Ставка на LUNA, $1.8 мільярда на кону у ризикованій грі Do Kwon

Original Article Title: "On the Eve of Do Kwon's Sentencing, $1.8 Billion Is Betting on His Jail Time"

Original Article Author: David, DeepTech TechFlow

Станом на вечір 10 грудня ви могли не помітити, наскільки абсурдними стали дані по контрактам токена LUNA.

У ситуації, коли немає жодних технічних оновлень чи позитивних новин для екосистеми, загальний 24-годинний обсяг торгів контрактами серії LUNA (включаючи LUNA та LUNA2) досяг майже $1.8 мільярда USD на всьому ринку.

Більше того, сама LUNA також зросла на 150% за минулий тиждень.

Для порівняння, сукупний обсяг торгів LUNA та LUNA2 зараз майже може увійти до топ-10 за обсягом контрактних торгів на всьому ринку, поступаючись лише HYPE з $18.8 мільярда USD.

А їхні фінансувальні ставки складають -0.0595% та -0.0789% відповідно.

Висока негативна фінансувальна ставка означає, що ринок не лише переповнений, а й перебуває у стані крайньої розбіжності: значна кількість коштів відкриває шортові позиції, тоді як ще більша кількість коштів використовує це скупчення для організації шорт-сквізу.

Ми всі знаємо, що у LUNA насправді вже не залишилося жодних фундаментальних основ. Ця ліквідність у $1.8 мільярда по суті є ставкою, яка ось-ось буде розіграна:

Завтра, 11 грудня опівночі, колишній "король стейблкоїнів" Do Kwon постане перед остаточним слуханням щодо винесення вироку у залі суду 1305 Федерального суду Південного округу Нью-Йорка.

Ринок робить ставку реальними грошима на термін ув'язнення цього колишнього крипто-магната.

Вироки можуть бути різними, спекуляції не зупиняються

Щоб зрозуміти ці $1.8 мільярда обсягу контрактних торгів, потрібно подивитися на поточний стан цієї справи.

Для більшості людей ім'я Do Kwon зникло з поля зору після епічного краху 2022 року.

Однак насправді цей колишній крипто-магнат був екстрадований до Нью-Йорка, США, наприкінці 2024 року. А в серпні цього року він офіційно визнав себе винним у Федеральному суді Мангеттена, зізнавшись у кількох звинуваченнях, включаючи шахрайство з цінними паперами.

Завтрашнє слухання — це не дебати про "винний чи невинний", а остаточне рішення щодо тривалості вироку. Згідно з останніми судовими документами, існує значна різниця між рекомендаціями сторін обвинувачення та захисту:

Обвинувачення наполягає на 12 роках ув'язнення.

Прокуратура США займає жорстку позицію, посилаючись на мільярдні збитки, спричинені крахом Terra, а також на шахрайські дії Do Kwon у ланцюзі щодо платіжного застосунку Chai до краху.

З точки зору ринку, 12 років символізують повний кінець. Відповідно до чотирирічного крипто-циклу, за цей час пройде три цикли, і Do Kwon вже не матиме жодного стосунку до них.

Захист просить 5 років ув'язнення.

Команда захисту грає на "жалість", підкреслюючи, що Do Kwon вже певний час перебуває під вартою в Чорногорії, демонструє гарну поведінку та співпрацює з SEC щодо сплати штрафу.

Різниця у 7 років достатня, щоб організувати спекулятивну гру навколо токена LUNA.

Звичайна логіка підказує, що якщо засновника засудять суворо, токен LUNA, безумовно, знову наблизиться до нуля. Тому ринок переповнений шортами, і ми бачимо негативні фінансувальні ставки;

Однак основні гравці чи "кити" зовсім не обов'язково вірять, що Do Kwon справді отримає м'який вирок у 5 років. Їм достатньо скористатися невизначеністю цього рішення, щоб підняти ціну та "вибити" надто переповнені шортові позиції.

Це також може пояснити, чому LUNA зросла напередодні суду над Do Kwon. Ринок точно не святкує справедливість, а спекулює на самому рішенні.

Спочатку на крипторинку не було гарячих тем, і загалом він був слабким, але завтрашнє слухання створило одну з небагатьох локальних волатильностей.

Від жертви до хижака

Прокиньтеся, зараз 2022 рік.

Якби ми відкрили графік розподілу володінь LUNA у травні 2022 року, ми б побачили ще більш трагічну картину:

Він був би заповнений корейськими роздрібними інвесторами, які втратили всі свої заощадження, криптофондами, що зазнали серйозних збитків, та спекулянтами, які намагалися купити на дні, але були поховані. Ті торги були наповнені злістю, відчаєм та ірраціональними спробами самопорятунку.

Через три роки мікроструктура ринку повністю змінилася.

Жертви минулого давно продали свої активи та залишили ринок. Тепер за столом сидять, можливо, зовсім інші учасники. Це можуть бути команди високочастотного трейдингу, Event-Driven Funds та спекулянти, які спеціалізуються на полюванні за "сміттєвими активами".

Для цих нових гравців питання, чи винен Do Kwon, або чи має екосистема Terra майбутнє, не лише не мають значення, а й вважаються шумом. Єдиний показник, який їх цікавить, — це Event Beta, тобто чутливість ціни активу до конкретних юридичних новин.

У такій ситуації актив LUNA фактично перетворився на похідний інструмент, що обертається навколо закону, подібно до того, як волатильність деяких Meme coins залежить від дій публічної особи.

Це свідчить про надзвичайно жорстоку зрілість крипторинку, де смерть або ув'язнення можуть бути "монетизовані".

Наразі навіть LUNA торгується переважно як порожня оболонка токена, по суті — це ціноутворення катастрофи. Великі гравці чудово розуміють, що фундаментал вже на дні. Однак, поки існує розбіжність, поки є простір для гри між лонгами та шортами, ця "порожня оболонка" залишається ідеальною ціллю для торгівлі.

Можна навіть сказати, що саме через відсутність фундаментального якоря, коливання ціни токена більше не обмежені, а повністю залежать від викиду емоцій.

Це також підтверджує думку, що більшість токенів на крипторинку насправді є мемами.

Ціноутворення всього

Після завтрашнього вироку, незалежно від того, чи почує Do Kwon "5 років" чи "12 років", для LUNA як торгового активу результат може бути однаковим.

Після завершення події токен, ймовірно, знову стане маловолатильним; не лише погані новини вб'ють ринковий настрій, підтверджені хороші новини також це зроблять.

Якщо вирок буде суворим, логіка повернеться до фундаменталу, і ціна піде до нуля; якщо вирок буде м'яким, хороші новини вже враховані у ціні, і настане сценарій Sell the News, коли фіксація прибутку відступить, як відплив.

Реалістично, LUNA — це чудове дзеркало для спостереження.

Вона відобразила наратив технології алгоритмічних стейблкоїнів, а також показала надзвичайно зрілу та жорстоку сторону цього ринку.

У сучасному крипторинку навіть мертвий коїн і засновник, який вже визнав себе винним, якщо є хоча б натяк на новинну цінність, можуть бути ефективно перепаковані у фішку на гральному столі.

Ефективність ліквідності крипторинку досягла крайності, де можна оцінити все: емоції, баги, меми... Звісно, це також включає чиюсь свободу та форму справедливого вироку.

Перед такою екстремальною ефективністю моральне судження здається дещо зайвим.

Решта життя Do Kwon може пройти у смутку в тюрмі, але на крипторинку немає смутку, є лише волатильність, яка ще не врахована у ціні.