Гонконгські стейблкоїни зустріли перших гравців, які залишають ринок

Автор: Zhou Zhou, Foresight News

Оригінальна назва: Гонконгські стейблкоїни, перша група гравців вибуває

Гонконгський ринок стейблкоїнів та RWA зустрічає перших учасників, які виходять з гри.

29 вересня джерела повідомили Foresight News, що наразі щонайменше чотири фінансові установи з китайським капіталом, включаючи Guotai Junan International та їхні філії, нещодавно з міркувань обережності вже вийшли з процесу подачі заявки на ліцензію стейблкоїнів у Гонконзі або тимчасово призупинили спроби у сфері RWA.

Високопосадовець Morgan, близький до гонконгських фінансових установ, повідомив Foresight News, що деякі китайські банки отримали настанови від регуляторів діяти обережніше у сфері стейблкоїнів, і кілька установ вирішили призупинити вхід на цей ринок. Експерти зазначають, що Гонконгське грошове управління встановило для учасників ринку дві важливі дати: до 31 серпня потрібно було висловити намір подати заявку, а до 30 вересня — подати офіційну заявку. Це означає, що установи, які не подадуть заявку до завтра, пропустять першу хвилю ліцензій на стейблкоїни.

У сфері RWA (реальні світові активи) також є китайські установи, які тимчасово призупинили відповідну діяльність через настанови регуляторів. Працівник, близький до китайських брокерських компаній, Lee, повідомив Foresight News, що Guotai Junan International та кілька інших установ вже призупинили діяльність, пов’язану з RWA у Гонконзі, а бізнес Guotai Junan у сфері RWA вже зупинено. Lee також повідомив, що ще одна китайська брокерська компанія, яка вже котирується на A-акціях, отримала повідомлення про припинення спроб у сфері RWA в Гонконзі.

У галузі деякі фахівці вважають, що стейблкоїни також є підкатегорією RWA. Суть доларових стейблкоїнів полягає в токенізації долара як реального світового активу.

RWA (реальні світові активи) — це токенізація активів із реального світу. Зараз найпоширенішими є RWA американських акцій (токенізація акцій), RWA американських облігацій (токенізація облігацій), RWA золота (токенізація золота) тощо. Як нова галузь, RWA особливо швидко розвивається у США. Наприклад, найбільший американський інтернет-брокер Robinhood намагається запустити RWA акцій (токенізація акцій), токенізуючи приватний капітал відомих компаній, таких як SpaceX, OpenAI, щоб звичайні інвестори могли купувати токени, що представляють акції компаній, які ще не вийшли на біржу, що привернуло увагу світової фінансової індустрії.

У США стейблкоїни та RWA розвиваються стрімко, такі гіганти, як Paypal, Robinhood, Nasdaq, активно долучаються; у Європі дев’ять ключових європейських банків вже оголосили про спільний запуск регульованого євро-стейблкоїна наступного року. У Гонконзі запуск гонконгського доларового стейблкоїна вже на підході, понад 77 компаній подали наміри на отримання ліцензії стейблкоїна. Тим часом, під наглядом регуляторів, RWA у Гонконзі вже понад два роки тестується на первинному ринку, наразі працює 30-40 проєктів.

Однак велика кількість материкових установ із банківської, брокерської, інтернет-галузей масово кинулися на ринок стейблкоїнів та RWA у Гонконзі, що призвело до перегріву. На тлі зростання ринкового та медійного ажіотажу материкові регулятори вирішили охолодити ситуацію.

Гонконгський ринок стейблкоїнів та RWA зустрічає перших учасників, які виходять з гри.

Локальне охолодження

Перед і після офіційного впровадження регуляції стейблкоїнів у Гонконзі ринок вже почав демонструвати ознаки охолодження, хоча це стосується лише окремих сегментів.

На початку серпня автор відвідав конференцію в Гонконзі, де багато фінансових установ та інтернет-компаній оголосили про подачу заявок на ліцензію стейблкоїна та активний вихід на ринок RWA. Однак майже за одну ніч усі фінансові установи, інтернет-компанії та організації, що брали участь у стейблкоїн-сендбоксі Гонконгу, скасували зовнішні інтерв’ю та будь-які публічні обговорення стейблкоїнів.

1 серпня 2025 року Гонконг офіційно впровадив «Закон про стейблкоїни», створивши першу у світі комплексну правову базу для регулювання стейблкоїнів. За кілька днів до офіційного впровадження закону фінансові установи отримали настанови.

Foresight News дізнався від джерел, що материкові регулятори передали фінансовим установам відповідні настанови, вимагаючи від них дотримуватися стриманості у діяльності та висловлюваннях щодо стейблкоїнів, не створювати надмірного медійного ажіотажу, а також ретельно проводити внутрішні дослідження та управляти інформаційним полем.

«Ти можеш це робити, але не можеш про це говорити», — зазначило джерело.

Згідно з повідомленням Caixin від 11 вересня, інформоване джерело розповіло: бізнес стейблкоїнів у Гонконзі ще на початковій стадії, майбутній розвиток неясний, надмірна участь китайських установ може створити ризики, тому спочатку потрібно ізолювати ризики. Інший досвідчений фінансист зазначив, що такі банки, як Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia), CCB International та інші філії китайських банків і державних підприємств у Гонконзі, ймовірно, відкладуть подачу заявки на ліцензію стейблкоїна. Bank of China (Hong Kong) є одним із трьох основних емітентів банкнот у Гонконзі.

Morgan пояснив для Foresight News позицію регуляторів: по-перше, заборонено китайським установам, які мають відношення до криптобізнесу в Гонконзі, працювати на материковому ринку, слід обережно брати участь у діяльності, пов’язаній із віртуальними активами; по-друге, заборонено приплив материкового капіталу; по-третє, материнські компанії китайських фінансових установ несуть відповідальність за дотримання вимог.

Підсумовуючи, наразі материкові регулятори найбільше стурбовані масовим входом китайських фінансових установ та інтернет-компаній на гонконгський крипторинок і вже дали настанови деяким установам вийти з бізнесу стейблкоїнів та RWA. Водночас місцеві «не-китайські фінансові установи» у Гонконзі продовжують впорядковано розвивати криптовалютний бізнес.

Темпи видачі ліцензій на стейблкоїни у Гонконзі можуть бути схожими на попередній досвід із ліцензіями для криптовалютних бірж. Наприклад, у першій хвилі ліцензії VATP на криптобіржі отримали лише одна-дві компанії, у другій — сім-вісім.

Інформоване джерело повідомило Foresight News: до кінця року у Гонконзі офіційно почнуть працювати кілька криптобірж, зокрема Futu, Victory Securities тощо. А компанії, які першими отримали ліцензію VASP, такі як HashKey, ще у серпні 2023 року офіційно запустилися та почали надавати торгові послуги, минуло вже понад два роки.

Коли і де буде новий сплеск?

З 2025 року весь американський крипторинок перебуває у фазі підйому: від бірж, ETF, стейблкоїнів, RWA до DAT — гарячі теми не зникають. Однак у Гонконгу свій ритм.

Morgan зазначив: у Гонконзі пілотний запуск RWA на первинному ринку триває вже понад два роки, зараз працює 30-40 проєктів, більшість із них мають масштаб 10-20 мільйонів гонконгських доларів. «Теоретично, вторинний ринок RWA у Гонконзі можливий, можливо, вже є установи, які подають заявки», — сказав Morgan.

Те ж саме стосується і стейблкоїнів. Гонконгський стейблкоїн-сендбокс (Stablecoin Issuer Sandbox) офіційно стартував 12 березня 2024 року, працює вже близько півтора року. Після набуття чинності закону про ліцензії на стейблкоїни Грошове управління у серпні отримало 77 заявок на намір отримати ліцензію. За прогнозами інформованих осіб, перші ліцензії на стейблкоїни будуть видані наприкінці року або на початку наступного.

Охолодження крипторинку у Гонконзі відбулося за одну ніч, так само і локальний або раптовий сплеск може статися миттєво.

Зміни у міжнародній ситуації також швидко впливають на гонконгську криптоіндустрію. Процеси розвитку стейблкоїнів та RWA у США, Європі, Південній Кореї також впливають на Гонконг. 25 вересня дев’ять основних європейських банків спільно запустили євро-стейблкоїн, який регулюється MiCA. Банки-учасники заявили, що ця ініціатива стане справжньою європейською альтернативою стейблкоїнам під контролем США і допоможе підвищити стратегічну автономію Європи у сфері платежів. Очікується, що цей стейблкоїн буде випущений у другій половині 2026 року.

DAT (Digital Asset Treasury) — це також напрямок, у якому Гонконг ще не зробив значних кроків. Наприклад, Yunfeng Financial, яку пов’язують із Jack Ma, 2 вересня на відкритому ринку придбала 10 000 ETH, відобразила ETH як інвестиційний актив у фінансовій звітності та заявила, що в майбутньому, окрім Ethereum, планує додати до стратегічних резервів такі основні цифрові активи, як BTC, SOL тощо. За останній місяць акції Yunfeng Financial зросли на 65,09%.

У США такі напрямки, як ETF, стейблкоїни, RWA та DAT, вже повністю розігріті, ринок надзвичайно активний; у порівнянні з цим, Гонконг у цих сферах діє обережно, темпи значно стриманіші.

Ті, хто вибуває, і ті, хто входить

Багато тих, хто входить, і багато тих, хто вибуває.

Від перших криптобірж, таких як HashKey, OSL, до учасників біткоїн-ETF, таких як China Asset Management, і до нинішніх напрямків стейблкоїнів, RWA, DAT — у криптоіндустрії надто багато ніш, у які можна увійти, що приваблює безліч фінансових установ та інтернет-компаній, які прагнуть отримати свою частку.

Ліцензія VASP привабила низку брокерських компаній, таких як Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities; біткоїн- та ефіріум-ETF привабили низку компаній з управління активами, таких як China Asset Management, Bosera Funds; стейблкоїни залучили низку банків, таких як BOC International, Standard Chartered; DAT привабив низку компаній, що котируються на Гонконгській біржі, і був включений до балансу, наприклад, Yunfeng Financial... Криптоіндустрія повністю інтегрується у фінансову систему Гонконгу.

Тимчасовий вихід не означає остаточну поразку. Як і інтернет змінив фінансову галузь, сьогодні майже всі брокери — це інтернет-брокери, а всі банки — інтернет-банки. Злиття криптовалют і фінансів у майбутньому може бути глибоким і безмежним. А перші учасники беруть на себе найбільший ризик і отримують найбільші дивіденди.