Основатель IOSG: 2025 год станет тёмным годом для крипторынка, а что насчёт 2026?

Автор| Соучредитель IOSG Jocy

 

Это фундаментальное изменение структуры рынка, а большинство людей всё ещё смотрят на новую эпоху через призму логики старого цикла.

Ретроспектива крипторынка 2025 года показывает смену парадигмы от розничной спекуляции к институциональному распределению: доля институциональных инвесторов составляет 24%, розничные инвесторы покинули рынок на 66% — — 2025 год стал годом полной смены владельцев на крипторынке. Забудьте о четырёхлетнем цикле, в эпоху институционалов на крипторынке действуют новые правила! Позвольте мне разобрать с помощью данных и логики правду, стоящую за этим «худшим годом».

Внешние данные: результаты активов в 2025 году

Сначала посмотрим на поверхностные данные — — результаты активов в 2025 году. Традиционные активы: серебро +130%, золото +66%, медь +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Криптоактивы: BTC -5,4%, ETH -12%, основные альткоины -35% до -60%. Выглядит удручающе? Читайте дальше.

Но если смотреть только на цену, вы упустите самый важный сигнал. Несмотря на то, что BTC за год снизился на 5,4%, в течение года был установлен исторический максимум $126,080. Более важно: что происходило во время снижения цены? BTC ETF в 2025 году зафиксировали чистый приток $25 миллиардов, общий AUM достиг $114–120 миллиардов, доля институциональных инвесторов — 24%. Кто-то паниковал, а кто-то покупал.

Первый ключевой вывод: контроль над рынком перешёл от розничных инвесторов к институционалам

Одобрение спотового BTC ETF в январе 2024 года стало водоразделом. Рынок, ранее доминируемый розничными инвесторами и OG, теперь контролируется макроинвесторами, корпоративными казначействами и суверенными фондами. Это не просто смена участников — это переписывание правил игры.

Данные подтверждают этот вывод: BlackRock IBIT достиг $50 миллиардов AUM за 228 дней, став самым быстрорастущим ETF в истории. Сейчас на его балансе 780–800 тысяч BTC, что уже больше, чем у MicroStrategy (670 тысяч BTC). Grayscale, BlackRock и Fidelity контролируют 89% всех активов BTC ETF. Согласно планам инвестиционных фондов 13F, 86% институциональных инвесторов уже владеют или планируют приобрести цифровые активы. Корреляция BTC с S&P 500 выросла с 0,29 в 2024 году до 0,5 в 2025 году.

Рассмотрим также агрессивные стратегии BlackRock и MicroStrategy. Доля рынка BlackRock IBIT среди BTC ETF составляет около 60%, а объём в 800 тысяч BTC уже превысил 671,268 BTC у MicroStrategy. Институциональное участие продолжает расти: доля держателей ETF среди 13F-институтов составляет 24% (Q3 2025); доля профессиональных институциональных инвесторов достигла 26,3%, что на 5,2% больше, чем в Q3; крупные управляющие активами занимают 57% среди держателей BTC ETF по 13F, профессиональные хедж-фонды — 41%, вместе — почти 98% — это говорит о том, что основная доля институциональных держателей сейчас — это две категории профессиональных инвесторов, не считая пенсионных и страховых фондов (которые, возможно, ещё наблюдают или только начинают входить); доля институционалов в FBTC достигает 33,9%.

Ключевые институциональные инвесторы включают Abu Dhabi Investment Council (ADIC), Mubadala суверенный фонд благосостояния, CoinShares, эндаумент-фонд Гарвардского университета (владеет $116 миллионов IBIT) и др. Крупные традиционные брокеры и банки также увеличивают долю в биткоин-ETF. Wells Fargo сообщает о $491 миллионах, Morgan Stanley — о $724 миллионах, JPMorgan — о $346 миллионах. Это говорит о том, что биткоин-ETF продолжают интегрироваться в крупнейшие финансовые институты. Возникает вопрос: почему институционалы продолжают наращивать позиции на «высоких уровнях»?

Потому что они смотрят не на цену, а на цикл.

После марта 2024 года долгосрочные держатели (LTH) продали в сумме 1,4 миллиона BTC на сумму $121,17 миллиардов. Это беспрецедентный объём предложения. Но удивительно то, что — цена не рухнула. Почему? Потому что институционалы и корпоративные казначейства полностью поглотили это давление продаж.

Три волны продаж долгосрочными держателями: с марта 2024 по ноябрь 2025 года LTH в сумме продали около 1,4 миллиона BTC (на сумму $121,17 миллиардов). Первая волна (конец 2023 — начало 2024): одобрение ETF, BTC $25K→$73K; вторая волна (конец 2024): победа Трампа, BTC стремится к $100K; третья волна (2025): BTC долгое время держится выше $100K.

В отличие от однократных взрывных распределений 2013, 2017 и 2021 годов, на этот раз мы видим многоволновое и продолжительное распределение. За последний год BTC находился в боковике на максимумах — такого раньше не было. Количество BTC, не перемещавшихся более 2 лет, с начала 2024 года сократилось на 1,6 миллиона (примерно $140 миллиардов), но способность рынка к поглощению предложения выросла.

А что делают розничные инвесторы? Количество активных адресов продолжает снижаться, поиски Google по запросу «bitcoin» достигли 11-месячного минимума, объём мелких транзакций ($0-$1) снизился на 66,38%, а объём крупных транзакций свыше $10 миллионов вырос на 59,26%. По оценкам River, в 2025 году розничные инвесторы продали в чистом выражении 247,000 BTC (около $23 миллиардов). Розница продаёт, институционалы покупают.

Это приводит ко второму ключевому выводу: сейчас не «вершина бычьего рынка», а «период накопления институционалов»

Логика старого цикла: розничная эйфория→взлёт цен→обвал→перезапуск. Логика нового цикла: институциональное стабильное распределение→снижение волатильности→рост ценового центра→структурный рост. Это объясняет, почему цена стоит в боковике, а приток средств не прекращается.

Политическая среда — третий аспект. Администрация Трампа в 2025 году уже приступила к действиям: крипто-исполнительный указ (подписан 1.23), стратегический биткоин-резерв (~200,000 BTC), регуляторная рамка GENIUS Act для стейблкоинов, смена председателя SEC (Atkins вступил в должность). В ожидании: закон о структуре рынка (77% вероятность принятия до 2027 года), стейблкоины начнут покупать краткосрочные гособлигации США (рост объёма в 10 раз за три года).

Потенциальное влияние промежуточных выборов 2026 года: переизбираются 435 мест в Палате представителей и 33 места в Сенате. В 2024 году избраны 274 «про-крипто» кандидата, но банковские лоббисты планируют потратить $100 миллионов+ для противодействия влиянию крипто-доноров. Опросы показывают, что 64% криптоинвесторов считают позицию кандидата по крипто «очень важной». Дружелюбие политики к крипто — на рекордном уровне.

Но есть вопрос временного окна: в ноябре 2026 года — промежуточные выборы. Историческая закономерность: «в год выборов политика идёт вперёд»→в первой половине года принимается много решений→во второй половине года ожидание результатов выборов→волатильность возрастает. Следовательно, инвестиционная логика такова: первая половина 2026 года = политический медовый месяц + институциональное распределение = позитив; вторая половина 2026 года = политическая неопределённость = рост волатильности.

Почему, несмотря на «худшие показатели» крипто в 2025 году, я всё равно оптимистичен?

Возвращаясь к вопросу в начале: почему, несмотря на «худшие показатели» крипто в 2025 году, я всё равно оптимистичен? Потому что рынок завершает «смену владельцев»: от розницы к институционалам, от спекулятивных монет к инвестиционным, от краткосрочных игр к долгосрочному холду. Этот процесс неизбежно сопровождается коррекцией и волатильностью.

Каковы целевые цены институционалов?

VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000-$250,000;

Tom Lee: $150,000; Grayscale: новый максимум в первой половине 2026 года.

Это не слепой оптимизм, а основано на: постоянном притоке в ETF, увеличении DAT на балансах публичных компаний (134 компании по всему миру владеют 1,686 миллиона BTC), беспрецедентном политическом окне в США, начале институционального распределения.

Конечно, риски сохраняются: на макроуровне — политика ФРС, сильный доллар; в регулировании — возможная задержка закона о структуре рынка; на рынке — LTH могут продолжить продажи; в политике — неопределённость результатов промежуточных выборов. Но обратная сторона риска — это возможность. Когда все пессимистичны, это часто лучшее время для размещения позиций.

Финальная инвестиционная логика: краткосрок (3–6 месяцев): боковой диапазон $87K-$95K, институционалы продолжают накапливать; среднесрок (первая половина 2026 года): двойной драйвер — политика + институционалы, цель $120K-$150K; долгосрок (вторая половина 2026 года): волатильность возрастает, всё зависит от результатов выборов и устойчивости политики.

Ключевой вывод: это не вершина цикла, а начало нового цикла.

Почему я уверен? Потому что история учит: в 2013 году доминировала розница, максимум $1,100; в 2017 году — ICO-бум, максимум $20,000; в 2021 году — DeFi+NFT, максимум $69,000; в 2025 году — приход институционалов, сейчас $87,000. С каждым циклом участники становятся профессиональнее, объёмы больше, инфраструктура совершеннее.

«Худшие показатели» 2025 года по сути — это переходный период от старого мира (розничная спекуляция) к новому (институциональное распределение). Цена — это плата за переход, но направление уже определено. Пока BlackRock, Fidelity и суверенные фонды накапливают позиции, розница всё ещё сомневается: «а не упадёт ли ещё?» Вот в чём разница в восприятии.

Резюме

В заключение: 2025 год ознаменовал ускорение институционализации крипторынка. Несмотря на отрицательную годовую доходность BTC, инвесторы ETF демонстрируют сильную устойчивость «HODL». Внешне 2025 год — худший для крипто, но на деле это: крупнейшая смена владельцев, самая сильная институциональная мотивация, самая чёткая поддержка политики, самая развитая инфраструктура. Цена -5%, но приток в ETF — $25 миллиардов. Это и есть главный сигнал.

Как долгосрочные участники и инвесторы, наша задача — не угадывать краткосрочные цены, а выявлять структурные тренды. Ключевые моменты 2026 года: прогресс в законодательстве о структуре рынка, возможность расширения стратегического биткоин-резерва, а также устойчивость политики после промежуточных выборов. В долгосрочной перспективе развитие ETF-инфраструктуры и ясность регулирования закладывают фундамент для следующего роста.

Когда структура рынка меняется фундаментально, старая логика оценки перестаёт работать, а новое ценообразование формируется заново. Сохраняйте рациональность и терпение.

Источники данных: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, официальный сайт Strategy, CME Group, Yahoo Finance