погоджуються: зі зростанням економіки Китаю та подальшою інтернаціоналізацією юаня "помірне зміцнення" стане основним трендом.

Як зазначає Yuekai Securities, останні два роки внутрішні ціни низькі, а інфляція за кордоном висока, тому середній рівень індексу CFETS навіть знизився, і у юаня є потенціал для зростання. У 2026 році курс юаня до долара залишиться сильним, а "6,8" може стати ключовою позначкою.

За даними Bloomberg, експерти шести великих міжнародних інвестиційних банків вважають, що долар до основних валют і надалі слабшатиме, і до кінця 2026 року індекс долара впаде приблизно на 3% — це підтримає подальше "пасивне зміцнення" юаня.

Однак, незалежно від того, чи зміцнюватиметься юань далі, чи коливатиметься, навряд чи будуть несподівані рухи.

Нещодавно на Центральній економічній робочій конференції вже четвертий рік поспіль наголошується на "збереженні курсу юаня на розумному та збалансованому рівні".

Як зазначає Центральний банк: "Курс юаня в середньо- та довгостроковій перспективі має міцну основу, ми й надалі будемо дотримуватися ринкового визначення курсу, зберігати гнучкість, посилювати управління очікуваннями, запобігати надмірним коливанням і підтримувати курс на розумному та збалансованому рівні".

Навіть Goldman Sachs зазначає: "Ми очікуємо, що зміцнення юаня буде поступовим і контрольованим, але навіть так він, ймовірно, перевершить форвардні оцінки".

Для приватних інвесторів важливо не намагатися точно передбачити курс, а розуміти тренд, слідувати за промисловими змінами, ефективно використовувати хеджування, щоб скористатися можливостями зміцнення і уникнути ризиків від коливань.