ФРС знижує ставку на 25 б.п., але на горизонті з'являється ще одна прихована макроекономічна загроза

Federal Reserve сьогодні знизила ставку на 25 базисних пунктів і натякнула, що її скорочення балансу може незабаром завершитися, що, можливо, є більш важливою новиною для Bitcoin.

Оскільки обсяг операцій зворотного репо на ніч майже вичерпаний і становить близько $14 мільярдів, будь-яке подальше кількісне згортання тепер безпосередньо зменшує резерви банків.

Ця зміна означає, що навіть незначні коригування QT мають непропорційно великий вплив на ліквідність, реальні прибутковості та долар: два макроекономічних індикатори, які найбільше пов’язані з динамікою Bitcoin цього року.

Перед засіданням реальні прибутковості вже знизилися з літніх максимумів. Дохідність 10-річних TIPS коливалася близько 1,7%, тоді як п’ятирічні форвардні інфляційні очікування знаходилися біля 2,2%, що свідчить про пом’якшення реальних ставок і стабільну інфляцію.

Індекс долара був близько 99, що значно нижче піків на початку року. Разом ці тенденції створили передумови для сприятливої для ліквідності реакції, коли Fed зайняв м’якшу позицію.

Коментарі голови Powell підтвердили, що Fed вважає політику «достатньо обмежувальною» і готовий коригувати QT для підтримки «достатніх резервів». Ці орієнтири важливіші для ризикових активів, ніж саме зниження ставки.

Дослідження послідовно показують, що форвардні орієнтири та очікування щодо балансу впливають на довгострокові реальні прибутковості більше, ніж політична ставка, впливаючи на апетит до ризику та попит на ETF. Пауза, або навіть розмови про неї, знижують альтернативні витрати володіння Bitcoin, послаблюють долар і стимулюють припливи у спотові BTC ETF.

Дані ETF підтверджують цей зв’язок. Американські спотові Bitcoin-фонди зафіксували близько $446 мільйонів чистих припливів за тиждень до рішення, компенсуючи слабкість середини місяця.

Попередні зниження ставки FOMC супроводжувалися схожими наслідками: пом’якшення реальних прибутковостей і ослаблення долара, як правило, збігаються зі зростанням створення ETF протягом наступних 48 годин.

Оскільки реальні прибутковості сьогодні знижуються, а долар слабшає, трейдери спостерігатимуть, чи повториться ця тенденція до розрахунків наприкінці тижня.

Баланс Fed зараз становить близько $6,6 трильйона, знизившись з піку у $9 трильйонів, а резерви складають близько $3 трильйонів. Виступ Powell 14 жовтня окреслив цю структуру і визначив «кінцеву гру» QT як предмет поточних дискусій, що є ще одним сигналом про майже завершення згортання ліквідності.

Саме цим каналом торгується Bitcoin: не номінальною ставкою фондів, а тим, чи зростають чи скорочуються резерви системи.

У міру згортання QT, додаткові долари повертаються у банківську та ринкову ліквідність, опосередковано стимулюючи ризикові інвестиції та попит на криптовалюти.

Ключовий висновок: оскільки залишки RRP вичерпані, а QT наближається до завершення, саме орієнтири щодо ліквідності, а не зниження на 25 б.п., визначатимуть реальні прибутковості та долар, які є основними драйверами короткострокового руху Bitcoin.

Якщо тон Powell залишиться м’яким, а наратив про паузу QT посилиться, очікуйте зниження реальних прибутковостей, ослаблення долара та зростання припливів у ETF: сприятливий сценарій для BTC.

Якщо він повернеться до риторики пильності щодо інфляції, ці здобутки, ймовірно, зникнуть.

Публікація Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming вперше з’явилася на CryptoSlate.