Ключ до зміни ведмежого та бичачого ринку: друга S-подібна крива зростання

Друга S-крива зростання є результатом структурної нормалізації фінансів через дохідність, робочу силу та довіру в умовах реальних обмежень.

Автор: arndxt

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Розширення ліквідності залишається домінуючим макроекономічним наративом.

Сигнали рецесії відстають, структурна інфляція залишається стійкою.

Політична ставка вища за нейтральний рівень, але нижча за поріг жорсткості.

Ринок оцінює м’яку посадку, але справжнє коригування відбувається на інституційному рівні: від дешевої ліквідності до поміркованої продуктивності.

Друга крива не є циклічною.

Вона структурно нормалізує фінанси через дохідність, робочу силу та довіру в умовах реальних обмежень.

Зміна циклів

Конференція Token2049 у Сінгапурі стала поворотним моментом від спекулятивного розширення до структурної інтеграції.

Ринок переоцінює ризики, переходячи від наративно керованої ліквідності до дохідності, підкріпленої доходами.

Ключові зміни:

• Децентралізовані біржі з безстроковими контрактами зберігають домінування, Hyperliquid забезпечує ліквідність мережевого масштабу.
• Прогнозні ринки з’являються як функціональні деривативи інформаційних потоків.
• AI-протоколи з реальними Web2 сценаріями застосування тихо нарощують доходи.
• Re-staking і DAT досягли піку; децентралізація ліквідності стає очевидною.

Макроінститути: девальвація валюти, демографія, ліквідність

Інфляція активів відображає девальвацію валюти, а не органічне зростання.

Коли ліквідність розширюється, довгострокові активи перевершують ринок.

Коли ліквідність скорочується, важелі та оцінки стискаються.

Три структурні рушії:

• Девальвація валюти: для обслуговування суверенного боргу потрібне постійне розширення балансу.
• Демографія: старіння населення знижує продуктивність, посилюючи залежність від ліквідності.
• Ліквідні канали: сукупна світова ліквідність, тобто сума резервів центральних банків і банківської системи, з 2009 року відстежує 90% динаміки ризикових активів.

Ризик рецесії: відстаючі дані, провідні сигнали

Основні індикатори рецесії є відстаючими.

CPI, рівень безробіття та правило Сама підтверджують спад лише після його початку.

США знаходяться на пізній стадії економічного циклу, а не в рецесії.

Ймовірність м’якої посадки все ще вища за ризик жорсткої, але час політики є обмежуючим фактором.

Провідні індикатори:

• Інверсія кривої дохідності залишається найчіткішим провідним сигналом.
• Кредитні спреди під контролем, що свідчить про відсутність нагального системного тиску.
• Ринок праці поступово охолоджується; зайнятість залишається напруженою в межах циклу.

Динаміка інфляції: проблема останньої милі

Дефляція товарів завершена; інфляція послуг і стійкість заробітної плати тепер закріплюють загальний CPI біля 3%.

Ця «остання миля» є найскладнішим етапом антиінфляційної боротьби з 1980-х років.

• Дефляція товарів зараз компенсує частину впливу на CPI.
• Зростання заробітної плати близько 4% підтримує високу інфляцію послуг.
• Інфляція житла вимірюється із затримкою; реальна ринкова оренда вже охолола.

Політичні наслідки:

• ФРС стикається з компромісом між довірою та зростанням.
• Занадто раннє зниження ставок несе ризик повторного прискорення; занадто довге утримання — ризик надмірної жорсткості.
• Збалансований результат — новий інфляційний мінімум близько 3%, а не 2%.

Макроструктура

Три довгострокові інфляційні якорі залишаються:

• Деглобалізація: диверсифікація ланцюгів постачання підвищує витрати на трансформацію.
• Енергетичний перехід: капіталомісткі низьковуглецеві заходи збільшують короткострокові витрати.
• Демографія: структурний дефіцит робочої сили призводить до стійкості заробітної плати.

Ці фактори обмежують здатність ФРС до нормалізації без вищого номінального зростання або вищої рівноважної інфляції.