Платіжна система Федеральної резервної системи США тихо відкриває двері для стейблкоїнів, що може стати ключовим кроком для переходу цифрових валют із фінансової периферії до основної інфраструктури.
22 жовтня член ради директорів Федеральної резервної системи Крістофер Воллер на першій конференції з інновацій у платіжних системах оголосив, що ФРС запропонувала впровадити новий тип “спрощеного головного рахунку”, який дозволить відповідним фінтех-компаніям та емітентам стейблкоїнів напряму підключатися до платіжної системи ФРС.
Цей крок означає, що відповідні цифрові активні інституції вперше зможуть напряму підключатися до основної мережі клірингу суверенної валюти США, більше не покладаючись на посередницькі банки.
1. Політичний прорив: від закритості до обмеженої відкритості
Політика відкритості платіжної системи ФРС має ще глибший зміст у глобальному контексті. Такий підхід співпадає з напрямком, запропонованим Банком міжнародних розрахунків (BIS).
● “Спрощений головний рахунок” також часто називають “рахунком з обмеженим доступом”, його суть полягає у наданні певним небанківським установам обмеженого доступу до платіжних послуг ФРС.
Згідно з пропозицією, цим установам не потрібно отримувати повну банківську ліцензію, щоб через спрощений рахунок підключатися до FedNow та інших систем миттєвих платежів, забезпечуючи швидший і дешевший кліринг у доларах США.
● Член ради Воллер на конференції з інновацій у платіжних системах чітко заявив: “Ми більше не дивимося на індустрію DeFi з підозрою чи зневагою”. Він підкреслив, що ФРС має намір активно брати участь у платіжній революції, яку рухають технології.
● У порівнянні з іншими глобальними регуляторними рамками, такими як MiCA в ЄС, модель “обмеженого доступу” ФРС має свої особливості. Вона не випускає цифрову валюту центрального банку (CBDC), але через “аутсорсинг комплаєнсу” частково соціалізує функції цифрових платежів.
2. Реакція ринку: від спостереження до активного розміщення
Після оголошення політики ринок миттєво відреагував.
● Обсяг торгів USDC на децентралізованій біржі XBIT зріс більш ніж на 200%, щоденна ліквідність перевищила 540 мільйонів доларів, що стало історичним максимумом з моменту заснування платформи.
● Протягом 12 годин після оголошення політики XBIT швидко скоригувала механізм ціноутворення, оптимізувавши ставку фінансування USDC до приблизно 0,008%, що стало одним із найконкурентніших рівнів на ринку.
Дані ринкової реакції
Показник | Дані до політики | Дані після політики | Зміна |
Щоденний обсяг торгів USDC на XBIT | 170 мільйонів доларів | 540 мільйонів доларів | Зростання на 217% |
Середня ставка фінансування USDC | 0,01%-0,03% | Близько 0,008% | Зниження на 40%-60% |
Кількість транзакцій USDC на ланцюгу | Базовий рівень | Зростання на 340% | Суттєве зростання |
Середній розмір однієї транзакції | 82 тисячі доларів | 237 тисяч доларів | Зростання майже втричі |
Після чіткого сигналу політики від ФРС емітенти стейблкоїнів і традиційні фінансові установи вже почали коригувати свої стратегії.
● Емітенти стейблкоїнів, такі як Circle, вже подали заявку до Офісу контролера валюти США (OCC) на отримання національної трастової банківської ліцензії, щоб відповідати можливим федеральним регуляторним вимогам. Отримання головного рахунку означає, що емітенти стейблкоїнів можуть зменшити залежність від комерційних банків і знизити ризик контрагентів.
● Водночас BlackRock, JPMorgan та інші традиційні фінансові установи активно просувають токенізацію активів (RWA) через свої блокчейн-платформи.
Всі ці інституційні продукти без винятку покладаються на стейблкоїни або еквівалентні долари на блокчейні як засіб клірингу, а політика відкритості ФРС надає їм більш прямий шлях до комплаєнсу.
● Згідно з квартальним оглядом ринку RWA від Bloomberg, глобальний обсяг токенізованих активів RWA у третьому кварталі 2025 року перевищив 4,8 мільярда доларів, що на понад 70% більше, ніж на початку року.
Частка ринку США перевищує 40%, основними драйверами є проєкт Onyx від JPMorgan, фонд BUIDL від BlackRock та платформа GS DAP під керівництвом Goldman Sachs.
3. Глобальний погляд: конкуренція за новий порядок цифрових валют
Відкриття платіжної системи ФРС викликало ланцюгову реакцію у світі, і основні економіки реагують на хвилю цифрових валют по-різному.
Таблиця: Порівняння регуляторних підходів до стейблкоїнів/RWA у провідних економіках світу
Країна/Регіон | Регуляторний підхід | Ключові заходи | Прогрес та вплив |
США | Обмежений доступ до платіжної системи | Пропозиція "рахунку з обмеженим доступом" | Може змінити глобальний ландшафт стейблкоїнів |
ЄС | Чітке визначення, уніфіковані обмеження | Регуляторна рамка MiCA | Строга попередня класифікація, недостатня гнучкість |
Сінгапур | Проєктно-орієнтовані експерименти | Проєкт Guardian | Дослідження регуляторної рамки токенізації RWA |
Швейцарія | Банківське домінування | Дозвіл на випуск "стейблкоїнів, прив'язаних до рахунку" | Використовується для інституційних RWA-транзакцій |
Гонконг (Китай) | Співіснування різних інструментів | “Закон про стейблкоїни” набрав чинності у серпні | Підкреслюється, що стейблкоїни — це платіжний, а не інвестиційний інструмент |
● Європейський центральний банк у 2024 році тестував цифрове євро у “банківському канальному режимі”, але завжди зберігав розділення між цифровими активами та рахунками центрального банку.
● На відміну від цього, ФРС цього разу пропонує дозволити деяким відповідним установам напряму входити до основної платіжної мережі, що без сумніву є “структурною інновацією” на рівні регулювання.
● Голова Гонконгського валютного управління Ю Вейман відкрито заявив, що стейблкоїни — це не інвестиційний чи спекулятивний інструмент, а один із платіжних інструментів на блокчейні, який сам по собі не має потенціалу для зростання вартості.
4. Ризики та занепокоєння: внутрішні розбіжності та попередження у ФРС
● Ця трансформація все ще має ризики, і голоси опозиції не можна ігнорувати.
Чиновники Міністерства фінансів США у коментарі для The New York Times висловили обережність, підкресливши, що дозвіл стейблкоїновим установам входити до платіжної системи “не означає надання їм статусу, еквівалентного банкам”, і регулятори все ще стурбовані ризиками транскордонних потоків і відмивання грошей.
● Усередині ФРС також існують розбіжності з цього приводу.
Член ради ФРС Мішель Бауман у своїх останніх публічних виступах неодноразово попереджала: “Ми вступаємо у складний етап, і регулятори повинні переконатися, що нові платіжні інструменти не підривають стабільність фінансової системи”.
Консервативна точка зору, яку вона представляє, полягає в тому, що підключення небанківських установ до основної платіжної системи може створити нові канали передачі ризиків для фінансової системи, наприклад, ризик “набігу” на стейблкоїни може безпосередньо вплинути на стабільність платіжної мережі.
● Член ради ФРС Майкл Барл висловив занепокоєння щодо можливості використання bitcoin як резервного активу для стейблкоїнів.
Він зазначив, що згідно з новим законом GENIUS, стейблкоїни можуть використовувати bitcoin як резервний актив, що може загрожувати стабільності цих цифрових платіжних інструментів.
5. Майбутній напрямок: реконструкція та виклики фінансової інфраструктури
Дивлячись у майбутнє, відкритість платіжної системи ФРС призведе до серії глибоких змін, але також зіткнеться з чималими викликами.
● Технологічна інтеграція — головна перешкода. Співзасновник Chainlink Сергій Назаров зазначає, що існуючі фінансові мережі залишаються фрагментованими та застарілими, мають проблеми з комплаєнсом, ідентифікацією та бухгалтерськими системами.
● Інтероперабельність — найбільший виклик.
● Регуляторний баланс — ще одна велика проблема. ФРС стоїть перед дилемою: з одного боку, вона хоче контролювати поширення ризиків у системі цифрових активів через “інституційну інтеграцію”.
З іншого боку, вона повинна гарантувати, що різноманітність інноваційної екосистеми не буде надмірно обмежена. У коментарі CoinDesk кілька галузевих аналітиків зазначили, що підключення стейблкоїнів до системи центрального банку може призвести до “поступової централізації блокчейну”.
● RWA-ринок буде домінувати великими фінансовими установами, а простір для малих інноваторів скоротиться.
З міжнародної конкурентної точки зору, коли RWA-активи можна буде напряму розраховувати у стейблкоїнах, їхня міжнародна ліквідність більше не залежатиме від традиційної валютної системи, а базуватиметься на глобальному програмованому кліринговому рівні блокчейну.
Це відкриває новий шлях для розширення домінування доларової системи у світі.




