Коли ветерани продають, а майнери виходять: пропозиція та попит на bitcoin входять у фазу конфлікту
Джерело оригіналу: BitMEX Research
Оригінальна назва: Ветерани фіксують прибуток, майнери "дезертують", криза попиту та пропозиції Bitcoin
Цього року Bitcoin показав результати, що майже поступаються всім основним класам активів. Станом на четвертий квартал 2025 року його динаміка вже суттєво відстає від золота, індексу Nasdaq, S&P 500, Hang Seng та Nikkei 225. Ті інвестори, які сподівалися на підтримку президента Трампа та купували Bitcoin навколо його інавгурації у 2025 році, наразі отримали лише трохи більше 5% скромного прибутку.
У цій статті ми детально розглянемо нещодавню слабку динаміку Bitcoin, зосередившись на ключових аспектах попиту та пропозиції. Ми проаналізуємо поведінку довгострокових власників Bitcoin, зміни у майнінговій діяльності та потоки капіталу в ETF, щоб розкрити еволюцію цінової динаміки Bitcoin.
“Рік розчарування” для Bitcoin

На графіку вище показано, що з моменту інавгурації Трампа у 2025 році результати Bitcoin значно поступаються американським фондовим ринкам. Зростання Nasdaq та S&P 500 випереджає Bitcoin більш ніж на 100%, тоді як динаміка Bitcoin залишається відносно пласкою.
Якщо ви купили Bitcoin у день інавгурації (20 січня 2025 року), ваша дохідність склала лише 5,78%. Для порівняння, основні фондові індекси, такі як Nasdaq і S&P 500, за цей самий період показали значно кращі результати. Навіть традиційний захисний актив — золото — перевершив Bitcoin.
Де тиск продажу? Довгострокові власники та майнери
100 000 доларів: психологічний рівень фіксації прибутку для “старих гравців”
Ціна Bitcoin постійно коливається біля психологічної позначки у 100 000 доларів. Коли ціна зупиняється на цьому рівні, довгострокові власники, схоже, починають уникати ризиків (de-risking).
Щоразу, коли BTC > 100 000 доларів, продажі “старих гравців” зростають

На графіку вище (позначено фіолетовим і синім) видно, що “витрачений обсяг” (Spent Volume) довгострокових власників зростає, що свідчить про те, що дедалі більше “ветеранів” Bitcoin вирішують продавати після багатьох років утримання. Графік показує, що коли ціна BTC перевищує 100 000 доларів, активність з продажу старих монет суттєво зростає, що підсилює думку: ранні власники Bitcoin продають свої позиції на поточних рівнях.
Ми припускаємо, що на тлі зростання інших класів активів цього року (особливо у сфері AI), багато “старих гравців”, які стежать за технологічним сектором, перемикаються з Bitcoin на інші сфери, щоб диверсифікуватися та скористатися новими можливостями. Така ротація створює постійний тиск продажу, що обмежує кожне цьогорічне зростання.
Відстеження Bitcoin-кітів
Такий тиск продажу може призвести до пригніченої ринкової атмосфери, через що Bitcoin цього року перебуває у фазі консолідації, а не демонструє значний прорив. Щоб спровокувати потенційне зростання, Bitcoin, ймовірно, спершу має пробити підтримку на рівні 100 000 доларів, щоб ефективно “вичистити” цих продавців.

Одним із найважливіших гаманців, що впливають на цю поведінку, можна відстежити на Arkham Intelligence. Лише у жовтні цей гаманець вніс на різні біржі Bitcoin на суму понад 600 мільйонів доларів, що є ключовим індикатором для моніторингу, чи послаблюється ринковий тиск. Ви можете дослідити цей гаманець тут.
Майнери Bitcoin: від “захисників мережі” до “AI-центрів обробки даних”
Оскільки майнери Bitcoin переводять частину свого бізнесу з майнінгу Bitcoin на високопродуктивні дата-центри (HPC), керовані AI, безпека Bitcoin може зіткнутися з новими ризиками. Переорієнтація майнерів на AI може послабити децентралізовану мережу Bitcoin і в довгостроковій перспективі призвести до зниження хешрейту.
-
Core Scientific ($CORZ): підписала 12-річну угоду з CoreWeave щодо HPC-хостингу, конвертує існуючу інфраструктуру потужністю 100 мегават (MW) та готується до ширшого голосування щодо злиття наприкінці місяця.
-
Iris Energy ($IREN): розширила свою AI-хмару до понад 23 000 NVIDIA GPU та отримала статус “пріоритетного партнера” NVIDIA.
-
TeraWulf ($WULF): отримала 10-річний контракт на AI-хостинг потужністю понад 200 мегават (MW) на суму до 8,7 мільярдів доларів.
-
Bitdeer ($BTDR): як один із найагресивніших учасників, планує до кінця 2026 року реконструювати частину свого норвезького майданчика Tydal (175 MW) та об'єкта в Кларінгтоні, Огайо (потужністю 570 MW) під AI-центри обробки даних, з метою досягти понад 200 мегават AI-навантаження.
-
CleanSpark ($CLSK) / Riot Platforms ($RIOT): навіть такі традиційні майнінгові компанії, як CleanSpark і Riot Platforms, проектують нові кампуси з урахуванням “подвійного використання” (dual-use computers).
Наслідки ослаблення мережі Bitcoin: приховані ризики

Якщо майнери більше не забезпечують безпеку мережі Bitcoin, це призводить до зниження хешрейту, що може знизити безпеку мережі. Менш захищена мережа Bitcoin стає менш привабливою для інституційних інвесторів, що може зменшити попит і, зрештою, знизити ціну.
Майнери, які колись забезпечували критичну підтримку інфраструктури Bitcoin, тепер переключають увагу на більш прибутковий бізнес у сфері AI та хмарних сервісів. Така міграція викликає занепокоєння щодо майбутнього Bitcoin як засобу збереження вартості та децентралізованого активу.
Динаміка попиту: потоки в ETF та конфіскації урядом
ETF: головний драйвер попиту

Цей графік демонструє кореляцію між притоком коштів у Bitcoin ETF та зміною ціни. Коли притоки в ETF сильні, ціна Bitcoin зростає; однак з середини липня відсутність нових коштів призвела до стагнації ціни, що підкреслює важливу роль ETF у формуванні попиту.
У 2025 році притоки в Bitcoin ETF мають високу позитивну кореляцію з ціною Bitcoin. Це свідчить про те, що на початку року саме припливи в ETF суттєво підштовхнули ціну вгору — однак з 10 липня припливи зупинилися, і ціна Bitcoin також перестала зростати.
Обмежене зростання притоків в ETF. Хоча інституційний капітал, що надходить через Bitcoin ETF, вважається потужним індикатором зрілості Bitcoin як класу активів, відсутність постійних припливів свідчить, що інституційний інтерес, можливо, досяг піку.
Конфіскації урядом США та їхній вплив на життєздатність Bitcoin

Однією з основних наративів Bitcoin є “протистояння контролю уряду”. Однак нещодавні події кидають виклик цій передумові. Нещодавно уряд США через правоохоронні органи конфіскував Bitcoin на суму кількох мільярдів доларів. Хоча безпека самого Bitcoin не викликає сумнівів, ця подія викликала занепокоєння на ринку щодо Bitcoin як активу, стійкого до цензури. Якщо актив може бути конфіскований урядом, його цінність як “захисту від уряду” знижується. Посилення можливостей урядової цензури, ймовірно, також стало однією з причин, чому деякі “старі гравці” втратили впевненість і вирішили продавати.
Пошук захисту: тихе зростання приватних монет
Зі зростанням прозорості блокчейну Bitcoin (легкість моніторингу) та посиленням втручання уряду, деякі інвестори, які шукають справжню анонімність, починають переходити до приватних монет (наприклад, Zcash).

Графік курсу ZEC/BTC показує, що у періоди сумнівів щодо життєздатності Bitcoin такі приватні монети, як Zcash (ZEC), можуть отримати вигоду.
Висновок: Bitcoin на роздоріжжі
Підсумовуючи, слабка динаміка Bitcoin у 2025 році є результатом одночасного впливу факторів попиту та пропозиції:
-
Сторона пропозиції (тиск продажу): довгострокові власники фіксують прибуток на рівні 100 000 доларів, а майнери, приваблені вищою прибутковістю AI, змінюють профіль діяльності, що створює потенційні ризики для безпеки мережі.
-
Сторона попиту (купівля): з середини липня припливи в ETF зупинилися, а дії уряду щодо регулювання та конфіскацій підірвали віру частини інвесторів у децентралізовану цінність Bitcoin.
Перспективи: Ключове питання — чи зможе Bitcoin відновити зростання, чи залишиться у тривалій консолідації під тиском пропозиції? Інвесторам варто уважно стежити за двома ключовими сигналами, щоб визначити зміну ринкового тренду:
-
Кити припиняють вносити Bitcoin на біржі.
-
Чисті активи (NAV) та припливи в Bitcoin ETF знову починають зростати.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Standard Chartered прогнозує бичаче майбутнє Bitcoin, незважаючи на торгові напруження
BlackRock придбала 1 884 Bitcoin для свого ETF
Одноденний стрибок більш ніж у 8 разів: чи зможе PING знову розпалити "Rune Craze"?
Вибух наративу x402 неминучий, $PING щойно дав сигнал до атаки.

Фонд Uniswap надав до $9 мільйонів фінансування компанії Brevis для створення бездоверчої схеми Routing Rebate
Фундація Uniswap надала фінансування Brevis для розробки та впровадження "Trustless Routing Rebate Program", яка пропонує до 9 мільйонів доларів у вигляді повернення Gas fee для роутерів, що інтегрують v4 Hook pool.

