Flying Tulip: Експеримент «дефляційного двигуна на 1.1 billions» від батька DeFi

У часи, коли гіганти DeFi домінують, а ефективність традиційних фінансових моделей знижується, чи зможе ця повноцінна торгова екосистема прорватися завдяки інноваціям у механізмах?

Автор: Griša Černe, Lemniscap

Переклад: Saoirse, Foresight News

Від редакції: 30 вересня Flying Tulip, заснований «хрещеним батьком DeFi» Andre Cronje, оголосив про завершення приватного раунду фінансування на суму 200 мільйонів доларів і планує запустити публічний продаж нативного токена FT за тією ж оцінкою, з метою залучити загалом 1.1 мільярдів доларів. Проєкт інноваційно впроваджує постійне право викупу на блокчейні: інвестори можуть у будь-який час викупити токени за початковою ціною та знищити їх. Операційна діяльність підтримується низькоризиковою прибутковістю скарбниці у 4%, а механізм викупу та дефляції забезпечує нову модель фінансування з «гарантією капіталу + поверненням прибутку + дефляційним циклом». Lemniscap, де працює автор цієї статті, взяв участь у seed-раунді Flying Tulip на 200 мільйонів доларів. Нижче — повний текст статті:

Ми з радістю повідомляємо, що взяли участь у seed-раунді фінансування Flying Tulip на 200 мільйонів доларів. Flying Tulip — це новий проєкт від Andre Cronje та його команди, який має на меті створити «повноцінну біржу» з нуля — охоплюючи спотову торгівлю, безстрокові контракти, опціони, а також кредитування та структуровані прибуткові продукти. Хоча масштаб проєкту значний, у цій статті ми зосередимося на його інноваціях у моделі фінансування.

Мотивація та можливості

Конкурувати з гігантами DeFi — безумовно, складне завдання. Провідні компанії галузі мають більше капіталу, стабільний регулярний дохід, а їхні великі команди мають операційні можливості, з якими не можуть зрівнятися невеликі стартапи. Крім того, вони мають потужний мережевий ефект, глибоку екосистемну інтеграцію та лояльну базу користувачів. Ще важливіше — існує виклик «екосистемного впливу»: вплив на галузеві стандарти та контроль над партнерськими ресурсами часто не менш важливі, ніж якість продукту.

Тому навіть якщо невеликий стартап досягає справжніх технологічних інновацій, просування цих інновацій на ринок стикається з численними перешкодами — це не лише технічний виклик, а й випробування фінансової стійкості та визнання в екосистемі. Flying Tulip вирішує цю проблему, переосмислюючи логіку формування капіталу у криптосфері: він більше не покладається на короткострокову спекулятивну ліквідність і відмовляється від «токен-економіки, що втрачає силу після початкового фінансування», натомість створює модель фінансування, яка може довгостроково підтримувати операційну діяльність і забезпечити незалежність продукту на ринку.

Обмеження токен-базованої моделі фінансування

Дотепер найуспішнішим застосуванням криптотокенів залишаються краудфандингові кампанії: шляхом продажу токенів залучаються кошти для запуску проєкту. Однак після завершення початкового етапу фінансування багато токенів поступово втрачають цінність — оскільки команді важко створити стійкий попит, ціна токена часто падає і зрештою наближається до нуля.

Хоча «утилітарність токенів» залишається гарячою темою для експериментів у галузі, у більшості випадків токен все ще виконує роль «інструменту фінансування». Це може бути виправдано на ранніх стадіях розвитку проєкту (поки він не став самодостатнім бізнесом), але не здатне підтримувати довгострокову діяльність. Flying Tulip визнає цю реальність і будує нову модель фінансування навколо цієї проблеми.

Модель фінансування Flying Tulip

Основна логіка цієї моделі проста й зрозуміла, її можна описати трьома кроками:

1. Залучення великого резерву капіталу через продаж токенів;
2. Інвестування залучених коштів у низькоризикові DeFi-стратегії для отримання стабільного доходу;
3. Використання цього доходу для підтримки операційної діяльності проєкту до моменту, коли продуктова екосистема почне генерувати власний дохід (наприклад, торгові комісії).

У деталях, токени Flying Tulip (FT), які отримують інвестори, захищені постійним пут-опціоном: доки інвестор володіє токеном, він може у будь-який момент викупити його назад і повернути початковий капітал, причому цей опціон ніколи не закінчується. З раціональної точки зору, інвестор скористається цим опціоном лише тоді, коли «ринкова ціна токена нижча за ціну купівлі» — після виконання опціону відповідні токени будуть знищені.

На практиці інвестор несе близько 4% «альтернативної вартості доходу»: якби він інвестував кошти безпосередньо в DeFi, міг би отримати цей дохід; натомість він отримує потенціал зростання ціни FT і мінімізує ризик зниження.

Згідно з планом, цільова сума фінансування Flying Tulip становить 1.1 мільярдів доларів, і немає періоду блокування — під час емісії токенів 100% пропозиції буде безпосередньо розподілено між інвесторами. За річної прибутковості скарбниці у 4% це дає близько 40 мільйонів доларів на рік для покриття операційних витрат і запуску продукту, доки дохід від комісій не зможе самостійно підтримувати проєкт.

Механізм викупу та знищення

Дохід скарбниці буде пропорційно розподілятися на «операційні витрати» та «викуп токенів FT»; з часом комісійний дохід від продукту стане ще одним джерелом коштів для викупу.

Особливо важливо: якщо інвестор продає токени FT на вторинному ринку, його «постійний пут-опціон» негайно анулюється, а початковий інвестиційний капітал переходить до фонду проєкту — фонд може використати ці кошти для викупу та знищення токенів FT. Це означає, що «продаж токенів» не лише позбавляє інвестора гарантії капіталу, а й активно посилює «дефляційний характер» токена FT.

Завдяки багатьом механізмам, токен FT від самого початку є «дефляційним активом» із взаємопідсилюючими джерелами попиту та каналами скорочення пропозиції.

Аналіз економічного впливу

Оскільки під час емісії 100% токенів FT належить інвесторам, на ранніх етапах можливі значні коливання ринку: обмежена ліквідність у поєднанні з постійною програмою викупу призведе до сильної «рефлексивності» ринку (тобто цінові коливання ще більше підсилюють тенденцію).

На відміну від традиційних моделей фінансування (де команда та інвестори ділять пропозицію токенів), Flying Tulip починає з «повного розподілу між інвесторами», а подальша пропозиція поступово переходить до фонду, який згодом знищує токени. Теоретично, токен FT може повністю вийти з обігу після виконання своєї місії.

Чому ми інвестували у Flying Tulip

Flying Tulip — це не безризиковий проєкт, а надзвичайно оригінальна спроба. Успіх моделі залежить від трьох ключових факторів: ефективного управління скарбницею, підтримки стабільності доходу та конкурентоспроможності продукту. «Вартість» цієї моделі полягає у капітальній ефективності — інвестори відмовляються від прямого доходу DeFi, і лише у разі успіху проєкту цей компроміс є виправданим.

На нашу думку, для успіху таких інноваційних моделей фінансування необхідно виконати дві ключові умови:

• Здатність залучати великі суми: зазвичай це залежить від репутації, впливу та довіри до ключових осіб чи команди;
• Зріла продуктова база: екосистема продукту повинна мати достатній потенціал для підтримки значних стартових інвестицій.

Flying Tulip якраз відповідає цим двом умовам.

Andre — один із найкращих розробників у криптосфері — він має як вплив, так і суперечливість, але його досягнення у створенні оригінальних базових протоколів (наприклад, ранній Yearn Finance) добре відомі. Flying Tulip продовжує цю традицію: переосмислює токен-фінансування через нетрадиційні механізми та одразу запускає продуктову екосистему, орієнтовану на гігантів галузі.

Ми вирішили підтримати команду Flying Tulip, оскільки вони справді намагаються перебудувати «механізм формування капіталу на основі токенів» — саме цей механізм є рушієм розвитку криптоіндустрії. Якщо модель буде успішною, це прискорить запуск амбітних інноваційних проєктів, підвищить конкурентоспроможність екосистеми та зрештою принесе користь кінцевим користувачам.

Це все ще експеримент, сповнений невідомого, але саме такі експерименти рухають криптоіндустрію вперед.