Огляд ринку Matrixport: переоцінка після корекції на високих рівнях, крипторинок входить у новий етап боротьби за наявні активи

Останнім часом світові ринки демонструють тонкий баланс у фазі високої волатильності. З одного боку, очікування зниження ставок і поступове послаблення макроекономічних даних надають певну підтримку ризиковим активам; з іншого боку, геополітична невизначеність призводить до того, що ринкова схильність до ризику характеризується "обмеженням зростання та підвищеною чутливістю до відкатів". На цьому тлі стратегії розподілу капіталу зміщуються від прагнення до зростання до акценту на захисті та визначеності.

Сильна динаміка золота (зростання на 6,15% у грудні) підтверджує цю логіку: традиційні захисні активи отримують додаткові інвестиції. Водночас, хоча фондовий ринок демонструє стійкість індексів, його внутрішня структура зазнає глибоких змін: капітал поступово перетікає з секторів із завищеною оцінкою та високою концентрацією до секторів із більш передбачуваним грошовим потоком та циклічних секторів, формуючи модель "стабільний індекс, змінна структура".

Криптовалютний ринок неминуче піддається посиленому впливу макроекономічних настроїв і коливань ліквідності. Наразі ринок переживає типовий процес корекції на високих рівнях і повторного ціноутворення.

Криптовалюти на спот-ринку: вхід у "етап ребалансування", тимчасова відсутність трендових драйверів

Bitcoin після досягнення приблизно 126 000 доларів США зазнав корекції й наразі переважно торгується у високоволатильному діапазоні 85 000–95 000 доларів США. Ця формація може розглядатися як "повторне ціноутворення" та "ребалансування" ринку після невдалих спроб подальшого зростання. Дані з блокчейну свідчать про те, що тиск продажу з боку довгострокових власників вже пом’якшився, але загальний попит на купівлю залишається обережним, більше проявляючись у вигляді купівлі на зниженні, а не активного переслідування зростання.

Ліквідність є ключовим вікном для спостереження за короткостроковими настроями. Потоки капіталу у спотові ETF на Bitcoin дедалі більше впливають на ринок: якщо чистий відтік триватиме, це стримуватиме силу маржинального попиту; лише коли відтік стабілізується й перетвориться на стійкий приплив, це може дати поштовх до відновлення трендового руху.

Ф'ючерси та опціони: очищення від надмірного кредитного плеча, повернення ринку до "здорової гри"

Надмірне кредитне плече на ф'ючерсному ринку було значною мірою ліквідовано. Обсяги відкритих позицій (OI) знизилися до більш безпечного рівня, що суттєво зменшило ризик "ланцюгових ліквідацій". Варто звернути увагу на такий сигнал: форвардний базис BTC на деякий час став негативним, а під впливом хеджування спред між спотом і ф'ючерсом звузився до мінімуму за рік, що відображає зниження оптимізму на ринку та посилення уваги до управління ризиками.

Опціонний ринок демонструє ознаки поступового відновлення настроїв. Імпліцитна волатильність (IV) опціонів на BTC та ETH вже знизилася з високих рівнів, що свідчить про повернення ринку від "панічного ціноутворення на випадок шоку" до більш нормалізованої моделі ціноутворення. Хоча нахил волатильності вказує на те, що ринок у короткостроковій перспективі все ще побоюється відкату, загальні настрої відновлюються. У поточній структурі відкритих позицій переважають кол-опціони, а 26 грудня відбудеться масове закінчення терміну дії опціонів, що робить ключові страйки важливими рівнями опору та підтримки у короткостроковій перспективі.

Криптоакції: зниження премій, триває переоцінка вартості

Динаміка акцій компаній, пов’язаних із криптовалютами, також відображає повернення ринку від ажіотажу до раціональності.

• Digital Asset Trusts (DAT): співвідношення їхньої ринкової капіталізації до чистої вартості активів знизилося майже до 1, а значна премія, що виникла на ранніх етапах через "обгортку акцій", суттєво скоротилася. Волатильність їхніх акцій посилюється "відкатом цін на криптовалюти" та "очікуванням потенційного розведення через фінансування".
• Майнінгові компанії та сектор обчислювальних потужностей: оцінки суттєво диференціюються. Для компаній, що працюють лише на обчислювальних потужностях, оцінка більше залежить від контролю витрат і ефективності розширення потужностей; компанії з якісними електричними та дата-центровими ресурсами частково виграють від "повторного ціноутворення" потенційних грошових потоків їхньої інфраструктури в сфері AI-обчислень.
• Біржі та регульовані платформи: як міст між традиційним і криптовалютним світом, вони все ще мають премію за дефіцит ліцензій і регуляторних каналів, але майбутнє зростання оцінки більше залежатиме від проникнення інституційного бізнесу та реального зростання регулярних доходів.

Підсумки та стратегічний прогноз

Наразі крипторинок перебуває на етапі "ребалансування після корекції на високих рівнях". Макроекономічна невизначеність стримує схильність до ризику, ринок позбавлений чітких односторонніх драйверів. Кредитне плече на ф'ючерсному ринку стало здоровішим, волатильність на опціонному ринку знизилася, загальна структура більше нагадує "здорову гру з обмеженим обсягом".

У такому середовищі трендовим трейдерам, можливо, знадобиться більше терпіння, очікуючи на чіткіші сигнали з макроекономічного чи фінансового фронту. А інвесторам, які орієнтуються на поточні ринкові особливості, можна розглянути такі стратегічні підходи:

• Нейтральна стратегія в умовах волатильності: можна звернути увагу на такі продукти, як FCN (фіксований дохідний нот) або подвійні інвестиції, які спрямовані на отримання потенційного купонного доходу шляхом продажу волатильності.
• Переважно "буліш" підхід із купівлею на зниженні: розглянути використання дисконтового Accumulator (накопичувального опціону) для поступового формування позицій під час волатильності ринку та контролю ризику переслідування зростання за допомогою механізму Knock-Out (KO).
• Переважно "бєріш" підхід або хеджування/зменшення позицій: Decumulator (декрементний опціон) або стратегія покритого продажу кол-опціонів (Covered Call) можуть допомогти поступово зменшувати позиції з премією під час волатильності або забезпечити захист від зниження для спотових позицій.
• Потреба у ліквідності та уникнення ризику маржин-колу: для інвесторів із потребою у фінансуванні, які не бажають брати на себе ризик маржин-колу, продукти фінансування без маржин-колу пропонують низькі ставки та контрольований ризик.

Процес "повторного ціноутворення" після галасу часто є початком нового циклу. Зберігати пильність у захисті та шукати структуру в балансі — можливо, це найкращий підхід на поточному етапі.

Весь вищевикладений матеріал підготовлено Daniel Yu, Head of Asset Management, і відображає лише особисту думку автора