Автор: Mike Cagney
Переклад: Zhou, ChainCatcher
Блокчейн-кредитна компанія Figure 11 вересня провела IPO та вийшла на американський фондовий ринок. У перший день торгів акції зросли максимум на 44%, ринкова капіталізація склала близько 7.8 мільярдів доларів; на момент закриття ринкова капіталізація становила 6.5 мільярдів доларів.
Це відкритий лист засновника Figure Mike Cagney з нагоди IPO:
Наприкінці 2017 року я пережив свій «aha»-момент щодо блокчейну. Коли я був CEO SoFi, я часто говорив про bitcoin і навіть ширше — про блокчейн — щось на кшталт: «Він змінить фінансові послуги!» — але насправді не розумів, як саме це станеться. Цього разу все було інакше.
Запитайте будь-якого full-stack інженера — більшість скаже, що краще не розробляти на блокчейні: це повільно, громіздко, а через незмінність даних — дуже низька толерантність до помилок. Але у блокчейну є суперсила — замінювати довіру правдою.
Фінансові послуги завжди були і залишаються ринком, заснованим на довірі. Такі ринки потребують безлічі посередників: між покупцем і продавцем акцій може бути до семи посередників; у транзакції з дебетовою карткою — до п’яти учасників. Багато компаній з величезною капіталізацією побудовані саме на такому рентному посередництві. Блокчейн здатен звести ці багатосторонні ринки до лише двох сторін: покупця і продавця. Усі можливості для ренти зникнуть.
Блокчейн може не лише змінити існуючі ринки. Якщо перевести на блокчейн ті активи, які історично були малоліквідними (наприклад, кредити) разом з їх історією, блокчейн здатен надати цим ринкам безпрецедентну ліквідність. Така ліквідність у поєднанні зі справжньою цифровою повнотою та контрольованістю активів відкриває нові фінансові можливості, які раніше були недоступні. Можливості, які створює блокчейн, не менші за ті, які він руйнує.
Ось мій «aha»-момент. Ви можете створювати нативні цифрові активи, і кожен знатиме справжнього власника, склад і історію без потреби у довірі. Активи можуть продаватися в реальному часі, двосторонньо, без ризику контрагента чи розрахунків. Кредитор може миттєво й повністю контролювати цифрову заставу. Блокчейн повністю змінює спосіб створення, торгівлі та фінансування активів. Це не просто «косметичний ремонт» старих фінтех-рішень, а абсолютно нова екосистема ринку капіталу. Я хочу бути на передовій цієї трансформації.
Figure: Перетворення ринку капіталу за допомогою блокчейну
На початку 2018 року я разом із дружиною June Ou та кількома однодумцями заснував Figure. Мета Figure була простою: змінити ринок капіталу за допомогою блокчейну. Для цього ми мали представити ринку реальний і вимірюваний кейс.
2018 рік був часом, коли криптокомпанії могли безперервно залучати кошти через продаж токенів. Ми обрали інший шлях. Ми вважали, що можна ініціювати, агрегувати та сек’юритизувати кредити на блокчейні, економлячи до 85 базисних пунктів (bps) на транзакціях. Ми представили цю ідею банкам, і всі вони казали: «Чудово! Нам подобається! Ми готові бути десятим банком, який це зробить...» Було очевидно, що «побудуй — і вони прийдуть» тут не працює — просто створити систему недостатньо, щоб хтось нею скористався.
Після досвіду лідерства на ринку кредитування в SoFi ми не прагнули створити ще одну кредитну установу, але розуміли, що маємо довести ринку переваги блокчейну. У 2018 році ми стали однією з перших команд, які ініціювали споживчі кредити на блокчейні. Figure почала як прямий кредитор для кінцевого споживача, але на блокчейн-платформі. Ми обрали кредитну лінію під заставу житла (HELOC) як перший продукт, бо вважали, що ніхто не робить це ефективно (greenfield), і не хотіли одразу конкурувати з гігантами споживчого кредитування чи іпотеки — нам потрібен був час, щоб переконати обидві сторони ринку прийняти нову технологію.
Швидко ми розширили модель до B2B2C. Зараз понад 168 сторонніх компаній використовують нашу технологію для запуску кредитів на блокчейні, включаючи половину з топ-20 роздрібних іпотечних установ. Нещодавно ми відкрили для цих кредиторів нативний блокчейн-ринок капіталу: за допомогою нашої технології вони можуть напряму продавати (і скоро фінансувати) активи на блокчейн-ринку капіталу без посередництва Figure.
У 2020 році ми здійснили першу в галузі нативну сек’юритизацію споживчих кредитів на блокчейні; у 2023 році — першу сек’юритизацію з рейтингом AAA. Від початку роботи ми ініціювали понад 15 мільярдів доларів кредитів на блокчейні та здійснили понад 50 мільярдів доларів транзакцій на блокчейні. Ми є найбільшим учасником RWA на публічному блокчейні, і досі нас ніхто не наздогнав.
У 2018 році більшість основних блокчейнів працювали на PoW (доказ роботи). PoW дійсно має виклики для фінансових послуг: вартість, швидкість і, найважливіше, передбачуваність. PoS (доказ частки) тоді почав набирати обертів і краще вирішував ці питання. Після експерименту з квазі-дозволеним ланцюгом, June і її команда створили та запустили Provenance Blockchain. Provenance — це публічний, PoS, децентралізований блокчейн. Figure не контролює Provenance, хоча ми володіємо 20% утилітарних токенів $HASH і продовжуємо підтримувати розвиток протоколу. Provenance створений для фінансових послуг і є ключовим для залучення інституційних користувачів.
Блокчейн і ринок капіталу
Ми вважаємо, що блокчейн приносить три основні цінності ринку капіталу. Перша — на рівні транзакцій: зниження витрат на аудит, контроль якості, сторонню перевірку тощо; ми вже суттєво виграли від цього. Друга — ліквідність: підтримка цілодобового, реального двостороннього ринку. Разом із партнерами ми будуємо такий greenfield-ринок кредитних транзакцій. Нарешті, фінансування — ми вважаємо це найбільшою цінністю.
Перенесення нативних цифрових активів (наприклад, кредитів) на блокчейн дозволяє кредиторам отримувати повноцінні права застави (наприклад, через технологію цифрової реєстрації активів Figure, DART) та контроль. Кредитори можуть напряму оцінювати ліквідність, волатильність і коефіцієнт авансу застави для оцінки ризику, а не просто кредитувати позичальника. Коли ми напряму з’єднуємо постачальників і споживачів капіталу, створюється парето-ефективний ринок: і кредитори, і позичальники виграють, оскільки не несуть неефективних витрат на розподіл капіталу та інших посередників. Спочатку ми застосували цей децентралізований (DeFi) підхід на нашій криптобіржі для забезпеченого фінансування, а нещодавно інтегрували кредити Figure у наш DeFi-кредитний ринок — Democratized Prime. Як і на рівні транзакцій/ліквідності, ми демонструємо силу DeFi у фінансуванні на власних активах.
Ми завжди вважали, що DeFi зрештою стане основним способом фінансування активів, і нещодавні законодавчі зміни прискорюють цей процес. Після прийняття закону GENIUS Міністерство фінансів США зазначило, що трильйони доларів можуть надійти в американські казначейські облігації через стейблкоїни. Ці кошти переважно надходитимуть із банківських депозитів. У 2022–2023 роках відтік 1 трильйона доларів банківських депозитів майже призвів до збою фінансової системи. Якщо оцінки Міністерства фінансів щодо обсягів і шляхів вірні, має з’явитися щось нове, щоб заповнити цю прогалину. Ми віримо, що це буде DeFi, і ми лідируємо у сфері RWA.
«Кінцева мета» блокчейну
Ми вважаємо, що ціннісна пропозиція блокчейну може поширюватися на всі класи активів. Візьмемо публічні акції: окрім ефективності торгівлі та ліквідності, покращення фінансування через блокчейн може бути найзначнішим. Уявіть собі ситуацію, коли ви можете безшовно крос-заставляти акції з іншими неакціонерними активами для отримання кредитного плеча; або коли інвестор самостійно контролює і отримує економічну вигоду від позики своїх акцій. Блокчейн — це вирівнювач фінансової арени. Ми першими запустили кредитування на блокчейні, наступний крок — перенести нові класи активів (наприклад, акції) на блокчейн.
Як сьогодні у Web 2.0 є сім гігантів акцій, я вірю, що у Web 3.0 також буде група компаній, які представляють блокчейн-технології на такому ж рівні. Наше IPO наближає нас до лідерства у цій групі. Незважаючи на те, що ми побудували прибуткову та швидкозростаючу блокчейн-компанію в надзвичайно суворому регуляторному середовищі, ми залишаємося дуже оптимістичними: регуляторні зміни та прийняття блокчейну на відкритому ринку в найближчі роки підштовхнуть всю галузь і її можливості. IPO — це лише один крок у довгому процесі впровадження блокчейну в усі аспекти ринку капіталу.
