Стейблкоїни знаходять відповідність продукту ринку, оскільки обсяг у $250B на день вже на горизонті, і Wall Street це знає

Стейблкоїни нарешті досягають відповідності продукту ринку на Заході. Хоча стейблкоїни вже знайшли значне застосування та вплив у країнах, що розвиваються, США, Велика Британія та Європа відставали у справжньому ринковому впровадженні через неясні регуляції та силу існуючої цифрової платіжної інфраструктури, особливо в Європі та Великій Британії.

Тепер, однак, у 2025 році Конгрес прийняв закон GENIUS у липні, а Stripe і Paradigm представили Tempo, платіжно-орієнтований блокчейн, на початку вересня.

Новий закон встановлює перший федеральний режим ліцензування для токенів, прив’язаних до долара, а партнер Stripe, Paradigm, описує Tempo як мережу з пріоритетом стейблкоїнів, розроблену для зарплат, грошових переказів, виплат на маркетплейсах та сценаріїв використання "машина до машини".

Згідно з брифінгами Latham & Watkins і WilmerHale, GENIUS вимагає повного резервного забезпечення готівкою та короткостроковими казначейськими облігаціями, щомісячного розкриття резервів і робить ліцензовані платіжні стейблкоїни нецінними паперами згідно з федеральним законом, при цьому нагляд здійснюють банківські регулятори та OCC для небанківських установ.

Закон забороняє емітентам виплачувати відсотки власникам, проте ринок тестує конструкцію "винагород" на майданчиках розповсюдження, створюючи політичну лінію розлому, на яку звернули увагу WIRED і банківські торгові групи, такі як Bank Policy Institute і ABA Banking Journal. Для власників у разі банкрутства емітента передбачено суперпріоритет, що захищає викуп, але може обмежити реорганізації.

McKinsey оцінює поточну реальну активність стейблкоїнів приблизно у $20–30 мільярдів на день і окреслює шлях до щонайменше $250 мільярдів протягом трьох років, оскільки прийняття торговцями та B2B-виплати масштабуються на дешевих платіжних рейках.

У тій же роботі як еталон вартості та швидкості згадуються перекази на Solana з фінальністю за секунду та вартістю менше цента. Тим часом Visa і Mastercard поглибили розрахунки у своїх стекових рішеннях: Visa додала EURC і нові блокчейни у липні, а Mastercard відкрила розрахунки в USDC і EURC для еквайєрів по всьому EEMEA у серпні.

Впровадження стейблкоїнів

Проста S-крива для прийняття та виплат фокусує увагу на наступні 12–36 місяців. Почнемо з обсягу покупок по картках у США близько $11,9 трильйона у 2024 році та загальних комісій торговців $187,2 мільярда, у середньому близько 1,57 відсотка, згідно з Nilson Report і CSP Daily News.

Якщо 5 відсотків цих витрат перейде на оплату стейблкоїнами з повною вартістю у 10 базисних пунктів, щорічна економія торговців наблизиться до $8,8 мільярда. За меншою мережею комісії у 2 базисних пункти, 10-відсоткова міграція звільнить понад $17 мільярдів щорічно. Ці цифри не враховують переваг у затримці та валютних операціях, що важливо для транскордонних платежів.

З боку резервів, математика казначейського ринку визначає економіку емітентів за умов заборони на відсотки. При дохідності тримісячних облігацій близько 4 відсотків, плаваючий залишок стейблкоїнів у два трильйони доларів до 2028 року, сценарій, згаданий у матеріалах TBAC і політичних оглядах Казначейства, принесе близько $80 мільярдів валового доходу з резервів.

Оскільки емітенти не можуть напряму виплачувати відсотки, цей дохід фінансує відповідність, операції та стимули для партнерів, а програми "винагород" на біржах тестують, скільки, якщо взагалі, буде поділено з кінцевими користувачами. Чистий процентний дохід, який отримують емітенти, тому дуже різниться, але навіть 25–50 відсотків означає $20–40 мільярдів щорічно, якщо залишок досягне двох трильйонів.

Прогнози доходів від стейблкоїнів

Прогнози пропускної здатності закріплюють мережеву сторону. При $250 мільярдів на день до 2028 року, річний обсяг розрахунків перевищить $90 трильйонів.

Мережевий збір у 1–3 базисних пункти означатиме $9–27 мільярдів щорічного доходу L1 або L2, а 10 базисних пунктів — близько $91 мільярда, хоча сьогодні відкриті платіжні комісії зосереджені біля нижньої межі завдяки вартості переказу менше цента, як зазначено у роботах McKinsey і технічних дослідженнях Visa щодо Solana.

Цей розрив залишає простір для захоплення цінності через абстракцію акаунтів, контроль шахрайства та комплаєнс-послуги, а не через сировинні транзакційні комісії.

Переможці та переможені залежатимуть від відповідності регуляціям, покриття фіатних валют і корпоративних інтеграцій. USDC і EURC отримають вигоду від мережевих і карткових розрахунків, які вже існують, а PYUSD розташовується на межі гаманця для споживчих виплат.

Токени, випущені банками, можуть залучити B2B-розрахунки там, де казначейські команди хочуть облік готівки в той же день із банківськими гарантіями, хоча транскордонне покриття та інструменти для розробників залишаються перешкодами.

Tempo орієнтується на масштаб корпоративних платежів із зазначеними партнерами з AI, банківської сфери та електронної комерції. Водночас Solana і Base захоплюють зростаючу частку обсягу переказів завдяки вартості та інструментам, що відображено у даних Artemis і Chainalysis.

Короткостроковим обмеженням є фрагментація, яку Chainalysis відстежує серед сотень стейблкоїнів, навіть якщо основні потоки концентруються в USDT і USDC. Visa і Mastercard продовжують будувати інтеграції.

Загальна картина

Макроекономічний контекст вказує на більший залишок навіть без прибутковості для споживачів. Липневий брифінг TBAC моделював попит на резерви стейблкоїнів, додаючи до бази покупців короткострокових казначейських облігацій, а правила резервів GENIUS фіксують більшість активів у готівці та облігаціях до 93 днів.

Оскільки ринкова капіталізація стейблкоїнів вже перевищила $285 мільярдів за даними DeFiLlama, а щоденна корисність розширюється через розрахунки у карткових мережах і пілотні зарплати на блокчейні, шлях до залишку в трильйони до кінця 2020-х більше не залежить лише від циклів криптотрейдингу.

Заклик ЄЦБ до захисту від іноземних стейблкоїнів підкреслює, що глобальна політика визначатиме, де буде розміщено цей залишок і які валюти отримають частку ринку.

Ризики залишаються очевидними. Обхідна схема з винагородами викликає опір з боку банківських груп, таких як BPI та National Law Review contributors і може бути обмежена подальшим законодавством, змінюючи стимули для користувачів.

Суперпріоритет для власників у разі банкрутства знижує ризик втечі для користувачів, але може підвищити витрати на вирішення проблем емітента, підвищуючи бар’єри для входу. Відповідність санкціям і AML додасть фіксовані витрати, що сприятиме масштабним емітентам і мережам.

Ці обмеження підкреслюють, чому вищезгадані ставки слід розглядати як діапазони, що стискаються зі зростанням конкуренції, і чому саме корпоративні інтеграції, а не сира пропускна здатність, визначатимуть маржу. Непередбачені наслідки можуть витіснити дрібних емітентів.

Короткостроковий список для спостереження простий: запуск Visa і Mastercard для розрахунків стейблкоїнами поза межами пілотних проектів, перші потоки торговців і зарплат на базі Tempo, а також впровадження Казначейством рекомендацій GENIUS щодо ліцензування, розкриття інформації та складу резервів.

Якщо прогнозований шлях пропускної здатності McKinsey справдиться, розрахунки за комісіями та залишками разом пояснюють, чому стейблкоїни тепер напряму конкурують із картками та банківськими переказами за швидкістю та вартістю, з обсягом розрахунків у $250 мільярдів на день у полі зору до 2028 року.

Публікація Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it вперше з’явилася на CryptoSlate.